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ME News 消息，12 月 27 日（UTC+8），尽管外围市场迎来圣诞节假期，但黄金、白银和铂金价格均飙升至历史新高，延续了贵金属在年末的历史性涨势。展望下周，由于元旦将至，基本没有重大宏观数据发布，全球金融市场仍将处于极度低流动性状态，交易量预计显著低于正常水平。真正的2026年开局行情可能要等到1月第二周。以下是新的一周里市场将重点关注的要点： 周二03:00，美联储公布货币政策会议纪要 周三21:30，美国至12月27日当周初请失业金人数； 周五22:45，美国12月标普全球制造业PMI终值。 由于圣诞节和元旦接踵而至，下周没有美联储官员将发表讲话，各大主要央行亦是如此，值得注意的就是美联储将公布12月会议纪要。这份纪要将受到密切关注，投资者以期从中找到有关美联储下次降息时间的任何线索，并了解那些投票维持利率不变的政策制定者对通胀的担忧程度究竟如何。选择一位能够在意见分歧严重的联邦公开市场委员会（FOMC）中达成共识的人选至关重要。然而，无论特朗普选择谁，新任美联储主席几乎肯定会比鲍威尔更加鸽派，因此，这一宣布对市场而言可能风险较低。（来源：ME）

Il rapporto annuale di Bitcoin Optech è sempre stato considerato un indicatore tecnologico dell'ecosistema Bitcoin. Non si concentra sulle fluttuazioni dei prezzi, ma registra il battito più autentico del protocollo Bitcoin e delle infrastrutture chiave.

Autore dell'articolo: Pan Zhixiong

Fonte: Wu Shuo

Dichiarazione: Questo articolo è un contenuto ripubblicato, i lettori possono ottenere ulteriori informazioni tramite il link originale. Se l'autore ha obiezioni sulla forma di ripubblicazione, si prega di contattarci, procederemo con le modifiche richieste dall'autore. La ripubblicazione è solo per la condivisione delle informazioni e non costituisce alcun consiglio di investimento, non rappresenta le opinioni e le posizioni di Wu Shuo.

Dalla difesa quantistica alla ricostruzione del kernel, le dieci principali trasformazioni tecnologiche ordinate per impatto.

现货黄金价格突破每盎司 4500 美元，白银价格也首次站上每盎司 75 美元，年内涨幅一度逼近 160%。这股贵金属牛市热潮已蔓延至加密市场，推动链上大宗商品交易显著增长。

文章作者：Jae

文章来源：PANews

众人期待的圣诞节行情并未青睐币圈，而是点燃了金银热。近日，现货黄金价格悄然突破每盎司 4,500 美元大关，白银走势更为凌厉，首次站上每盎司 75 美元的水位，年内涨幅一度逼近 160%。

这一热度也蔓延到了加密市场，在贵金属牛市的号角下，今年大宗商品上链的节奏进一步加快，代币化黄金、白银的总市值已逼近 40 亿美元。许多 Perp DEX（去中心化永续合约交易所）陆续上线贵金属标的，以头部协议 Ostium 为例，其累计交易额已突破 300 亿美元，其中大宗商品的永续合约交易量占比就高达 40%。

宏观避险溢价引爆贵金属牛市

大宗商品史诗级行情的底层逻辑并非单一因素驱动，而是货币政策转向、美元信用危机以及地缘政治冲突三者共振的结果。从宏观经济政策视角来看，美联储在今年下半年放弃了“更高、更久”的紧缩立场，为了应对潜在的经济衰退，连续执行了三次降息操作。这一政策转向直接导致美元指数跌至 2022 年 3 月以来的最低水平，从而大幅降低了持有黄金、白银等非生息资产的机会成本。

各大传统金融机构一致表现出对大宗商品板块的乐观预期。高盛预测 2026 年金价将涨至 4,900 美元，其认为全球央行购金需求与美联储降息将成为金价上涨的双重驱动力。分析指出，地缘政治风险和经济不确定性促使新兴市场央行加速增持黄金，而私人投资者的潜在入场可能进一步推高金价。高盛预计 2026 年全球央行每月黄金购买量将保持在 70 吨左右。

IG 在 2026 年大宗商品展望报告指出，受益于实际收益率下跌、政府支出高企及央行持续购金需求，黄金涨势有望延续，宏观环境利好下或突破 5,000 美元。白银已进入价格探索阶段。供应连续第五年短缺，加之工业需求加速增长，技术模型指向 72 美元甚至 88 美元。贵金属板块由真实宏观需求驱动，具备长期结构性支撑。

Yardeni Research 上调黄金价格目标，预测 2026 年底将达 6,000 美元，2029 年底或触及 1,0000 美元。Yardeni 指出，地缘政治风险以及市场对货币与财政政策过度刺激的担忧是黄金上涨的驱动力。

正如前述机构所言，主权储备领域正在发生显著的变化。2025 年，以中国、俄罗斯、波兰为代表的新兴市场央行表现出极强的黄金配置意愿。

中国央行连续第 13 个月增持黄金；俄罗斯 11 月黄金储备首破 3,000 亿美元，创现代历史纪录；波兰央行明确宣布将其黄金储备目标提高至总资产的 30%。

这类从持有美债向持有黄金储备的战略转移，实际上为金价在 4,000 美元上方构建起了一个较为坚实的制度性底部。在这一背景下，黄金已不再仅被视为避险资产，而是可能成为全球金融秩序进入去美元化阶段的中立性锚点。

代币化大宗商品市场扩张至 40 亿美元，一年强劲增长 3 倍

在传统硬资产市场经历结构性溢价的同时，贵金属 RWA（现实世界资产）也驶入了增长快车道。

截至 12 月 26 日，代币化大宗商品的总市值已攀升至 39.5 亿美元，较年初增长近 30 亿美元，实现了约 300% 的年内增幅。大宗商品已经成为继国债之后，RWA 代币化领域最活跃的资产类别，资金正加速流入代币化大宗商品市场。

目前，代币化黄金在这一细分市场中占据了绝对主导地位，份额超过 80%。Tether Gold (XAUT）和 Paxos Gold (PAXG）作为赛道内的双龙头，其市值规模分别达到了 17 亿美元与 16 亿美元，近 30 日增幅分别高达 8.53%、16.83%。

这种链上黄金的模式将显著优化传统黄金市场的持有成本和流动性。通过把每一盎司存放在伦敦或瑞士金库的实物金映射为链上代币，投资者将能够以更低的份额门槛进行交易。

这种趋势的本质是金融资产原子化与实时化的过程。在传统金融体系中，大宗商品的交割通常需要复杂的结算流程与高昂的物流成本；而在链上，通过智能合约实现的储备证明将允许每一份额代币化大宗商品的真实性均可被实时验证，将大幅降低反洗钱与尽职调查的边际成本。

链上金银交易走热

今年以来，不仅 Binance、Bybit、Gate 等 CEX（中心化交易所）逐步上线 XAUT/PAXG 的现货与合约交易，Perp DEX 也纷纷上新贵金属标的。如果 RWA 代币化是优化解决了大宗商品的结算和流转持有问题，那么 Perp DEX 则提供了博弈与套期保值的工具。

或因贵金属牛市的暖风同样也吹入了 Perp DEX 赛道，PANews 统计了多家提供大宗商品交易的平台，其中有 3 家的日交易量突破千万美元。大宗商品龙头协议 Ostium 在本月表现出相当强劲的增长势头。

Ostium 重点押注大宗商品交易的差异化定位或是其在竞争白热化的 Perp DEX 赛道内异军突起的主要原因。当 Hyperliquid 等竞争对手仍在加密货币衍生品上内卷时，Ostium 平台上超过 95% 的未平仓合约集中在黄金、能源、外汇等传统资产。在黄金价格冲击 4,500 美元的过程中，Ostium 捕获了超过 50% 的链上黄金永续合约持仓量。

截至目前，Ostium 的累计交易量已突破 300 亿美元大关，其中大宗商品交易量占到总交易量约 40%。平台的增长路径反映出了加密用户画像的多元化转变：从单一的“加密货币投机者”兼容“宏观对冲交易者”。

链上大宗商品交易的兴起揭示的不仅是货币信用的变迁，更是宏观资产交易范式的迁移。一个由智能合约驱动的平行市场正在悄然成熟。

这也标志着加密市场正在向投资者提供另类资产之外的主流资产。这不仅是技术上的胜利，更是投资者在不确定性时代对资产配置多元化的必然选择。

而大宗商品的链上战争，或许才刚刚吹响号角。

ME News 消息，12 月 27 日（UTC+8）， 链上分析师 Specter 在 X 平台发文表示，Andrew Tate ( @Cobratate ) 关联钱包在过去两年中向 Railgun 存入 3000 万美元，且涉及一起 500 万美元的杀猪盘诈骗案。2024 年 6 月 9 日，Andrew Tate 发布的私信截图显示其拒绝推销代币，但截图中钱包地址 (0x9B67) 疑似为其本人所有。该地址 (0x9B67) 于 2024 年 12 月 14 日向其公共钱包转账 4 美元，并与另一关联钱包 (0x730C) 多次交互，资金经兑换后存入 Hyperliquid 进行交易。 2025 年 3 月德克萨斯州法院文件显示，杀猪盘诈骗案中的一个钱包向 Andrew Tate 关联钱包 (0x9B67) 转移 120 万美元，并向另一钱包 (0x4A767) 转移 800 万美元。此外，Andrew Tate 关联钱包向 Railgun 存入的 3000 万美元中，大部分资金源自加密支付平台 RadomPay ( @RadomPay )。尽管 Andrew Tate 未被列为该案被告，但其关联钱包 (0x89Ea) 的资金流动呈现洗钱特征。Andrew Tate 曾于 2023 年被指控犯有人口贩运、洗钱和有组织犯罪罪。（来源：ME）

ME News 消息，12 月 27 日（UTC+8）， Sonic Labs 发布公告更新其 ETF 代币配置执行方案。此前，Sonic 社区已通过治理提案，授权最多价值 5000 万美元的 S 代币用于潜在的美国上市 ETF，以推动其进入受监管的美国市场。但在提案通过后，受整体市场环境走弱及 S 价格明显下行影响，Sonic Labs 决定暂缓执行，期间未铸造任何相关代币，以避免在不利价格水平下增加供给。 公告称，若按当前价格执行原方案，需额外发行超过 6 亿枚 S，明显偏离治理提案的初衷，因此该方案不会被采纳。为更好地对齐代币持有者利益，Sonic Labs 明确新的执行约束：仅当 S 价格高于 0.5 美元时才会铸造 ETF 配额，对应最多 1 亿枚代币；总代币价值严格上限为 5000 万美元，并优先选择在更高价格水平下发行更少数量；任何偏离上述条件的执行均不会发生。 Sonic Labs 同时强调，用于 ETF 的 S 代币将被锁定在受监管产品内部，不会进入二级市场流通，也不会增加市场抛压。团队表示，美国上市 ETF 仍是长期战略重点，旨在为机构投资者提供合规的 Sonic 敞口，后续如有调整将继续通过明确沟通与治理流程推进。（来源：ME）

ME News 消息，12 月 27 日（UTC+8），自10月触及历史高点以来比特币与加密资产整体出现明显回落，比特币价格目前徘徊在每枚 9 万美元左右，较历史最高点 12.6 万美元有所回落，而黄金、白银以及美股却在年末阶段加速上行，市场已呈现罕见的“分裂行情”，这种情况并非单纯的避险情绪推动，更可能是机构与资金对全球货币体系的“战略性反应”。GlobalData经济研究与企业研究主管Ramnivas Mundada预计，在全球央行不断调整储备结构、降低对美元资产依赖的背景下去美元化进程将会加速，2026年黄金仍可能进一步上涨8%-15%，白银则可能上涨20%-35%。（来源：ME）

我们作为投资者、创业者与监管者的任务，并不是一定要捍卫一种逻辑而否定另一种，而是要设计能够兼容可测量的与不可知这两种维度的系统，不使任何一方在天平上做大。

文章作者：Matt Harris

文章来源：MarsBit

去年夏天的一次晚宴上，有人误以为我是做金融的，于是就问了我一个关于艺术市场的问题。尽管我并非行家，但还是以风险投资人的视角回答了。最终，我勉强解释了艺术市场的运作方式与我毕生研究的那些市场差异之处。

不过，这些问题一直萦绕在我心头。为什么我能对一个市场了如指掌，却对另一个感到很陌生？资产能否在这两个市场之间跨越，又或者永远困在既定的估值模式中？

两类市场

每个市场都在解答同一个问题，“这应该值多少？”但背后的逻辑却各不相同。

现金流市场本质上是一道数学题。无论是一股股票还是一份债券，价值都等于未来收益流的现值折现。这类市场体量庞大、流动性充足，且大多具有自我修正机制。错误定价终究会被套利行为抹平，尽管有时这个过程缓慢到足以让投资者失去耐心，甚至不再接你的电话。

情绪市场则是一场关于市场情绪的追逐游戏。商品定价不取决于未来收益，而取决于下一位买家愿意支付的价格，而这又建立在他对再下一位买家心理预期的猜测上。这如同置身于无限镜厅中：艺术品、名表、红酒、NFT、Meme股，以及（取决于你的信仰）比特币皆在此列。

这两类市场各自具有内在的逻辑：一类衡量未来收益，另一类则衡量集体信念。多数时候，我们默认它们泾渭分明，但现实正在模糊两者的界限。

当现金流转化为叙事

传统金融总是自诩是理性分析而非情绪驱动，但过去二十年来，这条界线已逐渐模糊。在公开股票市场，Meme股现象让股票变成了收藏品，以游戏驿站为例，它的价值来源介于棒球卡和Basquiat画作之间。

公开股权市场正逐渐让位于私募股权市场。在这里，定价权往往落在某个热情买家手中，而非群体定价。信贷也出现类似趋势，资金从公开市场转向私募领域：协商更多、透明度更低、投资结果分化加剧。这导致流动性降低，但波动性也随之减弱，而矛盾的是，最终成交价格反而常常更高。

此外，私募市场已慢慢演变成叙事场，每一轮融资都如同对同一故事的再一次修订。作为投资者，我们将此美化为“长期主义”，但这实则走向了独特性和主观性。私募市场参与者仍会基于未来现金流分析给出报价，但（AI普及下）很快所有人终将拥有同质化的AI生成模型。唯一的区别在于，只剩按下回车键前，你向GPT讲述了怎样的故事。私募市场投资的美妙之处，在于投资生效后才真正开始显现：与公开市场投资者不同，私募股权和风险投资机构能通过主动管理，亲身参与让故事成真的过程。

当叙事转化为现金流

与此同时，一些历史上由市场热度主导的领域（例如加密货币）正朝着截然不同的方向演变。

比特币最初是纯粹由市场热度驱动的数字收藏品，不依赖未来收益预期。而以太坊、DeFi代币及RWA项目，正逐步走向另一端：它们开始产生现金流、提供质押收益和抵押收益。如今，越来越多加密资产已具备可观察的现金流。

链上金融工具的可组合性将所有权、交易和结算全部转化为软件原生功能，这使得现金流市场可能比公开股票市场更高效，它们提供24/7不间断流动性、即时结算和完全透明的账本。

换句话说，加密货币正从投机叙事演变为可编程金融的新形态。与此同时，传统资产却朝着相反的方向漂移，逐渐远离流动性与透明度，转向稀缺性与叙事驱动。

预测市场的兴起正将另一种高度特殊的市场带入主流视野。当对未来趋势的洞察从巷子里向庄家交现金，转向实时运作的数字市场，新的可能性便随之涌现。对选举结果的"押注"在结果揭晓前是场人气竞赛，但当与对监管敏感股票的"投资"相结合时，却能成为优化组合交易风险回报比的对冲工具。

市场的三个层级

每个市场，无论其运作逻辑如何，都建立在三个层级之上：

1.基础资产（被拥有的对象）

2.所有权凭证（代币或金融工具）

3.交易媒介（进行交易的基础设施和规则）

当资产在不同类别之间转换，比如从私有转向公开，或是从实体转向数字，往往是因为其中某个层级发生了变化。公司私有化改变了交易层级；通过NFT对画作进行代币化，改变了所有权凭证的层级；RWA上链运行，则同时改变了全部三个层级。这些层级的改变，常常会改变谁有资格参与相关市场，并进而对估值产生重大影响。

这种分层结构有助于解释为何当前会出现如此快速的市场结构实验。技术使我们能够通过软件对“市场”进行解构与重组，有时流动性更高，有时则更低，但总伴随着叙事逻辑与分析范式的新组合。这种可编程性拓展了传统交易的边界，也重新定义了参与市场的可能性，形成了传统市场形态与新型市场机制相互交织的演变格局。

流动性的双刃剑

流动性已成为金融领域的一种文化价值取向，甚至被奉为圭臬。但它并非总是越多越好，如同双刃剑，过度的流动性也潜藏着不可见的暗流。

在情绪市场中，高流动性往往意味着高波动性：价格持续重估却缺乏稳定的估值锚点。而在现金流市场中，流动性则能促进资本有效配置和风险透明转移。我们需要审慎区分这两者的本质差异。

我们可以建立这样的关联：当市场价值越依赖于可建模的现金流时，其流动性提升就越安全；而当价值越依赖叙事与稀缺性时，适度的低流动性反而能成为稳定器。这种低流动性能够避免“定价民粹化”，即防止由市场中最缺乏专业认知的参与者来决定资产价格。

趋同，但不冲突

二十世纪的主旋律是标准化，也就是将特殊资产转化为可交易证券，通过赋予CUSIP编码（美国证券统一识别码）等方式，使更多事物变得可投资。而二十一世纪则可能转向再个性化，也就是构建更深、更广、更多样化的市场，它们能够被合成与组合，从而以更高效率实现更精准、更具针对性的投资敞口。

如今，我们可以创造出具有个性化经济属性，同时又能在执行层面保持流动性的金融工具。无论是代币化信贷、在线预测市场，还是可编程证券，都指向一种更连续、更透明、更灵活的市场架构，它的先进性远超以往的任何形态。

传统的二元分类：公开与私有、可互换与独特、投机性与生产性，这些界限正在消解。我们面对的将是一个从纯粹情绪性到纯粹现金流驱动的连续光谱，大多数资产分布其间，并在从绝对流动到约定交易的流动性谱系中进行交易。

市场启示

归根结底，市场反映的是动机。有些市场奖励生产力，而另一些则是奖励集体信念。

在历史的长河中，我们大多将两者截然分开：金融归于理性，艺术归于浪漫。但技术正迫使它们融合，在此过程中揭示出理性与叙事之间的光谱，而这正是所有价值创造的根本底色。

我们作为投资者、创业者与监管者的任务，并不是一定要捍卫一种逻辑而否定另一种，而是要设计能够兼容可测量的与不可知这两种维度的系统，不使任何一方在天平上做大。

因为说到底，每个市场都是资产吸引力的角逐。只是有些角逐，最终能兑现为现金。

SEC 的创新豁免政策并非旧时代的终结，而是加密行业工业化进程的开始。

文章作者：Trustin

文章来源：深潮 TechFlow

12 月 2 日，美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul Atkins 在纽约证券交易所的演讲中，正式宣布结束针对加密行业长达数年的「执法监管」时代。他明确划定了一个时间节点：2026 年 1 月。

这一节点的设立，标志着美国监管层对加密资产，特别是稳定币和 DeFi 的治理思路发生了根本性转变。从被动的个案打击，转向了建立具有明确准入标准的「合规沙盒」。这项被称为「创新豁免」的新规，其理论框架源于今年 11 月披露的「Project Crypto」计划，旨在重构加密资产融入主流金融体系的路径。

这项政策的核心不仅仅在于「豁免」，更在于确立了一种新的监管契约关系。

什么是「创新豁免」？

根据 SEC 发布的《在建国 250 周年之际重振美国市场》演讲实录，从 2026 年 1 月起，符合条件的实体将获得为期 12 到 24 个月的「合规缓冲区」。

在此期间，项目方无需进行传统且繁琐的 S-1 证券注册（IPO 级披露），而是提交简化版信息即可运营。这一机制解决了长期困扰行业的「第 22 条军规」即初创协议无法承担上市公司级别的合规成本，却又因未注册而面临起诉的死循环。

依据 11 月 12 日发布的《SEC 数字资产新政：解密「Project Crypto」》框架文件，豁免范围涵盖了 DeFi 协议、DAO 组织，以及被监管层视为未来支付核心的稳定币发行方。

SEC 同步引入了新的资产分类法，将数字资产划分为商品型、功能型、收藏型和代币化证券。这为那些能够证明「充分去中心化」的资产提供了脱离证券法管辖的法律出口。

监管对价：以 KYC 换取 S-1 豁免

这项政策本质上是一次明确的「监管对价」。SEC 出让了 S-1 注册这一事前审批权，交换的是对链上资金流动的实时监控权。

政策细则显示，豁免 S-1 注册的前提，是项目方必须建立完善的金融合规基础设施。实施严格的用户验证程序成为获取豁免权的硬性门槛。

这对行业架构的影响是结构性的：

DeFi 的「许可化」重构：为了满足要求，DeFi 协议可能加速向「许可 DeFi」演进。流动性池将被划分为经过身份验证的「合规层」和未经验证的「公开层」。

技术标准的升级：单纯的 ERC-20 标准可能不再适用，内嵌身份验证和合规逻辑的代币标准（如 ERC-3643）将成为通过监管审查的技术基石。

稳定币：从「资产储备」到「流向合规」

在「Project Crypto」框架中，稳定币发行方被明确纳入豁免路径，这对支付赛道是一个重大利好，同时也提出了更高的合规维度要求。

过去几年，稳定币合规的焦点集中在「储备证明」，即确保链下银行账户有足额美元支撑。而在 2026 新规下，合规重心将向「链上行为分析」（On-chain KYA/KYT）转移。

对于发行商和支付机构而言，这意味着：

责任延伸：发行方不仅要管好账本，还要具备识别链上高风险交互的能力。只有证明发行的稳定币未被用于非法活动，才能维持豁免资格。

支付通道的阳光化：通过引入反洗钱和制裁筛查机制，稳定币将摆脱灰色地带，成为被监管认可的正规跨境支付工具。这大大降低了支付企业的合规不确定性成本。

2026 年后的不确定性

豁免期最长为 24 个月。这是一场倒计时。

在此期间，项目方需按季度提交运营报告。两年期满后，项目方必须面临「终极考核」：要么证明自身已达到 SEC 尚未量化的「充分去中心化」标准，从而彻底豁免；要么完成正式注册。

目前最大的风险在于「充分去中心化」的定义权仍掌握在监管者手中。这意味着项目方不仅要在技术上推进去中心化，更要在合规数据上经得起回溯审查。

总结

SEC 的创新豁免政策并非旧时代的终结，而是加密行业工业化进程的开始。

我们正在进入一个「嵌入式合规」的新阶段。未来的竞争不再是规避监管，而是如何将合规逻辑写入代码，使其成为基础设施的一部分。对于稳定币和 DeFi 而言，能够在保持技术效率的同时，无缝集成可验证的合规层，将是 2026 年后的生存法则。

曾经被视为"圣杯"的公链赛道，如今已经近乎消失。

文章作者：jk

文章来源：MarsBit

加密货币风险投资市场正在经历一场静悄悄的变化。在 DefiLlama 的最新融资数据里，过去三个月内完成超过 1000 万美元融资的 73 个项目中，几乎已经没有 Layer 1 和 Layer2 公链的身影。曾经被视为"圣杯"的公链赛道，如今已经近乎消失。与此同时，预测市场、支付系统、RWA（真实世界资产）和面向普通用户的基础设施正在吸引大量资本涌入。

L1、L2热潮落幕，AI 大额融资也近乎熄火

回顾 2021-2022 年的牛市巅峰，Solana、Avalanche、Fantom 等新公链动辄融资数亿美元，投资人争相押注"以太坊杀手"。然而三年过去，市场格局早已发生根本性转变。

从 Movement、Story，到今年的 Berachain、Monad 之后，公链的大额融资已经不复盛况。

根据 The Block 的数据，2024 年区块链网络（包括 L1 和 L2）整体融资额约为 18 亿美元，虽然仍是重要赛道，但增速明显放缓。而根据 X 上的用户@pgreyy 统计，在 2025 年 Q4，除了由 Paradigm 支持的 Tempo（也是一条只关注支付的新公链），没有任何一条新 L1 或者 L2 能够获得 1000 万美元以上的投资。

而没有 1000 万投资的公链，还能做好一个“世界计算机”“以太坊杀手”的位置吗？

投资人意识到，市场不需要更多的"高性能公链"，而是需要能够带来真实用户和真实收入的应用。加密大 V@sjdedic 在 X 上说出了他的结论："没有人再关心基础设施了。聚光灯已经转向应用层——消费者端的产品和真正的使用场景。那些还在'中等智商陷阱'里打转、只顾着技术而忽略其他一切的 L1，正陷入困境。"他进一步预测："我不会惊讶于未来几年出现估值达数百亿美元的应用，而 L1 代币则逐渐失去市场份额，慢慢沦为无关紧要的存在。”

同样，尽管 AI 是 2025 年最火热的科技概念，但在过去三个月融资超过 1000 万美元的加密项目中，仅有两家属于 AI 赛道：Inference 获得 1180 万美元种子轮，TAO Synergies Inc 完成 1100 万美元私募股权融资，合计仅 2280 万美元。就算去掉 1000 万美元的这个限制，也仅有 9 家。这个数字相比 Web2 而言仅仅是九牛一毛。作为对比，一家中等规模的支付公司 Coinflow 单笔融资就达到 2500 万美元，

谁能想到，仅仅一年之后，不仅 Virtuals 大战 ai16z 的盛况已经成为彻底的历史，连带着整个 AI x Web3 的赛道，都已经不再火热了。

新兴赛道崛起

预测市场：从边缘到主流

预测市场无疑是 2025 年最耀眼的黑马，也是本轮融资数据中最亮眼的赛道。仅 Polymarket 和 Kalshi 两家就吸引了超过 31.5 亿美元的资金，占据了整个榜单的绝对主导地位。 Polymarket 在 2024 年美国大选期间创造了超过 33 亿美元的交易量，其对选举结果的预测准确度甚至超过了传统民调机构。2025 年 10 月，洲际交易所（ICE）——纽约证券交易所的母公司——宣布向 Polymarket 投资高达 20 亿美元，将其估值推升至 80-90 亿美元。Polymarket 还在早些时候完成了 1.5 亿美元的融资轮次。

与此同时，Kalshi 不仅完成了 10 亿美元的 E 轮融资，还在 DeFi 业务上获得了 3 亿美元的 D 轮融资，投资方包括 Sequoia、a16z 和 Paradigm 等顶级机构。

支付与银行：稳定币的"超级周期"

到底是谁接过了公链融资的热度？答案毫无疑问，是支付/银行赛道。

从融资数据来看，支付赛道累计融资近 13 亿美元，涵盖了从底层基础设施到消费级应用的完整生态。2025 年，稳定币的流通量从年初增长了约 300 亿美元，月交易额超过 1 万亿美元，已与 Visa 的交易规模相当。

Ripple Labs 获得 5 亿美元战略投资，Rapyd 完成 5 亿美元 F 轮融资，两家公司合计融资 10 亿美元，占据了支付赛道的大半江山。在巨头级玩家继续领跑的同时，新数字银行、银行间 toB 服务和金融服务赛道同样活跃。新加坡银行 Pave Bank、法国数字银行 Deblock、瑞士公司 Future Holdings、荷兰公司 Amdax 都获得了 2000 万美元以上的融资。

很难想象，2019 年，仅仅稳定币领域的 VC 投资不足 5000 万美元。

RWA：连接虚拟与现实

真实世界资产代币化（RWA）正在从实验阶段走向规模化应用。从融资数据来看，Figure 以 7.875 亿美元的 IPO 规模领跑整个赛道，加上其额外的 2500 万美元融资，一家公司就贡献了 RWA 赛道超过 95%的融资额。RWA 合规公司 Satschel 获得 1500 万美元股权融资，链上股票交易基础设施公司 Block Street 完成 1150 万美元融资，RWA 赛道累计融资超过 8.5 亿美元。

根据 RWA.xyz 的数据，链上代币化资产已超过 360 亿美元，其中代币化黄金的市值在 2025 年从 10 亿美元增长至超过 32.7 亿美元，涨幅达 227%。

同时，贝莱德、阿波罗、富兰克林邓普顿等传统资产管理巨头正在积极将机构级产品进行代币化。私募基金经理开始采用区块链来表示传统资产的所有权，实现碎片化持有和即时结算。

同时，VC 的另一个关注重点是能够触达普通用户的基础设施项目。这类项目的特点是降低加密货币的使用门槛，让非加密原生用户也能便捷地使用区块链服务。钱包抽象、社交登录、法币出入金等方向都在吸引投资。U 卡 RedotPay 获得 4700 万美元战略投资，投资公司 Finary 完成 2940 万美元 A 轮，自托管公司 Bron 拿下 1500 万美元种子轮，这些项目正在降低用户使用加密货币的门槛，为下一波用户增长铺平道路。

DeFi：稳健复苏

DeFi 在本轮融资中表现稳健，累计融资约 7.4 亿美元，但与预测市场和支付赛道相比，单笔融资规模明显较小。 去中心化交易平台 Flying Tulip 以 2 亿美元种子轮成为纯 DeFi 项目中的融资冠军，Lighter 拿下 6800 万美元，Jito 获得 5000 万美元战略投资。 2025 年的融资数据反映出 VC 对 DeFi 赛道更为谨慎的估值态度。根据 The Block 的数据，2024 年 DeFi 赛道完成超过 530 笔融资，2025 年显然没有达到这个规模。

“闭眼买入等待减半”的简单模式已成过去式。

文章作者：Bruce

文章来源：深潮 TechFlow

引言：从“狂野西部”到“华尔街分行”

2026 年或许将被记录为加密货币历史上的一个分水岭。如果说之前的牛熊转换是由散户情绪和比特币减半机制（Halving）主导的“狂野西部”故事，那么八大顶级加密机构的最新研报则共同指向了一个新的叙事——机构时代的正式确立。

Fidelity (富达)在其报告中直言不讳地指出，市场正在进入“新范式”（New Paradigm）。随着主权国家储备（如巴西、吉尔吉斯斯坦的立法尝试）和传统财富管理机构的入场，仅仅基于历史数据的“四年周期论”正在失效。本文将剥离市场噪音，深度拆解这些顶级机构眼中的确定性机会与潜在风险。

一、 宏观定调：四年周期的消亡与新资产属性

长期以来，加密市场习惯于围绕比特币的四年减半周期进行线性外推。然而，这一逻辑在 2026 年展望中遭到了集体“降维打击”。

1. 周期律失效 (Broken Cycle)

Bitwise、Fidelity 和 Grayscale达成了一致看法：减半效应正在边际递减。

21Shares更是使用了明确的措辞——“比特币的四年周期已破裂（Broken）”。他们的数据模型显示，ETF 的引入从根本上改变了需求结构，市场驱动力已从供给侧（矿工减半）彻底转向需求侧（机构配置）。当贝莱德和富达的客户开始按季度配置 BTC 时，每四年一次的减半故事便不再性感。

2. 资产成熟：波动率的“脱敏”

Bitwise 的大胆量化：Bitwise做出了一项极具冲击力的预测——到 2026 年，比特币的波动率将首次低于英伟达 (Nvidia)。这不仅是一个数字游戏，而是标志着比特币将完成从“高贝塔科技股”向“成熟避险资产”的质变。

Fidelity 的定性：尽管没有给出具体数字，Fidelity强调在全球债务高企和法币贬值的大背景下，比特币将剥离其科技股相关性，成为全球范围内对抗货币通胀的独立对冲工具。

二、 高确信度叙事：资金流向何处？

在排除了周期干扰后，机构们虽然细节不同，但资金流向的逻辑高度重合。

1. 稳定币：挑战传统金融基建 (ACH)

如果说比特币是数字黄金，稳定币则是数字美元。多家机构认为稳定币将不再局限于币圈，而是直接挑战传统金融管道。

21Shares 预测：稳定币总市值将在 2026 年突破 1 万亿美元。

Galaxy Digital 预测：稳定币的链上交易量将正式超越美国的 ACH（自动清算系统）网络。这意味着稳定币将替代传统的银行间清算系统，成为更高效的资金高速公路。

Coinbase 展望：预测到 2028 年稳定币市值将达 1.2 万亿美元。

a16z 观点：稳定币正在演变为互联网的“基础结算层”，催生 PayFi（支付金融）的繁荣，让跨境支付像发送邮件一样廉价且即时。

2. AI 支付与 KYA：新商业文明

这是 a16z和 Coinbase共同看好的最大技术变量，双方从不同角度描绘了同一幅图景。

Google AP2 与 Coinbase x402：Coinbase报告重点披露了 Google 的 Agentic Payments Protocol (AP2)标准，并指出其开发的 x402协议将作为 AP2 的支付扩展。这使得 AI 智能体能够通过 HTTP 协议直接进行即时微支付（HTTP Payment Required），打通了 AI 之间的商务闭环。

从 KYC 到 KYA：a16z创造性地提出了 "KYA" (Know Your Agent)概念。他们指出，目前的链上交易主体中，“非人类”与“人类”的比例已达 96:1。传统的 KYC（了解你的客户）将演变为 KYA。AI 智能体没有银行账户，但可以拥有加密钱包，它们将 7x24 小时不知疲倦地通过微支付购买数据、算力和存储。

3. 预测市场：信息自由的新载体

这是一个真正的“机构共识赛道”，多家机构同时将其列为 2026 的爆发点。

Bitwise：预测去中心化预测市场（如 Polymarket）的持仓量（Open Interest）将创下历史新高，成为与传统新闻媒体平行的“真相来源”。

21Shares：给出了具体数字，预测预测市场的年交易量将突破 1000 亿美元。

Coinbase 的“税收驱动论”：提出了一个非常独特的视角——美国新税法（限制赌博亏损抵扣）将意外地将用户推向预测市场。因为预测市场在税务上可能被归类为“衍生品”而非“赌博”，从而具有税务优势。

三、 关键分歧：Alpha 往往存在于争议中

共识往往意味着价格已经计入（Priced in），而分歧则意味着超额收益（Alpha）或潜在风险。

1. 数字资产财库 (DAT) 的“大清洗” vs “红鲱鱼”

对于 MicroStrategy 开启的“上市公司囤币”模式，机构看法两极分化。

大清洗派（Galaxy Digital & 21Shares）：

21Shares虽然预测 DAT 总规模将增至 2500 亿美元，但强调“只有少数能存活”。小型 DAT 公司若长期交易价格低于净资产（NAV），将被迫清算。

Galaxy Digital更是具体预测：“至少有 5 家 DAT 公司将被迫出售资产、被收购或直接倒闭。”他们认为 2025 年的盲目跟风导致了大量缺乏资本战略的公司入场，2026 年将是市场的“出清时刻”。

无视派（Grayscale）：

继续维持其“Red Herring (红鲱鱼/误导性话题)”观点，认为 DAT 虽然媒体声量大，但受限于会计准则和溢价消失，不会成为 2026 年市场定价的核心驱动力。

2. 量子计算：需要重视 vs 杞人忧天

警惕派 (Coinbase)：在报告中专门开辟 "The Quantum Threat"（量子威胁） 章节，警告现在需要启动后量子密码学标准的迁移，同时底层的签名算法必须开始向抗量子方案升级，这是基础设施安全的必选项。

淡定派 (Grayscale)：将“量子威胁”列为“红鲱鱼”。他们认为，在 2026 年的投资周期内，量子计算机破解椭圆曲线加密的可能性为零，投资者不应为此支付“恐慌溢价”。

3. L2 的“大清洗” (The Zombie Chain Apocalypse)

这是 21Shares最为犀利的预测之一。他们认为，绝大多数以太坊 Layer 2 将无法活过 2026 年，沦为“僵尸链”（Zombie Chains）。

原因：流动性和开发者资源具有极强的马太效应，最终将向头部（如 Base, Arbitrum, Optimism）和高性能链（如 Solana）集中。

数据佐证：Galaxy Digital预测 “应用层收入与L1/L2网络层收入的比率将在 2026 年翻倍”，验证了“胖应用”理论（Fat App Thesis）——价值正在从基础设施层流向拥有真实用户的超级应用。

四、 非共识预测：被忽视的角落

除了上述主流观点，部分机构提出了独特的“冷门”预测，值得关注：

隐私赛道的回归（Galaxy Digital & Grayscale）：Galaxy Digital和Grayscale均看好隐私赛道，Galaxy Digital 预测隐私代币总市值将突破 1000 亿美元。他们也特别提到了 Zcash ($ZEC)的反弹，认为隐私将从“犯罪工具”重定价为“机构必需品”（Privacy as a Service）。

合规 ICO 的复兴（21Shares）：21Shares认为，随着监管框架（如美国数字资产市场清晰法案）的落地，“受监管的 ICO”（Regulated Initial Coin Offerings）将作为一种合法的资本市场融资工具回归。

加密股票的超额收益（Bitwise）：预测加密相关股票（如矿企、Coinbase、Galaxy）的表现将跑赢传统科技股七巨头（Magnificent 7）。

结语：2026 投资者的生存法则

综合八大机构的展望，2026 年的市场逻辑已发生根本性变化。“闭眼买入等待减半”的简单模式已成过去式。

对于投资者而言，新的生存法则可以概括为三个维度：

拥抱龙头与真实收益：在 L2 和 DAT 的残酷清洗中，流动性和资本结构是生存指标；关注能产生正向现金流的协议。

理解“含科量”：从 Google AP2 标准到 KYA，技术基础设施的升级将带来新的 Alpha，重点关注 x402等新协议的落地。

警惕伪叙事：在机构眼中，不仅有黄金机会，也有“红鲱鱼”。分清哪些是长期趋势（如稳定币替代 ACH），哪些是短期炒作，将是 2026 年胜出的关键。