Bitcoin ya no está siendo impulsado por traders nativos de cripto. Los que ahora toman las decisiones llevan trajes, no sudaderas con capucha.
Lo que comenzó en plataformas offshore ahora está siendo controlado por traders institucionales en suelo regulado de EE. UU. Wall Street se ha apoderado. Y los hermanos están utilizando herramientas tradicionales para modelarlo, cubrirlo y establecer su precio como lo harían con cualquier otro activo.
Según Bloomberg, una gran parte de este control proviene del iShares Bitcoin Trust de BlackRock, o IBIT. Con $86 mil millones en activos bajo gestión, IBIT es ahora el ETF de Bitcoin más grande del mundo.
Pero mira, la verdadera historia no es en realidad el fondo en sí. Es el mercado de opciones que ha crecido a su alrededor, uno que ahora es tan activo que los traders están presionando a los reguladores para que levanten los límites de comercio.
El interés abierto de IBIT en opciones ha más que triplicado este año a $34 mil millones, y el volumen de comercio diario ahora promedia $4 mil millones. Eso supera a la mayoría de los ETFs de crédito y mercados emergentes. Solo los ETFs de acciones más grandes, de oro y de pequeña capitalización comercian más activamente.
IBIT cambia la forma en que se valora y comercializa el riesgo de Bitcoin
Rocky Fishman, fundador de Asym 500, dijo: "Es muy inusual que un ETF desarrolle un mercado de opciones de esta magnitud, y mucho menos ocho meses después del lanzamiento." El rápido crecimiento de IBIT lo ha convertido en el principal lugar para la valoración de riesgos en el mercado de ETFs de Bitcoin de EE. UU.
Los archivos regulatorios muestran que los poseedores institucionales de IBIT casi se duplicaron desde diciembre. IBIT también ve más operaciones de opciones que cualquier otro ETF de Bitcoin, aunque solo posee poco más de la mitad de los activos en el grupo.
Esto ya no se trata de especulación, amigos, se trata de gestión de riesgos. Kevin de Patoul, CEO del creador de mercado Keyrock, dijo que los jugadores institucionales se mantuvieron alejados de las opciones de criptomonedas durante años porque solo estaban disponibles offshore.
Ahora que el mercado tiene opciones en tierra y ETFs de spot, las instituciones tienen el acceso que necesitan para utilizar estrategias familiares. "Ahora, con ETFs de spot y opciones listadas en EE. UU., las instituciones finalmente tienen un punto de acceso que se ajusta a su libro de jugadas", dijo Kevin.
Los traders también se están comportando de manera diferente. Greg Magadini, director de derivados en Amberdata, explicó que la reducción de la diferencia entre los precios de las opciones de compra y venta en las opciones de IBIT, incluso cuando Bitcoin no está en alza, significa que más inversores están utilizando opciones de venta para cubrirse contra pérdidas. Este flujo tiene un efecto natural de amortiguación sobre la volatilidad y previene la venta por pánico.
Este nuevo comportamiento también se está mostrando en cuándo y dónde se está comerciando Bitcoin. Las horas de EE. UU. son ahora responsables del 57.3% de las operaciones de Bitcoin-dólar, un aumento desde el 41.4% en 2021. Y casi la mitad del volumen de comercio de Bitcoin spot fluye a través de los doce ETFs listados en EE. UU., según FalconX Research.
El comercio offshore se queda atrás mientras los reguladores retrasan el siguiente movimiento de IBIT
Deribit, el intercambio offshore dominante para derivados, sigue en la escena, pero IBIT se está acercando rápidamente. Por ahora, los dos funcionan como mercados aislados. Le Shi, director gerente en Auros, dice que la falta de un sistema de colateral unificado y la movilidad de capital limitada dificultan realizar grandes operaciones a través de ambas plataformas. "Aún no hay un sistema de colateral unificado", dijo. "Pero las stablecoins podrían eventualmente ayudar a cerrar la brecha."
Coinbase, sin embargo, ya está haciendo movimientos. En mayo, adquirió Deribit por $2.9 mil millones. Luuk Strijers, director ejecutivo de Deribit, confirmó que las empresas están trabajando en conectar sus plataformas. Dijo que el esfuerzo podría eventualmente permitir colaterales compartidos, marcos de riesgo comunes y compensación de exposición entre plataformas, lo que haría que operaciones más grandes fueran más prácticas y reduciría la fricción entre mercados.
Pero hay un inconveniente. El rápido ascenso de IBIT ha chocado con una pared regulatoria. El límite de posición actual en opciones de IBIT es de 25,000 contratos, una restricción destinada a controlar el riesgo. Pero está limitando cuánto pueden implementar los gestores de activos estrategias sistemáticas.
Un informe de Cboe Global Markets dijo que el límite mantiene la exposición al riesgo muy por debajo de lo que es posible con otros ETFs como MBTX y CBTX.
En enero, Nasdaq pidió a la SEC que aumentara el límite diez veces. La agencia tiene hasta septiembre para responder. Robbie Mitchnick, jefe de activos digitales en BlackRock, dijo: “Probablemente veremos un aumento no trivial en los volúmenes de opciones desde los niveles actuales una vez que se levanten esas restricciones.”
Incluso con el límite en su lugar, Wall Street no se ha desacelerado. Bitcoin ahora se trata como cualquier otro activo que se pretendía aplastar. "Eventualmente, todos los activos serán digitales", dijo Kevin. "Y lo que ahora llamamos cripto será solo otra parte del sistema financiero; valorado, cubierto y gestionado en riesgos como cualquier otra cosa."
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