Der BitGo-NYDIG-Deal stellt rund 42,5 Millionen US-Dollar anfangs gegen die von NYDIG behauptete 3+ GW-Leistungs- und Compute-Präsenz, wobei die Profitabilität auf beiden Seiten noch nicht belegt ist.
Der NYDIG-Deal von BitGo überträgt sein institutionelles Handelsgeschäft an den Anbieter für Verwahr- und Handelsinfrastruktur für digitale Assets, während NYDIG sagt, es konzentriere Ressourcen auf Strom, Bitcoin-Mining und Rechenzentrums-High-Performance-Computing.
Die von BitGo offengelegten Abschlussbedingungen sehen rund 42,5 Millionen US-Dollar an Gegenleistung upfront vor. BitGo ergänzt ein institutionelles Team, Kundenbeziehungen und Finanzprodukte rund um seine Verwahr- und Abwicklungsplattform. NYDIG richtet den Fokus auf eine von dem Unternehmen beschriebene Strom- und Compute-Präsenz von mehr als 3 GW.
Der Deal macht die Ressourcenallokation beider Unternehmen zwar klar, lässt jedoch den Margenvergleich ungelöst. In den Unterlagen von BitGo zeigt sich, dass sehr große Verkäufe digitaler Assets eine nur geringe Bruttospanne aufweisen können. NYDIG beschreibt eine große Infrastrukturpräsenz, ohne die daran geknüpften Erträge offenzulegen. Der sinnvolle Vergleich liegt zwischen den zentralen Nachweisen (Proof Points), die jede Seite liefern muss.
Der Fusionsvertrag definiert das erworbene Geschäft als Spot- und Derivatehandel, Verwaltung von Krypto-Asset-Vermögen, Kreditaufnahme und -vergabe sowie das Darlehensservicing. Er schließt ausdrücklich die Bitcoin-Mining- und Verwahrgeschäfte von NYDIG aus und hält damit die Strom- und Compute-Präsenz außerhalb des Kaufs durch BitGo.
Laut der Mitteilung zur Transaktion haben sich ungefähr 30 NYDIG-Mitarbeitende und institutionelle Handelsbeziehungen zu BitGo angeschlossen. Das Team erweitert die Plattform um Fähigkeiten in den Bereichen Derivate, strukturierte Produkte, Finanzierung und Kapitalmarktgeschäfte, die bereits institutionelle Verwahrung, Handel und Abwicklung anbietet.
Die anfängliche Gegenleistung besteht aus 7 Millionen US-Dollar in bar, vorbehaltlich Zurückbehaltung und Anpassungen, plus 5.933.577 BitGo-Aktien. Die Vereinbarung nutzt einen Referenzpreis von 5,9829 US-Dollar, der diese Schluss-Aktien mit etwa 35,5 Millionen US-Dollar bewertet und den ausgewiesenen anfänglichen Betrag auf rund 42,5 Millionen US-Dollar vor Baranpassungen erhöht.
Der Verkäufer kann mehr erhalten. Eine erste Earn-out-Zahlung umfasst 10 Millionen US-Dollar in bar. Eine zweite umfasst 5 Millionen US-Dollar in bar plus 835.715 BitGo-Aktien, die sich bei dem im Abkommen genannten Referenzpreis auf ungefähr weitere 5 Millionen US-Dollar belaufen. Separate, auf 10 Millionen US-Dollar ausgerichtete Zusatzzahlungen sind für übertragene Mitarbeitende gedacht und nicht für den Verkäufer, daher liegen sie außerhalb des Kaufpreises des Verkäufers.
Die aktuelle Transaktion umfasst nur institutionellen Handel und die damit verbundenen Vermögenswerte. Mining und Verwahrung sind von der Vereinbarung ausgeschlossen, was eher auf eine Verschiebung der Prioritäten als auf einen sauberen Ausstieg aus sämtlichen Aktivitäten im Bereich Bitcoin-Finanzinfrastruktur hindeutet.
Damit bleibt NYDIG mit einer anderen und kapitalintensiveren Kennzahlenübersicht. Es muss die behauptete Präsenz in finanzierte, vertraglich gebundene und operative Kapazität umwandeln und dann zeigen, was Mieter zahlen, wie vollständig die Anlagen ausgelastet sind und welche Renditen nach Bau und Finanzierung verbleiben. Eine Gigawatt-Zahl deutet auf ein mögliches Skalierungspotenzial hin, lässt aber den Cashflow aus dieser Skalierung unbekannt.
Die Kennzahlen-Übersicht von BitGo liegt näher an der Gewinn- und Verlustrechnung. Die erworbene Einheit muss institutionelle Beziehungen behalten, die Hürden bei 45 Millionen und 70 Millionen US-Dollar Umsatz erreichen und eine breitere Service-Palette in Gewinn umwandeln. Spätere Einreichungen können zeigen, ob diese Produkte bessere wirtschaftliche Ergebnisse liefern als die bestehenden Aktivitäten „Digital Asset Sales“ des Unternehmens.
Der BitGo-NYDIG-Deal identifiziert zwei Wetten und zwei noch ausstehende Kennzahlenübersichten. BitGo hat den Preis und die Umsatztests zur Erweiterung um weitere Finanzdienstleistungen offengelegt. NYDIG hat die Größe seiner Infrastrukturambitionen und ein Zeitfenster zur Lieferung offengelegt. Zielmargen und die von NYDIG erwarteten Renditen werden den Vergleich der dauerhaft tragfähigen Margen entscheiden, sobald diese Zahlen sichtbar werden.