Ganz ehrlich: In der Krypto-Welt kommt das Geld meistens nicht aus einer „Erzählung“, sondern daher, dass „da draußen jemand dieses Produkt wirklich braucht“.

Die Erzählung ist das Megafon, die Nachfrage der Motor. Was war der Motor im letzten Zyklus? DeFi-Lego und Liquidity Mining. Und im Zyklus davor? ICOs im neuen Gewand. Es läuft jedes Mal gleich: Zuerst nutzen Menschen etwas wirklich, dann folgt die Erzählung. Schließlich eilt die Erzählung der Nachfrage voraus – und die Blase entsteht.

Zum jetzigen Zeitpunkt sehe ich zwei Hauptbereiche mit Wachstumsmotor, zwei, die noch nach einem suchen, und ergänze ein paar Projekte, die andere nicht erwähnt haben, die ich aber für erwähnenswert halte.

Mit Wachstumsmotor

1. Stablecoins und Zahlungen – hier fließt wirklich Geld

Das ist keine Erzählung, sondern Tatsache. Die Marktkapitalisierung von Stablecoins hat 200 Milliarden überschritten, und die On-Chain-Zahlungen legen im Quartalsvergleich zu. BlackRock legt tokenisierte Fonds auf, Circle spricht mit Banken über Abwicklung, und Stripe und PayPal haben Stablecoin-Zahlungen bereits integriert.

Warum kann sich das halten? Weil es ein echtes Problem außerhalb der Krypto-Welt löst: Grenzüberschreitende Zahlungen sind langsam und teuer. Stablecoins sind nicht „Stablecoins der Krypto-Welt“, sondern „Stablecoins der globalen Zahlungsinfrastruktur“.

Wer ist in diesem Bereich unterwegs?

  • $CRCL (Circle): der direkteste Weg. USDC hat den zweitgrößten Marktanteil und den klarsten regulatorischen Weg. Der Haken: Die Bewertung ist bereits nicht mehr günstig.

  • $AAVE: GHO-Stablecoin plus Kreditinfrastruktur – damit setzt man auf zwei Wachstumsmotoren. Das bietet eine zusätzliche Ebene an Substanz.

  • $UNI: das Tor zur On-Chain-Liquidität. Sobald jemand handelt, ob mit RWA oder Memecoins, führt kein Weg daran vorbei. Damit wirst du nicht über Nacht reich, aber es wird wahrscheinlich auch nicht verschwinden.

2. Tokenisierung von RWA – Institutionen steigen mit echtem Geld ein

Tokenisierte Staatsanleihen haben sich bereits etabliert, tokenisierte Aktien werden gerade erprobt. BlackRocks BUIDL-Fonds wurde mit On-Chain-Infrastruktur aufgelegt. Das ist kein PowerPoint-Konzept, sondern ein Produkt.

Aber es gibt einen Punkt, den viele leicht übersehen:

  • $ONDO ist fokussierter als QNT. Es macht genau eine Sache – US-Staatsanleihen tokenisieren – und das ist ihm gelungen. BlackRocks BUIDL nutzt die Infrastruktur von ONDO. Der TVL ist real, die institutionellen Partnerschaften sind real. Die einzige Frage: Wie profitiert der $ONDO-Token vom TVL-Wachstum? Einnahmen des Protokolls ≠ Gewinne für den Token – das sind zwei verschiedene Dinge.

3. DeFi nimmt externe Liquidität auf

Geld aus dem traditionellen Finanzsektor tastet sich an die On-Chain-Welt heran. Nur wenige Protokolle können dieses Geld aufnehmen – dafür braucht es drei Dinge: Schnittstellen für die Einhaltung regulatorischer Vorgaben, hohe Liquiditätstiefe und eine gute Sicherheitsbilanz. Der TVL der meisten DeFi-Protokolle besteht aus Geld, das innerhalb der Krypto-Welt hin- und hergeschoben wird, nicht aus echtem Nettozufluss.

  • $HYPE (Hyperliquid): On-Chain-Perpetuals, sowohl beim Handelsvolumen als auch bei den Einnahmen spielt die Musik. Aber es ist noch früh, und wie tief der Burggraben ist, bleibt unklar.

  • $AAVE / $UNI: Wie oben erwähnt, können nur wenige externe Liquidität aufnehmen.

  • $PENDLE: Das möchte ich gesondert hervorheben – hier geht es um „Renditehandel“: Künftige Erträge werden tokenisiert, gewissermaßen Zinsfutures für DeFi. Klingt nach Nische, aber überleg mal: Wenn externes Kapital in DeFi fließt, geht es nicht zuerst darum, Memecoins zu kaufen, sondern Renditen zu verwalten. Pendle ist der Handelsplatz für Renditen. Je reifer DeFi wird, desto notwendiger wird so etwas. Die Marktkapitalisierung ist noch gering; das Risiko: Der Markt ist noch jung und die Einstiegshürde für Nutzer hoch.

Noch auf der Suche nach einem Wachstumsmotor

4. AI + Krypto – die Richtung stimmt, aber „diesmal ist es anders“ muss erst belegt werden

In diesem Zyklus gibt es tatsächlich Veränderungen – manche Agenten betreiben On-Chain-Arbitrage und verwalten Positionen. Aber:

  • Projekte mit echten On-Chain-Einnahmen aus Agenten lassen sich an einer Hand abzählen

  • Bei den meisten KI-Token beruht die Nachfrage immer noch auf dem Gedanken: „Ich kaufe ihn, weil andere glauben, dass KI ihn braucht.“

  • $GRASS ist ein gutes Produkt (dezentrale Datenerfassung), dient aber dem KI-Training und nicht Agenten. Das ist nicht dasselbe

Wenn du unbedingt auf diesen Bereich setzen willst, versucht $VVV zumindest, ein echtes Problem zu lösen (dezentrale Inferenz) – das ist eine zusätzliche Ebene gegenüber reinen „AI-Agent-Coins“. Aber die Belege sind dünn.

Zu zwei weiteren Projekten, die oft erwähnt werden:

  • $NEAR sitzt zwischen den Erzählungen zu DeFi und KI. Chain Signatures für Cross-Chain-Intents haben Substanz, und auch die KI-Integration wird vorangetrieben. Aber auf zwei Erzählungen zugleich zu setzen, heißt nicht, von beiden zu profitieren – manchmal bedeutet es, bei keiner von beiden die Nummer eins zu sein. Die Ökosystem-Anziehungskraft von Ethereum-L2s (TVL, Entwickler, Liquidität) ist stärker; NEARs Cross-Chain-Intent-Schicht hat noch keinen Burggraben aufgebaut. In der Bewertung könnte bereits ein erheblicher Aufschlag für die doppelte Erzählung stecken.

  • $FET (ASI Alliance): Die größte Marktkapitalisierung im Bereich AI + Krypto, aber kaum echte Agentenaktivität auf der Blockchain. Synergieeffekte nach dem Zusammenschluss (FET + AGIX + OCEAN)? Bisher nicht zu sehen. Die Marktkapitalisierung wird von der Erzählung getragen, nicht von der Nutzung. Ich stufe den Coin als „am ehesten überhitzt“ ein.

5. Privatsphäre – Einigkeit über den Nutzen, aber unklar, wer davon profitiert

Die Einschätzung, dass Privatsphäre zum „Standard“ wird, ist richtig. Immer mehr Protokolle berücksichtigen Privatsphäre schon in der Entwurfsphase. Aber:

  • Der Burggraben von $ZEC wird schmaler – die Nachfrage nach Privatsphäre verlagert sich von „Privacy-Coins“ hin zu „Privacy-Infrastruktur“ (zk-Rollups, Privacy-L1s). Eine niedrige Bewertung bedeutet nicht automatisch, dass etwas unterbewertet ist. Manchmal ist sie einfach angemessen.

  • Bei $STRK geht es im Kern um ZK-Skalierung, nicht um Privatsphäre. Es künstlich in die Privacy-Erzählung zu pressen, wirkt konstruiert.

Ehrlicher gesagt: Derzeit gibt es keinen überzeugenden Coin, der den Trend „Privatsphäre wird zum Standard“ abbildet. Genau das zeigt, dass die Erzählung noch zu früh ist – die Nachfrage bildet sich gerade erst heraus, hat sich aber noch nicht auf der Ebene der Wertabschöpfung niedergeschlagen.

Finger weg von

  • $RENDER: dezentrales GPU-Rendering. Die Nachfrage kommt aus Film und visuellen Effekten, nicht aus dem KI-Training. Das KI-Label wurde nachträglich angeklebt. Die Nachfrage nach KI-Rechenleistung fließt zu AWS und Azure, nicht in dezentrale Netzwerke. Das muss sich nicht ändern.