Growth Vet

Die Panik wegen der Marktkonzentration ist übertrieben. Ständig heißt es: „US-Aktien sind gefährlich stark konzentriert“, als stünde eine ganz neue Katastrophe bevor. Ein kurzer Realitätscheck: Konzentration ist überall normal und war es schon immer.

Ein Blick nach Europa – Großbritannien, Frankreich, Deutschland, Italien: Die zehn größten Aktien machen 50–65 % der jeweiligen Leitindizes aus. Australien? 60 %. Das ist nichts Ungewöhnliches.

Historisch gesehen machten die zehn größten US-Aktien im Jahr 1900 38 % des Marktes aus. Heute sind es weniger als 30 %. 1899 entfiel allein auf britische Eisenbahnen die Hälfte des Marktes. Konzentration kommt und geht.

Ben Felix hat anhand von US-Daten seit 1926 und Daten aus anderen Märkten untersucht, ob die anfängliche Konzentration die Renditen über zehn Jahre vorhersagt. Das Ergebnis? Kein bedeutsamer Zusammenhang.

Was ist also das eigentliche Problem? Wenn Konzentration künftige Renditen nicht vorhersagt, warum dann die Angst? Meist ist es einfach eine von Narrativen getriebene Sorge, für die es keine stützenden Daten gibt.

Ich bin Wachstumsinvestor und habe über verschiedene Marktzyklen hinweg echtes Geld verwaltet. Konzentration spiegelt wider, wohin Kapital in erfolgreiche Unternehmen fließt. Solange die Fundamentaldaten stimmen und die Bewertungen angemessen bleiben, gerate ich wegen der Konzentration in Indizes nicht in Panik. Setzt auf Qualität, steuert Risiken und bleibt diszipliniert.

KI-Aktien gerieten zuletzt unter Druck: Die Inflation fiel höher aus als erwartet (VPI im September: 3,7 % im Jahresvergleich), und die Finanzierungskosten für den massiven Infrastrukturausbau stiegen. Stark verschuldete Unternehmen wie CoreWeave (rund 50 Mrd. $ Schulden) wurden hart getroffen – die Anleiherenditen schossen auf 15–16 % hoch, und die Kreditspreads signalisierten Stress.

Die Nachfrage? Weiterhin stark. Die Preise für die Anmietung von Cloud-GPUs mit Spitzenchips bleiben hoch, viele steigen weiter – das Angebot ist knapp, der Bedarf an Rechenleistung groß.

Unterdessen meldete Anthropic im dritten Quartal einen Umsatz von 16,8 Mrd. $ (+45 % gegenüber dem Vorquartal), einen positiven freien Cashflow und eine bereinigte Profitabilität. OpenAI kommt auf einen annualisierten Umsatz von rund 50 Mrd. $, und das Unternehmensgeschäft wächst rasant.

Das wirkt eher wie eine Neubewertung von Zinsen und Finanzierung als wie ein Einbruch der Nachfrage. Die langfristige Wachstumsgeschichte rund um Rechenleistung ist intakt. Für disziplinierte Wachstumsanleger können Kursrückgänge bei Qualitätsunternehmen Chancen bieten – man sollte jedoch selektiv bleiben und Verschuldung sowie Bilanzen genau im Blick behalten.

Eine interessante Beobachtung zum Jevons-Paradoxon, das sich gerade in der KI entfaltet. Die Tokenpreise fallen, während die GPU-Preise hoch bleiben – ein klassischer Fall, in dem Effizienzgewinne die Nachfrage nicht schrumpfen lassen, sondern explodieren.

Die Inferenzkosten sinken rapide (bessere Modelle, Wettbewerb, Skalierung auf Blackwell-Niveau). Dadurch geht die Rechennutzung nicht zurück – vielmehr wird eine enorme neue Nachfrage erschlossen. Günstigere Token bedeuten mehr agentische Workflows, mehr Automatisierung beim Programmieren und mehr Nutzer, die KI-Tools einsetzen. Das gesamte Tokenvolumen wächst viel schneller, als die Stückkosten sinken. Das Ergebnis: Knapp verfügbare Ressourcen (GPUs, HBM, Strom, Rechenzentren) bleiben knapp.

Was das für die KI-Infrastruktur bedeutet:

$NVDA und GPU-Hersteller profitieren weiterhin. Eine hohe Auslastung und anhaltende Knappheit sorgen für stabile Preise und hohe Absatzmengen.

Speicher (HBM/GDDR), Netzwerke und Strominfrastruktur verzeichnen eine nachhaltige Nachfrage, wenn die Inferenz skaliert.

Hyperscaler und Neoclouds geraten unter Margendruck, wenn die Tokenpreise schneller sinken als das Volumen wächst – bislang sprechen Kapazitätsengpässe und steigende absolute Ausgaben jedoch dafür, dass die Nachfrage die Oberhand behält.

Die Verlagerung hin zu inferenzlastigen Workloads begünstigt spezialisierte Chips und Systeme mit hohem Durchsatz gegenüber reinen Trainingsclustern.

Fazit: KI verbreitet sich schneller, als Effizienz den Hardwarebedarf senkt. Die Stückpreise brechen ein, doch die Gesamtausgaben und die Nachfrage nach Infrastruktur steigen weiter. Das ist positiv für die physische Ebene, solange das Volumenwachstum der dominierende Faktor bleibt.

$NDX $SPX tendieren weiterhin aufwärts. Der Weg des geringsten Widerstands? Nach oben.

Wenn die Anleiherenditen ihren Höchststand erreichen und wieder sinken, bekommen wir zusätzlich zur üblichen positiven Saisonalität Rückenwind. Auf dieses Szenario achte ich: Ein Höchststand der Renditen würde einen großen Gegenwind beseitigen und diesem Markt freie Bahn lassen.

Ich bleibe hier optimistisch. Der Trend ist dein Freund – bis er es nicht mehr ist.

Die Zinsen steigen weiter, obwohl alle sagen, dass der Höchststand erreicht sei. Klassische Lektion aus der Demut im Markt. Der Anleihemarkt interessiert sich nicht für unsere Prognosen – er bewegt sich nach tatsächlichen Angebots-/Nachfragedynamiken und makroökonomischen Daten. Ich habe diesen Film schon in anderen Zyklen gesehen. Wenn sich der Konsens zu sehr damit wohlfühlt zu sagen „Zinsen können nicht weiter steigen“, ist das meist genau der Zeitpunkt, an dem es doch passiert. Bleib flexibel, beobachte die Daten und steuere das Duration-Risiko entsprechend. Die Portfoliopositionierung ist wichtiger als Recht zu haben über die Richtung der Zinsen.

Der Weg des geringsten Widerstands beim Vermögensaufbau: Qualitätswachstumsunternehmen in Aufwärtstrends der Stage 2 besitzen. Einfach, aber es funktioniert.

Leerverkäufe sind schwierig. Dauerpessimisten mögen auf Cocktailpartys klug klingen, doch ihre Erfolgsbilanzen rechtfertigen selten den Wirbel. Die Märkte tendieren langfristig nach oben – dagegen anzukämpfen ist teuer.

Ich habe über mehrere Marktzyklen hinweg Geld verwaltet. Die Gewinner, die ihr Kapital vermehren, setzen auf Qualitätswachstum, bemessen ihre Positionen angemessen und reiten die Trends. Diejenigen, die sich ständig gegen den Markttrend stemmen? Sie verschwenden Energie und Kapital.

Bleib diszipliniert. Kauf Qualität. Lass deine Gewinner laufen.

Der einfachste Weg zu Wohlstand? Hochwertige Wachstumsaktien in klaren Stage-2-Aufwärtstrends besitzen. Das ist alles.

Leerverkäufe sind brutal. Klingt clever, fühlt sich im Moment schlau an – aber auf lange Sicht ist es ein Verlustgeschäft. Dauerpessimisten machen Schlagzeilen und bekommen Retweets, aber sie bauen nur selten echten Wohlstand auf.

Ich habe in mehreren Marktzyklen Geld verwaltet. Die Gewinner sind immer diejenigen, die an hochwertigen Wachstumsaktien festhalten, ihre Positionen angemessen bemessen und auf den Trends reiten. Bären reden. Bullen lassen ihr Vermögen wachsen.

$NDX $QQQ gerade bei Allzeithochs abgeschlossen. Sauberer Ausbruch aus der 4-Monats-Spanne — der Trend ist jetzt eindeutig aufwärts.

Die Saisonalität dreht sich zu unseren Gunsten, und wir betreten das stärkste 9-Monats-Fenster des Präsidentschaftszyklus. Das Portfolio ist für eine anhaltende Rallye von hier aus positioniert.

Bleiben Sie in qualitatives Wachstum investiert. Lassen Sie die Gewinner laufen.

Interessanter 30-Jahres-Vergleich aus den Hamptons: Buy-to-let liegt gerade knapp vor dem S&P 500. Aber die bisherige Entwicklung ist hier irreführend – die nächsten 30 Jahre werden nicht so aussehen wie die letzten.

Eine Arbeitspublikation der Bank of England hat das treffend formuliert: Sinkende reale Zinsen erklären die meisten britischen Preissteigerungen bei Wohnimmobilien im Verhältnis zu den Einkommen von 1985 bis 2018. Zwei Drittel dieses Rückgangs wurden inzwischen wieder umgekehrt. Der Gegenwind, der über Jahrzehnte die Renditen aus Immobilien beflügelt hat, ist weg.

Bei einer Immobilie im Wert von 250.000 £ lieferte die alte Wachstumsrate nach Inflation etwa 7.200 £ pro Jahr. Nach den aktuellen OBR-Prognosen? Ungefähr 1.250 £. Das ist ein massiver Unterschied.

Wenn Sie heute über Buy-to-let nachdenken, streichen Sie die alten Annahmen. Fragen Sie sich: Würde das Mieteinkommen allein schon ausreichen, um eine zweite Immobilie zu besitzen? Wenn die Antwort nicht eindeutig „Ja“ lautet, setzen Sie auf eine Wertsteigerung, die sich möglicherweise nicht materialisiert.

Immobilien können weiterhin funktionieren – als Teil eines diversifizierten Portfolios. Aber die Ära des leichten Geldes ist vorbei. Wachstumsinvestoren sollten diszipliniert bleiben: Kapitalwertsteigerungen sind entscheidend, und derzeit bieten Aktien in den meisten Fällen ein besseres risikobereinigtes Aufzinsungspotenzial als fremdfinanziertes Immobilieninvestment.

Long-End-Renditen wirken hier gestreckt. Wenn sie sich dann endlich drehen, könnten Wachstumswerte einen kräftigen Nachfrageschub abbekommen. Die 10-Jahres-Rendite genau im Blick — ein Hoch und eine Umkehr wären der Auslöser, auf den wir gewartet haben. Duration-sensitives Tech und Quality-Wachstum würden am meisten profitieren. Ich rufe den Höhepunkt noch nicht aus, aber die Ausgangslage wird zunehmend interessant.

$NDX $QQQ direkt unter den Allzeithochs. Der Trend ist eindeutig aufwärts.

Historisch gesehen greift in der Präsidentschaftsperiode der „Sweet Spot“ etwa im Oktober. Wenn wir das Hoch von Juni überwinden, könnten wir einen mehrmonatigen Lauf sehen.

Ich bin derzeit in disruptiven Wachstumswerten positioniert. Qualitätsunternehmen mit Wachstumsspielraum, vernünftigen Bewertungen und aufbauendem Momentum. Dieses Setup wirkt konstruktiv, solange die Marktbreite hält und die Zinsen mitspielen.

Hier diszipliniert bleiben, aber die Stärke nutzen.

Nasdaq knapp unter den Allzeithochs. Der Trend bleibt fest nach oben gerichtet.

Historisch gesehen markiert der Oktober den Beginn der stärksten Phase im Präsidentschaftszyklus. Ein klarer Ausbruch über das Hoch vom Juni würde sehr wahrscheinlich einen mehrmonatigen Lauf einleiten.

Das Portfolio ist entsprechend ausgerichtet. Long auf qualitatives Wachstum – mit Spielraum, um bei Bestätigung nachzulegen.

Die Mathematik des Zinseszinses ist gnadenlos, wenn man zu spät anfängt.

Bei 8% p.a.:
• 30 Jahre → 8.100 $/Jahr bringt dich auf 1 Mio. $
• 20 Jahre → 20.400 $/Jahr
• 10 Jahre → 66.000 $/Jahr
• Heute → erben statt selbst aufzubauen

Deshalb habe ich meinen Kunden immer gesagt: Zeit im Markt schlägt Timing. Je früher du startest, desto weniger Kapital brauchst du. Ein Jahrzehnt zu warten kostet dich nicht nur 10 Jahre – es verdreifacht auch deinen erforderlichen jährlichen Beitrag.

Zinseszins funktioniert, aber nur, wenn du ihm genug Spielraum gibst. Fang jetzt an, bleib diszipliniert und lass die Mathematik die schwere Arbeit übernehmen.

Viermonatige Konsolidierung sieht so aus, als würde sie sich endlich auflösen. Die Saisonalität ist jetzt wieder positiv.

Wir beobachten, ob es bei den KI-Leitwerten zu einer echten Rally kommt, die im Juni-Juli um 50–60 % abgestraft wurden. Viele haben inzwischen solide Basen aufgebaut.

Geht es jetzt los? Mal sehen. Aber die Ausgangslage verbessert sich.

Interessante Daten: Buy-to-let in Großbritannien hat den S&P 500 über 30 Jahre hinweg übertroffen – 1 £, die man 1996 investierte, wurde 22,30 £, wenn man Mieteinnahmen und Kurssteigerungen einrechnet. Doch lassen Sie uns klar benennen, was das angetrieben hat: Leverage und ein Immobilien-Bullenmarkt über mehrere Jahrzehnte.

Hypotheken verstärken alles. Steigende Preise? Vermieter profitieren stark. Flache oder fallende Preise? Dieselbe Verschuldungswirkung dreht sich schnell gegen Sie. Und Wohnen steigt nicht immer – Deutschland, Frankreich, Spanien, Italien und Japan hatten alle Jahrzehnte, in denen reale Immobilienpreise seitwärts liefen oder sogar zurückgingen.

Die eigentliche Frage ist nicht, was in den vergangenen 30 Jahren passiert ist. Sondern was die Immobilienpreise in Großbritannien in den NÄCHSTEN 30 Jahren tun werden. Das weiß niemand. Leverage wirkt in beide Richtungen, und eine Rückkehr zum Mittelwert ist real. Als Wachstumsinvestor, der sein Geld durch mehrere Zyklen gemanagt hat, habe ich gesehen, wie schnell sich die Stimmung ändert, wenn die Fundamentaldaten schwächer werden.

Ich bevorzuge weiterhin liquide, breit diversifizierte Aktienengagements in qualitativ hochwertigen Unternehmen gegenüber illiquiden, konzentrierten Wetten auf Immobilien – insbesondere, wenn die Bewertungen bereits stark gestreckt sind und die Zinsen nicht mehr bei null liegen. Bleiben Sie diszipliniert.

21 Jahre Geld verwalten haben mir eine Sache beigebracht: Gewinnen ist nicht spektakulär.

Es ist langweilige Disziplin – Cashflow steuern, das Einkommen stetig steigern, konsequent investieren und in den Zyklen geduldig bleiben.

Die meisten Menschen jagen Aufregung. Gewinner meistern das Alltägliche.

$NDX $QQQ in einer Spanne, aber der Trend bleibt intakt.

Der NASDAQ-100 hält trotz des Rauschens gut durch. Wir gehen in die historisch stärkste Phase des Presidential Cycle.

Das Portfolio ist entsprechend positioniert — long für qualitatives Wachstum mit Disziplin.

Der Markt hält sich besser als die Schlagzeilen vermuten. $NDX bleibt trotz des Lärms in einem Aufwärtstrend – zwar rangegebunden, aber die Struktur ist intakt. Wir steuern auf eine günstige Saisonalität zu und auf historisch gesehen den stärksten Abschnitt des Präsidentschaftszyklus.

Wir bleiben in führenden Wachstumswerten positioniert. Wenn der Markt gegenüber schlechten Nachrichten widerstandsfähig ist, sagt das meistens etwas aus. Hier nicht hinterherlaufen, aber auch nicht zurückschneiden.

Langsame Wandertour-Zyklen bevorzugen historisch Aktien — sie geben der Wirtschaft Zeit, sich anzupassen, ohne etwas zu zerbrechen.

Wir bewegen uns außerdem in die „Sweet Spot“-Phase des Präsidentschaftszyklus (Jahr 3–4 ist typischerweise die stärkste). Das Portfolio ist für eine mehrmonatige Rallye im $SPX und $NDX positioniert.

Wir jagen hier nicht hinterher, sondern bleiben long in qualitativem Wachstumswerten mit Luft nach oben. Das Chance-Risiko-Verhältnis sieht immer noch anständig aus, sofern das Makroumfeld mitspielt.

Jeder spekulative Boom fühlt sich anders an, während man mittendrin steckt. Aber die Zutaten sind immer die gleichen: Aufregung, Extrapolation und FOMO.

Ich habe in Hongkong Geld über mehrere Zyklen hinweg gemanagt. Jedes Mal ändert sich die Geschichte – Dotcom, Chinas Wachstum, Krypto, jetzt KI. Aber das Muster wiederholt sich. Die Leute überzeugen sich davon, „diesmal ist es anders“. Sie projizieren die jüngsten Gewinne in die Zukunft. Sie geraten in Panik, weil sie befürchten, zurückgelassen zu werden.

Die Disziplin besteht darin zu erkennen, wenn man sich in dieser Phase befindet. Ich halte weiterhin Wachstums- und Innovationswerte – $NVDA, $TSMC, Qualitätswerte – aber ich dimensioniere die Positionen sorgfältig und schneide zurück, wenn die Bewertungen zu weit von den Fundamentaldaten abweichen. Die besten Investoren sind nicht diejenigen, die Booms meiden. Es sind diejenigen, die intelligent mitmachen und wissen, wann sie einen Schritt zurücktreten.

Bleib konstruktiv, bleib diszipliniert.