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Die US-Regulierung von Stablecoins befindet sich gerade im Übergang von „Ob man sie regulieren sollte“ zu „Wer daran teilnehmen darf“.
Am 17. August veröffentlichte das US-Finanzministerium die vorgeschlagenen Durchführungsbestimmungen des GENIUS-Gesetzes. Das bedeutet: Die Spielregeln für die Stablecoin-Branche in den kommenden Jahren werden nach und nach klarer.
Laut der aktuellen Planung müssen Emittenten von zahlungsbezogenen Stablecoins, die ab Januar 2027 auf den US-Markt zielen, grundsätzlich eine behördliche Genehmigung auf Bundes- oder Landesebene einholen. Ab Juli 2028 könnten außerdem Handelsplattformen US-Nutzern möglicherweise keine Stablecoins mehr anbieten, die von nicht autorisierten Emittenten herausgegeben werden.
Das heißt, der Fokus des Wettbewerbs wird sich allmählich verlagern.
Bisher wurde vor allem nach Marktkapitalisierung, Liquidität und der Größe des Ökosystems gegeneinander angetreten; künftig geht es darum, bei regulatorischen Lizenzen zu punkten, bei Transparenz der Reservenswerte, bei Compliance-Fähigkeiten – und darum, ob man die Voraussetzungen für den Zugang zum US-Markt erfüllen kann.
Selbst für Stablecoins, die im Ausland emittiert werden, reicht es künftig nicht mehr, nur liquide zu sein, um in den US-Markt zu gelangen. Sie müssen auch die entsprechenden regulatorischen Anforderungen erfüllen und über die technischen Fähigkeiten verfügen, um Anordnungen nach US-Recht umzusetzen.
Mit anderen Worten: Die Stablecoin-Branche entwickelt sich von einem wilden Wachstum hin zu einer stärker institutionalisierten Ausgestaltung. Für große Emittenten könnte das eine Chance sein, einen Burggraben aufzubauen; für Projekte, denen es an Compliance-Fähigkeiten mangelt, werden die Hürden für das Überleben in Zukunft deutlich höher.
Natürlich befinden wir uns aktuell noch in der Phase der vorgeschlagenen Regeln. Als Nächstes folgt eine 60-tägige öffentliche Anhörungsfrist; die finale Version kann sich noch ändern. Sicher ist jedoch: Die USA bauen für den Stablecoin-Markt einen umfassenderen Regulierungsrahmen auf – und das dürfte sehr wahrscheinlich ein wichtiger Wendepunkt sein, der die globale Stablecoin-Landschaft beeinflusst.
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