Etwas hat sich verschoben.

Letztes Jahr jagte das Geld den Träumen hinterher – unrentable Small Caps im Russell 2000 ließen ihre profitablen Konkurrenten um den Faktor zwei hinter sich. Die Geschichte zählte mehr als die Gewinne.

Und dieses Jahr? Alles umgekehrt. Profitablen Small Caps gehört die Führung.

Das ist nicht dramatisch. Es passiert leise. Aber es verrät etwas darüber, wo wir uns im Zyklus befinden. Wenn der Markt aufhört, Hoffnung zu belohnen, und stattdessen Cashflow honoriert, dann meist, weil Hoffnung teuer geworden ist.

Profitabilität garantiert nichts. Aber sie ist ein Filter. Sie trennt Unternehmen, die einen Abschwung möglicherweise überstehen, von denen, denen das nicht gelingt.

Die Märkte pendeln stets zwischen zwei Extremen: erst für Potenzial zu zahlen, dann für Belege. Im Moment neigen wir uns den Belegen zu.

Das bedeutet nicht, dass die unrentablen Unternehmen dem Untergang geweiht sind. Einige werden zu den nächsten großartigen Unternehmen heranwachsen. Als Gruppe bekommen sie jedoch keinen Vertrauensvorschuss mehr.

Achte darauf, was der Markt belohnt. Oft ist er klüger als die Erzählung.