$BTC | Die meisten Bitcoin-Short-Positionen von Privatanlegern verlieren selbst dann Geld, wenn die Richtung stimmt – und nur selten ist die These das Problem. Es ist die Risikokurve. Bei einer Short-Position können die Verluste mit steigendem Kurs weiter wachsen, während sie bei einer Long-Position bei null enden. Trotzdem bemessen die meisten Trader beide Positionen gleich.

## Warum unterscheidet sich die Risikokurve einer Short-Position von der einer Long-Position?

Bei einer Long-Position auf Bitcoin ist der schlimmste Fall klar definiert: Der Kurs fällt auf null und du verlierst deinen Einsatz, nicht mehr. Bei einer Short-Position gibt es auf der anderen Seite keine vergleichbare Grenze. Der Kurs kann weiter steigen, und jeder Dollar, um den er steigt, ist ein Dollar Verlust für dich. Diese Asymmetrie ist keine technische Nebensächlichkeit. Sie ist der Grund, warum eine Short-Position trotz richtiger Markteinschätzung dein Kapital auslöschen kann, bevor sich die erwartete Bewegung entfaltet.

Australiens Regel zum Schutz vor negativem Kontostand setzt dem Schaden eine klare Obergrenze. Du kannst nicht mehr verlieren als dein Kontoguthaben, Punkt. SatoshiMacros Leitfaden zum Leerverkauf von Bitcoin in Australien erklärt ausdrücklich, dass dieser Schutz gerade deshalb besteht, weil Verluste bei einer Short-Position andernfalls unbegrenzt wären. Doch diese Obergrenze ist ein letzter Rettungsanker, kein Plan zur Positionsgröße. Wenn sie greift, ist die Position bereits verloren.

## Wie verändert Australiens Hebelobergrenze von 2:1 die Rechnung?

Jeder Krypto-CFD-Leerverkauf in Australien unterliegt ASICs Hebelobergrenze von 2:1. Laut SatoshiMacros Leitfaden ist dies der niedrigste Hebel, den ASIC für eine CFD-Anlageklasse ansetzt – deutlich weniger als die 30:1, die bei wichtigen Forex-Paaren möglich sind. Das Beispiel auf der Seite ist einfach: Mit einer Einzahlung von 500 Dollar kontrollierst du eine Short-Position im Wert von 1.000 Dollar. Der Hebel wirkt in beide Richtungen. Er ermöglicht es einem kleineren Konto, eine bedeutende Position einzugehen, und verdoppelt zugleich die Geschwindigkeit, mit der eine ungünstige Kursbewegung das Konto aufzehrt.

Am Handelstisch wurde der Hebel nie als kostenlose Positionsgröße betrachtet. Er galt als Multiplikator dafür, wie schnell sich ein Fehler auswirkt. Eine Obergrenze von 2:1 bei einer Short-Position ist moderater als der Hebel, der bei den meisten anderen Instrumenten verfügbar ist – aber moderat ist relativ. Es bedeutet immer noch, dass eine ungünstige Bewegung von 10 Prozent bei einer voll gehebelten Short-Position weit mehr Schaden anrichtet als dieselbe Bewegung von 10 Prozent bei einer ungehebelten Spot-Position.

## Was bringt eine richtig eingeschätzte Short-Position tatsächlich zu Fall?

Zwei Dinge – und keines davon ist „die falsche Richtung vorherzusagen“.

Das Erste ist der Short Squeeze. Wenn ein bedeutender Anteil der Positionen in einem Vermögenswert auf fallende Kurse setzt, zwingt eine Erholung einige dieser Trader dazu, ihre Positionen durch Rückkäufe zu schließen oder einen Margin Call zu bedienen. Diese erzwungenen Käufe geben genau der Rally zusätzlichen Schub, gegen die sich die Short-Position richtet. So kann aus einem moderaten Rückgang ein starker Kurssprung werden, der die Position ausstoppt, lange bevor sich die übergeordnete These als richtig oder falsch erweist. Eine These kann sich über drei Monate bewahrheiten und trotzdem innerhalb von drei Tagen zunichtegemacht werden.

Das Zweite ist eine Positionsgröße, die sich nach der These richtet und nicht nach dem Stop-Loss. SatoshiMacros Leitfaden empfiehlt, pro Trade nur einen kleinen, festen Prozentsatz des Kontos zu riskieren und die Positionsgröße anhand des Positionsgrößenrechners statt der eigenen Überzeugung festzulegen. Genau diesen Schritt lassen die meisten Privatanleger aus. Wie sicher du dir bei einer Prognose bist, ist kein Risikoparameter. Entscheidend ist der Abstand zu deinem Stop-Loss.

## Was würde eine Short-Position tatsächlich überlebensfähig machen?

Beginne mit dem Stop-Loss, nicht mit dem Einstieg. Der Leitfaden empfiehlt folgende Reihenfolge: Konto kapitalisieren, Bitcoin auswählen, „Verkaufen“ wählen, Positionsgröße und Stop-Loss oberhalb des Einstiegskurses festlegen und erst dann den Trade platzieren. Denn Stop-Loss und Positionsgröße müssen feststehen, bevor du den Trade eingehst. Übe zuerst auf einem Demokonto. Nutze einen von ASIC regulierten Broker (im Leitfaden werden Plus500, Pepperstone und AvaTrade als Beispiele genannt). Die Regulierung beseitigt nicht das Risiko eines Short Squeeze, sorgt aber dafür, dass die Rahmenbedingungen – Margin-Anforderungen, Schutz vor negativem Kontostand und Trennung der Kundengelder – verlässlich sind, während du das Risiko selbst managst.

Man sollte offen sagen, dass die meisten CFD-Konten von Privatanlegern in beiden Richtungen Geld verlieren – bei Long- wie bei Short-Positionen. Leerverkäufe sind keine Abkürzung um diese Grundwahrscheinlichkeit herum. Sie eröffnen eine zusätzliche Möglichkeit, falschzuliegen, selbst wenn deine Markteinschätzung stimmt.

## Meine Einschätzung

Meiner Einschätzung nach ist eine Short-Position auf Bitcoin über einen von ASIC regulierten CFD ein legitimes Instrument, keine Falle. Aber es ist ein Instrument für kleine Positionen mit hoher Überzeugung – nicht für Positionen, die so groß bemessen sind wie eine Long-Position. Wenn du bei einer Long-Position mit demselben Stop-Abstand nicht denselben Dollarbetrag riskieren würdest, ist deine Short-Position zu groß. SatoshiMacros eigener Leitfaden umfasst eine achtminütige Lektüre, bevor er zum Abschnitt „So startest du“ kommt. Diese Reihenfolge ist bewusst gewählt: Die Mechanismen, mit denen man einen Short Squeeze übersteht, brauchen länger, um sie zu verinnerlichen, als die Entscheidung, überhaupt eine Short-Position einzugehen.

Die ehrliche Einschränkung ist, dass nichts davon verrät, wann ein Short Squeeze bevorsteht. Es gibt keine veröffentlichte Wahrscheinlichkeit für einen Squeeze und im Leitfaden auch keinen Schwellenwert für die Funding Rate, der auf ein erhöhtes Risiko hinweist. Was der Leitfaden vermittelt, ist die Disziplin, jede Position so zu bemessen, als könnte es jederzeit dazu kommen – denn bei einer gehebelten Short-Position wird es früher oder später passieren.

Wenn du überlegst, ob du eine Short-Position eingehen oder stattdessen einfach deine bestehenden Bitcoin-Bestände reduzieren solltest, ist das eine andere Entscheidung mit anderen steuerlichen Folgen in Australien. Es lohnt sich, dich damit zu befassen, bevor du den Trade platzierst – nicht erst danach.

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