Nvidia ist am Mittwoch um 1,26 % auf 210,40 US-Dollar gefallen und hat damit eine Marktkapitalisierung von 5,09 Billionen US-Dollar. Das Unternehmen blickt auf die Ergebnisse zum 2. Quartal des Geschäftsjahres 2027, die nach Börsenschluss in den USA veröffentlicht werden sollen, wie Marktdaten von BIT zeigen.
Der Markt hat diesen Bericht als Urteil im „AI-Trade“ für das Quartal gerahmt, und diese Einordnung ist durch die zunehmende Kluft zwischen den Nachfragedaten und der Kursentwicklung an den Aktienmärkten gerechtfertigt.
Die Nachfrageseite ist durchgehend stabil. Amazon verzeichnete ein AWS-Wachstum von 37 %, das schnellste in 18 Quartalen. CoreWeave stieg nachbörslich um 16 % nach stärker als erwarteten Verkäufen. SK Hynix hat 38 Milliarden US-Dollar für eine Kapazitätserweiterung im Speicherbereich zugesagt. HIVE hat einen Fünfjahres-Deal über 350 Millionen US-Dollar für GPU-Cloud-Dienste unterzeichnet.
Die Aktienseite ist nicht gefolgt. Der Nasdaq fiel letzte Woche ungefähr 2%, wobei die Halbleiter um mehr als 4% nachgaben. SK Hynix verfehlte den Konsens trotz 257% Wachstum des Umsatzes im Jahresvergleich. Chinas Durchbruch bei der DUV-Lithografie ließ den Kospi um 40% vom Juni-Hoch abrutschen. Nvidia selbst war — Stand Dienstag — so positioniert, dass es seine längste Verlustserie seit 2022 durchbricht.
Amanda Lyons von Energy Group Capital hat dafür eine Erklärung gefunden: Die Debatte hat sich verlagert von der Frage, ob es eine KI-Nachfrage gibt, hin zu der, ob der außerordentliche Infrastrukturaufbau ausreichend wirtschaftliche Renditen weiter erzeugen kann. Die Nachfrage ist geklärt. Die Rendite auf das investierte Kapital nicht.
Die Orientierungshilfe ist wichtiger als der gedruckte Wert
Nvidias Rolle hat sich in einer Weise verändert, die dazu führt, dass die vorausschauende Orientierungshilfe die wichtigere Hälfte der Veröffentlichung ist. Das Unternehmen ist in die Koordinierung der Finanzierung im KI-Ökosystem eingebunden — das bedeutet, dass sein Ausblick genauso sehr eine Aussage über die Gesundheit der eigenen Kundengrundlage ist wie über den Auftragsbestand. Zu den konkreten Punkten, die es zu beobachten gilt, gehören Fortschritte beim Rubin-Chip-Übergang und die Kommentierung zu den China-Aktivitäten; Letztere wiegt zusätzlich schwer, da diese Woche die Ausweitung US-Sanktionen gegen den Technologiesektor Irans erfolgt ist und insgesamt eine breitere Haltung bei Sekundärsanktionen verfolgt wird.
Analysten haben einen starken Bericht und eine Orientierungshilfe als möglichen Katalysator dafür eingeordnet, dass der S&P 500 die Marke von 8.000 durchbricht, wobei eine verfehlte Erwartung der Auslöser für erneuten Druck im Technologiesektor wäre.
Der Krypto-Übertrag (Read-Through)
Für Krypto verläuft der relevante Kanal über Miner, die auf KI-Computing umgeschwenkt sind, statt über eine Kurskorrelation. Die Kursnamen fielen am Mittwoch zu Handelsbeginn breit — Galaxy Digital um 3,93% niedriger, IREN um 3,13%, Cipher Mining um 2,76% und Applied Digital um 2,63% — wobei IREN am Donnerstag nach Börsenschluss berichtete. Diese Bewertungen basieren auf vertraglich gesichertem KI-Compute-Umsatz, der zu den aktuellen Sätzen fortbesteht: IREN hält 2,8 Milliarden US-Dollar an Verträgen über Microsoft, Nvidia, Perplexity und Figure AI.
Der Kurskorrelationskanal hat deutlich nachgelassen. Bitcoin legte letzte Woche um 23,6% zu, während der Nasdaq um 2% fiel — angetrieben durch ETF-Zuflüsse und die Dynamik von Treasury-Rückkäufen statt durch die Stimmung im Technologiesektor. Bitcoin hielt sich nach einer Zurückweisung an seinem 50-Wochen-Durchschnitt bei 81.085 US-Dollar nahe 80.000 US-Dollar.