Los bonos del Tesoro cayeron drásticamente el martes, ya que los mercados de bonos desde EE. UU. hasta Europa fueron golpeados por preocupaciones provenientes de Japón. El rendimiento del bono a 10 años saltó cuatro puntos básicos al 4.42%, extendiendo su mayor aumento desde abril.
Pero el golpe más grande fue para los bonos del Tesoro a 30 años, que ahora se acercan al 5%, justo antes de una subasta gubernamental programada de deuda a largo plazo. Esa no es una volatilidad normal, son los inversores huyendo hacia la salida.
Según Bloomberg, la venta masiva comenzó en Japón y se propagó rápidamente a sus pares globales, arrastrando a la baja todo lo de largo plazo e ilíquido.
El problema vino de Tokio. Los funcionarios allí podrían aumentar las ventas de deuda, y eso tiene a los comerciantes de bonos en pánico. Cuando Japón inunda el mercado con más bonos a largo plazo, el efecto se siente en todas partes.
Los rendimientos japoneses se movieron drásticamente, con su tasa a 30 años acercándose a un récord.
Gráfico del rendimiento del Tesoro a 30 años de EE. UU. Fuente: Bloomberg.
Los rendimientos a largo plazo de Alemania también aumentaron, alcanzando su nivel más alto desde marzo.
Lyn Graham-Taylor, estratega de Rabobank, dijo sin rodeos: 'El endurecimiento impulsado por la preocupación por la oferta de los bonos del gobierno japonés parece ser responsable del aumento en los rendimientos de los bunds y los bonos del Tesoro de EE. UU. esta mañana.'
Los planes fiscales de Japón sacuden la confianza global en los bonos.
Los bonos a largo plazo de Japón tienen la costumbre de caer rápidamente. Ha sucedido antes, y cada vez envía una onda de choque a los mercados de EE. UU. y Europa.
En este momento, esa presión ha regresado. El BOJ está tratando de limpiar años de política monetaria laxa, pero está acorralado. El crecimiento se está desacelerando y la Casa Blanca de Trump ha aumentado nuevamente los aranceles comerciales, amenazando las exportaciones de Japón en el peor momento posible.
Pero hay más. Las mesas de bonos de Japón están bajo estrés debido a las próximas elecciones programadas para el 20 de julio. Con esa votación a la vista, los comerciantes esperan que los políticos prometan un gasto adicional en efectivo para ganar a los votantes. Eso significa más endeudamiento, más oferta y más bonos a largo plazo inundando el mercado. Los votantes ahora tienen una opción entre los pagos en efectivo del gobernante Partido Liberal Democrático o los recortes de impuestos de la oposición, y los mercados odian ambos.
El rendimiento de Japón a 30 años superó el 3% el martes, acercándose peligrosamente a su máximo histórico de mayo. Sus bonos a súper largo plazo han estado cayendo durante días. Esto no es aislado. Gran Bretaña enfrentó un lío similar la semana pasada. Los inversores deshicieron rápidamente sus bonos por preocupaciones presupuestarias, y la oficina de deuda tuvo que reducir la emisión a largo plazo. Japón está haciendo lo mismo. Menos compradores. Mayor oferta. Más ventas. Lo entiendes.
El trasfondo es incluso más desordenado. Los compradores tradicionales se están alejando por completo de los bonos a largo plazo. Estos activos conllevan más riesgo de tasa de interés, y con los bancos centrales atrapados entre la inflación y la recesión, nadie quiere mantenerlos.
La menor liquidez solo hace que esas ventas masivas golpeen más fuerte. Una vez que caen los dominós, los rendimientos se disparan y los precios se desploman. Eso es exactamente lo que sucedió esta semana.
El BOJ lucha mientras los salarios reales colapsan.
El Banco de Japón está atrapado en medio de una trampa de política. Quiere aumentar las tasas, pero la economía está en declive. En mayo, los salarios reales colapsaron un 2.9% en comparación con el año anterior, la caída más pronunciada en 20 meses. Eso fue peor que la revisión de una caída del 2% en abril. Mayo marcó el quinto mes consecutivo de erosión salarial, aunque los salarios nominales están técnicamente en aumento.
Los datos salariales provinieron directamente del ministerio de salud, trabajo y bienestar de Japón, y pintan un panorama brutal. Los sindicatos lograron lo que parecía una victoria este año.
La Confederación de Sindicatos de Japón, o Rengo, aseguró un aumento salarial del 5.25% en las negociaciones de primavera de este año, el más grande desde 1991. Pero con la inflación todavía muy por encima del objetivo del 2% del banco central, las ganancias no se están manteniendo. La última lectura de inflación alcanzó el 3.5%, consumiendo directamente esos aumentos nominales.
Desde diciembre de 2021, Japón ha registrado crecimiento salarial nominal cada mes. Pero en más de 30 de los últimos 41 meses, los salarios reales han disminuido realmente una vez que se tiene en cuenta la inflación. Ese colapso en los cheques de pago reales es exactamente lo que el BOJ quería evitar.
Durante años, el banco central dijo que necesitaba un 'ciclo virtuoso' de salarios más altos que alimentaran precios más altos. Pero ahora, los salarios están colapsando, la inflación sigue alta y la economía se está deteniendo.
Las cifras más recientes del PIB confirman esa paralización. La economía de Japón se contrajo en el primer trimestre, disminuyendo un 0.2% respecto al trimestre anterior. Las exportaciones cayeron, y eso afectó a un país donde el comercio importa más que nada. Con los aranceles de EE. UU. y la débil demanda global, la máquina exportadora de Japón se está desacelerando rápidamente.
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