Die Bank von Korea wird im Dezember ungefähr eine Tonne inländisch produziertes Gold kaufen, dessen Wert 200 Milliarden Won beträgt, wie aus einem am 30. September den Abgeordneten der Regierungspartei vorgelegten Bericht hervorgeht.
Dies ist der erste physische Goldkauf der Zentralbank seit 13 Jahren. Die erste Transaktion ist für den 14. Dezember geplant, nachdem die Bank das System eingerichtet hat, das für den inländischen Goldhandel benötigt wird.
Die Menge ist im Vergleich zu den bestehenden Beständen gering
Die Bank von Korea hielt zum Ende des August 104,4 Tonnen physischen Goldbestands, bewertet mit 14,88 Milliarden US-Dollar und entsprechend 3,4% der Devisenreserven.
Eine Tonne erhöht diesen Anteil um unter 1%.
Bemerkenswert ist vor allem die Wiederaufnahme der Käufe. Eine Zentralbank, die seit 2013 kein physisches Gold mehr gekauft hat und nun den Aufbau der Infrastruktur dafür fortsetzt, signalisiert die Absicht, weiterzumachen. Der Bericht beschreibt den Aufbau eines Systems statt die Abwicklung eines einmaligen Handels.
Die Won-denominierte Struktur ist der Mechanismus
Der Kauf soll voraussichtlich Gold abdecken, das inländische Produzenten ursprünglich zur Ausfuhr geplant hatten.
So kann die Zentralbank in koreanischen Won zahlen, ohne auf Devisenreserven zurückzugreifen.
Die Unterscheidung ist wichtig dafür, wie sich die Transaktion auf die externe Position Koreas auswirkt. Ein klassischer Goldkauf wandelt Fremdwährung in Barren um und verändert damit die Zusammensetzung der Reserven, ohne deren Gesamtwert zu verändern. Wenn man inländische Produktion mit Won kauft, erhöht das die Reserven, ohne dass dabei etwas ausgegeben wird.
Außerdem hält sie Gold in Korea zurück, das andernfalls das Land verlassen würde, was sich nur marginal auf die Handelsströme des Landes auswirkt.
Indirekte Exponierung kam zuerst
Die Bank of Korea begann im zweiten Quartal dieses Jahres mit indirekten Goldinvestitionen und kaufte Gold-ETFs im Wert von 250 Millionen US-Dollar.
Diese Abfolge liefert Hinweise: Eine ETF-Exponierung ermöglicht eine Preisbeteiligung ohne Verwahrung, Lagerung oder die operative Arbeit, bei physischem Metall mit dessen Handhabung zu tun zu haben. Der Wechsel von ETFs zu Barren nach zwei Quartalen deutet darauf hin, dass die frühere Position eher ein vorläufiger Schritt als das beabsichtigte Endziel war.
Korea liegt weit hinter regionalen Wettbewerbern zurück
Mit 3,4% der Reserven ist die Goldallokation der Bank of Korea nach internationalen Maßstäben niedrig.
Chinas Zentralbank war der sichtbarere Käufer und fügte in einem jüngsten Monat 650.000 Unzen hinzu – die größte Menge seit 2023 – im Rahmen von 22 aufeinanderfolgenden Kaufmonaten.
Die Goldnachfrage von Zentralbanken war in einer Phase, in der das Metall stark unter den Erwartungen an Zinsentwicklungen gefallen ist, ein beständiger Gegenwind. Gold handelte am 28. September nahe 4.144 US-Dollar, etwa 25% unter dem Rekordwert von Januar 5.600 US-Dollar, und verzeichnete bis Mitte September drei aufeinanderfolgende wöchentliche Rückgänge.
Auf diese Abweichung kommt es an. Während die Käufe aus dem offiziellen Sektor weiterliefen, gingen die Investorenzuflüsse in die andere Richtung. Wenn eine Zentralbank in solchen Größenordnungen ein Programm startet, kauft sie damit eher bei Schwäche als bei Stärke.
Finanzielle Bedenken sind anderswo der genannte Auslöser
Das umfassendere Argument für den Goldaufbau durch Zentralbanken hat sich hin zum Thema souveränes Risiko verschoben.
Strategic Analytics mit Sitz in Chicago brachte es auf den Punkt: „Seit 2022 folgt Gold zunehmend den Einschätzungen des fiskalischen Risikos – Terminkomponente, Defizite, Tragfähigkeit der Schulden – statt dem geldpolitischen Pfad der Fed.“
Diese Einordnung passt zu einem Umfeld am Anleihemarkt am Extrem: Die Rendite der 30-jährigen US-Treasuries ist am Dienstag über 5,6% gestiegen – dem höchsten Stand seit Juni 2002 – und die 10-jährige erreichte mit rund 5,3% ein neues 2007er-Hoch; Analysten, darunter Markus Thielen von 10x Research, prognostizieren 6%.
Der Bericht der Bank of Korea nennt keine Begründung, daher ist der Zusammenhang eher kontextbezogen als zugeschrieben.