Die Staatsschulden der USA nähern sich der Schwelle von 40 Billionen US-Dollar, während Michael Hartnett, Chefstratege für Investments bei der Bank of America, vor den möglichen Folgen einer Verschärfung der staatlichen Kreditaufnahme für den Anleihemarkt warnt. Er ist der Ansicht, dass der Schuldenanstieg und die zunehmenden Emissionen von Schatzpapieren die Attraktivität langfristiger Anleihen für Anleger verringern könnten.
Die gesamte US-Staatsschuld lag Mitte August bei rund 39,9 Billionen US-Dollar. Gleichzeitig wird erwartet, dass sie in der laufenden Woche die 40-Billionen-Marke überschreiten wird. Laut offiziellen Daten des US-Finanzministeriums umfasst die ausstehende Schuld Verpflichtungen, die von inländischen staatlichen Stellen gehalten werden, sowie Schulden, die von Investoren und der Öffentlichkeit gehalten werden.
Hartnents ist der Ansicht, dass die fortgesetzte Verschlechterung der US-Finanzlage ein zentrales Thema ist, das Anleger berücksichtigen sollten. Er weist darauf hin, dass ein hohes Defizit die Regierung dazu drängen werde, weitere Anleihen auszugeben, um ihren Finanzierungsbedarf zu decken – während Anleger möglicherweise höhere Renditen verlangen, um die Risiken zu tragen, die mit der Staatsverschuldung und der Inflation verbunden sind.
Hartnents’ Anlageperspektive, die er „Alles außer Anleihen“ nennt, basiert auf der Erwartung, dass der Druck auf langfristige Staatsschulden anhalten wird. Er fordert Anleger zur Vorsicht gegenüber dieser Anlageklasse auf, vor dem Hintergrund steigender staatlicher Finanzierungsbedarfe. Zudem erwartet er, dass die US-amerikanische Staatsschuld bis 2029 auf 50 Billionen US-Dollar steigen wird.
Ein Anstieg der Schuldeninflation belastet den Rentenmarkt
Das grundlegende Problem liegt dieser Sicht zufolge nicht in der Höhe der Schulden, die die Regierung anhäuft. Vielmehr besteht der Kern darin, dass sie die bestehenden Schulden fortlaufend refinanzieren und zusätzliche Schuldtitel ausgeben muss. Das führt zu einem wachsenden Angebot an Anleihen, das die Anleger absorbieren müssen.
Wenn die Bereitschaft der Anleger, diese Schulden zu den aktuellen Renditeniveaus zu kaufen, nachlassen sollte, wird die Regierung gezwungen sein, höhere Zinssätze anzubieten, um Käufer anzulocken. Das erhöht die Kosten der staatlichen Kreditaufnahme, was die finanzielle Lage der USA zusätzlich belasten könnte.
Diese Dynamik zeigt sich bereits am US-Staatsanleihemarkt: Dort stieg die Rendite einer 10-jährigen Anleihe auf 4,6 %, während die Rendite einer 30-jährigen Anleihe bei etwa 5,2 % lag. Diese hohen Niveaus spiegeln die Sorgen der Anleger über Inflation und die finanzielle Tragfähigkeit wider – ebenso wie die Größenordnung der US-amerikanischen Staatsverschuldung.
Für Anleger in Anleihen hat steigenden Renditen gegenläufige Effekte: Neue Anleihen werden durch die hohen Renditen attraktiver, während der Wert bestehender Anleihen sinkt, wenn die Renditen am Markt steigen.
Warum geraten langfristige Anleihen stärker unter Druck?
Die Sensibilität von Anleihen gegenüber Zinsänderungen nimmt mit der Länge ihrer Restlaufzeit zu. Daher sind langfristige Staatsanleihen stärker von Verlusten bedroht, wenn Anleger weiterhin höhere Renditen verlangen, um das Risiko finanzieller und inflationsbezogener Unsicherheiten auszugleichen.
Obwohl Anleihen laut Hartnents’ Perspektive möglicherweise keine besonders attraktive Anlage darstellen, bleibt der Anleihemarkt eines der deutlichsten Indikatoren für die grundlegende Gesundheit der Wirtschaft. Die Renditen von Staatsanleihen spiegeln die Erwartungen der Anleger bezüglich Inflation, Wirtschaftswachstum und Zinsniveau sowie die Fähigkeit der Regierung wider, ihre finanziellen Rahmenbedingungen zu steuern.
Wenn die Renditen steigen, beschränkt sich die Wirkung nicht nur auf Anleiheportfolios. Denn die Zinssätze für Staatsanleihen spielen eine zentrale Rolle bei der Bestimmung der Kreditkosten in verschiedenen Bereichen der Wirtschaft.
Hohe Renditen lassen die Kosten für Hypotheken, Unternehmenskredite und Konsumentenkredite steigen. Das kann Investitionen, den Wohnimmobilienmarkt und den Konsum belasten und damit einen Faktor hinzufügen, der das Tempo der wirtschaftlichen Aktivität bremsen könnte.
Durch die zunehmende Kreditaufnahme entsteht ein Teufelskreis
Die US-Bundesregierung hat in den ersten 10 Monaten des Fiskaljahres 2026 1,8 Billionen US-Dollar aufgenommen – darunter 432 Milliarden US-Dollar allein im Juli. Diese zunehmende Kreditaufnahme schafft einen sich verstärkenden Kreislauf: Mehr Schulden führen zu höheren Zinszahlungen, was wiederum dazu beitragen kann, dass sich das finanzielle Defizit ausweitet.
Mit zunehmendem Defizit muss das US-Finanzministerium mehr Wertpapiere begeben, um die nötige Finanzierung sicherzustellen. Das führt zu einem Anstieg des Schuldangebots am Markt. Das zeigt, wie groß die Herausforderung ist, vor der die US-Finanzpolitik steht – bei weiter steigenden Finanzierungsbedarfen.
Die Zinsrechnung für die US-amerikanische Staatsschuld ist laut der aktuellsten Hartnents-Einschätzung im vergangenen Jahr auf rund 1,4 Billionen US-Dollar gestiegen. Der Stratege geht davon aus, dass die „Alles außer Anleihen“-Strategie nicht endet, bevor die Rendite einer 5-jährigen Staatsanleihe auf weniger als etwa 3,25 % fällt.
Gold und Aktien im Gegenwind der Anziehungskraft von Anleihen
Das erklärt Hartnents’ Ausrichtung darauf, nach Alternativen außerhalb traditioneller Festzinsinvestitionen zu suchen: Er sieht, dass sich die Rendite-Risiko-Formel in klarer Weise verändert hat, weil die Kosten der staatlichen Kreditaufnahme gestiegen sind und der finanzielle Druck anhält.
Hartnents weist auf eine Reihe von Vermögenswerten hin, die von diesem Wandel profitieren könnten, allen voran Gold und Aktien, neben darüber hinausgehenden Investitionsmöglichkeiten in anderen Sektoren wie Biotechnologie und Immobilien.
Diese Sichtweise spiegelt einen umfassenderen Wandel in der Art wider, wie Anleger Vermögenswerte bewerten: Wenn die Renditen langfristiger Anleihen steigen, wird es notwendig, die Rendite, die Anleihen bieten, mit dem Wachstumspotenzial und der Absicherungswirkung zu vergleichen, die andere Vermögenswerte liefern.
Gleichzeitig bleibt der Rentenmarkt ein zentraler Indikator, den man auch für Anleger im Blick behalten muss, die keine Anleihen direkt halten. Denn Veränderungen bei den Renditen können Aktienbewertungen, Finanzierungskosten, Immobilienpreise und den Konsum beeinflussen.
Ein Paradox, das die Märkte vor eine neue Prüfung stellt
Hartnents sagte in seinem Bericht, der US-Aktienmarkt habe am selben Tag ein neues Allzeithoch erreicht, an dem das US-Finanzministerium Staatsanleihen mit den höchsten Renditen seit 25 Jahren ausgegeben habe. Dieses Paradox spiegele die derzeitige Realität der Märkte wider.
Und diese Grafik zeigt, dass steigende Anleiherenditen die Aktien bislang nicht daran gehindert haben, hohe Niveaus zu erreichen; zugleich erhöht sie jedoch die Kapitalkosten und verstärkt den Druck auf Vermögenswerte, die besonders empfindlich auf Zinsbewegungen reagieren.
Wenn sich die US-Schuld der Marke von 40 Billionen US-Dollar nähert und der Bedarf an Kreditaufnahme und Refinanzierung unvermindert bleibt, gewinnt die Beobachtung der Entwicklung langfristiger Anleiherenditen zunehmend an Bedeutung – gelten sie doch als einer der wichtigsten Schlüssel, um die Markttrends in den kommenden Monaten zu verstehen.
#BankOfAmerica #Banking #TNASSIMT #bearishmomentum #BTC
