Teman-teman di plaza, tidur kalian baik-baik saja dalam dua hari ini?
Harga besar (BTC) beberapa hari yang lalu jatuh ke sekitar 62k, tapi dalam dua hari ini akhirnya merangkak kembali ke 64k. Namun, psikologi para trader baru kali ini jelas sudah berada di tepi kehancuran, di udara penuh dengan FUD (ketakutan, ketidakpastian, dan keraguan).
Cerita horor yang paling mengguncang adalah: "Dikenal sebagai 'tidak akan menjual koin', MicroStrategy ternyata diam-diam melakukan short!"
Ada data yang membuktikan: MicroStrategy akhir bulan lalu menjual 32 BTC, menukarnya dengan 2,5 juta dolar untuk menutupi lubang dividen saham preferen STRC. Yang lebih parah, harga besar (BTC) sejak STRC diluncurkan, sudah terjun bebas dari puncak 119k menjadi sekitar 64k sekarang.
Sekali waktu, para short seller berada di puncaknya, dan para bulls merasa mendesak. Semua orang bertanya pada diri sendiri: Apakah MicroStrategy akan terjebak dalam spiral kematian? Apakah Saylor (Michael Saylor) akan dilikuidasi?
Melihat tangisan di seluruh plaza, J.K. Sontak tidak bisa menahan tawa. Skrip ini sudah sangat familiar bagi saya! Di awal 2023, ketika seluruh internet menyerang Grayscale (GBTC), tidak juga dengan formula dan rasa yang sama?
Hari ini, J.K. Sontak akan membongkar skenario keuangan ini, melihat bagaimana GBTC "selamat dari kematian", dan melihat betapa kerasnya kartu truf MicroStrategy STRC hari ini.
Aksi pertama: Siapa "korban sial" dalam skema ini?
Pasar keuangan paling suka bermain, adalah "permainan nested dolls".
Masih ingat di awal 2023, black swan terbesar di pasar adalah "Grayscale akan meledak"? Saat itu Grayscale memegang 630 ribu BTC, dengan nilai pasar lebih dari seratus miliar dolar. Berbagai media sosial dengan tegas berkata, jika Grayscale jatuh, pasar koin akan langsung nol.
Tetapi jika kamu memecahkan rantai arbitrase itu, kamu akan menemukan sebuah rahasia besar:
Modal spekulatif (A): Menggunakan BTC asli untuk menukar dengan kertas BTC Grayscale (GBTC), ingin mendapatkan premi positif di pasar sekunder secara gratis.
Lembaga pinjaman (B): A tidak memiliki cukup BTC, mencari B untuk meminjam dengan leverage.
Badan besar bayangan (C): Koin B juga dipinjam, mencari C untuk meminjam.
Retail (D): Dari mana koin C berasal? Dengan bunga tinggi, menyedot dari kalian yang ada di depan layar.
Sebuah rantai makanan yang sempurna telah lahir: Grayscale <- Leverage (A) <- Institusi (B) <- Platform (C) <- Retail (D).
Lebih dramatis lagi, B dan Grayscale ternyata adalah saudara kandung dari perusahaan induk yang sama (DCG)!
Kemudian premi positif GBTC berubah menjadi premi negatif yang berat, rantai terputus. Tekanan pertama kali diteruskan ke A dan B yang mengandalkan leverage, mereka langsung musnah di tengah pasar bearish (seperti Three Arrows, Genesis). Dan yang paling lambat, para retail, ketika menyadari platform tidak mengizinkan penarikan koin, pasar bearish sudah berakhir.
Mengerti? Dalam badai abad ini, Grayscale tetap stabil, 630 ribu BTC tidak berkurang satu pun, sementara para arbitrase lenyap. Ini yang disebut "membunuh tanpa terlihat berdarah".
Aksi kedua: Rahasia Grayscale tidak mati — "pertahanan mutlak" dari penjahat hukum
Banyak orang tidak mengerti, di luar sana ribut, mengapa Grayscale tidak menjual koin untuk menyelamatkan saudara perusahaannya?
Jawabannya sangat sederhana: karena hukum trust di Amerika tidak mengizinkan.
Grayscale adalah lembaga trust yang sangat diatur. Secara hukum, aset trust dan perusahaan operasional benar-benar terpisah. Apakah perusahaan induk hampir bangkrut? Maaf, tidak bisa menyentuh koin trust. Apakah saudara perusahaan sedang dikejar utang? Maaf, tidak bisa mengambil koin trust.
Tak terhitung banyaknya kreditor memblokir pintu, Grayscale mengangkat kedua tangan: "Bukan karena tidak mau, tetapi memang tidak bisa." Secara sukarela melepaskan kebebasan menjual koin, malah mendapatkan hak absolut "tidak perlu terpaksa menjual".
Akhirnya, awal 2024, ketika ETF dibuka, air waduk akan mengalir ke lautan likuiditas pasar saham, krisis akan teratasi. Orang-orang yang berani membeli saat GBTC terdiskon 50% saat menghadapi FUD, semuanya untung besar.
Aksi ketiga: Empat pertanyaan STRC, di level mana Saylor berada?
Tidak ada yang baru di bawah sinar matahari. Hari ini, para short seller yang mengawasi posisi 846 ribu BTC MicroStrategy, adalah orang-orang yang sama yang menyerang Grayscale di masa lalu.
Dengan cermin GBTC, J.K. Sontak membawa kamu untuk mendalami replay hari ini tentang hidup dan mati STRC:
1. Apakah kepanikan sudah sampai pada titik itu?
Dulu GBTC terdiskon hampir 50%, pasar sangat putus asa. Sekarang diskon STRC berkisar antara 12%-18%. Ini menunjukkan bahwa meskipun pasar berteriak panik, uang sangat jujur — belum saatnya menyerahkan chip berdarah. Tingkat FUD semacam ini seringkali merupakan cara utama untuk mencuci dan mengganti tangan.
2. STRC tanpa cangkang trust, bagaimana menyelamatkan diri?
Benar, STRC adalah saham preferen, tidak memiliki firewall hukum alami seperti GBTC. Namun, Saylor merancang "taijitu finansial" dalam syaratnya:
Mekanisme dividen yang dapat diubah: Jika pasar tidak baik? Saya bisa menunda pembayaran bunga, secara sah "menghindari utang" untuk sementara waktu.
Menggunakan saham sebagai dividen (PIK): Jika benar-benar tidak ada uang tunai? Saya langsung mencetak saham baru dan memberikannya sebagai bunga. Ini berarti, terlepas dari penurunan di luar, MicroStrategy sama sekali tidak perlu menggunakan cadangan kas dan Bitcoin inti untuk membayar utang. Selama posisi BTC tidak dipaksa dipaksa likuidasi, MicroStrategy berada di posisi yang aman.
3. Menjual 32 BTC, apakah MicroStrategy benar-benar akan terdesak?
Memegang 846 ribu BTC yang sangat besar, mengeluarkan 32 BTC (sekitar 0,003% dari total posisi) untuk membayar dividen, ini disebut ledakan? Ini disebut "perbaikan di depan, penyelundupan di belakang". Sebagian besar utang MicroStrategy adalah utang konversi, dengan waktu jatuh tempo yang panjang, tidak ada tekanan pembayaran dalam jangka pendek. Yang lebih ekstrem, Saylor memegang sekitar 37,6% hak suara, di dalam perusahaan dia adalah satu-satunya suara. Dia menjual 32 BTC ini, lebih seperti berkolaborasi dengan pasar untuk menggoda para short seller.
4. Bagaimana naskah selanjutnya?
Sejarah tidak akan terulang, tetapi selalu bersajak. Apakah MicroStrategy bisa bertahan tergantung pada dua hal: pertama, apakah Saylor bisa terus "berpura-pura mati" dan bertahan, kedua, kapan pasar akan bereaksi — yang benar-benar harus ditakuti bukanlah MicroStrategy yang memiliki 846 ribu BTC, tetapi para spekulan arbitrase yang gila-gilaan masuk dengan leverage saat STRC pada posisi tinggi!
Pencerahan akhir dari J.K. Sontak
Sifat spekulatif tidak akan pernah berubah, yang berubah hanya adalah tempat di mana mereka dimasukkan.
Dari GBTC ke STRC, logika para bandar tetap sama: menggunakan aset terkuat (BTC) sebagai jangkar, menggunakan derivatif keuangan yang paling kompleks sebagai benteng.
Ketika kamu melihat media heboh "MicroStrategy akan meledak", yang harus kamu lakukan adalah menjaga dompetmu tetap aman, dan mengamati dengan dingin. Karena dalam permainan ini, MicroStrategy menggunakan alat keuangan dimensi tinggi untuk melakukan "serangan dimensi rendah" terhadap retail yang memiliki leverage tinggi.
Jangan sampai di pagi hari, kamu kehilangan chip di jebakan bandar.
Ikuti, dan bersama J.K. Sontak tetap waspada. Di Binance Square, membawa kamu melihat logika dasar pasar dengan pemikiran institusi! Kita bertemu di kolom komentar! 👇
