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11 Monate nach dem Start von Monad: 889 Millionen US-Dollar auf der Chain, aber der Tokenkurs fällt unter den Ausgabepreis von 0,025 US-Dollar

Vom 17. bis zum 22. November letzten Jahres verkaufte Monad auf Coinbase 7,5 Milliarden MON zu je 0,025 US-Dollar. Am Ende kamen rund 269 Millionen US-Dollar zusammen, 85.800 Menschen nahmen teil. Zwei Tage später gingen Mainnet und Token gemeinsam an den Start. Zum Handelsauftakt stieg der Kurs kurzzeitig auf etwa 0,048 US-Dollar – rund 90 Prozent über dem Ausgabepreis. Die damalige Begeisterung ist leicht nachzuvollziehen: Eine neue Chain, die angeblich Ethereum schneller machen sollte, war zugleich das erste Projekt auf Coinbases neuer Token-Verkaufsplattform. Entsprechend groß war die Aufmerksamkeit.

Was genau ist Monad? Es ist eine Layer-1-Blockchain, die mit der Ethereum Virtual Machine kompatibel ist. Anwendungen und Tools von Ethereum lassen sich ohne Codeänderungen übertragen. Der Unterschied liegt in der Ausführung: Bei Ethereum werden Transaktionen der Reihe nach abgearbeitet. Monad geht zunächst davon aus, dass sich die meisten Transaktionen nicht gegenseitig beeinflussen, und führt sie parallel aus. Anschließend wird auf Konflikte geprüft; kollidierende Transaktionen werden mit den korrekten Daten erneut ausgeführt. Das Endergebnis entspricht dem einer sequenziellen Ausführung. Die Blockzeit beträgt etwa 0,4 Sekunden. Rund 10.000 Transaktionen pro Sekunde sind ein Designziel, kein Messergebnis. Im Visier sind Hochfrequenzhandel und Anwendungen mit hohem Datenaufkommen. Der Konsensmechanismus heißt MonadBFT und arbeitet nach dem Pipeline-Prinzip. Für die Zustandsverwaltung gibt es außerdem MonadDB, das gezielt Engpässe beim Lesen und Schreiben von Daten unter hoher Parallelität beseitigen soll.

Elf Monate nach dem Start sieht die On-Chain-Bilanz so aus: Laut Daten von DefiLlama vom 31. Oktober sind auf Monad 889,04 Millionen US-Dollar in DeFi gebunden, die Marktkapitalisierung der Stablecoins auf der Chain liegt bei 632,74 Millionen US-Dollar. In den vergangenen 24 Stunden betrug das Handelsvolumen auf dezentralen Börsen 28,45 Millionen US-Dollar, bei Perpetuals 12,71 Millionen US-Dollar. Es gab 5,85 Millionen Transaktionen und 10.710 aktive Adressen. Der gebundene Gesamtwert und die Zahl der Transaktionen zeigen: Die Chain läuft nicht ins Leere – Menschen haben tatsächlich Geld und Transaktionen auf sie gebracht. Vergleicht man das mit den Zahlen von Nansen vom ersten Tag, also mehr als 3 Millionen Transaktionen, 140.000 Adressen und über 18.000 Smart Contracts, muss man die unterschiedlichen Messgrößen beachten: Die 140.000 Adressen zu Beginn waren die kumulierte Zahl, während die 10.710 vom 31. Oktober die täglich aktiven Adressen sind. Diese Zahlen lassen sich nicht direkt vergleichen, um einen Anstieg oder Rückgang zu ermitteln. Verteilt man die 5,85 Millionen Transaktionen eines Tages auf etwas mehr als 10.000 aktive Adressen, kommt man auf über 500 Transaktionen pro Adresse. Das Handelsvolumen konzentriert sich stark auf eine kleine Zahl von Hochfrequenzadressen; normale Nutzer kommen längst nicht auf so viele Transaktionen.

Doch in derselben Tabelle fällt ein deutlicher Kontrast ins Auge. In den vergangenen 24 Stunden nahm die Chain selbst nur 11.224 US-Dollar an Gebühren ein, während Anwendungen auf der Chain 254.725 US-Dollar verdienten – mehr als das Zwanzigfache. Die Chain wird viel genutzt, verdient selbst aber wenig: So steht Monad derzeit da. Niedrige Gebühren sind gut für Nutzer, für Token-Inhaber sieht die Rechnung anders aus. Gebühren sind derzeit noch keine bedeutende Einnahmequelle für MON. Bei etwas mehr als 10.000 US-Dollar pro Tag wären es aufs Jahr gerechnet gerade einmal gut 4 Millionen US-Dollar. Verglichen mit 889 Millionen US-Dollar an gebundenem Kapital ist das ein sehr geringer Anteil.

Werfen wir nun einen Blick auf die Token-Bilanz. MON hat ein Gesamtangebot von 100 Milliarden Token. Zum Start waren rund 10,8 Milliarden im Umlauf, darunter 7,5 Milliarden aus dem öffentlichen Verkauf und 3,3 Milliarden aus dem Airdrop. Inzwischen sind etwa 11,8 Milliarden im Umlauf. Das passt auch zu einer Rückrechnung anhand der Marktkapitalisierung von 226,64 Millionen US-Dollar laut DefiLlama vom 31. Oktober und dem aktuellen Kurs von 0,019 US-Dollar. 27 Prozent gehören dem Team, 19,7 Prozent den Investoren und rund 4 Prozent der Treasury und anderen Bereichen. Zusammengenommen ist etwa die Hälfte noch gesperrt; vollständig freigegeben werden soll sie erst im vierten Quartal 2029. Der aktuelle Kurs von 0,019 US-Dollar liegt rund 24 Prozent unter dem Ausgabepreis von 0,025 US-Dollar. Die Buchgewinne derer, die beim Kurssprung zum Handelsstart dabei waren, sind längst wieder abgeschmolzen. Wer Token zum Ausgabepreis gekauft und bis heute gehalten hat, sitzt auf Buchverlusten.

Für Kleinanleger geht es in diesem Beitrag im Grunde um drei Dinge. Erstens: Auf den gebundenen Gesamtwert und die Zahl der Transaktionen kann man achten, aber man sollte sich nicht nur auf diese beiden Kennzahlen konzentrieren. Wie viel Gebühren eine Chain pro Tag einnimmt, sagt mehr darüber aus, ob der Token eine Einnahmequelle hat. Zweitens: Dass Anwendungen Geld verdienen, heißt nicht, dass auch der Token Geld verdient. Die Gebühreneinnahmen der Anwendungen und der Chain sind zwei getrennte Bilanzen – man sollte wissen, in welcher das Geld landet. Drittens: Das Angebot im Umlauf wächst weiterhin nach und nach. Bis 2029 kommen zusätzliche Token auf den Markt; bei jedem Kursanstieg könnten neue Token bereitstehen, die verkauft werden.

Meine Einschätzung: Die technische Geschichte von Monad ist schlüssig, und auch die On-Chain-Bilanz sieht nicht schlecht aus. Aber die Rechnung für den Token geht noch nicht auf. Beim Kurs von 0,019 US-Dollar kommen drei Dinge zusammen: Er liegt unter dem Ausgabepreis, die Freigabe gesperrter Token ist noch nicht abgeschlossen, und die Gebühreneinnahmen sind weiterhin sehr gering. Ein abschließendes Urteil – ob optimistisch oder pessimistisch – wäre verfrüht.

Wenn du dir eine neue Chain ansiehst: Prüfst du zuerst den gebundenen Gesamtwert oder die Gebühreneinnahmen eines Tages?

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—— web3-Kleinanleger Xiaokai
Der obige Inhalt gibt ausschließlich meine persönliche Meinung wieder und stellt keine Anlageberatung dar.

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