Le chaos obligataire rencontre le Bitcoin : Les risques macro redessinent les corrélations crypto.
Un nouveau rapport de Binance Research révèle que la volatilité croissante du marché obligataire — entraînée par l'inflation, la politique commerciale et la pression de la dette — redessine la performance des crypto-monnaies, en particulier le Bitcoin. À mesure que la crypto-monnaie mûrit en tant que classe d'actifs reconnue, sa corrélation avec les marchés financiers traditionnels — autrefois faible — devient désormais de plus en plus réactive aux rendements, aux écarts et au risque systémique.
« Nous assistons à une nouvelle phase macro où le Bitcoin n'existe plus en isolement — il respire le même air que les obligations et les actions », indique le rapport.
Conclusions clés : 4 canaux de transmission des obligations à la crypto.
Appétit pour le risque et liquidité :
Rising bond yields = lower liquidity = crypto risk-off.
Les pics de l'indice MOVE sont corrélés aux baisses du Bitcoin.
Coût d'opportunité :
Des taux d'intérêt réels élevés augmentent l'attrait des obligations par rapport au BTC.
La montée des rendements réels en 2022 s'est alignée avec un hiver crypto profond.
Boucle de rétroaction macro :
Des économies fortes = un crypto optimiste via l'effet de richesse.
Les craintes de récession = aversion au risque = sortie de capitaux de la crypto.
Amplification interne :
DeFi et stablecoins font face à des risques démesurés sous des chocs induits par les obligations.
Les crises de liquidité déclenchent des défaillances en cascade dans les systèmes de crypto-monnaies à effet de levier.
Modèles de corrélation : Obligations et Bitcoin en mouvement.
Rendements des Treasuries à 10 ans par rapport au BTC :
Les corrélations fluctuent de manière cyclique.
Le Bitcoin préfère les baisses de rendement (assouplissement monétaire), sous-performe lors des pics (cycles de resserrement).
Écarts de courbe de rendement (10Y–2Y) :
L'élargissement est généralement haussier pour le BTC — signaux d'assouplissement.
Le resserrement actuel (augmentation rapide des rendements longs) introduit des signaux mixtes.
Écarts de crédit (HY OAS) :
L'élargissement = aversion au risque = BTC baissier.
Réduction = assouplissement du risque = BTC haussier.
Index MOVE (Volatilité des obligations) :
Les hausses précèdent souvent les baisses du BTC.
Depuis 2022, la volatilité du BTC a même été inférieure à celle des obligations — signalant un comportement mature.
Scénarios à venir : Que va-t-il se passer ensuite ?
Scénario. | Configuration macro. | Impact de la crypto. |
|---|---|---|
Statut quo. | Inflation collante, rendements obligataires élevés, confusion politique. | BTC dans une fourchette, altcoins faibles, pression réglementaire. |
Atterrissage en douceur. | Inflation en baisse, baisses de taux, stabilité des obligations. | Percée haussière pour le BTC, ETH, reprise DeFi, nouveau cycle d'adoption. |
Crise systémique. | Récession, hausses de taux, effondrement du marché obligataire. | Effondrement de la crypto, stress DeFi, potentiel de renaissance de l'hiver crypto. |
Leçons des chocs passés.
Mars 2020 : La crise de liquidité a écrasé le BTC comme des actions.
Hausses de taux en 2022 : Les rendements réels ont grimpé → le BTC s'est effondré.
Crise bancaire de mars 2023 : Le BTC a surperformé, montrant des traits de refuge.
Risque commercial/tarif 2025 : Toujours en évolution — pourrait déclencher l'un ou l'autre résultat.
Risques à surveiller.
Le réajustement du plafond de la dette des États-Unis à la mi-2025 pourrait inonder les marchés de Treasuries.
Une inflation persistante pourrait bloquer les baisses de la Fed.
Le resserrement des obligations au Japon pourrait déclencher des effets d'entraînement mondiaux.
Les risques structurels de la crypto (effet de levier DeFi, stablecoins) pourraient amplifier tout choc externe.
