يتحول أول خطاب رئيسي لكيفن وارش بصفته رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي إلى اختبار غير متوقع لأسلوبه الجديد في التواصل، بعدما أثارت طريقته المختصرة في تقديم التوجيهات بشأن السياسة النقدية انتقادات حادة من وول ستريت والاقتصاديين.
ويواجه وارش معضلة دقيقة تتمثل في الرد على الانتقادات التي تتهمه بعدم الوضوح الكافي بشأن رؤيته للاقتصاد، دون التخلي عن إصراره على عدم تقديم إشارات تفصيلية للمستثمرين بشأن التحركات المستقبلية للسياسة النقدية.
وتوفر الندوة السنوية للاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول بولاية وايومينغ، حيث من المقرر أن يلقي وارش خطابه يوم الجمعة، فرصة مهمة أمام رئيس البنك المركزي لتحقيق التوازن بين تقليص التوجيهات المستقبلية والحفاظ على قدر كافٍ من الشفافية أمام الأسواق.
Tekanan dari Wall Street meningkat setelah konferensi pers yang digelar Waller bulan lalu memicu respons kuat di pasar obligasi. Sejak saat itu, ekonom dan analis terus mengkritik ketua The Fed, dengan menilai bahwa ia berlebihan dalam upayanya untuk membatasi jumlah informasi yang diberikan bank sentral kepada pasar.
Tekanan pasar meningkat pada Waller
وأصبحت مهمة وارش أكثر تعقيدًا الأسبوع الماضي بعدما أعلن وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت بصورة مفاجئة عن عمليات لإعادة شراء الديون الأمريكية، في محاولة لخفض عوائد السندات طويلة الأجل.
Annieti Bahooguna, kepala investasi bersama di Northern Trust Asset Management, mengatakan Waller jelas ingin berbicara sesedikit mungkin, tetapi menegaskan bahwa pasar berhak mendapatkan tingkat transparansi dan penjelasan mengenai alasan sikap bank sentral saat ini serta apa yang dilihatnya dalam perekonomian.
Hal itu tidak berarti bahwa ketua The Fed yang baru kemungkinan akan meminta maaf atas gaya komunikasinya. Para pendukung Waller melihat respons pasar terhadap konferensi persnya pada bulan Juli terlalu berlebihan.
Mereka menunjukkan bahwa ekspektasi inflasi, yang seharusnya naik jika kepercayaan terhadap The Fed melemah, hanya bergerak terbatas dan masih stabil di tingkat yang sejalan dengan target bank sentral sebesar 2%. Mereka juga menilai kenaikan imbal hasil obligasi dipicu oleh beberapa faktor, termasuk lonjakan besar pinjaman pemerintah dan utang yang dilakukan perusahaan.
الدفاع عن أسلوب وارش في التواصل
وقال راندال كروزنر، أستاذ الاقتصاد في جامعة شيكاغو وعضو سابق في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي بين عامي 2006 و2009، إن وارش لا يزال في بداية عملية شاملة لإعادة صياغة أسلوب التواصل داخل البنك المركزي، تستهدف الحد من التوجيهات الصريحة بشأن المسار المستقبلي للسياسة النقدية.
وأوضح كروزنر أن الأسواق قد تخطئ أحيانًا في تفسير الأحداث، مشيرًا إلى أنه كان موجودًا في الاحتياطي الفيدرالي عندما أخطأت الأسواق في تقدير العديد من التطورات، وأن أي نهج جديد يحتاج بطبيعة الحال إلى فترة للتأقلم.
Sejumlah rekan Waller di The Fed juga membela sikap bank sentral, termasuk Mary Daly, presiden Federal Reserve Bank of San Francisco, dan Alberto Musalem, presiden Federal Reserve Bank of St. Louis.
ورفضت دالي الاتهامات التي تشير إلى تضرر مصداقية الاحتياطي الفيدرالي، مؤكدة أنها لا ترى أن مصداقية البنك المركزي معرضة للخطر.
Konferensi pers yang memicu krisis obligasi
لم يكن من الضروري أن تتحول الأمور إلى هذا المستوى من الجدل، إذ حظي وارش بإشادة واسعة بعد توليه منصبه في مايو، بعدما ركز بصورة متكررة على رسالة مفادها أن الاحتياطي الفيدرالي سيعمل تحت قيادته على إعادة التضخم إلى هدفه البالغ 2%.
وخلال شهادته أمام المشرعين في يوليو، أكد وارش أن البنك المركزي لا يتسامح مع التضخم، وهو ما ساعد في تهدئة المخاوف من احتمال رفضه رفع أسعار الفائدة إذا تطلبت الظروف الاقتصادية ذلك.
Kekhawatiran ini menjadi sangat penting karena Presiden AS Donald Trump yang menunjuk Waller, setelah melontarkan kritik tajam kepada pendahulunya dan berjanji akan menunjuk ketua baru The Fed yang mendukung pemangkasan suku bunga.
لكن أول اضطراب كبير في أداء وارش جاء مباشرة بعد اجتماع السياسة النقدية في يوليو، عندما قرر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على سعر الفائدة الرئيسي على الأموال الفيدرالية دون تغيير.
ورغم اعتراض 3 مسؤولين على القرار، فإن الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير كان متوقعًا بالفعل ومُسعرًا في أسواق السندات. لكن المؤتمر الصحفي الذي عقده وارش عقب الاجتماع هو الذي أشعل موجة واسعة من الانتقادات بين المستثمرين والاقتصاديين.
3 poin yang membuat investor marah
Para pengamat The Fed menetapkan 3 poin utama dalam konferensi pers yang mereka anggap krusial dalam reaksi pasar.
Poin pertama adalah Waller tidak memberikan penjelasan yang jelas mengapa kebijakan moneter dipertahankan tidak berubah, sementara poin kedua adalah penolakannya memperlakukan kenaikan suku bunga sebagai instrumen kebijakan yang mungkin perlu digunakan bank sentral di kemudian hari.
Adapun poin ketiga adalah komentar singkat tentang target inflasi The Fed sebesar 2%, yang membuat beberapa investor berpikir target itu bisa berubah pada bulan Januari.
Akibatnya adalah gelombang penjualan terburuk di pasar obligasi dalam beberapa tahun, disertai banjir kritik terhadap gaya komunikasi Waller.
وارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا إلى أعلى مستوى له منذ عام 2007 بعد خطاب وارش.
وقال روبرت تيتلو، وهو مستشار سابق رفيع المستوى للسياسة النقدية في الاحتياطي الفيدرالي، إن وارش لم يتمكن أو لم يرغب في تفسير قرار عدم تغيير السياسة النقدية في يوليو حتى عندما سُئل عن ذلك بصورة مباشرة، معتبرًا أن هذا الأمر محير، خصوصًا أنه كان بإمكانه تقديم تفسير واضح دون التحول إلى تقديم توجيهات بشأن المسار المستقبلي للسياسة النقدية.
Kenaikan imbal hasil tidak hanya terkait dengan The Fed
واستمرت عمليات البيع في سوق السندات خلال الأسابيع الأخيرة، لكن التطورات لا ترتبط بالاحتياطي الفيدرالي وحده.
فقد أصبح المستثمرون أكثر قلقًا بشأن ارتفاع مستويات الدين الأمريكي، ومع زيادة اقتراض الحكومة الأمريكية، فإنها تنافس شركات التكنولوجيا التي تضخ بدورها مبالغ ضخمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على مصادر التمويل المتاحة.
كما أن ارتفاع عوائد الديون السيادية في أوروبا واليابان يشير إلى أن مخاوف المستثمرين تتجاوز التضخم الأمريكي والسياسة النقدية في الولايات المتحدة.
وقال آدم شيكلينج، كبير الاقتصاديين لدى مجموعة فانجارد، إن مجموعة من العوامل تتضافر حاليًا لدفع عوائد السندات طويلة الأجل إلى الارتفاع.
Program Bessent untuk membeli kembali obligasi jangka panjang dengan tujuan menahan kenaikan imbal hasil menjadi faktor baru yang dapat membuat tugas The Fed makin rumit, terutama jika pembelian kembali dibiayai melalui peningkatan penjualan obligasi jangka pendek.
ومن شأن ذلك أن يدفع وزارة الخزانة إلى التأثير في جزء من منحنى عوائد السندات الذي يهيمن عليه الاحتياطي الفيدرالي تقليديًا، ما قد يزيد حساسية الأسواق تجاه العلاقة بين السياسة النقدية والسياسة المالية.
بيانات الاقتصاد تمنح وارش متنفسًا
لكن بعض البيانات الاقتصادية التي صدرت منذ قرار السياسة النقدية في يوليو قدمت قدرًا من الارتياح لوارش، إذ أشارت بصورة عامة إلى تباطؤ النشاط الاقتصادي، وهو ما قد يقلل الضغوط على الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة.
وتراجعت مبيعات التجزئة في يوليو بأكبر وتيرة لها خلال أكثر من عام، بينما ظل التضخم الأساسي تحت السيطرة نسبيًا.
وفي الوقت نفسه، خفض أصحاب العمل عدد الوظائف بصورة مفاجئة خلال يوليو، كما جرى تعديل بيانات التوظيف للشهرين السابقين بالخفض.
وقد تمنح هذه التطورات الاحتياطي الفيدرالي مساحة أكبر لمراقبة الاقتصاد قبل اتخاذ خطوات إضافية بشأن أسعار الفائدة، خصوصًا إذا استمر تباطؤ النشاط الاقتصادي دون عودة قوية للضغوط التضخمية.
Namun, banyak analis sepakat bahwa Waller perlu secara langsung menanggapi para pengkritiknya dalam pidato yang akan datang di Jackson Hole.
وارش أمام معادلة صعبة في جاكسون هول
قالت إلين ميد، أستاذة الاقتصاد في جامعة ديوك والتي قدمت المشورة لمسؤولي الاحتياطي الفيدرالي خلال مسيرة مهنية استمرت عقودًا داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، إن وارش بحاجة إلى تحقيق توازن بين رغبته في تقليص التوجيهات المستقبلية وبين الحفاظ على مستوى كافٍ من الشفافية.
وأضافت أن وارش لا يقدم لنفسه الكثير من المساعدة من خلال أسلوبه الحالي، معتبرة أنه وضع نفسه في موقف يصعب الخروج منه.
وبذلك، يتحول خطاب وارش في جاكسون هول إلى اختبار حاسم لأسلوبه في إدارة توقعات الأسواق، في وقت يواجه فيه الاحتياطي الفيدرالي ضغوطًا متزايدة من سوق السندات، وارتفاع الدين الأمريكي، وعدم اليقين بشأن التضخم وأسعار الفائدة.
Tantangan bagi ketua The Fed adalah memberikan gambaran yang lebih jelas tentang pandangannya terhadap ekonomi dan kebijakan moneter tanpa kembali ke pola arahan rinci yang ingin ia kurangi.
وفي الوقت نفسه، ستراقب الأسواق أي إشارة من وارش بشأن مستقبل أسعار الفائدة، ومسار التضخم، وارتفاع عوائد السندات، ومدى استعداد الاحتياطي الفيدرالي للتعامل مع التداعيات المحتملة للسياسة المالية الأمريكية.
ومع وصول عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى مستويات لم يشهدها منذ 2007، وتزايد المخاوف بشأن الدين والإنفاق على الذكاء الاصطناعي، قد يمثل خطاب جاكسون هول لحظة مهمة في تحديد ما إذا كان أسلوب وارش الجديد في التواصل سيستعيد ثقة الأسواق أم سيزيد حالة عدم اليقين المحيطة بالسياسة النقدية الأمريكية.
#stocks #kevinwarshtalk #JacksonHole #TNASSIMT #BTC
