Das Bitcoin-Angebot in Gewinn hat sich bis zum 22. Juli auf 57,5% gesteigert – von 46,2% am 30. Juni, dem Tief von 2026 – und nähert sich der 60%-Marke an, die sich wie ein bedeutender Fortschritt bei einer Erholung anfühlt. Doch der CryptoQuant-Beitragende thechessONCHAIN gibt eine konkrete, datenbasierte Warnung aus: In diesem Zyklus gab es bereits einen gescheiterten Versuch genau in dieser Phase, und die aktuelle Konstellation erfüllt die On-Chain-Anforderungen noch nicht, die historisch das Ende von Bärenmärkten bestätigt haben. Vom 28. April bis zum 1. Juni hielt die 30-Tage-SMA von LTH-SOPR 35 Tage lang über 1, das Angebot im Gewinn erreichte 67%, und beide Werte drehten wieder nach unten – was das Tief vom 30. Juni von 46,2% erzeugte, von dem sich die aktuelle Erholung gerade wegbewegt. Die 30-Tage-SMA von LTH-SOPR liegt inzwischen seit mehr als 50 aufeinanderfolgenden Tagen unter 1.
Die zwei Anforderungen an die Bestätigung — Keine wird erfüllt
CryptoQuant's thechessONCHAIN hat die spezifischen Bedingungen identifiziert, die frühere Bitcoin-Bärenmärkte auf Basis von On-Chain-Daten beendet haben — nicht nur Kursbewegungen. Beide Bedingungen müssen gleichzeitig erfüllt sein, und beide müssen durchgehend aufrechterhalten werden, statt nur kurz „berührt“ zu werden.
Die erste Anforderung ist, dass die 30-Tage-SMA der LTH-SOPR über 1,0 bleibt, ohne dass sie anhaltend unter diese Marke fällt. LTH-SOPR misst den Anteil der langfristigen Inhaber-Coins, die onchain zu einem höheren Preis bewegt werden als bei ihrer vorherigen Transaktion — Werte über 1 zeigen an, dass LTH-Coins überwiegend im Gewinn bewegt werden, Werte unter 1 zeigen, dass LTHs Coins mit Verlust bewegen, was als kapitulationsähnliches Verhalten interpretiert werden kann. Die aktuelle 30-Tage-SMA der LTH-SOPR liegt seit mehr als 50 aufeinanderfolgenden Tagen unter 1 — das bedeutet: Langfristige Inhaber transaktieren seit beinahe zwei Monaten durchgehend mit Verlust, selbst als sich der nominale Bitcoin-Preis von 57.750 auf 65.000 US-Dollar erholt hat.
Die zweite Anforderung ist, dass die gesamte Versorgung im Gewinn 64% übersteigt. Die aktuelle Versorgung im Gewinn von 57,5% liegt 6,5 Prozentpunkte unter dieser Schwelle — eine Lücke, die, angesichts der aktuellen Preisentwicklung von Bitcoin, ungefähr weitere 10–15% Kurszuwachs erfordern würde, um zu schließen, abhängig von der Verteilung der Anschaffungskosten in der aktuellen Versorgung.
Das gescheiterte Breakout-Template — 28. April bis 1. Juni
Das analytisch ernüchterndste Element in der thechessONCHAIN-Analyse ist die Präzision des vorherigen fehlgeschlagenen Breakouts. Vom 28. April bis zum 1. Juni hielt die LTH-SOPR 30-Tage-SMA über 1,0 für 35 aufeinanderfolgende Tage — eine Dauer, die in früheren Zyklen mit einem echten Bärenmarkt-Ende verbunden gewesen war. Die Versorgung im Gewinn erreichte 67% — über der 64%-Bestätigungsschwelle. Beide Indikatoren erfüllten gleichzeitig die historisch erforderlichen Werte. Und beide drehten wieder nach unten, wodurch das 30.-Juni-Tief von 46,2% Versorgung im Gewinn entstand, das unter 50% lag — das bedeutet: Mehr als die Hälfte des gesamten existierenden Bitcoins wurde mit Verlust gehalten.
Das gescheiterte Breakout im April–Juni ist der konkrete Grund, warum die aktuelle 57,5%-Versorgung in Gewinn-Lesart nicht als unkomplizierte Bestätigung einer Erholung gewertet werden kann. Der Markt hat in 2026 gezeigt, dass das Erreichen der quantitativen Schwellen über einen kurzen Zeitraum nicht ausreicht — die Schwellen müssen über eine längere Phase hinweg aufrechterhalten werden, ohne wieder zurückzufallen. Der April–Juni-Versuch hielt 35 Tage lang, bevor er scheiterte. Die aktuelle Erholung baut sich seit dem 30.-Juni-Tief etwa 22 Tage lang auf — noch nicht in der Dauer, in der frühere Zyklus-Bestätigungen gehalten haben.
LTH-SOPR unter 1 für 50+ Tage — Das Kapitulationssignal
Die Tatsache, dass die LTH-SOPR-30-Tage-SMA unter 1 bleibt für mehr als 50 aufeinanderfolgende Tage, ist der wichtigste Vorbehalt in einem ansonsten sich verbessernden On-Chain-Bild. Langfristige Inhaber — definiert als Entitäten, deren Bitcoin mindestens sechs Monate inaktiv war — sind die überzeugungsgetriebene Kohorte in der Bitcoin-Versorgung. Wenn ihre SOPR über lange Zeiträume unter 1 fällt, zeigt das, dass sie gezwungen sind oder sich dafür entscheiden, zu Preisen unter ihren Anschaffungskosten zu handeln — das Verhaltensmuster von kapitulierendem Verkauf oder Verteilung unter Druck.
Mehr als 50 Tage LTH-SOPR unter 1, die gleichzeitig mit den Whale-Akkumulationsdaten auftreten, welche zeigen, dass 270.000 BTC über zwei Wochen absorbiert wurden, und der Glassnode-Akkumulationsscore bei 1,0 liegt, erzeugen einen scheinbaren Widerspruch. Die Auflösung lautet: Die LTH-SOPR misst LTH-Coins, die tatsächlich onchain gehandelt werden — also die sich bewegen. Der Akkumulationsscore und die Börsenversorgungsdaten messen die gesamte LTH-Versorgung und die Coins, die auf Exchanges verfügbar sind. Das kombinierte Bild deutet darauf hin, dass ein Teil langfristiger Inhaber, der entweder Bedarf hat oder sich entscheidet zu transaktieren, dies mit Verlust tut, während die Mehrheit der LTH-Versorgung — 79% der umlaufenden Versorgung laut K33-Daten — gehalten wird, ohne zu transaktieren, von Whales absorbiert wird statt zu Exchanges zu fließen.
Das Nachfragebild — Institutionell versus Spot
Die Nachfrage wirkt gemischt: schwaches Interesse im Spot-Markt trifft auf eine Erholung bei der institutionellen BTC-Zuteilung. Die sechs-Tage-Strecke mit 930 Millionen US-Dollar ETF-Zuflüssen spiegelt wider, dass die institutionelle Nachfrage über den regulierten Kanal zurückkehrt — der nachhaltigste institutionelle Kauf seit April. Doch das gedämpfte Spot-Markt-Volumen, das jede Erholungssitzung in dieser Woche geprägt hat — Kurse steigen bei weniger Verkäufern statt durch aggressivere Käufer — bestätigt das schwache Spot-Markt-Interesse, das CoinTelegraph hervorgehoben hat. Institutionelle ETF-Nachfrage und Whale-On-Chain-Akkumulation liefern das strukturelle Kaufinteresse. Die Retail-Spot-Nachfrage ist nicht in einer volumenbestätigten Weise zurückgekehrt. Bärenmarkt-Endings erfordern historisch, dass Retail-Spot-Nachfrage in der letzten Etappe zusammen mit institutioneller und LTH-Akkumulation einsteigt — die aktuelle Konfiguration hat zwei von drei.
Die 64%-Schwelle — Welcher Bitcoin-Preis die Lücke schließen würde
Die Versorgung im Gewinn bei 57,5% im Vergleich zur 64%-Bestätigungsanforderung bedeutet, dass ungefähr 6,5% mehr der gesamten Bitcoin-Versorgung in den Gewinnbereich wechseln müssen — was erfordert, dass der Bitcoin-Preis ausreichend steigt, sodass Coins, die zu Preisen zwischen dem aktuellen 57,5.- und 64. Perzentil der Cost-Basis erworben wurden, profitabel werden. Angesichts der Verteilung der Bitcoin-Versorgung nach Anschaffungspreis im Jahr 2026 erfordert das Schließen dieser Lücke wahrscheinlich, dass Bitcoin einen Bereich von irgendwo in der Spanne 68.000–72.000 US-Dollar für eine längere Zeit beibehält — genau das Zielgebiet des 5-Milliarden-US-Dollar-Deribit-Optionsclusters bei 70.000–72.000. Die bullische Konzentration im Optionsmarkt und der CryptoQuant-Bestätigungsrahmen zeigen auf denselben Preisbereich aus unterschiedlichen Gründen.
Das entscheidende Wort ist „aufrechterhalten“. Der falsche Ausbruch im April–Juni berührte kurzzeitig 67% Versorgung im Gewinn, bevor er wieder zurückrollte. Das Berühren von 70.000–72.000 US-Dollar in einer einzelnen Kerze oder während einer FOMC-Reaktions-Rally reicht nicht aus. Das Kennzeichen „Versorgung im Gewinn“ muss wochenlang über 64% halten, während gleichzeitig die LTH-SOPR-30-Tage-SMA wieder über 1,0 erholt — eine Daueranforderung, die durch das Zeitfenster der Optionen zum 31. Juli nicht erfüllt werden kann.
Die ehrliche Einschätzung — Erholung real, Bärenmarkt-Ende noch nicht bestätigt
Die genaueste Einordnung der aktuellen On-Chain-Position von Bitcoin ist, dass die Erholung vom 30.-Juni-Tief real ist, strukturell gestützt wird und in einigen Dimensionen besser ist als der fehlgeschlagene Breakout im April–Juni — aber noch nicht die quantitativen Schwellen erreicht, die historisch Bärenmarkt-Endings bestätigt haben. Die Versorgung im Gewinn hat sich schneller verbessert als die frühen Phasen der April–Juni-Erholung. Whale-Akkumulation und eine Verknappung der Börsenversorgung sind noch ausgeprägter als im April–Juni-Zeitraum. Die ETF-Nachfrage kehrt zurück. Aber die LTH-SOPR bleibt nach 50+ Tagen unter 1, die Versorgung im Gewinn liegt bei 57,5% und damit 6,5 Prozentpunkte unter der 64%-Schwelle, und der Zyklus hat bereits gezeigt, dass das kurze Erreichen dieser Kennzahlen nicht genügt — sie müssen beibehalten werden.
Das FOMC-Treffen am 28.–29. Juli und Öl oberhalb von 97 US-Dollar im Vorfeld sind die unmittelbaren makroökonomischen Variablen, die darüber entscheiden werden, ob die Versorgung im Gewinn weiter in Richtung 64% klettert oder zum zweiten Mal in 2026 wieder zurückfällt.