#Bitcoin’s ketidakmampuan untuk merebut kembali $90.000 mengekspos keretakan struktural yang dalam yang dapat menjebak investor selama unwind berikutnya
Ketidakmampuan Bitcoin untuk merebut kembali $90.000 semakin terlihat bukan sebagai debat tentang narasi tetapi lebih sebagai ujian pipa pasar.
Untuk sebagian besar tahun 2025, cerita utama adalah momentum institusional. AS bergerak menuju batas regulasi yang dapat diterima, dipimpin oleh Presiden Donald Trump yang menandatangani #GENIUSAct untuk memfederalisasi stablecoin pembayaran.
Pada saat yang sama, eksposur spot Bitcoin #ETFs. dinormalisasi di dalam saluran pialang, dan ekonomi crypto yang lebih luas diperdagangkan seolah-olah akhirnya telah lulus ke dalam arus utama kelas aset.
Ini menghasilkan reli yang mendorong Bitcoin ke titik tertinggi sepanjang masa baru sebesar $126.223 pada awal Oktober.
Namun, pada 10 Okt., mikrostruktur memburuk saat unwind yang keras menghapus sekitar $20 miliar dalam posisi terleveraj di seluruh tempat crypto. Ini memaksa harga BTC turun 30% dari puncaknya pada 2025, dan aset mencatat Oktober merah pertamanya dalam beberapa tahun.
Sejak saat itu, pasar Bitcoin telah menurun berkat likuiditas yang menyusut, volume perdagangan yang lebih rendah, dan pemegang besar yang menjual saat rebound.
Dinamika ini menjelaskan mengapa Bitcoin saat ini berjuang di bawah $90.000, daripada menganggap level itu sebagai titik persinggahan untuk puncak baru.
Khangover 10 Okt.
Peristiwa likuidasi itu penting karena secara fundamental mengubah selera risiko penyedia likuiditas marginal.
Dalam pasar yang dalam, volatilitas itu menyakitkan tetapi dapat diperdagangkan. Pembuat pasar mengutip ukuran dekat harga tengah, meja arbitrase menjaga venue tetap selaras, dan aliran besar dapat diselesaikan tanpa memaksa celah harga.
Setelah 10 Okt., insentif berbalik. Dealer memperketat batas risiko, dan pasar mulai diperdagangkan dengan penyerapan guncangan yang signifikan berkurang.
Kerapuhan itu terlihat dalam perilaku pemegang yang lebih besar. CryptoSlate sebelumnya melaporkan bagaimana paus BTC terus menjual crypto teratas, sehingga memperlambat momentum pasar bahkan setelah pembersihan leverage.
Selain itu, pergeseran pasar juga terlihat dalam data tentang volume dan kedalaman Bitcoin.
Tinjauan pertukaran bulan November dari CoinDesk Data menunjukkan bahwa aktivitas pertukaran terpusat telah mundur ke level terendahnya sejak Juni.
Menurut perusahaan, volume gabungan spot dan derivatif di seluruh pertukaran terpusat turun 24,7% bulan ke bulan menjadi $7,74 triliun, penurunan bulanan tertajam sejak April 2024.
Volume spot merosot 21,1% menjadi $2,13 triliun, sementara volume derivatif turun 26,0% menjadi $5,61 triliun. Secara mencolok, pangsa pasar derivatif menyusut menjadi 72,5%, terendah sejak Februari 2025.
Sebuah pasar dapat mencetak harga tinggi dengan turnover rendah, tetapi dinamikanya berubah segera ketika peserta perlu bergerak dalam ukuran.
Kedalaman menurun
Sinyal peringatan yang paling jelas untuk Bitcoin adalah kedalaman pasar saat ini, yang mengukur minat beli dan jual yang terlihat di dekat harga tengah.
Di sinilah 'ilusi triliun dolar' menjadi nyata. Kapitalisasi pasar hanyalah perhitungan mark-to-market; likuiditas adalah kemampuan untuk mengubah niat menjadi eksekusi tanpa membayar pajak tersembunyi dalam slippage.
Ketika buku pesanan padat dan spread dapat diprediksi, strategi institusional, penyeimbangan sesuai jadwal, lindung nilai tanpa guncangan slippage, menjadi mungkin. Likuiditas terkompound: aliran padat mengundang kutipan yang lebih ketat dari pembuat pasar, menurunkan biaya dan menarik lebih banyak partisipasi.
Sebaliknya, ini bersifat memenuhi diri sendiri. Likuiditas yang tipis meningkatkan biaya perdagangan, memaksa peserta untuk mundur, dan memastikan guncangan berikutnya meninggalkan bekas yang lebih dalam.
Data dari Kaiko menunjukkan bahwa kedalaman pasar agregat Bitcoin 2% telah turun sekitar 30% dari puncak 2025. Dalam istilah praktis, ini adalah perbedaan antara pasar yang dapat menyerap penyeimbangan dana tanpa drama dan yang mengalami lonjakan harga saat aliran yang sama masuk.
Sebuah snapshot dari Binance, pertukaran crypto terbesar berdasarkan volume perdagangan, menggambarkan poin ini.
Menurut Kaiko, baik kedalaman pasar 0,1% maupun 1% pada pasangan BTC telah meningkat secara signifikan selama beberapa tahun terakhir, melampaui puncak pra-2022.
