ME News

ME News 消息，12 月 28 日（UTC+8），据 Coinbob 热门地址监控显示，「山寨空军车头」于昨日向 Hyperliquid 转入 200 万美元后，在 ZEC 约 446 美元附近建立空单，当前持仓规模约 132 万美元，均价 479 美元，截至发稿仍在持续加仓。 该地址本周在圣诞节前已清仓 MON、ZEC、TRUMP 等币种，并大幅平仓 ASTER、UNI、PUMP 等多个空单进行防守。假期结束后，其重新建仓并将仓位补回，目前总持仓规模约 2562 万美元，其中包含 HYPE 现货与空单对冲组合，规模各约 830 万美元。 另据监测，该地址目前为 Hyperliquid 上 UNI 与 ASTER 的最大空头。此前在「销毁 1 亿枚 UNI」相关提案投票期间，该地址曾大幅平仓约 40% 以锁定盈利，今晨销毁已完成，其暂未进一步调仓。 该地址近期以专注做空为主，本月以来已完整平仓 10 个空单仓位，擅长捕捉山寨币波动机会。数据显示，其近 30 天实现盈利约 609 万美元，历史累计盈利已达 8195 万美元。（来源：ME）

ME News 消息，12 月 28 日（UTC+8），AISIM Foundation 宣布，将与 World Friendship Foundation（WFF）达成战略合作，面向 2026 年正式启动展开深度协同。此次合作将以“通信作为生活基础设施入口”为核心，共同推动 WFCA 稳定币经济圈在真实使用场景中的扩张与落地。

双方将围绕“生活基础设施 × Web5”的下一代模型展开合作，把通信环境与稳定币金融功能进行整合，构建可在日常使用中自然进入的经济体系。

该合作也标志着 AISIM 日本市场服务正式进入上线筹备阶段，并将同步推进海外重点区域的扩展。

未来，AISIM 与 WFF 将持续以真实使用路径为导向，推动 WFCA 经济圈在全球范围内的应用拓展。

【媒体与合作咨询】

AISIM Foundation

E-mail：[email protected]（来源：ME）

曾经被视为"圣杯"的公链赛道，如今已经近乎消失。

文章作者：jk

文章来源：Odaily 星球日报

加密货币风险投资市场正在经历一场静悄悄的变化。在 DefiLlama 的最新融资数据里，过去三个月内完成超过 1000 万美元融资的 73 个项目中，几乎已经没有 Layer 1 和 Layer2 公链的身影。曾经被视为"圣杯"的公链赛道，如今已经近乎消失。与此同时，预测市场、支付系统、RWA（真实世界资产）和面向普通用户的基础设施正在吸引大量资本涌入。

L1、L2 热潮落幕，AI 大额融资也近乎熄火

回顾 2021-2022 年的牛市巅峰，Solana、Avalanche、Fantom 等新公链动辄融资数亿美元，投资人争相押注"以太坊杀手"。然而三年过去，市场格局早已发生根本性转变。

从 Movement、Story，到今年的 Berachain、Monad 之后，公链的大额融资已经不复盛况。

根据 The Block 的数据，2024 年区块链网络（包括 L1 和 L2）整体融资额约为 18 亿美元，虽然仍是重要赛道，但增速明显放缓。而根据 X 上的用户@pgreyy 统计，在 2025 年 Q4，除了由 Paradigm 支持的 Tempo（也是一条只关注支付的新公链），没有任何一条新 L1 或者 L2 能够获得 1000 万美元以上的投资。

而没有 1000 万投资的公链，还能做好一个“世界计算机”“以太坊杀手”的位置吗？

投资人意识到，市场不需要更多的"高性能公链"，而是需要能够带来真实用户和真实收入的应用。加密大 V@sjdedic 在 X 上说出了他的结论："没有人再关心基础设施了。聚光灯已经转向应用层——消费者端的产品和真正的使用场景。那些还在'中等智商陷阱'里打转、只顾着技术而忽略其他一切的 L1，正陷入困境。"他进一步预测："我不会惊讶于未来几年出现估值达数百亿美元的应用，而 L1 代币则逐渐失去市场份额，慢慢沦为无关紧要的存在。”

同样，尽管 AI 是 2025 年最火热的科技概念，但在过去三个月融资超过 1000 万美元的加密项目中，仅有两家属于 AI 赛道：Inference 获得 1180 万美元种子轮，TAO Synergies Inc 完成 1100 万美元私募股权融资，合计仅 2280 万美元。就算去掉 1000 万美元的这个限制，也仅有 9 家。这个数字相比 Web2 而言仅仅是九牛一毛。作为对比，一家中等规模的支付公司 Coinflow 单笔融资就达到 2500 万美元，

谁能想到，仅仅一年之后，不仅 Virtuals 大战 ai16z 的盛况已经成为彻底的历史，连带着整个 AI x Web3 的赛道，都已经不再火热了。

新兴赛道崛起

预测市场：从边缘到主流

预测市场无疑是 2025 年最耀眼的黑马，也是本轮融资数据中最亮眼的赛道。仅 Polymarket 和 Kalshi 两家就吸引了超过 31.5 亿美元的资金，占据了整个榜单的绝对主导地位。 Polymarket 在 2024 年美国大选期间创造了超过 33 亿美元的交易量，其对选举结果的预测准确度甚至超过了传统民调机构。2025 年 10 月，洲际交易所（ICE）——纽约证券交易所的母公司——宣布向 Polymarket 投资高达 20 亿美元，将其估值推升至 80-90 亿美元。Polymarket 还在早些时候完成了 1.5 亿美元的融资轮次。

与此同时，Kalshi 不仅完成了 10 亿美元的 E 轮融资，还在 DeFi 业务上获得了 3 亿美元的 D 轮融资，投资方包括 Sequoia、a16z 和 Paradigm 等顶级机构。

支付与银行：稳定币的"超级周期"

到底是谁接过了公链融资的热度？答案毫无疑问，是支付/银行赛道。

从融资数据来看，支付赛道累计融资近 13 亿美元，涵盖了从底层基础设施到消费级应用的完整生态。2025 年，稳定币的流通量从年初增长了约 300 亿美元，月交易额超过 1 万亿美元，已与 Visa 的交易规模相当。

Ripple Labs 获得 5 亿美元战略投资，Rapyd 完成 5 亿美元 F 轮融资，两家公司合计融资 10 亿美元，占据了支付赛道的大半江山。在巨头级玩家继续领跑的同时，新数字银行、银行间 toB 服务和金融服务赛道同样活跃。新加坡银行 Pave Bank、法国数字银行 Deblock、瑞士公司 Future Holdings、荷兰公司 Amdax 都获得了 2000 万美元以上的融资。

很难想象，2019 年，仅仅稳定币领域的 VC 投资不足 5000 万美元。

RWA：连接虚拟与现实

真实世界资产代币化（RWA）正在从实验阶段走向规模化应用。从融资数据来看，Figure 以 7.875 亿美元的 IPO 规模领跑整个赛道，加上其额外的 2500 万美元融资，一家公司就贡献了 RWA 赛道超过 95%的融资额。RWA 合规公司 Satschel 获得 1500 万美元股权融资，链上股票交易基础设施公司 Block Street 完成 1150 万美元融资，RWA 赛道累计融资超过 8.5 亿美元。

根据 RWA.xyz 的数据，链上代币化资产已超过 360 亿美元，其中代币化黄金的市值在 2025 年从 10 亿美元增长至超过 32.7 亿美元，涨幅达 227%。

同时，贝莱德、阿波罗、富兰克林邓普顿等传统资产管理巨头正在积极将机构级产品进行代币化。私募基金经理开始采用区块链来表示传统资产的所有权，实现碎片化持有和即时结算。

同时，VC 的另一个关注重点是能够触达普通用户的基础设施项目。这类项目的特点是降低加密货币的使用门槛，让非加密原生用户也能便捷地使用区块链服务。钱包抽象、社交登录、法币出入金等方向都在吸引投资。U 卡 RedotPay 获得 4700 万美元战略投资，投资公司 Finary 完成 2940 万美元 A 轮，自托管公司 Bron 拿下 1500 万美元种子轮，这些项目正在降低用户使用加密货币的门槛，为下一波用户增长铺平道路。

DeFi：稳健复苏

DeFi 在本轮融资中表现稳健，累计融资约 7.4 亿美元，但与预测市场和支付赛道相比，单笔融资规模明显较小。 去中心化交易平台 Flying Tulip 以 2 亿美元种子轮成为纯 DeFi 项目中的融资冠军，Lighter 拿下 6800 万美元，Jito 获得 5000 万美元战略投资。 2025 年的融资数据反映出 VC 对 DeFi 赛道更为谨慎的估值态度。根据 The Block 的数据，2024 年 DeFi 赛道完成超过 530 笔融资，2025 年显然没有达到这个规模。

做市商的绝对领域：速度。

文章作者：Dave

文章来源：TechFlow

前两集提到了订单流和库存报价， 听起来做市商好像只能被动调整，但是他们有没有主动出击的手段呢？ 答案是有的，今天介绍统计优势和信号设计，也是做市商追求的「micro alpha」。

1.做市商的 alpha?

Micro alpha 是在极短时间尺度（~100ms 到 ~10s）上，对下一次价格变动方向 / 中间价漂移 / 成交不对称性的「条件概率偏移」，需要注意的是，mm 眼里的 alpha 不是趋势预测或者猜涨跌幅，只需要概率偏移，这和我们常说的 alpha 是两个东西。接下来用人话解释：

做市商统计优势可以理解为，在一个极短时间窗口内，盘口状态是否「倾向于」让价格向某个方向先动一步。如果 mm 通过一些指标成功算出来下一毫秒的价格走向概率，那么他们就可以 1：在更可能上涨前更愿意买。2：在更可能下跌前更快撤买单。3：在危险时刻减少暴露。

预测下一步价格方向的金融学基础是：由于订单流，挂单量，盘口撤单比等因素（待会会讲），市场在一个短瞬间内不是「随机漫步」的布朗运动，而是有方向的。上面这句话就是「条件概率」这个数学概念的金融学翻译。

有了这些 alpha，做市商就可以方向性对价格做操作，狗庄终于赚到了价位的钱而不只是 spread 这种服务费了。

2.经典信号介绍

2.1 Order Book Imbalance：OBI

OBI 是看当前价位附近，哪一边「站着的人更多」，是一个标准化的 volume 差分统计量。

这个公式其实不难，就是个加和的比例逻辑。看买单多还是卖单多。OBI 趋近于 1，说明几乎都是出价买单，下面很厚。趋近于 -1 则是上面厚。趋近于 0 说明买卖比较对称。

需要注意的是，OBI 是「静态快照」，很经典的指标但单独没什么效果，要和撤单比，订单簿斜率这些一起用。

2.2 Order Flow Imbalance（OFI）

OFI 看的是最近一小段时间内，谁在主动进攻。OFI 是价格变化的一阶驱动项，因为价格是被 taker 单推动的，不是被挂单推动的。

有点净买卖量的感觉，在 Kyle (1985) 框架中，ΔP≈λ⋅OFI，λ是 tick 深度，所以 OBI 就是推动价格的因子

2.3 Queue Dynamics（队列）

现在大多数交易所是连续竞价规则，按照最优价和 fcfs 原则，所以提交的单子会排队等吃。队列是挂单情况，挂单情况决定盘口状态，异常盘口状态（还有补单撤单情况）暗示方向性价格变化，也就是 micro alpha。

queue 要注意两种情况：

1.Iceburg:隐藏单

例子，表面只挂 10 手。但每次被打完，立刻再补 10 手。实际真实意图可能是 1000 手。我在第一集中介绍的恶心狗庄拉低成本价的方法其实就是手搓 iceburg。实战中，有些玩家想掩盖真实单量，也会搞 iceburg。

2.Spoof（虚假挂单）

在某一侧挂很大的单，目的是制造「压力假象」，在价格接近前迅速撤掉。Spoof 会污染 OBI 和 Slope 等等，让 queue 虚假增厚，增加移动风险。同时有些大 spoof 会吓唬市场，可能会操纵价格，伦敦交易所好像 2015 年抓过一个操纵外汇的老哥，他就是 spoof。但是在币圈，我们也可以手搓 spoof 恶心狗庄，可是一旦真被成交的话你的暴露就很大了

2.4 盘口撤单比（Cancel Ratio）

撤单比是是一个 流动性「消失率」估计量：

Cancel↑⇒Slope↓⇒λ↑⇒ΔP 更敏感。它是领先于 OFI 的不稳定性信号。CR->1: 几乎纯撤单。CR->0: 几乎纯补单。这一集的数学公式都很简单，看图说话就可以解读了。

CR↑⟹被动方认为未来风险上升，同时 CR 也不会单独用，都是和 OFI 这些东西一起使用的。

上面这些可能也就是老掉牙的几个盘口游戏，做市进化的速度还是很快的，况且股票上链后 js 这些 mm 可能都要涉及链上做市了。但是这些指标还是很有用并且 inspring.

3.做市商的绝对领域：速度

我们在电影里经常听到某家基金网速更快，所以更屌。包括很多做市商会把机房搬到离交易所服务器更近的地方，这到底是为什么呢？本文最后聊一聊物理设备的优势，和币圈交易所特色的「成交优势」。

Latency Arbitrage 并不是预测未来价格，而是在别人「还没反应过来之前」，以更优惠的价格成交买卖单。在理论模型中：价格是连续的，信息是同步的。但是在现实中：市场是事件驱动，信息是异步到达。信息为什么会异步到达？因为你接受交易所的价格信号，和向交易所发订单指令都需要时间，这是物理世界的限制。即使在完全合规的市场中：不同交易所，不同数据源，不同撮合引擎，不同地理位置都会导致延迟。所以拥有更先进设备的 mm 就有主动权。

这个考验的是做市商自身实力，和其他玩家关系不大，所以我认为是他们的绝对领域。

最简单地举个例子，比如你要卖出一笔，这时你按照市场上最优卖价报价，理论上可以成交，但是我同时也要卖出，由于我看到价格和报价速度都比你快，于是我先把单子吃了，你存货无法出手，导致头寸中性持续无法恢复。现实情况会复杂很多。

有趣的一点是，由于现在还没有监管法，币圈几乎所有交易所，可以直接给指定账户优先成交权。意思是给某些指定账户插队的权利。在一些小所中尤其常见，看来币圈成为「自己人」的重要性不亚于科研。能不能安全成交是 Alpha 理论跨向实战的重要一关。

本集尝试从 mm 视角写了篇内容，实际上的操作肯定更为复杂，比如 dynamic queue 这一个东西，实战中都有很多细节要注意。欢迎老师们点评。

后记：这篇文章有个遗憾，「做市中的领域展开」这个 title，我本来想用来讲动态对冲和期权，因为我认为这是做市里概念难度最高的板块，对得起领域展开这个大招。但是我前天弄了一天，文章都写了一半了，实在不知道怎么系统性的说这个事，遂换成讲 micro alpha。 @agintender 老师有篇文章提到了很多专业对冲概念，鼓励大家去看看。

做市商的战场不是 K 线图，而是 LOB。

文章作者：Dave

文章来源：TechFlow

为什么在买入山寨币后短时间内老是水逆？为什么看似巨无霸的做市商接不住 1011 的卖单？

为什么 1011 后聊的 mm, 每个都云淡风清的说自己当天没咋亏 / 反倒赚了？这篇文章将为大家介绍做市商的订单薄与订单流。

1.限价订单簿 (Limit Order Book, LOB)

做市商的战场不是 K 线图，而是 LOB。

核心概念：

深度 (Depth)： 每一层价格上的挂单量。

步长 (Tick Size)： 价格变动的最小单位。在高频环境中，步长对排队策略至关重要。

价格改进 (Price Improvement)： 当你提供的价格优于当前最优买卖价（NBBO）时，你就为市场创造了价值。

比如现在 BTC bid 是 10 万，ask 是 11 万，要是你以 10.1 万价格出价，你就缩小了 spread, 为市场创造了价值。

我在写文章的时候，想怎么给大家讲这个板块，后来我觉得，干啥都没有直接把真实 oreder book 展示一下来的清楚。帮 bg 的好朋友做个宣传吧，用 bgb 举例

上面就是 bgb 最小步长的订单簿。我们看到最小是 0.001，现在盘口深度只有 1000 多刀，价差控的很小，打到了最小 tick size。同时深度以“圣诞树”形状分布，越远离盘口单量越大，但是当我们把 tick size 调大一点后会发现，深度应该按照喇叭状分布，离盘口越近单量越大，流动性越足，越远摆单越少（1011 流动性真空的原因之一）

说到圣诞树，本文预定发布时间是 12.24 平安夜，祝大家圣诞节快乐

2.做市商盈利来源：点差 (spread)

点差不仅仅是利润，它主要由三部分成本构成：

订单处理成本 (Order Processing)： 交易所手续费、硬件延迟、人力。

库存风险 (Inventory Risk)： 持有头寸期间价格对自己不利的风险，我们上一集讲了

逆向选择成本 (Adverse Selection)： 这是最核心的——你成交时，对方可能掌握了你不知道的信息。也就是说你可能被内幕哥阴了。

点差也有三种：Quoted Spread ( 报价点差 )，Effective Spread ( 有效点差 )，Realized Spread ( 实现点差 )。报价点差是最好理解的 ask-bid 价差，实现点差是衡量做市商在价格调整后实际留下的利润，：2 x (P_trade – P_futuremid)，这里面包含了未来的中位价，有点像考虑机会成本。

3.订单流 order flow

订单流是做市商收到的下单，这是个很深的 topic，做市商会对订单流做各种操作比如对冲，匹配，改动摆单等等，in order to 管理自己的 book（账本？）。这里面有相当多专业概念和操作技巧，甚至还会涉及法律问题，比如 agency trade 不能和 principle trade 做对手方，due to conflict of interest。本文就只介绍订单流毒性 (Order Flow Toxicity) 与 VPIN 这两个概念，要是有 mm 老板招我打工我再来给粉丝朋友们更新专业 order flow managing。

有毒流量 (Toxic Flow)是指来自知情交易者的订单，他们知道价格即将变动，所以造成 realized spread 损失，因为他们通过内幕知道了 P_futuremid。所以作为狗庄我们也要当心不要被有毒的内幕哥阴了。

无毒流量 (Noise/Retail Flow) 是来自散户或被动调整权重的基金。这是做市商最喜欢的“口粮”。

为了保护自己，做市商的防毒机制会调整报价。一种简单的防止“毒性”的方法是，假设所有主动订单都是有毒的，假设买入，于是 mm 立刻下调 reservation price，报价整体下移。这也回答了上一章留下来的问号，为什么我们老是买在高点，因为做市商会风控调整报价。但聪明的你一定会再次提出疑问，如果内幕哥大量买入呢？仗着有信息优势直觉头铁冲击盘口怎么办？是的，这可能是 1011 发生的事，也是资产百亿的大 mm 没接住盘的原因。

核心指标：VPIN (Volume-weighted Probability of Informed Trading)。

VPIN≈ 当前市场中，做市商被“单向流量持续击中”的概率，出现大量单边压力时 MM inventory 单边累积，Mean reversion 假设失效，此时 mm 会撤单（Pull quotes），暂时不提供流动性来等 order flow 恢复对称。但是万一没等来 order flow 恢复对称？或者 order flow 偏移太离谱直觉把自己爆仓了？这就是 1011 惨案了。有点想出一集写写交易所 1011 是如何赚钱的，等会看看吧

说回正题，VPIN 异常后，MM 会撤单（Pull quotes），或扩大点差（Widen spread），相当于多赚点服务费来弥补价位赔钱，还有缩小 size 控制 inventory 累积速度。

本集是我们做市商第一部分故事的结尾，从散户视角来看，传说中狗庄操盘的真相已经被揭露。接下来我会从 mm 角度，介绍一些更“机构”的 topic，大家抓稳。

动漫每集的结尾都会放一个下集预告，这篇文章也整一个：如果我们进入咒术回战的世界，订单流是“咒力”，报价操作是“术式”，那么下一篇，我们将看看做市中的“领域展开”。

预知后事如何，且听下回分解。

揭开“狗庄”阴谋的神秘面纱。

文章作者：Dave

文章来源：TechFlow

大家有没有经历过这样一种情况，有些山寨币在你买入过后，短时间内价格老是朝着反方向走，好像是狗庄针对你一样？这是为什么，难度真是狗庄的阴谋？

本篇帖子将为大家介绍做市商的报价系统，揭开“狗庄”阴谋的神秘面纱。先说结论：价格常常逆着我们走，并不是主观操纵，而是 Avellaneda–Stoikov 模型下的 Inventory-based pricing quote skew（报价倾斜），和处理 toxic flow（有毒订单流） 的保护机制。具体怎讲呢？once upon a time…

首先我们来理解库存的概念。大家都知道做市商不是方向性投资者，在严谨的对冲下，现货的价格变化对总 pnl 应该不产生影响，这个时候持有库存是一种“被动”行为，库存变化导致头寸扩大，持有的头寸越多，你对价格反向变动的风险敞口就越大。此时，散户的买卖单导致库存变化，做市商就会对这种库存变化带来的风险做出反应。

用一句话说就是你打破了人家的平衡，mm 就要想办法保护自己，尽力回到平衡。保护自己的手段就是报价系统。

1.报价偏移（Quote Skew）

当 MM 被你 大量买入，等价于：MM 大量卖出，库存变成空头暴露。这个时候 mm 希望干什么呢：（1） 尽快补上库存。（2）保护暴露的空头 position

那么 MM 的反应是：下调价格，吸引卖盘，阻止继续被买，同时保证自己净空头暂时处于未亏损状态，有时间进行对冲。

2.调整报价宽度（Spread Widening）

当库存继续恶化，MM 不只偏移价格，还会扩大 spread，减少成交概率。

他们的目的是降低单位时间内的成交风险，同时通过 spread 利润，赚到更多来保护价位损失。

在写文章的时候，每多一个数学公式，会减少 10% 的读者，但是 in case 有小伙伴想看点干的，我简单介绍一下报价的形成（也是上面报价变化的数学机理）

我们和做市商成交的价格叫 Reservation Price，他来源于 Inventory-based pricing 模型：

Reservation Price=Mid price − γ⋅q

q：当前库存

gamma γ：风险厌恶系数

实际上 Reservation Price 长下面这样，但我不想恶心大家，所以只给你们看一眼就行了

当散户大量买卖，q 发生大量变化，于是报价 Reservation Price 发生大量变化。而具体变多少来源于 Avellaneda–Stoikov 模型，大家可以猜到，由于买卖导致库存发生小变化，小变化，所以这个模型是个偏微分方程。你猜怎么着？我也没兴趣推这个方程，所以我们只需要知道核心结论:

最优报价围绕 Reservation Price 对称展开。库存必然均值回归到 0。最优点差随风险变宽。

上面这段看不懂也没关系，只需要大概了解散户买入后价格常常逆着看多的方向，本质上是我们的流量改变了市场的风险定价。散户常常遭到这种情况的原因是：

• 散户几乎总是 主动单

• 尺寸集中、节奏不隐蔽

• 没有对冲

• 不分时、不拆单

而在小山寨里，这种情况就更严重了，因为山寨币流动性很差，往往你的订单就是前后 5 分钟少数的主动订单，在大品种当中可能会出现自然对冲，但小币里，你就是狗庄对手盘。

所以专业 mm 不是想把你打爆，而是maxE[Spread Capture]−Inventory Risk−Adverse Selection ，实际上他们的目标函数长这样，库存风险被指数型惩罚

能看到这里的读者一定是有成为狗庄梦想的韭菜了，所以为了激励勇敢者，最后分享一个利用报价机制的小妙招。我们说散户常常尺寸集中、节奏不隐蔽，那么把他反过来就可以了。假设 Dave 想多单 1000u，那么与其一下梭哈，利用狗庄的做法是先买 100u， 报价系统会下调价格，这个时候我就可以更便宜的价位去建仓，那么我再买 100U，价格会继续下跌，那么我的平均持仓成本就会比一次性梭哈便宜很多。

散户水逆的故事到这里只讲了一半，除了库存管理报价因素之外，mm 对订单流的处理，是造成价格背离的另一个要素，也就是开篇提到的有毒订单流。下一篇我将为大家介绍做市商的订单薄和订单流，同时我也来意淫一下 1011 惨案的微观市场原因。

预知后事如何，且听下回分解。

2025 年，美国政府正在推行一项支持加密货币的政策，其目标简明扼要：让现有加密货币行业以与传统金融业相同的方式规范运作。

文章作者：Tiger Research

文章来源：吴说

要点总结

美国正致力于将加密货币纳入其现有金融基础设施，而非简单地吸纳整个行业。

过去一年间，国会、美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）通过引入并调整规则，将加密货币逐步纳入这一体系。

尽管监管机构间存在张力，美国仍在完善监管框架的同时支持行业成长。

1. 美国对加密货币行业的吸纳

特朗普总统连任后，政府推出了一系列激进的亲加密货币政策。这标志着与过往立场的急剧转向 — — 此前，加密货币行业主要被视为监管与控制的对象。美国已步入一个曾难以想象的阶段，正以近乎单边决策的节奏，将加密货币行业吸纳进其既有体系。

SEC 与 CFTC 立场的转变，以及传统金融机构纷纷涉足加密货币相关业务，都昭示着广泛的结构性变革正在发生。

尤为值得注意的是，这一切距离特朗普总统连任仅仅过去了一年。迄今为止，美国在监管与政策层面已发生了哪些具体变化？

2. 美国加密货币立场的一年之变

2025 年，随着特朗普政府上台，美国加密货币政策迎来了重大转折点。行政分支、国会及监管机构协同行动，其核心聚焦于降低市场不确定性，并将加密货币整合进现有的金融基础设施之中。

2.1 美国证券交易委员会

过去，SEC 主要依靠执法行动来应对加密货币相关活动。在涉及瑞波（Ripple）、Coinbase、币安（Binance）和 Kraken 质押服务等重大案件中，SEC 在未能就代币法律属性或何种活动被允许提供清晰标准的情况下便提起诉讼，其执法往往基于事后解读。这导致加密货币企业将更多精力用于应对监管风险，而非业务拓展。

这一立场在对加密货币行业持保守态度的主席加里·根斯勒辞职后开始转变。在保罗·阿特金斯的领导下，SEC 转向了更为开放的方针，开始着手构建基础规则，旨在将加密货币行业纳入监管框架，而非仅仅依赖诉讼进行监管。

一个关键例证是「加密项目」的宣布。通过该项目，SEC 表明了其意图：制定明确标准，以界定哪些代币属于证券，哪些不属于。这个一度方向不明的监管机构，正开始将自己重塑为一个更具包容性的机构。

2.2 美国商品期货交易委员会

过去，CFTC 对加密货币的介入很大程度上仅限于衍生品市场监管。然而今年，它采取了更为主动的姿态，正式承认比特币和以太坊为商品，并支持传统机构使用它们。

「数字资产抵押品试点计划」是一个关键举措。通过该计划，比特币、以太坊和 USDC 获准作为衍生品交易的抵押品。CFTC 应用了折减比率和风险管理标准，以管理传统抵押品的同等方式对待这些资产。

这一转变表明，CFTC 不再将加密资产纯粹视为投机工具，而是开始认可其为可与传统金融资产并列的、稳定的抵押品资产。

2.3 货币监理署

过去，OCC 与加密货币行业保持距离。加密货币企业必须逐州申请牌照，难以进入联邦银行监管体系，业务扩张受限，与传统金融系统的连接在结构上受阻，因而大多只能在受监管体系外运作。

如今，这一做法已然改变。OCC 选择将加密货币公司纳入现有的银行监管框架，而非将其排斥在金融体系之外。它发布了一系列解释性函件（阐明特定金融活动是否被允许的正式文件），逐步扩大了允许的业务范围，包括加密资产托管、交易，甚至银行支付链上交易手续费。

这一系列变革在 12 月达到高潮：OCC 有条件地向 Circle 和 Ripple 等主要公司批准了全国性信托银行章程。此举意义重大，因为它使这些加密公司获得了与传统金融机构同等的地位。在单一联邦监管下，它们可在全国范围内运营，以往需通过中介银行进行的转账，如今也能像传统银行一样直接处理。

2.4 立法与行政命令

过去，美国虽自 2022 年便开始酝酿稳定币立法，但屡次延迟导致市场出现监管真空。在储备构成、监管权限、发行要求等方面均缺乏明确标准，投资者无法可靠验证发行方是否持有足额储备，引发了对部分发行方储备透明度的担忧。

《GENIUS 法案》通过明确定义稳定币发行要求和储备标准，解决了这些问题。它要求发行方必须持有相当于发行额 100% 的储备金，且禁止对储备资产进行再抵押，同时将监管权限统一收归联邦金融监管机构。

至此，稳定币已成为具有法定支付能力保障、获得法律认可的数字美元。

3. 方向既定，竞争与制衡并存

过去一年，美国加密货币政策的方向清晰可见：将加密货币行业纳入正规金融体系。然而，这一进程并非整齐划一、毫无摩擦。

美国内部观点分歧依然存在。围绕隐私混币服务 Tornado Cash 的争论即是一个典型例证：行政部门以阻断非法资金流为由积极执法，而 SEC 主席则公开警告不应过度压制隐私。这表明美国政府内部对加密货币的认知并未完全统一。

但这些分歧并不等同于政策不稳，它们更接近于美国决策体系的固有特征。职责各异的机构从自身视角解读问题，时而公开表达异议，在相互制衡与说服中前行。严格执法与保护创新之间的张力或许会带来短期摩擦，但长远看，却有助于使监管标准愈发具体和精确。

关键在于，这种张力并未阻滞进程。即使在辩论中，美国仍在多线并行推进：SEC 的规则制定、CFTC 的基础设施整合、OCC 的机构吸纳，以及国会立法对标准的确立。它不等待完全共识，而是让竞争与协调同步进行，推动体系持续前进。

最终，美国既未对加密货币完全放任自流，也未试图压制其发展，而是同时对监管、领导力和市场基础设施进行了重塑。通过将内部的辩论与张力转化为动力，美国选择了一条将全球加密货币产业中心引向自身的战略。

过去一年之所以关键，正在于这一方向已超越宣言，切实转化为具体的政策与执行。

埃隆·马斯克冲击万亿美元身家已不再是纸上谈兵。

文章作者、编译：Sofia Chierchio、Lemin

文章来源：福布斯

年初时，他的身家为 4210 亿美元，到了 10 月，他成为史上首位身家突破 5000 亿美元的人。随后，火箭制造商太空探索技术公司（SpaceX）启动股份出售计划，估值达到约 8000 亿美元，马斯克又成为史上第一个身家冲上 6000 亿美元的人。紧接着，特拉华州一家法院裁定，马斯克可保留此前作废的特斯拉巨额股票期权奖励，这又让他在上周五成为全球首位身家超 7000 亿美元的人。随着年末临近，截至 12 月 22 日，马斯克的身家已高达 7540 亿美元。

马斯克堪称今年的最大赢家，全年身家增长超 3330 亿美元，相当于日增 9.35 亿美元。这一增幅不仅在全球亿万富豪中首屈一指，甚至超过了其他任何一位富豪的身家数字。目前全球第二富有的是谷歌联合创始人拉里·佩奇，身家为 2550 亿美元。

不过，过去一年财富大幅增长的富豪绝非马斯克一人。纵观全年，全球 3100 多位亿万富豪的身家较年初合计增加 3.6 万亿美元，总额达到 18.7 万亿美元。

全球多数股市在 2025 年行情向好，带动富豪们的身家水涨船高。标普 500 指数全年回报率达 17%，德国、日本、加拿大等国的主要股指表现更为亮眼，涨幅分别达到 22%、26% 和 30%。当然，相较他人，一些富豪们的运势更为畅旺：十位最大的赢家本就财富惊人，过去一年里身家又猛增超 7290 亿美元。

十大赢家榜单中，美国富豪占据六席，财富增长总额中超 85% 都归属这六人。从这一数据可以清晰地看出，新一轮造富热潮正高度集中在这个由亿万富豪总统主政、内阁成员皆身家不菲的国家。随着人工智能领域投资激增，加之美国力求在人工智能竞赛中争先，今年财富增长前五名的富豪均为美国科技界巨擘。

以下便是 2025 年财富增长最多的十位亿万富豪。

1.埃隆·马斯克

身家：7544 亿美元

2025 年财富增长：3332 亿美元

行业：科技

国籍：美国

图片来源：Getty Images

12 月初，马斯克旗下 SpaceX 的估值近乎翻倍，达到 8000 亿美元。有投资者向《福布斯》透露，该公司计划于 2026 年启动首次公开募股（IPO），届时估值有望达到 1.5 万亿美元，而这也将助力马斯克成为全球首位万亿富豪。11 月，特斯拉股东投票通过了一项薪酬方案，若达到预设业绩目标，马斯克将获得价值 1 万亿美元的股票奖励（未扣除税费及相关成本）。特斯拉股价过去一年累计上涨 22%。此外，马斯克旗下 xAI Holdings（由人工智能初创企业 xAI 与社交媒体平台 X 合并而成）正在洽谈新一轮融资，估值或将达到 2300 亿美元，较今年 3 月的估值近乎翻倍。由此看来，这位全球首富的 2026 年似乎会比 2025 年更加光辉灿烂。

2.拉里·佩奇

身家：2547 亿美元

2025 年财富增长：987 亿美元

行业：科技

国籍：美国

上个月，谷歌季度营收首次突破 1000 亿美元。同时，公司推出最新人工智能模型 Gemini 3，性能超越 OpenAI 等竞争对手的同类产品，进一步巩固了谷歌在人工智能领域的领军地位。值得一提的是，该模型的训练过程并未使用英伟达的图形处理器芯片。12 月初，美国国防部长皮特·赫格塞斯（Pete Hegseth）宣布，国防部正采用 Gemini 3 开发军方内部人工智能平台。佩奇与布林于 1998 年联合创办谷歌，两人虽在 2019 年卸任日常管理职务，但仍保留董事会席位，且作为控股股东，合计持有这家科技巨头超 6% 的股份。谷歌股价 2025 年累计上涨 61%，佩奇与布林也因此成为最大受益者。

3.谢尔盖·布林

身家：2351 亿美元

2025 年财富增长：861 亿美元

行业：科技

国籍：美国

图片来源：Corbis via Getty Images

4.黄仁勋

身家：1595 亿美元

2025 年财富增长：423 亿美元

行业：科技

国籍：美国

图片来源：Ethan Pines for Forbes

1993 年，黄仁勋联合创办了英伟达，如今仍担任公司首席执行官兼总裁。受人工智能芯片需求的爆发式增长推动，今年 10 月，这家图形芯片制造商成为史上首家市值突破 5 万亿美元的上市公司。尽管此后公司股价回调 11%，但较年初仍上涨 37%。黄仁勋持有公司约 3% 的股份，身家借股价上涨增长近 360 亿美元。他还把英伟达的公司标志纹在了自己的三角肌上。

5.拉里·埃里森

身家：2503 亿美元

2025 年财富增长：406 亿美元

行业：科技

国籍：美国

图片来源：Jamel Toppin for Forbes

9 月 10 日，受人工智能热潮助推，甲骨文股价单日飙升 36%，公司联合创始人兼首席技术官拉里·埃里森身家暴增近 1000 亿美元，创下史上单日财富增长最高纪录。尽管此后公司股价回落 40%，埃里森身家也回落些许，但他今年的收益依然十分可观。此外，他还取得了短视频社交平台 TikTok 的部分控制权，今年夏天还促成一笔 80 亿美元的交易——其子大卫的天空之舞（Skydance Media）与娱乐巨头派拉蒙合并。

毫无疑问，能达成这笔交易，一定程度上要归功于埃里森与特朗普的长期密切关系。特朗普在 7 月的一场集会上曾这样评价埃里森：“我觉得他会把哥伦比亚广播公司（CBS）经营得很好，这笔收购交易很划算。他是个很棒的人。”不过，因哥伦比亚广播公司《60 分钟》节目的相关报道，特朗普近期又开始对埃里森父子提出批评。

6.阿曼西奥·奥特加

身家：1452 亿美元

2025 年财富增长：287 亿美元

行业：时尚与零售

国籍：西班牙

图片来源：Getty Images

尽管全球消费者普遍缩减服装开支，但奥特加创办的零售巨头 Inditex（旗下拥有平价时尚品牌 Zara）销售额却逆势增长。公司 2025 年前三季度净利润创下 54 亿美元的历史新高，同比增长 3.9%，背后推力是西班牙国内经济向好，以及公司在美国推进门店拓展与翻新计划。该计划涉及 30 家门店，例如拉斯维加斯大道上占地 3.3 万平方英尺的全新 Zara 旗舰店，以及洛杉矶一家面积达 2.63 万平方英尺的门店。奥特加持有公司约 60% 的股份，今年获得了超 30 亿美元的税前股息分红，他已将这笔资金投入欧美地区的房地产市场。

7.格尔曼·拉利阿·莫塔·维拉斯科及家族

身家：514 亿美元

2025 年财富增长：256 亿美元

行业：金属与采矿

国籍：墨西哥

受旺盛需求、供应短缺及关税担忧等多重因素推动，今年铜价持续走高，拉利阿获益匪浅——他执掌着墨西哥最大的铜矿企业 Grupo México。该公司实施的多元化战略也成效显著，股价年内涨幅接近 100%。得益于钼（一种用于强化钢材性能、加速炼油进程的金属）、锌、银等产品产量与销量的提升，公司第三季度净利润同比增长 50%。

8.孙正义

身家：561 亿美元

2025 年财富增长：254 亿美元

行业：金融与投资

国籍：日本

图片来源：Getty Images

软银创始人今年身家大幅攀升。这家企业集团今年加大力度投资人工智能基础设施，其中包括 11 月以 65 亿美元收购美国芯片设计公司 Ampere Computing Holdings。孙正义称，这笔收购对推动人工智能计算技术创新至关重要。为向其宏伟规划提供资金支持，软银出售了价值 58 亿美元的英伟达股票，回笼资金以推进大型项目，例如耗资 5000 亿美元的“星际之门”计划——该项目旨在在美国建设数据中心，其他参与方包括 OpenAI 和甲骨文。

9.（并列）马克·扎克伯格

身家：2268 亿美元

2025 年财富增长：243 亿美元

行业：科技

国籍：美国

图片来源：Getty Images

Facebook 母公司 Meta 今年业绩稳健。公司持续加大人工智能领域投入，2025 年前九个月营收达 1410 亿美元，同比增长 21%。2004 年，19 岁的扎克伯格还是哈佛大学的一名学生，在那一年创办了 Facebook。如今，他持有公司约 13% 的股份，仍担任首席执行官一职。今年截至目前，公司股价累计上涨 13%。

9.（并列）卡洛斯·斯利姆·埃卢

身家：1016 亿美元

2025 年财富增长：243 亿美元

行业：电信

国籍：墨西哥

图片来源：Getty Images

作为墨西哥首富，卡洛斯·斯利姆·埃卢及其家族掌控着拉美地区最大的移动电信运营商美洲电信（América Móvil）。今年，该集团新增移动用户超 300 万，前九个月总营收同比增长 10.5%。斯利姆旗下综合性集团 Grupo Carso 涉足建筑、能源和零售领域，今年在能源领域频频出手，例如与墨西哥国家石油公司（Pemex）达成 20 亿美元合作协议，计划开发至多 32 座油气井。尽管特朗普政府加征关税引发全球市场震荡，但墨西哥多种商品享受关税豁免，墨西哥比索兑美元汇率今年也上涨近 15%。

纯粹投机周期的时代正在远去。

文章作者：Eli5DeFi

文章来源： 深潮 TechFlow

随着加密行业迈向 2026 年，领先的研究机构逐渐达成共识：

“纯粹投机周期的时代正在远去。”

取而代之的是由流动性趋同、基础设施建设和行业整合驱动的结构性成熟，而非短期叙事主导的市场波动。

以下是主要加密研究机构对 2026 年展望的核心观点（省去你阅读几百页报告的时间）：

核心摘要：

“周期之死”：研究机构一致认为，传统的4年减半投机周期正在逐渐消退。未来将由结构性成熟主导，价值将更多地聚焦于拥有收入共享模型的“所有权代币”（Ownership Coins）以及具有现实世界应用的项目，而非短期炒作的叙事。

“代理金融”（Agentic Finance）的崛起：主要机构（如 Delphi Digital、a16z、Coinbase）预测，人工智能代理（AI Agents）将成为主要的经济参与者。这将推动“了解你的代理”（Know Your Agent, KYA）身份协议和机器原生结算层的发展，这些技术超越了人类手动操作的能力。

超级应用的整合：随着美国监管逐渐明朗（Four Pillars、Messari等的研究），复杂的加密体验将被整合为用户友好的“超级应用”（Super-Apps）和支持隐私的区块链。这些技术将隐藏技术细节，推动大规模采用。

一、Delphi Digital 的观点：基础设施、应用与市场

Delphi Digital 的宏观假设基于“全球趋同”（Global Convergence）。他们预测，到2026年，全球央行的货币政策分歧将结束，转向统一的降息和流动性注入周期。美联储结束量化紧缩（QT）后，全球流动性改善将使黄金和比特币等硬资产受益。

2026 年展望：

1. 代理金融（Agentic Finance）

基础设施的重大扩展体现在“代理金融”的崛起。AI 代理将不再只是聊天机器人，而是能够主动管理资本、执行复杂的去中心化金融（DeFi）策略，并在链上优化收益，无需人工干预。

2. 社交交易与“Pump”经济

在消费者应用方面，Delphi 强调了像 @Pumpfun 这样的平台的粘性，并预测“社交交易”（Social Trading）的成熟。趋势将从简单的迷因币投机转向更复杂的复制交易层级，策略分享将成为一种代币化产品。

3. 机构流动性

市场结构将因交易所交易基金（ETF）的进一步普及而发生变化。传统金融（TradFi）的流动性将进入加密市场，不再仅作为对冲工具，而是成为基于宏观流动性宽松驱动的标准投资组合配置。

二、Messari：2026 年加密行业展望 — — 市场结构与实用性崛起

Messari 的核心论点是 “实用性与投机性的分离”。他们认为，传统的“四年周期”模型正在逐渐失去相关性，市场正在走向分化。他们假设，2025年是机构投资者胜出、散户投资者受挫的一年，而2026年将成为 “系统级应用” 的时代，而不仅仅是资产价格的投机游戏。

2026 年展望：

1. 隐私转向（$ZEC）

Messari 提出了一个逆势增长的观点：隐私领域的复兴。他们特别提到 @Zcash（ZEC）等资产，不仅仅是作为“隐私币”，更是应对日益增加的监控和企业控制的必要对冲工具，并预测“隐私加密货币”将迎来重新定价的机会。

2. 所有权代币（Ownership Coins）

2026 年将出现一种新的代币分类 — — “所有权代币”（Ownership Coins）。这些代币结合了经济、法律和治理权利。Messari 认为，这些代币有望解决去中心化自治组织（DAOs）中的问责危机，可能催生出首批市值达到十亿美元的项目。

3. DePIN 与 AI 集成

研究还深入探讨了 DePIN（去中心化物理基础设施网络）的潜力，预计这些协议将通过满足人工智能领域对计算和数据的巨大需求，在现实世界中找到市场契合点。

三、Four Pillars：监管重构与超级应用

Four Pillars 的 2026 年展望围绕 “监管重构” 展开。他们的核心假设是，美国的立法行动（特别提到 GENIUS 和 CLARITY 法案）将成为推动市场全面改革的蓝图。

这一监管的明晰将成为催化剂，促使市场从 “蛮荒西部” 的状态转变为正式的经济部门。

Four Pillars 的 2026 年展望

1. 超级应用时代

Four Pillars 预测，当前零散的加密应用生态将逐渐整合为“超级应用”（Super-Apps）。这些平台将由稳定币驱动，集支付、投资和借贷功能于一体，彻底简化区块链的复杂性，提升用户体验。

2. RWA 资产代币化

随着市场重组，股票及传统资产的代币化将成为趋势，但重点将放在实际的实用性上，而非试验性项目。

3. 技术成熟化

在技术层面，报告强调零知识虚拟机（Zero-Knowledge Virtual Machines, ZKVM）和以太坊上的证明市场（Proof Markets）的重要性。它们被视为应对新兴监管机构流量规模的关键技术基础设施。

四、Coinbase：2026 年加密市场展望 — — 市场、监管与普及

Coinbase 的报告提出了 “周期之死” 的观点。他们明确表示，2026年将标志着传统比特币减半周期理论的终结。未来市场将由结构性因素驱动：包括对替代价值存储的宏观需求，以及加密行业作为中型另类资产类别的正式化。

2026 年展望：

1. 代币经济 2.0（Tokenomics 2.0）

从“仅治理型”代币转向“与收入挂钩”的模式。协议将逐步引入代币回购销毁（Buy-and-Burn）或费用共享机制（符合新监管要求），以更好地将代币持有者的利益与平台的成功对齐。

2. 数字资产交易 2.0（DAT 2.0）

加密市场将迈向更专业化的交易模式，特别是“主权区块空间”（sovereign block space）的采购与交易。区块空间将被视为数字经济中的重要资源。

3. AI 与加密的交集

Coinbase 预测，人工智能代理将大量利用加密支付通道，推动对“加密原生结算层”的需求。这些结算层能够支持机器之间的连续微交易，而传统支付系统无法满足这一需求。

五、a16z Crypto：2026年展望 — — 互联网原生金融与 AI 的未来

a16z Crypto 的展望基于一个核心假设：“互联网变成了银行”。他们认为，价值的流动将变得像信息一样自由。当前链上与链下世界之间的摩擦是主要瓶颈，而2026年将是通过更完善的基础设施消除这一障碍的一年。

a16z Crypto 的 2026 年展望

1. KYA（了解你的代理）

随着人工智能代理（AI Agents）成为主要的经济参与者，身份认证将从传统的 KYC（了解你的客户）转向 KYA（了解你的代理）。AI代理需要加密签名的凭证来进行交易，这将催生一个全新的身份基础设施层。

2. “资产起源”VS“资产代币化”

a16z 预测，市场将逐步从链下资产的代币化（例如购买国债并将其放到链上）转向直接在链上生成债务和资产。这种转变不仅能够降低服务成本，还能极大提升透明度。

3. 隐私成为护城河

在开源代码普及的世界中，a16z 强调，隐私技术（尤其是保持状态隐私的能力）将成为区块链最重要的竞争优势。这将为支持隐私的区块链带来强大的网络效应。

4. 全民财富管理

人工智能与加密支付通道的结合将使复杂的财富管理（如资产再平衡、税损收割）民主化，让普通用户也能享受到此前仅限于高净值人群的服务。

总结

2026 年的加密行业展望显示，结构性成熟将取代投机性周期，由流动性趋同、监管明朗和基础设施驱动。

各大研究机构一致认为，价值将集中在结算层、聚合平台以及能够吸引真实用户和资本的系统中。

未来的机会将从追逐周期转向理解资金流向。2026 年将回报那些在规模化中默默构建基础设施、分发能力和信任的项目。

Cada fin de año, el fundador de Theory Ventures, Tomasz Tunguz, revisa sistemáticamente sus predicciones sobre el año pasado y, a partir de esto, propone nuevos juicios para el próximo año.

Autor del artículo, traducción: Tomasz Tunguz, fundador de Theory Ventures, Yuliya

Fuente: PANews

En la revisión del año 2025, Tunguz se otorgó una alta puntuación de 7.85 a sus diez predicciones (una por cada punto). Ese año, se produjeron cambios estructurales profundos en áreas como la inteligencia artificial, los mercados de capital, la infraestructura de datos y las finanzas criptográficas. Estos cambios no solo validaron la mayoría de las predicciones, sino que también sembraron claras pistas sobre las tendencias de desarrollo para 2026. Este artículo revisará el panorama del mercado en 2025 y anticipará las doce grandes tendencias que se avecinan en 2026.

ME News 消息，12 月 28 日（UTC+8），Web3 域名服务提供商 Unstoppable Domains 首席运营官 Sandy Carter 撰文《8.7 万美元的比特币是熊市还是买入良机》，其中指出，在黄金和白银价格上涨的同时，加密货币价格下跌可能预示着更深层次的熊市，也可能只是长期上涨前的短暂喘息，分析师和机构对当前市场的真实状况看法不一。对于比特币财库公司而言，目前需要监控持仓并配置投资限额，通常投资配置比例为企业财库 1-5%，如果正在考虑入场建议选择美元成本平均法进行投资，而如果投资规模超过流动资金的 2%，则建议等待 ETF 资金流入转正之后再入场。Sandy Carter 还表示后续可以关注美联储在维持高利率后开始降息，因为比特币对宽松的货币环境的反应比对通胀数据的反应更为强烈。（来源：ME）

 2024年美国大选之夜，一位法国交易员在Polymarket上净赚8500万美元。

文章作者：林晚晚的猫

文章来源：ChainCatcher

这一数字超过了绝大多数对冲基金全年的业绩。

Polymarket，这个处理了超过90亿美元交易量、汇聚31.4万活跃交易者的去中心化预测市场，正在重新定义"用钱投票"的边界。

但是我们首先要诚实面对：预测市场是一场零和游戏。

Polymarket仅有0.51%的钱包实现了超过1000美元的盈利。

那么，赢家究竟做对了什么？

我前段时间写了一系列策略，近期也尝试整理对8600万笔链上交易进行了系统性回溯分析，

（数据基于IMDEA Networks Institute的学术研究，数据涵盖2024年4月1日至2025年4月1日期间超过8600万笔交易、17,218个市场条件的完整链上记录。

以及根据Dune Analytics数据，Polymarket在2025年处理了超过9500万笔交易，名义交易量超过215亿美元，但存在重复计算情况）

解剖了头部交易者的持仓逻辑与进出场时机，

总结出六大经过验证的盈利策略：从法国鲸鱼的"邻居民调"信息套利，到年化1800%的高概率债券策略；从跨平台价差捕捉，到96%胜率的领域专精打法。

我们回溯可以发现，顶尖交易者的共同特征并非"预测能力"，

而是三件事：

系统性地捕捉市场定价错误、严苛到近乎偏执的风险管理、以及在单一领域建立碾压级信息优势的耐心。

如果你读到这里，我猜2026年你或早或晚一定会亲自尝试。

当然这不是一份教你"怎么赌"，

只是希望为预测市场参与者，尤其是新手，提供系统性的策略框架和可复制的方法论参考。

关键词：预测市场；Polymarket；交易策略；套利；风险管理；区块链

 

我会分为五个部分来讲，只想看策略的，可直接跳转至第三部分。

一、研究背景

二、评选维度与标准

三、2025六大核心策略

四、仓位管理与策略

五、结论

 

一、研究背景

2025年10月，纽交所母公司ICE向Polymarket开出20亿美元支票，估值90亿。

一个月后，Polymarket收购CFTC持牌交易所，正式重返美国。三年前被监管驱逐的"灰色地带项目"，如今成了传统金融追捧的标的。

转折点是2024年大选。

当所有主流民调都在说"太接近了，无法预测"时，Polymarket的赔率稳定指向特朗普。37亿美元的押注，最终比专业民调机构更早、更准地预判了结果。学术界开始重新审视一个老问题：让人们"把钱放在嘴边"，是否真的能逼出更诚实的判断？

互联网的前三十年造出了三种基础设施：搜索引擎告诉你"发生过什么"，社交媒体告诉你"别人怎么想"，算法推荐告诉你"你可能想看什么"。但始终缺一块：一个能可靠回答"接下来会发生什么"的地方。

Polymarket正在填这个空缺，且成为加密第一个真正出圈的应用，切入的是"信息定价"刚需。

当媒体撰写新闻开始先查赔率，当投资人做决策开始参考市场，当政客团队开始监控Polymarket而非民调。

它从博彩，走向一种"定价共识"。

一个让华尔街掏钱、让监管放行、让民调汗颜的市场，值得被认真研究。

二、研究方法与评选标准

2.1 数据来源

本研究采用多元数据源进行交叉验证：

(1) Polymarket官方排行榜数据；

(2) Polymarket Analytics第三方分析平台（每5分钟更新）；

(3) PolyTrack交易者追踪工具；

(4) Dune Analytics链上数据仪表盘；

(5) Chainalysis区块链分析报告。

数据涵盖2024年4月至2025年12月期间超过8600万笔交易、17,218个市场条件的完整链上记录。

2.2 评选维度与权重

策略评选采用多维度综合评估体系，具体包括：

绝对收益能力（权重30%）：

以累计盈亏（PnL）为核心指标，统计策略产生的总利润金额。数据显示，PnL超过1,000美元的钱包仅占总数的0.51%，超过50,000美元交易量的鲸鱼账户仅占1.74%。

风险调整收益（权重25%）：

计算投资回报率（ROI）和夏普比率等指标。优秀交易者通常维持60-70%的胜率，同时控制单笔风险敞口在总资金的20-40%以内。

策略可复制性（权重20%）：

评估策略的系统性和规则化程度。纯粹依赖内幕信息或偶然运气的收益不计入评选。

持续性与稳定性（权重15%）：

考察策略在不同市场周期中的表现一致性，排除"一击即中"型的赌博式收益。

规模可扩展性（权重10%）：

分析策略在更大资金规模下的适用性，考虑流动性约束和市场冲击成本。

2.3 排除标准

以下情形不纳入最佳策略评选：

(1) 涉嫌市场操纵的行为，如2025年3月发生的UMA代币治理攻击事件，一名持有500万UMA代币（占投票权25%）的鲸鱼操纵了价值700万美元的市场结算；

(2) 单次40-50%以上仓位的赌博式交易；

(3) 无法验证或复制的"黑箱"策略；

(4) 依赖非公开信息的内幕交易。

三、2025年度六大核心盈利策略复盘

1. 信息套利策略：当一个法国人比全美国民调机构更懂选举

2024年11月5日凌晨，当CNN和Fox News的主持人还在谨慎地说"选情胶着"时，

一个匿名账户Fredi9999的持仓已经浮盈超过5000万美元。

几个小时后，特朗普宣布胜选，这个账户，连同它背后的10个关联钱包，最终收割了8500万美元利润。

账户背后的人叫Théo，一位曾在华尔街工作过的法国交易员。

当所有主流民调都显示哈里斯和特朗普势均力敌时，

他做了一件看似疯狂的事：卖掉几乎所有流动资产，筹集8000万美元，全押特朗普赢。

Théo没有问选民"你投给谁"，而是委托YouGov在宾夕法尼亚、密歇根和威斯康星三个摇摆州进行了一项特殊民调，问题是："你认为你的邻居会投给谁？"

这个"邻居效应"民调的逻辑很简单：有些人羞于承认自己支持特朗普，但他们不介意说邻居支持。

结果"令人震惊地倾向特朗普"。拿到数据的那一刻，Théo从30%仓位加到了All-in。

这个案例揭示了信息套利的本质：不是比别人知道得更多，而是比别人问对问题。Théo花了不到10万美元做民调，换来了8500万美元回报。

这可能是人类历史上投资回报率最高的市场调研。目前他总收益在Polymarket排行第一。

 

 

可复制性评估：信息套利的门槛极高，需要原创的研究方法论、大额本金、以及在"所有人都说你错了"时坚持判断的心理素质。但它的核心思想，寻找市场定价中的系统性偏差，适用于任何有争议的预测市场。

2. 跨平台套利策略：在两个市场之间"捡钱"的艺术

如果说信息套利是"智力游戏"，跨平台套利就是"体力活"：枯燥、机械，但几乎无风险。

它的原理小学生都能懂：同一件事，A商店卖45块，B商店卖48块，你两边各买一份对冲，无论结果如何都能赚差价。

2024年4月至2025年4月，学术研究记录了一个数字：套利者从Polymarket中总共提取了超过4000万美元的"无风险利润"。仅头部三个钱包就赚走了420万美元。

一个真实案例：2025年某日，"比特币一小时内突破95,000美元"这个问题，在Polymarket上YES价格是0.45美元，而在竞争对手Kalshi上，同一事件的NO价格是0.48美元。

聪明的交易者同时买入两边，总成本0.93美元。无论比特币涨不涨，他都能拿回1美元，7.5%的无风险收益，一小时内到账。

但这里有一个"致命细节"：两个平台对"同一事件"的定义可能不同。

2024年美国政府关门事件中，一群套利者发现：Polymarket判定"关门发生"（YES），而Kalshi判定"关门未发生"（NO）。

他们本以为稳赚的对冲头寸，两边都亏了钱。

原因？Polymarket的结算标准是"OPM发布关门公告"，而Kalshi要求"实际关门超过24小时"。

套利也不是闭眼捡钱。每一分钱的价差背后，都是结算规则的细节。

可复制性评估：这是六大策略中门槛最低的一个。你需要的只是在多个平台开户、一点启动资金、以及比较价差的耐心。GitHub上甚至有开源的套利机器人代码。但随着机构资本涌入，套利窗口正在以肉眼可见的速度收窄。

3. 高概率债券策略：把"几乎确定"变成年化1800%的生意

大多数人来Polymarket是为了追求刺激：押注黑马、预测爆冷。

但真正的"聪明钱"做的恰恰相反：他们专门买那些"已经板上钉钉"的事。

数据显示，Polymarket上超过1万美元的大额订单，90%都发生在0.95美元以上的价位。这些"鲸鱼"们在做什么？他们在"Bonding"，像买债券一样买入几乎确定会发生的事件。

举个例子：2025年12月美联储利率会议前三天，"降息25个基点"的YES合约交易价是0.95美元。经济数据已经明牌，美联储官员的讲话也暗示得很清楚，没有任何意外的空间。你花0.95美元买入，三天后结算拿回1美元，5.2%收益，72小时到手。

5%听起来不多？算一笔账：如果你每周能找到两个这样的机会，一年就是52周×2次×5%=520%的简单收益。考虑到复利，年化轻松超过1800%。而你承担的风险接近于零。

有交易者靠这个策略，每周只做几笔交易，年收入超过15万美元。

当然，"几乎确定"不等于"绝对确定"。

债券策略最大的敌人是黑天鹅，那些0.01%概率的意外。一次失误可能吞掉几十次成功的利润。所以顶级债券玩家的核心能力不是找机会，而是识别"伪确定性"：那些看起来板上钉钉、实际暗藏风险的陷阱。

可复制性评估：这是最适合新手入门的策略。不需要深度研究，不需要速度优势，只需要耐心和纪律。但它的收益上限也最低。当你的本金达到一定规模，市场上根本没有足够的95%+机会供你"收割"。

4. 流动性提供策略：只赚"过路费"？没那么简单

赌场为什么永远赚钱？因为它不跟你赌，它只抽水。

在Polymarket上，有一群人选择"做赌场"而不是"做赌徒"——他们是流动性提供者（LP）。

LP的工作：在订单簿上同时挂出买单和卖单，赚取中间的价差。比如你以0.49美元挂买单、0.51美元挂卖单，无论谁来交易，你都能赚到中间的0.02美元。你不关心事件结果，只关心有没有人交易。

Polymarket每天都有新市场上线。新市场的特点是：流动性差、价差大、散户多。对LP来说，这简直是天堂。数据显示，在新市场中提供流动性的年化等效回报可达80%-200%。

一位名叫@defiance_cr的交易者接受了Polymarket官方的采访，详细分享了他如何构建自动化做市系统。在巅峰时期，这套系统每天产生700-800美元的利润。

他从1万美元本金起步，最初每天赚约200美元。随着系统优化和资金扩大，收益提升到每天700-800美元。核心是利用Polymarket的流动性奖励计划，在市场两侧同时挂单可以获得近3倍的奖励。

 

 

他的系统包含两个核心模块：数据采集模块从Polymarket API拉取历史价格、计算波动率指标、估算每100美元投资的预期回报，然后按风险调整收益排序；交易执行模块根据预设参数自动下单——流动性好的市场用窄价差，波动大的市场用宽价差。

但是大选后，Polymarket的流动性奖励大幅下降。

LP策略在2025年末仍然可行，但收益下降、竞争加剧。高频交易的配置成本比普通员工的工资还要高。高端VPS基础设施需要托管在Polymarket服务器附近。量化算法经过优化，可以实现快速执行。

所以不要羡慕“那些月入20万美元的交易员确实存在。他们是顶尖的0.5%。”

这种"做市+预测"的组合打法，是高阶玩家的标配。

可复制性评估：LP策略需要对市场微观结构有深刻理解，包括订单簿动态、价差管理、库存风险控制等。它不像套利那样"机械"，也不像信息套利那样需要独特洞察，而是介于两者之间，需要技术，但技术可以学习。

5. 领域专精策略：一万小时定律的预测市场版

Polymarket排行榜上有一个有趣的现象：最赚钱的人几乎都是"偏科生"。他们不是什么都懂一点的通才，而是在某个狭窄领域拥有碾压级优势的专家。

看几个真实案例：

体育市场霸主HyperLiquid0xb：总利润超过140万美元，单笔最大收益75.5万美元来自一场棒球比赛预测。他对MLB数据的熟悉程度堪比职业分析师，能在比赛中期根据投手轮换、天气变化快速调整判断。

 

 

Mention市场怪才Axios：在"特朗普演讲时是否会说'加密'一词"这类市场中，保持着96%的恐怖胜率。他的方法很简单但极其耗时：分析目标人物过去所有公开发言，统计特定词汇出现的频率和语境，建立预测模型。当别人还在"赌"的时候，他已经在"算"了。

 

 

这些案例有一个共同点：专家型交易者每年可能只参与10-30笔交易，但每一笔都有极高的置信度和盈利潜力。

所以专精比广博更赚钱。

当然，晚晚我也看到一位体育专家SeriouslySirius，世界大赛单笔亏损44万美元，之后一系列赛事都亏损不少。

 

 

如果你只是"略懂"，你就是在给专家送钱。当然，所谓的“懂”，也是另一种赌。

可复制性评估：这是最需要时间投入的策略，但也是壁垒最高的策略。一旦你在某个领域建立了信息优势，这个优势很难被复制。建议选择你已有知识积累或职业相关的领域。

6. 速度交易策略：抢在世界反应过来之前

2024年某个周三下午2点，美联储主席鲍威尔开始发表讲话。在他说出"我们将在适当时候调整政策"这句话后的8秒钟内，Polymarket上"美联储12月降息"的合约价格从0.65美元跳涨到0.78美元。

那8秒钟里发生了什么？一小群"速度交易者"通过监控直播、预设触发条件，在普通人还在"听懂"鲍威尔说了什么之前，就已经完成了下单。

交易员大神GCR说过，速度交易的核心是"反应"。它利用的是信息从产生到被市场消化之间的时间窗口，通常只有几秒到几分钟。

这个策略在"Mention市场"中尤其有效。比如"拜登今天的演讲会不会提到中国"，如果你能比别人快30秒知道答案（通过监控白宫直播而不是等新闻推送），你就能在价格变动前建仓。

部分量化团队已经将这个策略工业化。根据链上数据分析，2024-2025年间，头部算法交易者执行了超过10,200笔速度交易，累计产生420万美元利润。他们使用的工具包括：低延迟API接入、实时新闻监控系统、预设的决策规则脚本、以及分布在多个平台的资金。

但速度交易变得越来越难。随着更多机构资本进入，套利窗口从"分钟级"压缩到"秒级"，普通人几乎无法参与。这是一场军备竞赛，而散户的工具远不如机构。

可复制性评估：除非你有技术背景和愿意投入开发交易系统的时间，否则不建议尝试。速度交易的alpha正在快速消失，留给散户的空间越来越小。如果你非要参与，建议从低竞争的小众市场（如地方选举、小众体育赛事）开始练手。

四、风险管理与策略组合

4.1 仓位管理原则

成功交易者普遍遵循以下仓位管理原则：

同时持有5-12个不相关头寸；混合短期（数日）和长期（数周/月）持仓；

保留20-40%资金作为新机会的储备金；

单笔交易风险敞口不超过总资金的5-10%。

过度分散（30+头寸）会稀释收益，而过度集中（1-2个头寸）则风险过高。

最佳的仓位数量通常在6-10个之间。

4.2 策略组合建议

基于风险偏好的策略配置建议如下。

保守型投资者：70%债券策略 + 20%流动性提供 + 10%跟单交易。

平衡型投资者：40%领域专精 + 30%套利 + 20%债券 + 10%事件驱动。

激进型投资者：50%信息套利 + 30%领域专精 + 20%速度交易。

无论何种组合，都应避免将超过40%资金押注于单一事件或高度相关的事件群。

五、结论

2025年是Polymarket从边缘实验走向主流金融的关键之年。

本篇复盘的六大盈利策略：信息套利、跨平台套利、高概率债券、流动性提供、领域专精和速度交易，代表了预测市场中经过验证过的alpha来源。

2026年，预测市场将迎来更激烈的竞争和更高的专业化门槛。

建议后入场的新手聚焦于：(1) 选择一个能建立信息优势的垂直领域深耕；(2) 从小规模债券策略开始积累经验；(3) 利用PolyTrack等工具跟踪学习头部交易者的模式；(4) 保持对监管变化和平台规则更新的密切关注。

预测市场的本质是"用金钱投票的真理发现机制"。

在这个市场中，真正的边沿不来自运气，而来自更好的信息、更严谨的分析、更理性的风险管理。愿本复盘能为你们提供一份在新世界的的系统性地图。

 

参考文献

[1] Chainalysis. "Polymarket Whale Analysis Report." November 2024.

[2] The Free Press. "How a French Whale Made $85 Million off Trump's Win." November 2024.

[3] Polymarket Analytics. "Trader Leaderboard and Performance Metrics." December 2025.

[4] PolyTrack. "Best Polymarket Traders to Follow 2025." November 2025.

[5] Dune Analytics. "Prediction Market Volume and Open Interest Data." September 2025.

[6] Wall Street Journal. "The French Trader Who Bet Big on Trump." November 2024.

[7] Bloomberg. "Trump Whale's Polymarket Haul Boosted to $85 Million." November 2024.

[8] CBS News 60 Minutes. "How a French 'whale' made over $80 million on Polymarket." December 2025.

2025年11月中下旬，长期看好比特币与黄金的宏观分析师 Luke Gromen，卖出了自己绝大部分的比特币仓位——并非清仓，而是一次明确的阶段性减仓，引发了市场不少讨论。

文章作者：认知炼金

文章来源：ChainCatcher

昨天，在他发布的2025 年最后一期视频中，Luke 首次系统地解释了这一决定背后的思考过程。

他谈到的并不只是比特币，而是一整套彼此呼应的判断：为什么短期对比特币保持谨慎、为什么仍然看好贵金属，以及他如何理解正在成形的“多极世界”。

这些观点看似分散，实则指向同一个问题：我们所熟悉的宏观环境，正在发生变化。

在过去三十多年里：美国市场中，国债市场赢，华尔街赢，金融资产持有者赢；而制造业、产业能力、工人阶层长期被挤压。

而2025年开始，随着地缘竞争、供应链安全、工业基础重新成为硬约束，美国政府的政策目标函数正在被迫改变。

我们正在离开一个“金融优先”的世界，进入一个“现实政治回归”的世界。

你完全可以不同意Luke对比特币短期走势的判断——这本来就不是一道非黑即白的选择题。但这个宏观信号，值得所有长期投资者认真对待：

这个世界，已经不再是一个“金融资产天然顺风”的世界了。

也正因为如此，有必要重新提醒一件经常被忽略的事：长期投资，并不意味着在每一个阶段都必须始终站在场内。

有时候，真正的长期，是知道什么时候退一步，保留判断力，不让短期波动，迫使自己在错误的时间做出不可逆的选择。

如果这些讨论，能帮助你在接下来一段时间里更冷静地看待市场，那它们就已经完成了自己的任务。

剩下的，是你自己的节奏。

以下内容，来自 Luke 本人这期视频的原文翻译，希望能对你有所启发。

视频原文翻译

这是我 2025 年最后一次公开视频更新。

这一年说实话挺累的，有些时候感觉像在“按狗的年龄在变老”。但也正因为如此，我想把一些关键判断讲清楚，而不是留下更多误解。

最近被问得最多的一个问题是：你为什么在短期内卖掉了大部分比特币？

我先把最重要的一点放在前面说清楚：我并没有清仓比特币。我仍然长期看好它。

但在过去一个多月里，我确实卖掉了我持仓中的“大头”，原因不是情绪、也不是价格，而是我对“顺序”的判断发生了改变。

一、我之前看对了什么，也看错了什么

我长期以来一直认为，比特币是全球金融体系里最后一个还在正常工作的“流动性烟雾报警器”。当流动性开始变紧，它往往最早响。这一点，过去几年已经被反复验证。

但我也必须承认一件事：我之前对比特币在“通缩环境”中的角色判断，是错的。

我原本以为，在通缩里，它会更像一种“中性储备资产”。但现实告诉我：在通缩真正来临时，比特币的交易行为更像一只高 Beta 的科技股。

这不是立场问题，是事实。

二、为什么通缩里，比特币会变得脆弱？

原因其实很简单，只是很多人不愿意用这个角度看它。

我们现在所处的，是一个高度加杠杆的全球经济体系。在这样的体系里，任何资产都可以放进“资本结构”的框架里理解。

当流动性充裕、资产价格上涨时→ 资本结构最底层的“权益层”涨得最好

当通缩出现时→ 权益层被最先、也最猛烈地打击

2008 年时，CDO、CLO 的权益层就是这样消失的。

而我现在越来越清楚地认为：比特币，在当前这个体系中，恰恰就是“权益层”。

这并不是贬低它，而是对它所处位置的现实判断。

三、真正让我改变判断的，是 AI 和机器人

如果只是一次普通的经济下行，我可能不会卖。

真正让我重新审视顺序的，是我看到AI 和机器人正在制造一种“指数级”的通缩力量。

这轮通缩有三个特点：

它来自技术效率，而不是需求周期

它开始实质性冲击就业，尤其是年轻人的就业

它扩散得非常快

在这种环境下，任何低于“核级印钞”的政策，实际上都是在收紧。

而在收紧环境里，最先承压的是什么？还是权益层。

这就是我在短期内对比特币转为谨慎、并卖出大部分仓位的核心原因。

四、我不是否定比特币，而是修正了“时间顺序”

我依然认为：通缩最终会引发一场危机，而那场危机大概率会逼出真正大规模的货币应对。

但我现在认为，这一步不会来得那么快。

坦率地说，我之前高估了政策反应的速度。我以为他们会更早出手，但他们没有，而且我现在也不认为他们会很快出手。

所以对我来说，这是一个顺序问题：在政策真正转向之前，在“核级应对”出现之前，我更愿意先离开资本结构中最脆弱的那一层，等价格把现实反映得更充分之后，再回来。

也许我会错。也许我“算得太精”。但这是我目前最诚实的判断。

五、那为什么我反而更愿意持有白银？

白银不是一个情绪判断，而是一个结构判断。

我看到的是：工业需求在持续上升，供给端几乎没有快速扩张的能力，即便价格上涨，也很难迅速形成有效供给响应。

除非我们用一场深度衰退来摧毁需求。但如果那真的发生，世界反而会更快回到“危机—印钞”的路径上。

从这个角度看，白银的逻辑反而更直接，也更朴素。

六、这背后，其实是一个更大的结构变化

我这次想讲清楚的，并不只是比特币或白银。

我真正想说的是：我们正在离开一个“金融优先”的世界，进入一个“现实政治回归”的世界。

在过去三十多年里：国债市场赢，华尔街赢，金融资产持有者赢；而制造业、产业能力、工人阶层长期被挤压。

现在，随着国家竞争、供应链安全、工业基础重新成为硬约束，政策的目标函数正在被迫改变。

这并不意味着一个美好的、低利率、弱美元的乌托邦。它更可能是一个：更不稳定，更有摩擦，更不“优雅”但也更真实的世界。

结尾：我能做的，只是把我看到的说清楚

我知道这些判断并不讨喜。尤其是在情绪依然高度乐观的时候。

但我始终认为：比起让人感觉舒服，更重要的是把逻辑讲清楚。

我仍然尊重比特币的长期意义，也依然在为那个“真正的转折点”做准备。

只是现在，我选择先站在一边，看清楚这轮通缩真正走到哪里。

这就是我在 2025 年底，所能给出的最诚实的解释。

ME News 消息，12 月 28 日（UTC+8），支持加密货币的美国怀俄明州参议员辛西娅·卢米斯（Cynthia Lummis）表示，美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）近期提出的允许加密货币公司使用“精简版”主账户的方案，将终结“扼喉行动2.0”下的去银行化进程。“沃勒理事提出的精简版主账户框架终结了‘扼喉行动2.0’，并为真正的支付创新打开了大门。更快的支付速度、更低的成本、更高的安全性——这才是我们负责任地构建未来的方式。” 沃勒在 10 月份的支付创新大会上提出了这一想法，允许包括仅提供支付服务的银行在内的加密货币和金融科技初创企业，在美联储开设类似于银行“主账户”的账户，但会附加一些限制条件。（来源：ME）