Points clés :
Le ratio ETH/BTC a chuté à 0,019, marquant un niveau historiquement bas qui signale généralement un potentiel de hausse pour l'ETH.
L'activité réseau d'Ethereum a stagné depuis 2021, sans croissance significative des transactions ou de la base d'utilisateurs.
La demande institutionnelle pour l'ETH s'affaiblit, avec une baisse des ETH stakés et des avoirs en ETF.
La mise à niveau Dencun a abaissé les frais de transaction d'Ethereum, réduisant les taux de brûlage et affaiblissant le mécanisme de déflation de l'offre de l'ETH.
Le ratio ETH/BTC atteint une zone « extrêmement sous-évaluée », mais la prudence demeure
Ethereum (ETH) pourrait entrer dans une période de sous-évaluation historique par rapport au Bitcoin (BTC), selon de nouvelles données on-chain de CryptoQuant. Le ratio ETH/BTC, qui avait atteint plus de 0,08 fin 2021, est désormais tombé à 0,019, son niveau le plus bas depuis des années — une zone qui, par le passé, a précédé de fortes rebonds de prix de l'ETH.
Cette chute du ratio signale que l'ETH pourrait être sous-évalué par rapport au BTC, et historiquement, de tels niveaux ont déclenché des périodes de surperformance de l'ETH. Cependant, les analystes mettent en garde que le signal haussier pourrait ne pas se concrétiser aussi fortement en 2025, en raison de fondamentaux dégradés sur la couche de base d'Ethereum et d'un intérêt des investisseurs en baisse.
L'utilisation du réseau et les mécanismes de valorisation montrent des signes de faiblesse
Malgré des métriques de valorisation prometteuses, l'activité onchain d'Ethereum reste stable, avec peu de croissance dans les volumes de transactions ou les adresses actives depuis 2021. Cette stagnation a été aggravée par le déplacement de l'activité des utilisateurs et des développeurs vers des réseaux Layer 2 comme Arbitrum et Base, qui offrent des transactions moins chères et plus rapides mais détournent les frais et l'activité du mainnet d'Ethereum.
Un des impacts clés de cette tendance a été une forte chute du brûlage des frais d'Ethereum — le mécanisme qui a rendu l'ETH déflationniste après l'EIP-1559. Suite à la mise à niveau Dencun en mars 2024, qui a considérablement réduit les frais de gaz de la couche de base, les taux de brûlage ont chuté à des niveaux proches de zéro.
« L'augmentation de l'offre totale d'ether est directement liée à la forte baisse des frais brûlés », a rapporté CryptoQuant, affaiblissant le récit déflationniste de l'actif.
L'appétit institutionnel pour l'ETH diminue
Un autre obstacle pour Ethereum est une baisse notable de la demande institutionnelle. Selon CryptoQuant :
L'ETH staké a diminué par rapport à son niveau record de 35,02 millions d'ETH en novembre 2024, atteignant 34,4 millions d'ETH en mai 2025.
Les soldes d'ETH détenus dans des ETF et des produits d'investissement ont chuté d'environ 400 000 ETH depuis février, reflétant une exposition institutionnelle réduite.
Ce recul suggère que l'ETH est actuellement en train de perdre du terrain en tant qu'actif générant des rendements ou actif de réserve dans les portefeuilles institutionnels, le capital pouvant éventuellement se tourner vers d'autres chaînes ou vers des positions plus liquides.
La force divergente du Bitcoin met en évidence l'écart
Alors que les fondamentaux de l'ETH subissent des pressions, le Bitcoin continue de grimper, atteignant presque la barre des 100 000 $ au milieu d'une incertitude macroéconomique plus large et d'une fuite vers des actifs refuges. La divergence souligne une préférence changeante pour le BTC parmi les investisseurs institutionnels et de détail.
« La demande des investisseurs pour l'ETH en tant qu'actif générant des rendements et institutionnel s'affaiblit », a déclaré CryptoQuant. « Une confiance réduite de la part des participants natifs de la crypto et des investisseurs traditionnels devient visible à travers les métriques de staking et les flux de fonds. »
Perspectives : Sous-évalué, mais pas sans défis
Malgré la valorisation historiquement basse de l'ETH par rapport au BTC, les analystes avertissent qu'un rebond dépendra probablement de catalyseurs plus forts — y compris une activité renouvelée des DApps, des frais Layer 1 plus élevés et un engagement institutionnel amélioré.
À moins que les métriques de la couche de base d'Ethereum ne se rétablissent ou que les flux de staking et d'ETF ne s'inversent, le signal de sous-évaluation pourrait prendre plus de temps que d'habitude pour se matérialiser en action sur les prix.
