Pasar kripto melemah pada hari Rabu, dengan Bitcoin (BTC) turun 1,7% menjadi sekitar $84.100 dan Ethereum (ETH) merosot 3,5%. Para trader dengan leverage kembali masuk dalam jumlah besar, sehingga penurunan itu memaksa penutupan posisi long senilai $403,58 juta dalam waktu satu jam.

Aksi jual besar-besaran itu kembali memicu kekhawatiran akan terulangnya 10-10. Namun, data menunjukkan bahwa leverage telah kembali meningkat, sementara tekanan yang menyebabkan kejatuhan Oktober lalu tidak terlihat.

Apa yang Tampak Sama?

Perbandingan ini terutama berfokus pada derivatif karena kejatuhan 10-10 dipicu oleh leverage. Reli sebelum 10-10 didorong oleh uang pinjaman, bukan pembelian baru, dan posisi long senilai hampir $17 miliar dilikuidasi.

Penumpukan yang sama kembali terjadi. Open interest (OI), yakni nilai taruhan futures yang masih terbuka, naik 4,0% minggu ini menjadi 650.480 BTC, menurut data CoinGlass. Sebelum 10-10, nilainya naik 4,1% dalam lima hari.

Jika dibandingkan dengan ukuran pasar, hanya sedikit yang berubah. OI BTC setara dengan 3,2% dari nilai pasarnya, dibandingkan 3,7% sebelum kejatuhan. OI ETH berada di 10,4%, mendekati 11,3%.

Angka dalam dolar menyamarkan hal ini. Dari 10 Oktober 2025 hingga sesaat sebelum aksi jual tajam pada Rabu, OI BTC turun 38,6% dalam dolar, tetapi hanya 12,7% dalam jumlah koin. Sebagian besar selisih itu mencerminkan harga Bitcoin yang lebih rendah.

Dengan kata lain, dibandingkan ukurannya, pasar menanggung leverage hampir sebesar sebelum 10-10.

  • Penumpukan: Open interest BTC naik 4,0% dalam tujuh hari

  • Gema: Leverage ETH kembali mendekati porsinya sebelum kejatuhan

  • Risikonya: Leverage yang lebih besar mengubah penurunan kecil menjadi aksi jual paksa

Apa yang Berbeda di Pasar Kripto?

Biaya leverage tersebut jauh lebih rendah. Tingkat pendanaan menunjukkan seberapa padat posisi long. Ini adalah pembayaran kecil yang dilakukan trader bullish agar posisi mereka tetap terbuka.

Sebelum 10-10, tingkat pendanaan BTC dan ETH di Binance dan Bybit melampaui 8% secara tahunan pada 18 dari 32 hari-bursa. Minggu ini, angka itu hanya melampaui 8% sekali dalam 28 hari-bursa dan menjadi negatif tiga kali. Data Deribit menunjukkan pergeseran yang sama: tingkat pendanaan BTC harian sebesar 26,9% sebelum 10-10, dibandingkan 7,1% minggu ini.

Sementara itu, salah satu sumber bahan bakar utama telah terkuras. USDe milik Ethena, token yang dipatok ke dolar dan didukung oleh perdagangan derivatif dengan lindung nilai, menyusut 66% menjadi $4,99 miliar, menurut data CoinGecko. Ini sejalan dengan proses pengurangan leverage yang lebih luas sejak Oktober.

Akibatnya, posisi bertambah tanpa banyak pelaku pasar yang rela membayar lebih untuk mempertahankannya. Ini berarti lebih sedikit posisi long yang terlalu terekspos untuk dilikuidasi sekaligus.

  • Penurunan Suhu: Tingkat pendanaan di atas 8% pada 1 dari 28 hari-bursa

  • Pengurasan: Pasokan USDe turun 66% sejak 10-10

  • Kisah Sebenarnya: Trader tidak membayar lebih untuk mengejar harga

Mengapa Aksi Jual Tajam di Pasar Kripto Tetap Terbatas

Perbedaan itu terlihat dalam likuidasi posisi long pada Rabu. Dalam 24 jam hingga Rabu dini hari, posisi long senilai $487,02 juta dilikuidasi saat BTC turun 1,96%. Jumlah itu setara dengan sekitar $248 juta dalam aksi jual paksa untuk setiap penurunan 1%.

Pada 10-10, ukuran yang sama mencapai sekitar $2,2 miliar per penurunan 1%, kira-kira sembilan kali lebih tinggi. Sebaliknya, aksi jual tajam biasa pada 2025 berkisar antara $157 juta dan $504 juta per penurunan 1%.

Karena aksi jual paksa tetap terbatas, aksi jual ini tampak seperti penyesuaian, bukan efek berantai. BTC kini diperdagangkan di sekitar $84.100, dengan dukungan di $82.300 dan resistansi di $86.000.

Meski begitu, penurunan menembus $82.300 saat tingkat pendanaan kembali di atas 8% bisa menggemakan 10-10. Jika harga kembali menembus $86.000, itu akan mengonfirmasi bahwa pasar telah stabil kembali.

  • Tolok Ukur: $248 juta dilikuidasi untuk setiap penurunan 1%

  • Batas Bawah: Dukungan di $82.300, dekat titik terendah 28 September

  • Titik Pemicu: Tingkat pendanaan di atas 8% saat OI terus naik

Pandangan Analis: Pertemuan Fed berikutnya pada 27 dan 28 Oktober merupakan pemicu paling jelas dalam waktu dekat. Kenaikan suku bunga lagi setelah kenaikan pada September dapat mendorong imbal hasil obligasi naik dan menekan BTC menuju $82.300. Jika tingkat pendanaan tetap di bawah 8% selama ujian tersebut, kemungkinan terjadinya efek berantai seperti pada 10-10 tampak kecil.