La prossima ondata di inflazione potrebbe non iniziare dove la maggior parte delle persone sta guardando.

Potrebbe iniziare presto nei fertilizzanti.

Mentre i mercati si concentrano sui tassi di interesse, sul petrolio e sulla geopolitica, una restrizione più silenziosa si sta formando sotto: l'offerta globale di fertilizzanti.

La Russia da sola rappresenta circa il 16,6% delle esportazioni globali di fertilizzanti, con la Cina che contribuisce con un altro ~10%. Insieme a giocatori chiave come Canada, Marocco e Arabia Saudita, un gruppo relativamente ristretto di paesi controlla la maggior parte dell'offerta globale.

Ancora più importante è ciò che forniscono.

La Russia, la Bielorussia e le regioni circostanti svolgono un ruolo fondamentale nell'esportazione di nutrienti critici come azoto, fosforo e potassio, i mattoni dell'agricoltura moderna. In alcuni casi, queste regioni rappresentano circa il 18-19% dell'offerta globale di nutrienti.

Quella concentrazione conta più di quanto sembri.

Perché i fertilizzanti non sono opzionali.

Determina direttamente la produzione agricola.

Studi suggeriscono che senza fertilizzanti azotati, i raccolti possono diminuire di circa il 12-20%, con alcune colture che sperimentano cali ancora più drastici.

Questo introduce una dinamica chiave.

Questo non è un sistema lineare.

Una interruzione del 10% nell'offerta non significa una diminuzione del 10% nella produzione. Può tradursi in cali a due cifre nei raccolti, a seconda di come e quando si verificano le carenze.

E il tempo è tutto.

La domanda di fertilizzanti è stagionale. Se le interruzioni dell'offerta coincidono con i cicli di semina, gli agricoltori non ottengono una seconda possibilità per correggerlo successivamente.

Il che significa che l'impatto reale non si manifesta immediatamente nei mercati.

Si manifesta mesi dopo, in raccolti ridotti, offerta più ristretta e infine prezzi alimentari più elevati.

A quel punto, la causa non è più ovvia.

I prezzi aumentano. I titoli seguono.

Ma il trigger era già stato attivato in precedenza.

Un altro aspetto di questo è come l'inflazione viene vissuta a livello globale.

Il cibo ha un peso significativo nei cestini di inflazione a livello mondiale, inferiore nelle economie sviluppate, ma significativamente più alto nei mercati emergenti dove domina la spesa delle famiglie.

Quindi anche gli shock di offerta moderati possono avere un impatto reale sproporzionato, specialmente nelle regioni più sensibili alle variazioni dei prezzi alimentari.

È qui che gli effetti di secondo ordine iniziano a contare.

Prezzi alimentari più elevati portano a una maggiore pressione sulla spesa delle famiglie, il che sposta le aspettative di politica monetaria e innesca reazioni macro più ampie nei mercati.

Tutto originato da qualcosa che la maggior parte delle persone non sta osservando.

Fertilizzante.

I mercati spesso reagiscono a ciò che è visibile.

Ma i segnali più importanti sono solitamente più silenziosi, costruendosi nelle catene di approvvigionamento, nella logistica e negli input molto prima che si manifestino nei grafici dei prezzi.

Questo potrebbe essere uno di quei segnali.

Non immediato. Non ovvio.

Ma potrebbe plasmare la prossima fase dell'inflazione.

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