OpenAI geht davon aus, dass es von 2026 bis 2030 etwa 278 Milliarden US-Dollar an Barmitteln verwenden wird und etwa 856 Milliarden US-Dollar für Recheninfrastruktur ausgeben wird. In diesem Zusammenhang geht es bei der Expansion der künstlichen Intelligenz nicht nur darum, ausreichend Halbleiter zu sichern, sondern auch Strom, Land, Stromleitungen und bestehende Standorte, die bereits ans Netz angeschlossen sind. Dabei handelt es sich um Vermögenswerte, die viele Bitcoin-Miner bereits seit vielen Jahren entwickeln.
Mit wachsender Nachfrage nach KI werden diese Abbaustandorte immer wertvoller. KI konkurriert nicht nur mit Minern um Strom, sondern treibt auch den Wert der Strominfrastruktur, die sie bereits kontrollieren, nach oben.
Die Engstelle hat sich von Silizium hin zum Umspannwerk verlagert
Die Expansion von OpenAI zeigt das schnelle Wachstum der Nachfrage nach KI-Systemen. Das Projekt Stargate wurde im Januar 2025 gestartet und hatte zum Ziel, bis 2029 KI-Infrastruktur im Umfang von 10 GW in den USA zu installieren. Im April gab OpenAI bekannt, das ursprüngliche Ziel bereits übertroffen zu haben und in den letzten 90 Tagen weitere 3 GW hinzugefügt zu haben.
Man braucht mehr als nur die bloße Bereitstellung von Servern, um diese Kapazität zu entwickeln. Laut OpenAI müssen neben den Maschinen auch andere Faktoren berücksichtigt werden: ausreichend Energie vor Ort, Grundstücke, auf denen man bauen kann, Genehmigungen für die Arbeit, Übertragungsleitungen, Arbeitskräfte und Baupartner. Im Januar investierten OpenAI und SoftBank 500 Millionen US-Dollar in SB Energy und entschieden sich, mit dem Unternehmen für sein 1,2-GW-Datencenter zusammenzuarbeiten, das in Milam County, Texas, errichtet werden soll.
Laut Gartner wird der globale Stromverbrauch von Datencentern im Jahr 2026 565 TWh erreichen – das entspricht einem Anstieg um 26 % gegenüber 2025. Gartner schätzt außerdem, dass für KI optimierte Server etwa 31 % der Zahl ausmachen werden. Die IEA prognostiziert, dass der Verbrauch sich verdoppeln wird – auf fast 945 TWh bis 2030 – und weist darauf hin, dass Netzengpässe bis zu 20 % der geplanten Projekte verzögern könnten. VanEck betont, dass nicht Chips, sondern Strom zum wichtigsten begrenzenden Faktor wird. CoinShares wiederum nennt „Land, Strom und Gebäudehülle“ als begrenzende Faktoren für die KI-Umsetzung.
Warum ein genehmigtes Megawatt jetzt einen Mining-Rig überholt
Laut CoinShares hat die jüngste Akquisition von drei geleasten KI-Einrichtungen in Nord-Virginia im Wert von 3,5 Milliarden US-Dollar die bewertete, stabilisierte Infrastruktur auf etwa 27 Millionen US-Dollar pro MW gebracht. Einige der registrierten Miner mit energisierter, aber nicht verleaster Kapazität werden mit einem Wert von 3 Millionen US-Dollar pro MW gehandelt.
Der Netzzugang erklärt den Unterschied in der Bewertung. Laut CoinShares liegt die Verbindungswarteschlange in den USA bei rund 2.600 GW, was die Schwierigkeiten zeigt, neue Netzanschlüsse zu bekommen. Es gibt zudem einige Regionen, in denen die Vorschriften für den Bau von Datencentern strenger geworden sind. New York verhängte im Juli das erste landesweite Bauverbot gegen den Bau neuer Hyperscale-Datencenter. Für Miner, die bereits aktive Standorte haben, machen die neuen Auflagen ihre bestehenden Verbindungen wertvoller – wegen der langen Wartezeit, bis neue Projekte überhaupt Zugang zum Netz erhalten.
Miner fahren das Hashing herunter, um die Megawatt zu sichern
CoinShares hat ermittelt, dass Unternehmen mit vertraglich gebundener KI- oder HPC-Kapazität im Durchschnitt das 12,9-fache des Unternehmenswerts im Verhältnis zu den Umsätzen der nächsten 12 Monate handeln – gegenüber dem 3,7-fachen für fortlaufende Miner ohne Verträge. Auch S&P Global hat erfasst, dass gelistete Miner ihre Kapazität von Bitcoin hin zu KI und HPC verlagern.
Diese Bewertungslücke verändert die Kapitalallokation. Core Scientific zahlte 41,9 Millionen US-Dollar, um etwa 15 EH/s an Next-Generation-Mining-Ausrüstung zu stornieren. Keel, früher Bitfarms, hat am 29. Juni das Mining eingestellt und dürfte im Q3 keine Mining-Umsätze melden. Cipher Digital dürfte das Mining bis Ende 2027 beenden, während IREN plant, seine Umstellung bis zum 31. Dezember 2026 abzuschließen.
Bitcoin-Miner steigen aus dem Mining für KI aus: Core Scientific, Keel, Cipher und IREN
Bei der Umstellung handelt es sich um ein Kapitalprojekt, nicht um einen Schalter
CoinShares schätzt, dass die Aufrüstung der Mining-Infrastruktur für KI etwa 8 bis 15 Millionen US-Dollar pro MW kostet – im Vergleich zu 0,7 bis 1 Million US-Dollar pro MW für Mining-Infrastruktur.
Das KI-Premium ist immer noch zum Teil Zukunftserwartung. Mehr als 100 Milliarden US-Dollar an offengelegtem KI/HPC-Backlog stützen nur etwa 1,1 Milliarden US-Dollar an annualisiertem Umsatz – bei rund 550 MW, die abgerechnet werden, gegenüber mehr als 4 GW vertraglich gebunden. Die größten Gewinne dürften daher bei jenen Operatoren liegen, die in der Lage sind, Retrofit-Maßnahmen zu finanzieren, Mieter zu sichern und Kapazität termingerecht online zu bringen.
KI vs. Bitcoin-Mining-Infrastruktur: Wert, Retrofit-Kosten und Sales-Multiples
Crusoe ist das Muster, das bereits läuft
Wie Cryptopolitan zuvor berichtete, begann Crusoe damit, ansonsten abgefackertes Erdgas zu nutzen, um modulare Bitcoin-Mining-Datencenter anzutreiben. Anschließend verkaufte es sein Mining-Geschäft im Jahr 2025 an NYDIG, während man auf eine KI-Infrastruktur umstieg. Nun weist das Unternehmen einen Vertragswert von mehr als 140 Milliarden US-Dollar und 6 GW an Brutto-Vertragskapazität aus. Robinhood Ventures Fund I investierte rund 25 Millionen US-Dollar in Crusoes Serie-F im Wert von 3,9 Milliarden US-Dollar und bewertete das Unternehmen mit 30,9 Milliarden US-Dollar nach Money. Infrastruktur, die um abgeleitete Energie und Bitcoin-Mining herum aufgebaut wurde, wird jetzt neu bepreist für einen Markt, in dem der Zugang zu Megawatt genauso wichtig sein kann wie der Zugang zu GPUs.
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