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Am Dienstag geriet der Markt für globale Staatsanleihen erneut unter Druck; die Zentralbanken der Länder stehen vor einer doppelten Herausforderung durch Liquiditätsknappheit und Inflation. In Japan stieg die Angebotsquote der vom Finanzministerium versteigerten 20-jährigen Staatsanleihen auf 4,01, die Tail-Differenz verengte sich auf 0,15. Zwar war die Nachfrage besser als im Durchschnitt der vergangenen 12 Monate (3,73x), doch die Renditen kletterten auf ein Mehrjahreshoch. Gleichzeitig kündigte die indische Zentralbank an, durch den Verkauf von Staatsanleihen Liquidität im großen Stil aus dem Bankensystem abzuziehen, und zwar in Höhe von 1 Billion Rupien (etwa 105 Mrd. USD). Das führte dazu, dass die Renditen indischer 5-jähriger und 10-jähriger Staatsanleihen um jeweils 13 Basispunkte bzw. 6 Basispunkte nach oben sprangen.

Diese Schritte verdeutlichen nicht nur die extreme Passivität wichtiger Nicht-US-Volkswirtschaften im Umgang mit importierter Inflation, sondern spiegeln auch den strukturellen Widerspruch zwischen einem globalen Angebotsüberschuss bei Schuldtiteln und steigenden Finanzierungskosten wider. Da geopolitische Spannungen im Nahen Osten die internationalen Ölpreise anheizen und zugleich die Rendite US-Staatsanleihen mit 10 Jahren die Marke von 5% durchbricht, kommt es weltweit zu einem allgemeinen Abverkauf bei Staatsanleihen. Die indische Regierung steht in den kommenden sechs Monaten vor einer Kreditaufnahme von nahezu 80 Billionen Rupien; dass die Zentralbank in dieser Phase die Liquidität mit Nachdruck abzieht, dürfte das Durationsrisiko im Markt für Staatsanleihen sowie die belasteten Erwartungshaltungen nochmals verstärken.

Aus Sicht der makrofinanziellen Märkte entsteht so ein Teufelskreis: In einem globalen Umfeld, in dem Liquidität abgezogen wird und Zinsen steigen, ziehen sich die Bedingungen weiter zu. Dass die Anleiherenditen insgesamt steigen, bedeutet eine Neujustierung des „Risk-free“-Zinsanker; das treibt nicht nur die Finanzierungskosten globaler Unternehmen weiter nach oben, sondern zehrt auch zunehmend an der Risikobereitschaft grenzüberschreitenden Kapitals. Der Dollarkurs oszilliert auf hohem Niveau und die globale Liquidität verengt sich am Rand; dadurch droht bei verschiedenen traditionellen Risk Assets ein anhaltendes Abwärtsrisiko auf der Bewertungsebene. Der Abwärtsdruck am Markt ist nicht zu unterschätzen.

Für Kryptowerte sind die mittelfristig negativen Auswirkungen des Liquiditätsabzugs nicht zu ignorieren. Vor dem Hintergrund, dass die risikofreie Rendite hoch bleibt und die Zentralbanken der Länder aktiv überschüssige Mittel zurückführen, wird die Bereitschaft, zusätzliches Kapital in Risikoanlagen zu lenken, stark gebremst. Wenn eine makroökonomische Straffung traditionelle Finanzanlagen zu noch tieferer Liquiditätssperre zwingt, könnte der Krypto- Markt mit <a>$BTC </a> an der Spitze vor einem testweisen Verkaufsdruck in der nächsten Phase stehen; Anleger sollten Rückschlagrisiken infolge von Bewertungsdruck im Blick behalten.

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