Model dekomposisi penggerak pertumbuhan mereka menunjukkan bahwa penurunan Bitcoin pada 2025 hampir sepenuhnya disebabkan oleh faktor kripto internal (lihat zona abu-abu pada grafik). Sementara itu, variabel makro - kebijakan moneter, sentimen pasar, ketidakpastian - justru bersifat mendukung (seluruh tahun 2025 mereka menambah harga, bukan menariknya turun).

Ini mengonfirmasi hipotesis bahwa masalahnya bukan pada suku bunga, bukan pada likuiditas, dan bukan pada ekonomi global. Tapi pada tekanan kapitulasi lokal di dalam pasar: kemungkinan, ini tentang penjualan dari pemegang jangka panjang (LTH), mungkin di tengah krisis internal di industri, kasus hukum, atau regulasi.

Teori: Bitcoin jatuh bukan karena makro menjadi lebih buruk, tetapi meskipun makro menjadi lebih baik.

Dan ini adalah sinyal penting: jika faktor-faktor khusus crypto teratasi (atau habis), bitcoin memiliki potensi untuk cepat pulih - karena lingkungan fundamental tetap positif.

Selain itu...

Dua grafik, satu petunjuk: Jane Street bermain dengan aturannya sendiri.

▫️Gambar pertama - data Bloomberg: Jane Street masuk dalam 3 besar pemegang iShares Ethereum Trust ETF, dengan posisi hampir $1 miliar. Kenaikan kuartalan - +15 juta saham. Ini bukan lagi pembuat pasar, ini pemegang sistematis.

▫️ Gambar kedua - grafik 15 menit BTC/USDT: tepat pada pukul 10:00 waktu NY, mulai terjadi penurunan tajam bitcoin, menghancurkan 16 jam pertumbuhan dalam 20 menit. Dan ini terjadi hampir setiap hari sejak November. Bersih, cepat, sesuai pola. Jejak eksekusi frekuensi tinggi yang sempurna.

Kombinasi kedua grafik ini mengatakan yang terpenting:

Ini bukan pasar yang menjual. Ini seseorang yang besar membuat "dump yang terkontrol", untuk membeli lebih rendah.

Dan semuanya cocok:

• Jane Street - salah satu pemain HFT terbesar di dunia, dengan pengalaman arbitrase antara spot dan derivatif.

• Mereka memiliki posisi besar di crypto-ETF (termasuk $2.5B di BlackRock IBIT).

• Mereka bisa sekaligus menjadi penyedia likuiditas dan peserta yang mempengaruhi harga.

Skenario terlihat seperti ini:

1. Menjual futures atau spot pada pembukaan NYSE → menciptakan "lilin yang menakutkan".

2. Menangkap likuiditas lebih rendah, ketika stop dan strike opsi terpicu.

3. Membeli kembali → menstabilkan → mengangkat ke atas.

4. Mengulangi.

Apa yang terlihat seperti "kelemahan pasar", sebenarnya bisa jadi adalah permainan akumulasi dari pihak dalam. Dan jika itu benar - setelah siklus ini berakhir, bukan penarikan kembali, tetapi percepatan pertumbuhan.

BTC jatuh - tetapi bukan karena lemah, tetapi karena dibeli melalui ketakutan.