「央行與地緣風險雙重負面衝擊，市場開始進入區間震盪」
很抱歉啊各位兄弟們，這次比較慢更新😶，被眾多的事情夾擊，就像目前的市場一樣被雙面夾殺。若您比較偏好了解更即時的市場變化，建議要關注我的推特，或是看 blave 數據就可以拉！這次在 6 月 16 日前還是蠻看多市場（主要因為還在流動性擴張期），但在以伊戰爭持續後資金持續出現避險跡象，6 月 18 日發文通知大家要注意📉！
最近有些人跟我反應沒通知他，我沒辦法照顧到所有人，總之我認為還不用太悲觀，有 70% 機率我們在一個延長的慢牛週期，有 30% 機率走熊（若一樣有四年週期論的話）。廢話不多說，幾個近期發現的重點。⬇️
先說好消息，富國銀行在本月上旬獲美聯儲解除自 2018 年以來的資產上限限制，這傳遞了監管鬆綁正在醞釀的信號，這激勵整個金融板塊進行更多的業務擴張，將有助於總體信貸的供給面向好。若 Q3 順利對銀行 SLR 放寬將有助於支撐弱勢的流動性緊縮階段，整體來說，對長期的市場是項利好。
六月 FOMC 鮑威爾用了 20 次不確定來表達美聯儲對接下來經濟走向的擔憂，如圖一，美聯儲對通膨、GDP與失業率的不確定性預期接近疫情水平。本次點陣圖預測中（見圖二），較上一次目標利率區間高，2025 保持兩次空間、2026 年則抬高至 3.5% 之上，期貨交易員則稍微樂觀一些，認為可能降更快或降更多。降息固然利好風險資產，但關鍵在於在什麼“背景”下降息。
近期美聯儲理事 Waller 不斷跑到螢光幕前發表鴿派言論（可能別有用心），作為下一屆美聯儲主席潛力名單，曾在前一陣子提出支持「好消息式降息」論述，他認為若通膨續降、勞動市場穩健、關稅壓力可控則將會有一個利好市場的降息背景，若這背景發生，則 70% 慢牛行情將更加確信。
目前來看，通膨在五月後有回升跡象、增長衝高後回落，這如我在某一次筆記提到的情況正在發生（https://t.me/kenjisrealm_c/209），也就是夏季我們將會聽到滯脹的聲音再次出現。芝加哥與亞特蘭大聯儲在上月提高經濟增長預測後（如圖三、四），本月開始下修至 3.5% 附近，本月幾個數據顯示經濟放緩的跡象，比如美國工廠活動萎縮、5 月份工業生產下降、進口指標跌至16年來的最低點，就業表現也未恢復至過往平均水平，諸多數據已在反應關稅帶來的衝擊。因此接下來幾個月將會有許多負面噪音壓制市場的表現。
日本央行上週會議釋出未來將縮減購債規模，堅持利率正常化（接下來還有可能升息），ECB 六月也釋出 QE 寬鬆週期接近尾聲，幾大央行開始拉響緊縮警報也是讓市場承壓的原因之一。本六月還比較樂觀看待較強的創高走勢，但在幾大央行偏鷹與地緣紛爭下產生轉變。
目前總體市場環境並不差，根據圖五，整體金融環境再上週走跌後回升，利率預期與風險溢價都雙雙走低，通膨預期小小上升，整體情況是 ok 的。所以行情更可能是走區間而非走真熊。
就 $BTC 來說（如圖六），我認為可能類似於前兩年 6 ~ 9 月的走勢一般，在大區間內運行，個人更傾向 110k ~ 88k 區間（而非 110k ~ 74k），今年的流動性比過去兩年更好（整體向上），理應有更多的支撐。短期預估保持弱勢至七月初後有反彈契機。ETH 則可能 1.4k ~ 2.4k 震盪😕（如圖七）。
這次也把 ETH 估值模型在更新了次（如圖八），發現若真的在把以太坊當作傳統資產來評估真的要死了。過去幾年華爾街（甚至 Web3 投資機構）偏好將以太坊（或智能合約網絡）的手續費/收入作為估值基礎，前一週期以太坊每年還有 20 多億的手續費，而今年至快半年僅有 4.16 億（年化）...顯然以太坊需要新的價值主張與定位來打破這個估值框架（估值僅 300 ~ 200 元，我不敢看 🫥）。
若再將 $ETH 與其他網絡比較（圖九），其實表現還是蠻扎實的，自 2023 ~ 2025，以太坊幾個重要指標還是較強，BNB、$SOL 也不差，ADA 根本回到西元前（迷因的存在，迷因最後下場？！）。
最後，本週也有幾個重點數據（見圖十），如標普 PMI、GDP、PCE 與個人消費變化，估計也將影響市場對美聯儲降息的預期，但不會影響弱勢的趨勢。
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