La Hester Peirce de la SEC de EE.UU. dejó entrever la posibilidad de canjes en especie para los ETF de cripto, diciendo que definitivamente estaban en el horizonte.
Nasdaq presentó un Formulario 19b-4 en nombre de BlackRock en enero, solicitando a la SEC de EE.UU. que permitiera creaciones y canjes en especie para los ETF de Bitcoin, un cambio del sistema actual basado en efectivo.
La Comisionada Republicana de la SEC de EE.UU. Peirce explicó que las creaciones y canjes en especie permitirían a los emisores de ETF entregar y canjear acciones del fondo utilizando activos de cripto directamente, en lugar de efectivo, mejorando la eficiencia y reduciendo costos. Sugerió que los canjes en especie permitirían a los inversores retirar Bitcoin de un ETF a una billetera privada (autocustodia).
En diciembre de 2023, la SEC de EE.UU. se reunió con todos los emisores de ETF de Bitcoin al contado y les pidió que eliminaran cualquier referencia a los canjes “en especie” de sus presentaciones e incluyeran “creaciones en efectivo” solamente.
Sin embargo, Peirce insinuó en diciembre de 2024 que los canjes en especie podrían llegar a los ETF de Bitcoin al contado en 2025. Actualmente, la mayoría de los ETF de cripto al contado operan utilizando procesos de creación y canje basados en efectivo, lo que limita la eficiencia para los participantes tradicionales de cripto.
Peirce dice que no está haciendo ninguna promesa
ULTIMA HORA: LA COMISIONADA DE LA SEC DE EE.UU. PIERCE DICE QUE LOS ETF DE BITCOIN EN ESPECIE VIENEN EN CAMINO
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— El Historiador de Bitcoin (@pete_rizzo_) 25 de junio de 2025
Durante una discusión del panel del Instituto de Políticas de Bitcoin, la Comisionada Peirce confirmó que las presentaciones del Formulario 19b-4 estaban actualmente bajo revisión, reconociendo un alto nivel de interés en el mecanismo “en especie”.
Sin embargo, señaló que aunque la industria esperaba con ansias este nuevo modelo, no estaba haciendo ninguna promesa. En enero, el analista de ETF de Bloomberg Intelligence, James Seyffart, argumentó que el mecanismo de creaciones y canjes en especie aumentaría la eficiencia comercial para los fondos.
BlackRock presentó anteriormente un plan para un modelo de “En Especie Revisado” que podría dar al administrador de activos más flexibilidad si los inversores desean canjear sus acciones por el activo subyacente.
Vivian Fang, profesora de Finanzas en la Universidad de Indiana, dijo que los administradores de activos estaban familiarizados con el modelo de canje “en especie”, añadiendo que los inversores minoristas que quisieran canjear sus acciones recibirían su parte de Bitcoin de BlackRock a cambio, que luego podría convertirse en efectivo a través de un corredor-dealer.
“Quieres tu huevo de vuelta, te daré tu huevo de vuelta, no tengo que preocuparme de inmediato sobre cuánto se está vendiendo ese huevo ahora, puede ser $5, puede ser $10, pero estoy sosteniendo un huevo para ti y obtendrás un huevo de vuelta cuando lo quieras.”
-Vivian Fang, Profesora de Finanzas en la Universidad de Indiana
Sin embargo, Fang explicó que los inversores aún podrían obtener un reembolso en efectivo al canjear sus acciones, sin importar el modelo. Dijo que la única diferencia era que el Bitcoin (o huevo) tenía que venderse para generar ese efectivo en el modelo de efectivo.
La SEC de EE.UU. busca comentarios sobre creaciones y canjes en especie
La SEC de EE.UU. exigió un modelo de “canje en efectivo” cuando la ola inicial de ETFs de Bitcoin al contado recibió aprobación en enero de 2024. Sin embargo, la agencia anunció en febrero de este año que buscaba comentarios sobre la propuesta para permitir canjes en especie. En mayo, la SEC de EE.UU. inició procedimientos para evaluar la propuesta de cambio de regla de Nasdaq que permite creaciones y canjes en especie para el ETF de Bitcoin de BlackRock.
Nasdaq presentó el cambio de regla propuesto el 24 de enero de 2025, y fue publicado en el Registro Federal el 12 de febrero, desencadenando un período de revisión inicial.
El 11 de marzo, la SEC extendió su plazo de decisión hasta el 13 de mayo. La orden del 13 de mayo formalmente instituyó procedimientos bajo la Sección 19(b)(2)(B) de la Ley de Bolsa de Valores de 1934. La SEC de EE.UU. solicitó comentarios públicos para evaluar si estos cambios estaban alineados con la Sección 6(b)(5) de la Ley. En enero, Cboe y VanEck también solicitaron creaciones y canjes en especie para sus ETF de Bitcoin al contado.
En abril, una delegación de BlackRock liderada por el Jefe de Asuntos Regulatorios, Benjamin Tecmire, se reunió con el Grupo de Trabajo de Cripto de la SEC de EE.UU. para resolver asuntos relacionados con la posibilidad de permitir futuros canjes y creaciones en especie para los ETF de cripto. Sin embargo, Fang afirmó que no había diferencia entre el modelo en efectivo y el modelo en especie revisado desde el punto de vista del inversor.
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