Ketika ketua The Fed ditanya apakah bank sentral akan menyelamatkan kripto dalam kondisi krisis, ia menghindari satu topik dengan kehati-hatian ala pengacara: Pasal 13(3), kewenangan pinjaman darurat di balik setiap penyelamatan modern. Inilah yang dimaksud, bagaimana aturan itu diubah pada 2010, dan mengapa penyelamatan stablecoin lewat mekanisme tersebut lebih dekat kepada tindakan ilegal daripada tidak mungkin.
Setiap penyelamatan finansial modern yang bisa disebut orang-orang Amerika selalu melewati empat belas kata yang sama dalam sebuah undang-undang. Bear Stearns, AIG, rangkaian fasilitas alfabet tahun 2008, program-program pandemi 2020: semuanya menarik otoritas hukumnya dari paragraf ketiga Pasal 13 Undang-Undang The Federal Reserve, yang memungkinkan The Fed, dalam keadaan yang tidak biasa dan mendesak, untuk memberi pinjaman melampaui sistem perbankan yang biasanya dilayaninya. Jadi ketika Perwakilan Brad Sherman bertanya kepada ketua The Fed yang baru pada 14 Juli apakah kripto akan mendapat perlakuan seperti dana pasar uang yang menerimanya pada 2008, dan Kevin Warsh menjawab bahwa The Fed tidak ingin terlibat dalam bisnis penyelamatan sambil secara mencolok menolak membahas kewenangan daruratnya, pertukaran itu langsung mengarah pada ketentuan ini. Bagi pembaca yang mengikuti pertukaran tersebut, crypto.news juga telah meliput kesaksian yang mendasari undang-undang ini. Kebanyakan pasar kripto belum pernah membacanya. Ini layak diperbaiki, karena apa yang sebenarnya dikatakan undang-undang itu, terutama setelah Kongres mengubahnya pada 2010, mengubah pertanyaan dari apakah The Fed akan menyelamatkan penerbit stablecoin menjadi apakah ia secara hukum bisa melakukannya. Jawabannya lebih sempit daripada yang diyakini hampir semua orang yang memperdagangkan asumsi adanya jaring pengaman.
Menurut hukum yang berlaku saat ini, praktis tidak ada. Penyelamatan atas satu penerbit bernama adalah bantuan satu perusahaan yang melarang Dodd-Frank, dan penerbit yang tidak mampu memenuhi penebusan kemungkinan akan gagal memenuhi persyaratan solvabilitas secara langsung. Satu-satunya penggunaan yang sah dalam krisis stablecoin adalah fasilitas likuiditas yang luas untuk melayani seluruh kelas peserta, yang bertujuan menstabilkan pasar tempat cadangan disimpan, bukan menyelamatkan perusahaan tertentu mana pun.
Hampir sejalan. Kevin Warsh mengatakan kepada Dewan Perwakilan pada 14 Juli bahwa The Fed tidak ingin berada dalam bisnis penyelamatan, sambil berjanji untuk mengurangi risiko luar biasa dan menghindari rincian mengenai 13(3). Undang-undang itu sendiri sudah melarang penyelamatan yang spesifik pada perusahaan dan mempertahankan alat sistemik yang luas, jadi kebijakan yang ia nyatakan dan batas pengaman yang ia gunakan menelusuri batas hukum yang sebenarnya, bukan preferensi pribadi.
Tidak, dan perbedaannya penting. Patok $USDC dipulihkan karena FDIC menggunakan pengecualian risiko sistemik untuk membuat semua deposan Silicon Valley Bank menjadi utuh, dan Circle adalah deposan dengan $3,3 miliar di bank tersebut. Itu otoritas yang berbeda, di lembaga yang berbeda, yang ditujukan untuk penularan di sektor perbankan. Peran The Fed pada akhir pekan itu adalah fasilitas pinjaman bank yang luas, sejalan dengan batasan-batasan pasca-2010.
Tiga lapis. Setidaknya lima anggota Dewan Gubernur Federal Reserve harus memberikan suara untuk mengotorisasi program tersebut. Menteri Keuangan harus menyetujuinya sebelum diluncurkan, yang memasukkan penanda pemeriksaan politik ke setiap penggunaan kekuasaan itu. Dan setelah itu, program menghadapi pengungkapan wajib tentang peserta dan ketentuan dengan jeda, plus audit oleh Government Accountability Office.
Arsitektur privat, bukan Fed. Dalam Undang-Undang $GENIUS, penerbit harus menahan cadangan penuh dalam aset likuid, dan pemegang dibayar lebih dahulu daripada kreditur lain jika penerbit gagal, meskipun aturan pelaksanaan terperinci masih belum selesai setelah regulator melewatkan tenggat waktu Juli 2026. Kualitas cadangan, pemisahan, pernyataan kepatuhan, dan prioritas hukum itulah penyangga keselamatan yang bekerja. Informasi ini bersifat edukatif, bukan nasihat keuangan.