18 November 2025: Hasil obligasi pemerintah Jepang selama 40 tahun mencapai 3,668%. Tertinggi sepanjang masa sejak sekuritas diluncurkan pada 2007.

Inilah alasan mengapa angka ini mengakhiri dunia yang Anda kenal:

Perdana Menteri Takaichi mengumumkan pengeluaran stimulus sebesar $110 miliar. Buku teks ekonomi menyatakan bahwa pengumuman stimulus menurunkan hasil obligasi dengan menjanjikan pertumbuhan. Pasar Jepang melakukan hal yang sebaliknya. Hasil melonjak 6,5 basis poin dalam satu sesi.

Ini adalah suara ketidakpercayaan terhadap keberlanjutan utang kedaulatan.

Jepang berutang 250% dari seluruh ekonominya. Layanan utang sudah menyerap 23% dari pendapatan pajak tahunan pada tingkat saat ini. Setiap kenaikan hasil 100 basis poin menyebabkan biaya tambahan 2,8 triliun yen per tahun. Matematika berhenti berfungsi di atas 4%.

Pasar baru saja memperhitungkan ambang batas itu mendekat.

Tapi kehancuran yang sebenarnya terjadi di tempat lain.

Dua puluh triliun dolar dalam investasi global dibiayai dengan meminjam yen dengan suku bunga mendekati nol. Pinjam pada 0,1%, investasikan pada 8%, ambil selisihnya. Perdagangan arbitrase terbesar dalam sejarah manusia. Setiap hedge fund. Setiap dana kekayaan negara. Setiap pensiun yang mencari imbal hasil.

Dibangun di atas suku bunga Jepang yang tetap beku selamanya.

Asumsi itu mati kemarin.

Ketika imbal hasil 40 tahun diperdagangkan di 3,67%, arbitrase runtuh. Biaya pinjaman meningkat. Yen menguat saat modal kembali ke rumah. Dana yang dipinjam menjadi lebih mahal untuk dilunasi. Wellington Management memperkirakan apresiasi yen 4-8% dalam enam bulan ke depan.

Likuidasi paksa dimulai secara otomatis. Posisi menjadi tidak menguntungkan. Panggilan margin dipicu. Dua puluh triliun dolar mulai bergerak mundur.

Studi korelasi menunjukkan hubungan 0,55 antara pembongkaran carry yen dan penurunan S&P 500. Mata uang pasar berkembang jatuh 1-3% dalam tiga puluh hari. Imbal hasil Treasury AS melonjak 15-40 basis poin akibat permintaan Jepang yang menurun.

401k Anda memegang posisi yang dibiayai oleh pinjaman yen. Saham teknologi Anda diperdagangkan pada penilaian yang mengasumsikan leverage murah terus berlanjut. Obligasi pasar berkembang Anda bergantung pada modal asing yang sekarang meninggalkan.

Uji kritis tiba pada 20 November. Jepang melelang obligasi 40 tahun. Jika bid-to-cover jatuh di bawah 2,5 kali, itu mengkonfirmasi permintaan yang tidak mencukupi. Lelang yang gagal menciptakan spiral kematian. Permintaan yang lemah memaksa imbal hasil lebih tinggi. Imbal hasil yang lebih tinggi mempercepat pembongkaran. Lebih banyak penjualan. Permintaan yang lebih lemah.

Yunani. Portugal. Italia. Buku pedoman ini dikenal.

Kecuali Jepang adalah ekonomi terbesar ketiga di dunia dan negara kreditor terbesar. Ketika pasar Jepang runtuh, efek domino tidak berhenti di perbatasan.

Pasar obligasi memberikan keputusan yang tidak bisa dibatalkan oleh politisi.

18 November adalah hari keputusan.

$BTC