Der Benchmark-Index Südkoreas #KOSPI steht vor einer außergewöhnlichen Bergbesteigung. Um das ehrgeizige 12.000-Ziel zu erreichen, das Goldman Sachs’ Chief Asia Pacific Equity Strategist Timothy Moe beibehält, muss der Index eine massive 74-prozentige Rallye hinlegen.
Auch wenn das Festhalten an einem Ziel, das festgelegt wurde, bevor der Index ein Viertel seines Werts verlor, Fragen aufwirft, beruht die Kernthese auf einem einzigen, mächtigen Motor: dem Speicherchip-Superzyklus.
Das KI-Gebot: Zyklisches Speicherwachstum in strukturelles Wachstum verwandeln
Historisch gesehen waren große südkoreanische Tech-Konzerne wie Samsung Electronics und SK Hynix den brutalen Hardware-Rohstoffzyklen ausgeliefert. Doch der globale Boom rund um die KI-Infrastruktur hat das Paradigma grundlegend verschoben. High-Bandwidth Memory (HBM) und Chips der nächsten Generation für DDR5 gelten nicht länger als zyklische Rohstoffe – sie sind knapp, margenstark und strukturell notwendige Bausteine für globale KI-Datencenter.
Wenn die Unternehmensgewinne im Technologiesektor für Halbleiter mit der atemberaubenden Nachfrage der KI-Revolution Schritt halten können, könnte sich die Bewertungslücke schneller schließen, als Skeptiker erwarten.
Disziplin in der Lieferkette und die Renaissance der Gewinnmargen
Ein Anstieg des Index um 74% kann nicht allein durch ein Umsatzwachstum passieren; dafür ist eine dramatische Ausweitung der Gewinnmargen erforderlich. Große koreanische Chiphersteller setzen auf eine strikte Disziplin in der Lieferkette und lenken weg von Legacy-Hardware hin zu einer Ausrichtung der Kapazität ausschließlich auf erstklassige KI-Speicherbausteine. Diese angebotsseitige Zurückhaltung verhindert die traditionellen Lagerbestandsüberhänge, die Speicherpreise normalerweise einbrechen lassen, und schafft so eine stabile Grundlage für den Gewinnsprung, der nötig ist, um den KOSPI in Richtung von Goldmans Ziel zu treiben.
Das Dilemma des Bewertungsabschlags
Der KOSPI hat seit langem unter dem berüchtigten „Korea-Discount“ gelitten und wird im Vergleich zu seinen globalen Peers mit deutlich niedrigeren Bewertungskennzahlen gehandelt. Damit ein 12.000er-Ziel Wirklichkeit wird, muss globales Kapital nicht nur höhere Gewinne sehen, sondern auch bereit sein, für jeden Dollar dieser Gewinne mehr zu zahlen.