Ich habe TermMax’ Kreditmärkte erneut betrachtet, während sich ETH kaum bewegte, und der Ausdruck Liquidität ohne Verkauf ließ mir keine Ruhe. Es klingt fast nach einem kostenlosen Lock-in von ETH: USDC erhalten und vom Upside profitieren.
Aber das ist keine wirtschaftliche Garantie.
TermMax kann den Zinssatz und die Laufzeit des Kredits festlegen. Es kann jedoch nicht den Wert der Sicherheiten unter dem Kredit festlegen. Verkaufen entfernt das Risiko, das beim Kredit besteht; aber es bewahrt nicht das Risiko—stattdessen entsteht zusätzliche Schuld, Zinsen und Liquidationsrisiko.
Diese Unterscheidung ist wichtig: TermMax legt den Preis der Schuld fest, nicht die Sicherheit der Position.
Die gleiche Logik gilt auch über ETH hinaus. Zinstragende Sicherheiten können weiterhin Erträge liefern, und PTs können sich wie festverzinsliche Wertpapiere anfühlen, aber ein zu aggressives Ausleihen kann sie dennoch in Liquidations-Trades verwandeln. Tokenisierte Aktien fügen eine weitere Ebene hinzu: Der Kredit kann zwar on-chain laufen, aber die zugrunde liegende Aktie hängt weiterhin von der traditionellen Marktpreisbildung, Liquidität und dem Verhalten außerhalb der Handelszeiten ab.
Daher interessiere ich mich weniger für die maximale Borrow-Capacity als für eine sichere Borrow-Capacity: Wie viel Stablecoin lässt sich extrahieren, bevor Volatilität, Kreditkosten, Orakel-Preisbildung oder Liquidität das Halten der Sicherheiten schlechter macht als es wäre, einfach einen Teil davon zu verkaufen?
Der TermMax-Tab ist immer noch offen. „Jetzt nicht verkaufen“ wirkt weniger wie ein Nutzen an sich und mehr wie eine Entscheidung zur Risikoallokation.
#termmax @TermMax
Aber das ist keine wirtschaftliche Garantie.
TermMax kann den Zinssatz und die Laufzeit des Kredits festlegen. Es kann jedoch nicht den Wert der Sicherheiten unter dem Kredit festlegen. Verkaufen entfernt das Risiko, das beim Kredit besteht; aber es bewahrt nicht das Risiko—stattdessen entsteht zusätzliche Schuld, Zinsen und Liquidationsrisiko.
Diese Unterscheidung ist wichtig: TermMax legt den Preis der Schuld fest, nicht die Sicherheit der Position.
Die gleiche Logik gilt auch über ETH hinaus. Zinstragende Sicherheiten können weiterhin Erträge liefern, und PTs können sich wie festverzinsliche Wertpapiere anfühlen, aber ein zu aggressives Ausleihen kann sie dennoch in Liquidations-Trades verwandeln. Tokenisierte Aktien fügen eine weitere Ebene hinzu: Der Kredit kann zwar on-chain laufen, aber die zugrunde liegende Aktie hängt weiterhin von der traditionellen Marktpreisbildung, Liquidität und dem Verhalten außerhalb der Handelszeiten ab.
Daher interessiere ich mich weniger für die maximale Borrow-Capacity als für eine sichere Borrow-Capacity: Wie viel Stablecoin lässt sich extrahieren, bevor Volatilität, Kreditkosten, Orakel-Preisbildung oder Liquidität das Halten der Sicherheiten schlechter macht als es wäre, einfach einen Teil davon zu verkaufen?
Der TermMax-Tab ist immer noch offen. „Jetzt nicht verkaufen“ wirkt weniger wie ein Nutzen an sich und mehr wie eine Entscheidung zur Risikoallokation.
#termmax @TermMax