JPMorgan dice que los reguladores fuera de EE. UU. se están inclinando hacia los depósitos bancarios tokenizados en lugar de las stablecoins, según un informe reciente dirigido por el director gerente Nikolaos Panigirtzoglou.
El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Baile, señaló recientemente que preferiría que los bancos crearan un depósito central bancario tokenizado en lugar de una nueva stablecoin privada. Según los analistas de JPMorgan, esto es parte de una ola de regulación a nivel mundial hacia depósitos tokenizados, un método más holístico y seguro, afirman los autores, de modernizar las finanzas.
Un depósito tokenizado, un análogo digital de un depósito bancario convencional, se emite dentro del ejecutor de blockchain, y la información se refleja en él. Preservan las protecciones codificadas en el sistema financiero existente, como el seguro de depósitos, el cumplimiento de las reglas de conocimiento del cliente (KYC) y de prevención del blanqueo de capitales (AML), y el acceso a financiamiento de emergencia del banco central.
Por otro lado, los depósitos tokenizados implican que algunas partes de los beneficios de la blockchain ya están en su lugar, como el tiempo de liquidación, la visibilidad, la programación y la posibilidad de interactuar con contratos inteligentes.
Las autoridades respaldan el dinero digital bancario no portador
Según los analistas de JPMorgan, hay dos tipos de depósitos tokenizados: portador y no portador.
Un depósito tokenizado portador puede ser transferido y negociado entre partes. Pero, al igual que cualquier otra cosa en el mercado, su valor también puede bajar, dependiendo de la interacción entre la oferta y la demanda, o del riesgo del emisor.
Esta volatilidad es una amenaza para la calma financiera. Viola la propuesta de valor central de “singularidad del dinero”, la creencia de que todo el dinero en circulación dentro de las fronteras de una nación puede ser intercambiado de manera segura por una cantidad estable de bienes y servicios.
Los depósitos tokenizados no portadores, por el contrario, son no transferibles. Facilitan la liquidación directa de transacciones de banco a banco, en dinero del banco central, a un valor uno a uno. Según JPMorgan, el sistema ayuda a proteger la integridad del sistema financiero y previene diferencias de valor entre las diferentes formas de dinero.
Los analistas señalaron un documento, “Stablecoins versus tokenized deposits: implicaciones para la singularidad del dinero,” publicado en 2023, por los economistas Rod Garratt y Hyun Song Shin. Pero más ominosamente, el documento advierte que los tokens transferibles, ya sean stablecoins o depósitos portadores, “tienden a errores de precios.”
Según JPMorgan, los depósitos tokenizados no portadores ofrecen mayor certeza e interoperabilidad dentro del sector bancario. Su diseño asegura que cuando se transfieren fondos entre bancos, retienen su valor nominal completo, muy parecido a una transferencia bancaria electrónica estándar, sin ninguna reducción o “corte.”
Los comerciantes prefieren las stablecoins por su liquidez
Las stablecoins han enfrentado un creciente escrutinio regulatorio, pero siguen siendo poderosas en la economía cripto. Con alta liquidez y disponibilidad universal en todos los mercados, su simple naturaleza movable atrae a criptomonedas, comerciantes de intercambios descentralizados (DEX) y remesas en todo el mundo.
Tether (USDT) y USD Coin (USDC) siguen siendo las principales stablecoins por capitalización de mercado. Representan cientos de miles de millones de dólares diarios en intercambios de cripto, protocolos DeFi y corredores de remesas.
Sin embargo, los analistas de JPMorgan dijeron que las stablecoins típicamente no sacan dinero del sistema bancario. Sus reservas, que han prestado a nivel nacional, típicamente en valores gubernamentales a corto plazo como los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, permanecen dentro de los canales de finanzas tradicionales. Es el modelo de fondo del mercado monetario, en el que se recogen depósitos e invierten en instrumentos de bajo riesgo y corto plazo.
Los analistas de JPMorgan también preguntaron si los bancos comerciales tendrían una emisión más barata de stablecoins. Un documento de consulta de 2023 del Banco de Inglaterra propuso que cualquier banco que emita stablecoins podría estar obligado a respaldarlas con depósitos totalmente reservados en el banco central, y estos depósitos podrían no pagar intereses. “Todo eso pondría serias restricciones a la capacidad de un banco para fijar precios sobre los depósitos de los clientes, ya que una stablecoin sería una propuesta de negocio muy poco apetecible bajo esas reglas.
En los Estados Unidos, mientras tanto, el sentimiento regulatorio sigue siendo más amigable hacia las stablecoins. Será ley poco después de que el presidente Donald Trump firme la nueva ley GENIUS. Bajo la ley, los bancos podrían crear stablecoins e incorporarlas al sistema de pagos existente.
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