刘宗毅A

暴跌从北京时间22:59开始，交易终端收到第一条消息（一则推文），此后消息源源不断弹出：
- 美国股市大幅下跌，道琼斯指数跌1.9%，标普500指数跌2.71%，纳斯达克指数跌3.56%。
- 与此同时，VIX（恐慌指数）暴涨至20以上，美元指数大跌0.57%（相当于股市2%左右的跌幅），油价下跌近4%，比特币下跌约5.5%，债券收益率也跳水。从铜到大豆、小麦和棉花等大宗商品价格暴跌。
- 唯一的赢家是——黄金。钱在逃离“信仰”，转向“保险箱”。
此次抛售有可能演变成更大规模的回调。
第一，此时正值人们怀疑AI泡沫的关键时刻。当市场太相信“软着陆”“AI奇迹”“一切皆好”的故事，只要现实出现一丝裂缝，市场会立刻转向“集体撤退”模式——谁先跑，谁活命。
第二，系统性卖盘开始涌动。过去几个月，支撑美股上涨的核心力量其实是“卖波动率”交易（近期的平静其实是人为压抑的波动率）——这些策略在平稳环境下赚钱，但当VIX暴涨，就会被迫平仓。
瑞银交易台发出警告：如果标普下跌1%，将触发约200亿美元的程序化卖盘；下跌3%，则可能高达2800亿美元的抛售。这意味着，越跌越卖。
第三，下跌，未完待续。美股各大股指均收于日内最低点，直到收盘前最后一分钟还在下跌——这是下跌未完待续的阵势——不仅是一个“黑色星期五”，还有可能下周有一个“黑色星期一”。
有分析师警告，一旦标普跌破6600点（临界线），那些原本能稳定市场的对冲流，将瞬间反转成强制抛售——昨晚该指数收于6652。
这场突发的“推文冲击波”，很可能成为压垮市场的最后一根稻草，因为它击中了信任。新的章节，叫做——信任危机。#加密市场回调 $BTC

在经历了一系列关税冲击、府院博弈与政府停摆的震荡后，美国市场正迎来又一个关键节点——11月5日，美国最高法院将开庭审理特朗普政府系列关税的合法性。
这一判决可能导向两个极端：如果最终裁定关税非法，白宫或将面临退还数十亿美元税款的窘境，并引发贸易与财政的双重混乱；
而一旦裁定合法，总统将获得一项近乎“君主”般的权力，得以在未经国会批准的情况下单方面施加重大经济措施。
这不仅是一场法律诉讼，更是一场将深刻重塑美国总统权力边界与经济政策走向的对决。

一场重塑总统权力的司法对决

此次司法对决的核心，是特朗普政府援引1977年《国际紧急经济权力法》（IEEPA）作为加征关税的法律基石。
该法案授权总统在应对“国家紧急状态”时拥有广泛权力，而本届政府正是通过将贸易逆差定义为“国家紧急状态”，为一系列关税措施打开了通道。
其影响是显著的：4月2日生效的关税，已将美国的有效消费品关税税率推高至17.9%，这是自1934年以来的最高水平。
白宫对此举的合法性表现出十足的信心。
总统贸易顾问彼得·纳瓦罗给出了三点辩护理由：贸易逆差构成“不寻常且特殊的”外部威胁；IEEPA的文本并未明确将关税排除在可动用的“紧急”工具之外；且这些关税将受到国会的周期性审查。
然而，法律界的主流观点却站在了对立面。
包括保守派在内的大多数法律学者认为，政府的法律依据相当薄弱，败诉的可能性很大。其核心逻辑在于“重大问题原则”（major-questions doctrine），即任何具有“巨大经济和政治意义”的行政行为，都必须得到国会或宪法的明确授权。
值得一提的是，美国首席大法官约翰·罗伯茨等保守派法官以往对此原则多有支持。

市场的“达摩克利斯之剑”

对于华尔街而言，这场官司是悬顶的达摩克利斯之剑，其判决结果将导向两种截然不同的未来。
目前，市场在一定程度上已经将关税影响计入定价。例如，财政部长斯科特·贝森特曾预测，未来几年年度关税收入将超过5000亿美元，这笔收入被视为有助于削减财政赤字，也成为支撑美国10年期国债收益率维持在4%附近的部分原因。
但吊诡之处在于，白宫顾问坚称关税是随“紧急状态”结束的临时措施，财政部却已将其作为长期收入来源进行规划，其间的逻辑矛盾暴露了政策的不确定性。
如果最高法院最终裁定关税非法，其后果将是连锁性的。
首先，白宫可能需要向企业退还已征收的数十亿美元关税，直接冲击财政。其次，特朗普政府以单边行动为核心的地缘经济策略将受到根本性动摇。
届时，政府或将转向《1962年贸易扩展法》第232条款等其他法律工具来维持关税。但232条款仅针对特定行业，且实施前有延迟要求，其覆盖面和灵活性远不及IEEPA。
这种切换在最好的情况下会造成“后勤动荡”，最坏则可能导致“政策混乱”。
反之，如果特朗普政府胜诉，其影响将更为深远。
这意味着总统的权力将得到极大扩张，未来可以更自由地绕过国会，单方面实施征税、资本管制等重大经济决策，获得一种“准王权”式的权力。
市场最终会如何反应？或许它会像消化年内其他冲击一样，最终归于平淡。
但风险在于，一旦败诉裁决与通胀上行、就业恶化、赤字高企等负面经济数据同时出现，其叠加效应可能会触发市场的剧烈动荡。#BTC再创新高 $BTC

美联储宣布决议时刻临近，紧张气氛拉满：
1、最有代表性的三个市场：
- 美元大幅下跌0.7%（相当于股市2%左右的跌幅），美国股市停止上涨，黄金突破3700美元。
美元和美国股市同步下跌很有趣，美元下跌是因为担忧美联储即将降息，而美股下跌则是担忧美联储降息后“买传闻、卖事实”的波动风险。做多者和做空者内心都在忐忑。
2、昨晚公布的数据显示，零售销售数据强于市场预期（环比增长0.6%，预估增长0.2%）——好消息成了坏消息，市场消除了对美联储降息50基点的预期。
3、虽说“临战氛围浓厚”，但市场并未出现恐慌：
期权市场预期美联储会议后，美股波动只有0.7%，不会有大地震。但我们预计，其可能有1.5%左右的波动（这就是市场自满 vs 潜在风险的差距）。
调查显示43%的人打算会后加仓，只有26%倾向减仓。但我们认为，资金不是“真乐观”，而是“怕错过”，这是一种“被动乐观”。
5、美联储将于北京时间周四凌晨2:00公布最后的答案，看点太多了：
第一，会不会有反对票，支持降息50基点——这是很可能出现的情况，那么市场会放大解读成“内部压力大，美联储更鸽”；
第二，特朗普提名的米兰周二宣誓就任美联储理事（政治干预的影子会加重），理事库克也将出席——会后市场是否会出现对美联储独立性的担忧，也是一大关注点；
第三，“预期兑现”那一刻市场会怎么想——利好已在预期里，兑现之后还有没有新故事可讲。
现在是“风暴前的寂静”，市场紧张但未恐慌。$BTC #美国讨论BTC战略储备

一觉醒来，一切都在暴跌：
- 道琼斯指数跌1.23%，纳指急挫2.24%；标普 500 指数跌1.6%——创下两个月最大单日跌幅。
- 油价暴跌3%；
- 美元暴跌1.3%（相当于股市3%-4%的跌幅），一天跌去了过去三天的涨幅。
- 黄金则发挥了避险功能，重新上涨。
对于下跌的原因，人们的看法非常一致——因为非农数据不佳——但这只是看到了皮毛。
第一，真正令市场深感不安，不是7月非农数据本身，而是5月和6月数据被大幅下修，累计下修25.8万。一个月不会引发市场过度关注，但现在连续三个月数据表现都不佳。
第二，更加令人震撼的是——市场的底层逻辑被动摇，资金的信仰开始动摇。一方面，这是市场第一次进入“坏消息就是坏消息”的叙事；另一方面，过去市场沉浸在“完美剧本”中“通胀逐步下降 + 就业温和放缓 + 经济没有衰退”。而现在，市场不再相信软着陆剧本，美国资产也不再是“避风港”，“美国例外论”开始失效。
第三，过去人们并不支持“解雇鲍威尔”，认为特朗普做得过头了。而昨晚过后，人们开始理解特朗普，并成为特朗普——呼喊9月降息的声音将越来越浓厚。甚至正常降息25基点都不能满足市场的预期，而是要降息50基点。不再是美联储引导市场预期，而是市场拖着美联储跳崖。即便降息也不是主动预防性降息，而是被动“屈服性”降息——后者不会引发市场上涨。
当信仰开始动摇，市场就不再相信剧本，而是开始写剧本。#加密市场回调 $BTC

北京时间20:30，美国7月非农报告公布，不是一份“喜报”，但也不是“灾难通告”：
- 新增非农就业7.3万（市场预期：11万；前值：14.7万）——低于市场预期
- 失业率4.20%（市场预期：4.20%；前值：4.10%）——持平市场预期
金融市场的第一反应是：就业数据不及预期，推升美联储降息概率，因此金价应声上涨，美元跳水。
但如果客观看待这个数据——还能维持“软着陆”预期，就业市场正在“冷静降温”，不是“坠崖式下滑”，美联储看到的是“降温中的韧性”。
一方面，即便这份数据“差到出奇”，也不足以促使美联储很快降息，只要不是“零增长”或“负增长”，就算是“安全着陆”。因为美联储真正担心的是通胀回潮，而不是就业短暂放缓——关税已开始推高通胀，而今日最新生效的关税（将平均关税税率提高到约18%）影响尚未体现出来。
另一方面，虽说失业率小幅上升，但依然留在2024年5月以来一直所处的4.0%-4.2%窄幅区间内，仍低于美联储年底预测的4.5%。劳动力市场“正在降温”，但“没感冒”。
对市场来说，最“理想”的结果是：不能太好、也不能太坏——略低于预期的就业增速 + 稳定的失业率（比如非农新增10万左右+失业率4.2%）。既说明经济没“熄火”，又能让美联储放心开启降息周期，市场就能继续狂欢。但今晚的数字远低于10万，因此算不上好消息。
这份数据堪称夏日“第一声惊雷”。
第一，这份数据给了特朗普一个“痛击鲍威尔”的突破口，罢免鲍威尔传言可能再起。

第二，过去几个月，市场沉浸在“完美剧本”中：通胀逐步下降 + 就业温和放缓 + 经济没有衰退 → 美联储放心降息。而现在，梦醒了。
雷声之后，暴风雨是否会来？#美国加征关税 $BTC

“新美联储通讯社”引述知情人士消息称（并标注“独家报道”），美国财长贝森特反对解雇美联储主席鲍威尔。
贝森特向特朗普陈述了几点理由。从这些理由看，贝森特并不是“力挺”鲍威尔，而是用理性与现实替特朗普“止损”。
第一，美联储官员已暗示他们可能在年底前两次降息：鲍威尔不需要被炒也会降息，何必冒险？
第二，解雇鲍威尔可能引发市场恐慌：投资者会觉得总统干预货币政策，不利于金融系统独立性。
第三，法律程序麻烦：鲍威尔可以起诉，而且诉讼可能会拖到春季——恰逢鲍威尔任期的结束。
第四，罢免了鲍威尔，没办法保证会迅速确认继任者。根据现行法律，美联储副主席在主席缺席的情况下行使职权。副主席杰斐逊是拜登任命的，也是鲍威尔的盟友。
特朗普的顾问们私下承认，解雇鲍威尔可能会让特朗普陷入双输的局面：既要承担市场不利反应的成本，又无法立即影响货币政策。
真正的影响藏在“继任人”上。特朗普考虑9月前宣布下任美联储主席提名，他可能考虑一些尚未公开露面的候选人，利用这些人公开讲话向美联储施压（向特朗普表忠心），要求其降息。
对投资者而言，即将进入货币政策透明度下降的风险期，市场会反复揣测政治意图对利率的干扰。#山寨币突破 $BTC

美联储投降了——说的不是本届美联储，而是下届美联储。
最可能被提名下任美联储主席的两个人，全部倒向了特朗普。
白宫国家经济委员会主任哈塞特——自不必说，经常上电视为特朗普讲话“助威”，在关税、减税、打压通胀等话题上，总是与特朗普同一调。
而另一位潜在继任者——前美联储理事凯文·沃什昨晚也“语惊四座”。
沃什接受CNBC采访时表示，特朗普公开敦促美联储是正确的，美联储应对通胀负责，美联储对降息犹豫不决使其信誉丧失。在实施货币政策时保持独立运作至关重要，但这并不意味着美联储在其他所有事务上都独立。
第一，作为一位前美联储官员，如此公开批评美联储，是非常罕见的——他的此番言论被视为倒向了特朗普。另外，他那句“不意味着美联储在其他所有事务上都独立”（等于打开了政治干预美联储的闸门）也令交易员们感到震惊。如果他被提名美联储主席，那么昨晚的言论必定引发市场大乱。
第二，沃什在2006年至2011年担任美联储理事期间，一直主张采取鹰派的利率政策，以应对通胀风险。但现在，他主张降息，与特朗普的立场一致。照这个形势发展，鲍威尔任期满后很可能会留任美联储理事（2028年才到期）一职，对下任美联储主席形成制衡——这才是特朗普想要解雇他的真实原因。
第三，特朗普可能在9月前后提名下任联储主席。无论谁上台，都避免不了市场加深对美联储独立性的担忧，尤其是其宣布“降息那一刻”，将真的被市场视为“对特朗普投降”——这样一来降息反而成了坏消息。现在的局势也很尴尬：一方面，市场依赖美联储“维稳”；但另一方面，美联储自己也被卷入政治漩涡。
如果特朗普换人成功、而新主席又是“听话型”的话，市场可能会迎来一次“大震荡”。世界正在重新定价，赢家不一定是最聪明的，但一定是最早觉醒的。#山寨季何时到来？ $BTC

从今天起，记住一个词：未来输入性通胀。
昨晚美国公布了通胀数据，CPI符合市场预期，核心CPI略低于市场预期——按道理这是好消息，但市场却不这么看。
第一，分项数据显示通胀的影响正在显现。像窗帘、地毯、家电、运动用品、玩具这些进口商品，价格涨幅都很显著；尤其是家电价格飙升了1.9%，创近4年最大涨幅——容易受到特朗普关税影响的商品开始出现明显涨价。虽然车价下跌帮忙“控了下大局”，但整体来看，通胀结构正在悄悄改变。虽然通胀数字看着并不吓人，但已经能嗅到“关税正悄悄推动物价上行”——这也是开头我们为什么加前缀“未来、输入性”的原因，这一轮的通胀和美联储过去抗击的通胀不一样（不是需求端火热造成的）。
第二，根据我们初步计算，即将于月底公布的6月份核心PCE通胀率（美联储青睐的通胀指标）可能保持在2.7%左右，或者可能微升至2.8%。单看一个月的数据没什么，但把4月（2.6%）、5月（2.8%）、6月这三个月的数据串连起来看，趋势不容乐观。这就是为什么美联储不会根据一次的数据做出决策，而是要看趋势。美联储内部“我们需要更多证据”的阵营可能会在本月底的会议上再次占据上风。
第三，目前还没到“全面通胀”的状态，很多企业手里还在清库存（之前关税未生效时的货），真正的价格压力，可能要到7月或8月才明显。
第四，数据出炉后，市场不再认为美联储会7月降息，并且对9月降息的预期从“几乎板上钉钉”降到了“50%左右”。
第五，市场走出了“美元上涨，一切皆跌”的经典结构，过去每天早间熟悉的一幕又出现了。更危险的是，本轮美元上涨伴随着美债收益率飙升，30年期美债收益率已经触及了5%，这比短端利率高更可怕。
记住本文开篇第一句话，它不会让你一夜惊醒，但它会在你没察觉的时候，悄悄改变这个世界的定价逻辑。#CPI数据来袭 $BTC

——大声喊话，模糊表态，然后观察反应、评估成本，再决定是否兑现。
特朗普威胁说，如果俄罗斯不结束与乌克兰的冲突，将对俄罗斯实施严厉的经济处罚。
特朗普周一会见北约秘书长时声称：“如果在 50 天内不能达成协议，将对俄罗斯征收100%的关税，这些征税将以“二次关税”的形式实施。”
第一，特朗普的威胁看上去无关紧要，但关键在于“二次关税”这个词。不是直接制裁俄罗斯，而是打击“跟俄罗斯做生意”的国家，尤其是购买俄罗斯石油的这些国家——这是变相的“次级制裁”。美国总统过去曾使用“二次关税”来描述与美国对手进行贸易的国家所征收的关税。
当被问及特朗普是否指的是更广为人知的“二级制裁”时，商务部长卢特尼克告诉记者，制裁和关税“都是工具箱里的工具”，而且“你可以使用其中任何一种”。
第二，特朗普讲话看上去“杀气十足”，背后却大有门道。
先来看市场表现，油价大跌2%，美国股市缓慢走升，而金价则下跌——股市的下跌风险被轻易化解了，因为避免了最糟糕的情景，被解读为了好消息（市场一秒看穿）——即“特朗普又退缩了”。早在上周五，特朗普便预告将就俄罗斯问题发表“重大声明”，但等了好久之后发现并非立即执行（既没有真制裁，也没有新动作），更像是TACO。又是一个“如果……就……”的声明。这一幕，是不是很眼熟？
此外，特朗普依然不讲细节，也不解释“二次关税”，先造势、后变通。因此市场认为可能是“虚张声势”多过实质行动。就升级局势而言，它本来可能会更糟糕 。
这也令交易员们联想，8月1日到期后，特朗普会不会再次设定新的期限。如果反复不兑现，就会变得像狼来了。#BTC突破12万大关 $BTC

特朗普“关税信”未如期而至，但不是缺席。
特朗普在空军一号上声称，他已经签署了致12个国家的信函，概述了这些国家不同的关税水平，这些信函将于周一（时间延后48小时）发出。
第一，时间从“最早周五”改成了“周一”，但并未说明具体是什么时候。根据他的习惯，要么是周一美股收盘后（周二亚洲市场开盘前），要么是美股盘中，第一种概率略高一些。
第二，时间上的延迟，是为了避免消息被提前消化，特朗普希望其关税政策保持对金融市场的影响——不希望市场对关税变得麻木，脱离其掌控（关税成了预期管理工具）。特朗普关于股市周六有一个表述“股市处于历史高位，我们将保持下去”——如此喜欢炫耀、夸张的一个人，用的“保持”一词（略显谨慎）。从这个表述看，特朗普可能通过牺牲美股的进一步上涨（保持在高位即可），换取其他国家市场的下跌，进而迫使其他国家让步。理想状态是：美股“高位震荡、其他国家市场走弱”，通过资产价格对比制造心理压力。美联储本轮抗击通胀的逻辑是通过影响金融市场的方式，特朗普的关税政策“异曲同工”。
第三，随着7月9日最后期限临近，特朗普将加大威胁，以增加谈判的筹码，就像他对日本所做的那样。日本与美国举行了两次电话会议（一次45分钟，一次1小时），日本用“深入交流”形容，最后一刻尚未让步。
第四，特朗普声称，关税税率可能从60%-70%到10%-20%，这要比4月2日宣布的关税更加极端。如果关税提高到其威胁的水平，所有美国进口商品的平均关税可能会从特朗普1月就职前的近3%升至约20%，美联储的降息计划将再度中断。
周一又将是一场风浪。#美国加征关税 $BTC

号称华尔街最精准分析师的美国银行策略师Michael Hartnett发出警告：股市涨势太猛了，距离“卖出信号”只差临门一脚。
他不是天天唱空的那种人，但每次高点附近他的警告，市场都值得重视。
第一，标普指数500只要涨到6300点以上（注：6300点警戒线是有技术含义的，很多CTA量化资金、程式交易的“止盈带”设在这个区域），就会触发他的“卖出警报”。目前距离这个位置不到0.3%的涨幅（本周收于6279点），基本上就是“稍微冲一下”就到。
第二，用“泡沫”一词形容——随着众议院通过3.4万亿美元的减税财政方案，泡沫风险将在夏季上升（财政政策反而加速见顶）。市场一旦疯起来，短期还可能继续上涨，但最终很容易出现踩踏式回调。
不只是美股，其他市场也都处于临界状态，黄金反复冲高失败波动性下降；美元已“破位下行”跌至三年低点；10年期美债收益率数次试探4.20%水平但均未跌破...典型的“变盘前夜”。
即便是按照市场本身的走势，一轮大洗牌已然临近了。现在又恰逢关税“最后期限”临近，市场处于技术面、政策面、情绪面的“三线临界状态”。
所有的风险都将集中在下周爆发。#美国加征关税 $BTC

美国非农数据公布在即，这是一个可能改写市场命运的数据。
第一，昨晚公布的美国ADP就业数据不佳，将非农数据推上了风口浪尖。ADP公布后，7月降息的可能性高达27%，如果非农数据奇差，那么这一概率可能升至50%——意味着7月降息将正式摆上台面。美联储在降息前能够保持耐心的原因之一是就业市场表现良好，因此，如果这种情况发生变化，美联储可能被迫更早采取行动。
第二，经济学家预计，6月份非农就业人数将从5月份的13.9万人降至11万人，失业率升至4.3%。如果新增非农就业人口低于5万，那么市场将明确进入“7月降息”模式。
第三，非常罕见的是，美联储官员在非农数据公布前发表了对该数据的评论。
里奇蒙联储主席巴尔金表示，移民放缓对美国劳动力大军的影响，将使人们难以解读即将发布的就业数据所反映的经济状况。要判断失业率的变化究竟是因为经济增长放缓，还是因为外国劳工减少，我们将很难理清楚这个问题。
他的话听起来很拗口，简单来说就是——暗示本次非农数据可能会出现“意外”。这是典型的“提前打预防针”逻辑，怕数据出来市场反应过度。联储官员如果真觉得数据没啥影响，根本不会跑出来专门表态。
值得一提的是，巴尔金是在福克斯商业新闻上发表上述言论，很明显他希望此番表态能够引发市场重视。#美股代币化 #大而美法案 #美国加征关税 #币安Alpha上新 #币安HODLer空投HAEDAL $BTC $ETH