Le taux d’inflation annuel des prix à la consommation au Japon a atteint 1,9 % en juillet, son plus haut niveau de l’année, alors que le conflit en Iran a fait grimper les coûts de l’énergie et que le yen est revenu vers 159 yens pour un dollar.
Ces deux indicateurs orientent désormais la Banque du Japon vers la même décision en septembre, lorsque son conseil se réunira de nouveau pour fixer le taux directeur.
Les coûts de l’énergie font grimper l’inflation du Japon à un plus haut de 2026
L’inflation sous-jacente, qui exclut les produits alimentaires frais tout en incluant l’énergie, a correspondu aux prévisions à 1,8 %. Le taux dit « cœur-cœur », qui retire à la fois l’alimentation fraîche et l’énergie, s’est établi à 1,9 %.
Les prix de l’énergie ont augmenté pour la première fois depuis novembre 2025 malgré le soutien du gouvernement. Cela s’est répercuté sur l’inflation dans la distribution (en gros), qui a atteint 7,2% en juillet.
Les coûts de l’électricité ont été la principale contribution. Les prix des produits alimentaires frais ont grimpé de 7%, soit une accélération marquée par rapport à la hausse de 3,9% enregistrée en juin.
Des analystes ont affirmé que les subventions du gouvernement de la Première ministre Sanae Takaichi maintiennent les prix à la consommation sous contrôle. Ces mesures protègent les ménages contre les coûts énergétiques.
Pendant ce temps, la BOJ a averti le mois dernier que l’inflation sous-jacente passerait clairement au-dessus de 2% à partir de la seconde moitié de son exercice budgétaire 2026, qui s’étend de septembre à mars. Elle a invoqué des hausses de salaires répercutées dans les prix de vente, des cours du pétrole plus élevés et la dépréciation récente du yen.
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L’intervention a offert aux carry traders une entrée moins chère
L’opération conjointe entre les États-Unis et le Japon a fait remonter le yen, le passant d’environ 164 yens pour un dollar à quelque 155 yens pour un dollar. La majeure partie de ce mouvement s’est depuis inversée, même si la puissance d’intervention du Japon reste considérable.
Néanmoins, les investisseurs japonais ont vu le yen plus fort comme une opportunité de renforcer davantage la stratégie du carry trade. Ils ont, nets, acheté plus de 5 000 milliards de yens d’actions étrangères et d’obligations à long terme au cours des deux semaines allant du 1er au 15 août, inversant des ventes nettes de plus de 300 milliards de yens.
« L’intervention a “turbo alimenté” le carry trade pour les investisseurs fondamentaux et de long terme », a déclaré Jesper Koll, directeur expert chez Monex Group, à CNBC.
L’écart de rendement des obligations américaines et japonaises à 10 ans se situait à environ 1,8 point de pourcentage le 20 août. Le large différentiel continue de soutenir le carry trade en préservant l’incitation à financer des investissements dans des actifs à rendement plus élevé à l’aide d’un yen offrant un rendement relativement faible.
Cette dynamique est peu susceptible de changer de manière significative, sauf si la Banque du Japon relève ses taux suffisamment pour réduire l’écart de rendement.
Les deux pressions pointent la BOJ dans la même direction
Cela laisse la BOJ confrontée à une pression venant de deux directions à la fois. Le chiffre de l’inflation de juillet plaide en faveur d’un resserrement, et il en va de même pour une devise que le marché continue de revendre à la baisse.
Les traders ont déjà bougé. Polymarket attribue désormais 84% de chances à une hausse de 25 points de base lors de la réunion des 17-18 septembre, contre 15% pour un statu quo. Ces probabilités étaient proches de 21% plus tôt.
La BOJ a relevé son taux directeur à 1% en juin, le niveau le plus élevé depuis 1995. La question, c’est de savoir si un nouveau mouvement de 25 points de base ferait quoi que ce soit à un écart de rendement de 1,8 point, que septembre laisse pour l’instant ouverte.
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