Der Quartalsbericht von Dell hat die Aktie an einem Tag um über 8% nach oben katapultiert – der entscheidende Punkt ist nicht, dass die Erwartungen übertroffen wurden, sondern dass Dell den Ausbreitungsweg der AI-Capex offen auf den Tisch gelegt hat.
Zuerst die Zahlen: Im FY27, zweites Quartal, lag der Umsatz bei 46,97 Mrd. US-Dollar, ein Plus von 58% gegenüber dem Vorjahr und ein historischer Höchststand. Der bereinigte Gewinn je Aktie betrug 7,04 US-Dollar, ebenfalls ein Plus von 203% – während der Markt ursprünglich nur 4,87 US-Dollar erwartet hatte. Die Bestellungen für AI-Server lagen im Quartal bei 60,9 Mrd. US-Dollar, zum Quartalsende belief sich der Auftragsbestand auf 95,0 Mrd. US-Dollar. Für das Gesamtjahr wurde die Umsatzprognose von 167,0 auf 192,0 Mrd. US-Dollar angehoben; die bereinigte EPS-Prognose stieg von 17,90 auf 25,50 US-Dollar. Das Umsatzziel für AI-Server wurde von 60,0 auf 74,0 Mrd. US-Dollar hochgesetzt. Am 1. September schloss die Aktie bei 425 US-Dollar, am nächsten Tag schoss sie intraday zeitweise bis in die Nähe von 483 US-Dollar hoch. $DELLB
Doch dieser Bericht legt zugleich offen, wie sich die Profite in der Wertschöpfungskette verteilen: Die Bruttomarge auf der Ebene der Komplettsysteme liegt bei 21,1%, während die GPU-Bruttomarge im Upstream-Bereich in der Größenordnung von 75% liegt ($NVDAB ). Dasselbe 1-Dollar-Ausgabenspendet für AI wird auf der Chip-Ebene zu Gewinn, während es auf der Ebene der Komplettsysteme zu Umsatz wird. Ein noch direkterer Hinweis ist der Rückgang des Free Cashflows um etwa 47%: Je mehr Aufträge, desto mehr Cash wird in Vorräte, Vorleistungen für Speicher und über die Lieferzeiten gebunden. Selbst dass die ISG-Betriebsmarge sich verdoppelt hat – auf rund 15% – kann das nur teilweise ausgleichen.
Daraus folgt: Der Einfluss auf die Branchen ist gestaffelt. Die 95 Mrd. an Auftragsbestand binden künftige Beschaffung bei Upstream-Compute und Speicher am stärksten – die größte Planbarkeit. Die Hersteller von Komplettsystemen spielen hingegen das Geschäft „Skalierung gegen Marge“, daher sollte ihre Bewertung nicht wie bei den Chip-Herstellern erfolgen.
Als Nächstes drei Punkte: Erstens, ob die Auslieferung der 95 Mrd. Bestellungen durch Lieferengpässe begrenzt wird; zweitens, ob die Speicherkosten weitergegeben werden können; drittens, ob die Bestellungen auf wenige extrem große Kunden konzentriert sind. Die ersten beiden Faktoren bestimmen die Marge, der dritte das Risiko.
Bei dieser AI-Rallye: Würdest du lieber in den Upstream-Teil kaufen – oder in die Lieferkette/Produkte rund um die Auslieferung?
#Dell-Bericht übertrifft Erwartungen – Aktie steigt um 8%
Zuerst die Zahlen: Im FY27, zweites Quartal, lag der Umsatz bei 46,97 Mrd. US-Dollar, ein Plus von 58% gegenüber dem Vorjahr und ein historischer Höchststand. Der bereinigte Gewinn je Aktie betrug 7,04 US-Dollar, ebenfalls ein Plus von 203% – während der Markt ursprünglich nur 4,87 US-Dollar erwartet hatte. Die Bestellungen für AI-Server lagen im Quartal bei 60,9 Mrd. US-Dollar, zum Quartalsende belief sich der Auftragsbestand auf 95,0 Mrd. US-Dollar. Für das Gesamtjahr wurde die Umsatzprognose von 167,0 auf 192,0 Mrd. US-Dollar angehoben; die bereinigte EPS-Prognose stieg von 17,90 auf 25,50 US-Dollar. Das Umsatzziel für AI-Server wurde von 60,0 auf 74,0 Mrd. US-Dollar hochgesetzt. Am 1. September schloss die Aktie bei 425 US-Dollar, am nächsten Tag schoss sie intraday zeitweise bis in die Nähe von 483 US-Dollar hoch. $DELLB
Doch dieser Bericht legt zugleich offen, wie sich die Profite in der Wertschöpfungskette verteilen: Die Bruttomarge auf der Ebene der Komplettsysteme liegt bei 21,1%, während die GPU-Bruttomarge im Upstream-Bereich in der Größenordnung von 75% liegt ($NVDAB ). Dasselbe 1-Dollar-Ausgabenspendet für AI wird auf der Chip-Ebene zu Gewinn, während es auf der Ebene der Komplettsysteme zu Umsatz wird. Ein noch direkterer Hinweis ist der Rückgang des Free Cashflows um etwa 47%: Je mehr Aufträge, desto mehr Cash wird in Vorräte, Vorleistungen für Speicher und über die Lieferzeiten gebunden. Selbst dass die ISG-Betriebsmarge sich verdoppelt hat – auf rund 15% – kann das nur teilweise ausgleichen.
Daraus folgt: Der Einfluss auf die Branchen ist gestaffelt. Die 95 Mrd. an Auftragsbestand binden künftige Beschaffung bei Upstream-Compute und Speicher am stärksten – die größte Planbarkeit. Die Hersteller von Komplettsystemen spielen hingegen das Geschäft „Skalierung gegen Marge“, daher sollte ihre Bewertung nicht wie bei den Chip-Herstellern erfolgen.
Als Nächstes drei Punkte: Erstens, ob die Auslieferung der 95 Mrd. Bestellungen durch Lieferengpässe begrenzt wird; zweitens, ob die Speicherkosten weitergegeben werden können; drittens, ob die Bestellungen auf wenige extrem große Kunden konzentriert sind. Die ersten beiden Faktoren bestimmen die Marge, der dritte das Risiko.
Bei dieser AI-Rallye: Würdest du lieber in den Upstream-Teil kaufen – oder in die Lieferkette/Produkte rund um die Auslieferung?
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