Points clés à retenir
Le Bitcoin a atteint un nouveau sommet historique dans un contexte de pression budgétaire et de dégradation de la note de crédit des États-Unis.
La réforme réglementaire des stablecoins gagne du terrain avec le GENIUS Act
Le Bitcoin a surpassé les valeurs refuges traditionnelles comme l'or lors des premières tensions du marché
L'orientation du marché dépend des tendances du rendement des obligations, des signaux de politique monétaire et de la dynamique des flux des ETF.
Le Bitcoin atteint un niveau record grâce à la facilitation des échanges et à l'avancée du projet de loi sur les stablecoins
Le Bitcoin a atteint un nouveau record historique à 110 797 $, en hausse de 6,3 % la semaine dernière, tandis que les marchés financiers mondiaux s'adaptaient à l'apaisement des tensions commerciales et à d'importants développements budgétaires. Cette évolution intervient dans un contexte de suspension des droits de douane entre les États-Unis et la Chine, de renforcement de la législation américaine sur les stablecoins et d'abaissement de la note souveraine qui a incité les investisseurs à réévaluer leur exposition aux actifs libellés en dollars.
Alors que le S&P 500 a récupéré la plupart de ses pertes depuis le début de l'année (-1,0 % YTD), Bitcoin est en tête des principaux actifs cryptographiques avec +17,8 % YTD, soutenu par des entrées continues dans les produits négociés en bourse (ETP) Bitcoin au comptant aux États-Unis.
Points forts des actifs numériques
Bitcoin (BTC) : hausse de 6,3 % à 110 797 $ ; +17,8 % depuis le début de l'année
Ethereum (ETH) : Stable sur la semaine, mais a bondi de 43 % la semaine précédente
ETP Bitcoin Spot : sixième semaine consécutive d'afflux ; les flux nets cumulés atteignent désormais 43,4 milliards de dollars, soit le troisième total le plus élevé sur six semaines depuis le lancement
ETP sur l'or : deux semaines consécutives de sorties de capitaux, reflétant un changement de préférence institutionnelle
La loi GENIUS progresse, apportant une clarté réglementaire aux stablecoins
Le 19 mai, le Sénat américain a adopté le GENIUS Act par un vote de clôture de 66 voix contre 32, ouvrant la voie à des réformes réglementaires axées sur les stablecoins. Bien que le projet de loi soit encore en discussion, il définit un cadre clair pour les « stablecoins de paiement » :
Classification : Exclu des catégories de valeurs mobilières et de matières premières
Restrictions d'émission : seules les entités agréées aux États-Unis peuvent émettre des pièces stables
Exigences de réserve : Entièrement garanti par des dollars américains, des bons du Trésor ou des actifs liquides équivalents
Aucune offre de rendement : les stablecoins ne peuvent pas offrir de rendements d'intérêts
Période de transition : trois ans de grâce pour les fournisseurs d'actifs numériques
Le projet de loi est largement considéré comme une évolution positive pour la stabilité du marché et l’adoption institutionnelle, mais il pourrait remettre en cause les projets de finance décentralisée (DeFi) en raison de ses exigences strictes envers les émetteurs.
Aperçu des marchés mondiaux
Les marchés plus larges ont connu un sentiment d'aversion au risque au début de la semaine, alimenté par :
Moody's a abaissé la note de crédit souveraine américaine de AAA à Aa1
Faible demande lors de l'adjudication des bons du Trésor à 20 ans
Hausse des rendements des bons du Trésor et inquiétudes budgétaires persistantes
Incertitude autour d'un nouveau projet de loi fiscale aux États-Unis
Principaux mouvements du marché :
S&P 500 : –0,88 %
Indice NYFANG : –0,48 %
Or : +4,92 % (demande de valeur refuge)
Pétrole brut WTI : –1,36 %
Bons du Trésor américain à 10 ans : rendement de –0,38 %
DXY (indice du dollar américain) : –1,43 %
USD/JPY : –2,37 %
Indice de volatilité VIX : atteint 20,37, un sommet sur deux semaines
Point de vue intermarché : Bitcoin contre or
La corrélation entre le Bitcoin et l'or a diminué ces dernières semaines, les craintes liées aux droits de douane s'étant apaisées et le cours de l'or ayant reculé. Si l'or a attiré des flux à court terme après sa dégradation, la performance du Bitcoin est restée plus robuste, renforçant son rôle émergent d'actif de diversification en période d'instabilité budgétaire.
Macro Focus : Dégradation de la note de crédit américaine et réévaluation du marché
L'abaissement de la note souveraine américaine par Moody's marque la troisième décision de ce type prise par une grande agence, après S&P (2011) et Fitch (2023). Cette dernière décision supprime la dernière note AAA de la dette américaine pour les trois agences.
Si les marchés ont initialement réagi par des sorties de capitaux des actifs en dollars et des entrées vers le Bitcoin et l'or, les analystes préviennent que cet effet pourrait s'estomper si les rendements obligataires continuent de grimper ou si le dollar se renforce à nouveau. Une tendance similaire a été observée en 2023, lorsque l'optimisme initial s'est inversé dans un contexte de durcissement des conditions financières.
Semaine à venir : remarques de la Fed, compte rendu du FOMC et conférences clés
Même si le Memorial Day américain du 26 mai peut maintenir les marchés calmes en début de semaine, plusieurs événements pourraient façonner le sentiment :
26 mai – Le président de la Fed, Powell, prendra la parole ; les marchés attendent les orientations politiques
27 mai – Commandes de biens durables aux États-Unis ; début des conférences Bitcoin 2025 et ETHPrague
29 mai – Le compte rendu de la réunion du FOMC offrira un aperçu plus approfondi de la trajectoire des taux d'intérêt.
