El S&P 500 cerró por encima de su pico de febrero el viernes, recuperando el terreno que perdió durante la brutal venta de abril que eliminó casi el 20% de su valor.
La recuperación ocurrió en solo cuatro meses, más rápido de lo que muchos esperaban, pero los traders no están celebrando. En comparación con su último ascenso, este se siente cauteloso, titubeante, e incluso incómodo. El índice ahora está sentado justo un 0.5% por encima de su máximo del 19 de febrero, pero la energía detrás de este repunte no es la misma, y los números lo dicen.
Según CNBC, las ganancias corporativas del último trimestre superaron las expectativas, y las estimaciones a futuro han aumentado, lo que llevó la valoración del mercado a bajar ligeramente; de 22.5 veces las ganancias futuras en febrero a 22 ahora.
Sigue siendo caro por estándares históricos, pero a los inversores generalmente no les importa cuando las ganancias están en aumento y la Fed no está retirando liquidez. El S&P ponderado por igual sigue estancado cerca de su promedio de la última década, mostrando que las ganancias están concentradas principalmente en unos pocos nombres grandes.
Los estrategas se retiran mientras los fondos sistemáticos se mantienen al margen
Este nuevo máximo no ha restaurado la plena confianza en Wall Street. Al comienzo del año, la Encuesta de Estrategas de Mercado de CNBC mostró un objetivo mediano de 6,600 para el S&P 500, lo que implica un retorno del 12% para 2025. Algunos estrategas incluso predijeron 6,700. Pero ese optimismo desapareció después del pánico de abril. El objetivo mediano ahora ha bajado a 6,057, lo que es aproximadamente un 2% más bajo que el nivel actual del índice de 6,173.
El estado de ánimo de los inversores también ha cambiado. La encuesta de Investors Intelligence muestra un débil margen entre alcistas y bajistas, incluso después del rally del 27% desde el mínimo de abril. No hay un optimismo desbordante a la vista. Los datos de Deutsche Bank colocan la exposición total a acciones en el percentil 30 de todos los niveles desde 2010. Los fondos sistemáticos, que basan posiciones en la volatilidad del mercado y el impulso, se han mantenido cautelosos.
Mientras tanto, las condiciones del mercado parecen un poco mejores ahora que en febrero. El índice del dólar estadounidense, los precios del petróleo crudo y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años están todos más bajos. Los márgenes de crédito son un poco más amplios pero aún manejables. Y el mercado ahora está más cerca de un posible recorte de tasas de la Reserva Federal, probablemente en septiembre si las probabilidades se mantienen.
Los traders especulativos persiguen acciones meme y OPIs
El rally también recibió algo de ayuda de apuestas arriesgadas en el comercio minorista. Una de cada siete acciones del Russell 3000 ha subido un 50% o más desde el 8 de abril, según Bespoke Investment Group. Los inversores minoristas están saltando nuevamente a nombres arriesgados y poco negociados. El ETF VanEck Social Sentiment (BUZZ) ha subido un 50% en solo 11 semanas, rompiendo su máximo de la era de acciones meme de 2021. La misma historia para el índice de Favoritos Minoristas de Goldman Sachs.
Circle Internet Group, una empresa de stablecoin, salió a bolsa hace poco más de tres semanas a $31. Algunos inversores iniciales retiraron su dinero de inmediato. Para el lunes pasado, había subido a $263. ¿Y el viernes? Cayó a $180. La mayoría de los días, más de la mitad de sus acciones disponibles se están negociando. Ese tipo de acción no es nuevo. Circle es solo el último nombre en una secuencia de acciones de rápido movimiento; primero fue CoreWeave, luego Super Micro, antes de eso, Nvidia.
Ese tipo de comportamiento no está siendo criticado, solo observado. Estos intercambios de alto riesgo son parte de las últimas etapas de un mercado alcista, pero es imposible decir exactamente cuándo las cosas se vuelven de la emoción a la inestabilidad. Las acciones vinculadas a los mercados de capital, como Goldman Sachs y JPMorgan, también están alcanzando nuevos máximos tanto en precio como en valoración, mostrando que algunos inversores todavía creen que hay más gasolina en el tanque.
El viernes, ocurrió una breve caída intradía cuando el presidente Donald Trump terminó las negociaciones comerciales con Canadá. La decisión se tomó como represalia por el impuesto a los servicios digitales que Canadá planeaba implementar. La retirada no duró, pero mostró cuánto del impulso actual del mercado depende de no haber nuevas amenazas arancelarias.
Los otros números del día tampoco ayudaron. El ingreso personal, el gasto y la inflación del PCE llegaron todos por debajo de las expectativas. Los inversores ahora están observando de cerca el informe de empleo del próximo jueves. Podría acercar a la Fed a un recorte de tasas, aunque no se espera uno en la reunión de julio.
Hasta ahora este año, el S&P 500 ha subido un 5%, que es aproximadamente la mitad de su promedio anual a largo plazo. Ese rendimiento se ajusta a lo que muchos esperaban al entrar en un tercer año de un mercado alcista y un año posterior a las elecciones. Los observadores del mercado habían advertido que 2025 sería más lento después de dos años consecutivos del 20%. Esa predicción se está manteniendo.
El reciente repunte se parece mucho a las recuperaciones cercanas a un mercado bajista del pasado, similar a lo que ocurrió después de correcciones bruscas en 1998 y finales de 2018. Pero hay señales de alerta. Solo un pequeño número de acciones alcanzó nuevos máximos con el índice, a pesar de que la amplitud del mercado en general es sólida. La acción mediana del S&P 500 sigue estando más de un 12% por debajo de su propio máximo de 52 semanas.
Técnicamente, el índice se está sobrecomprando. Pero hace unas semanas, se enfrió con una pausa leve, no un colapso. Eso puede suceder nuevamente, pero no es una garantía. La última vez que el índice alcanzó un máximo en febrero, colapsó poco después. Si eso vuelve a suceder esta vez es la verdadera pregunta.
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