#老铺黄金 تتميز هذه الفترة المرحلية ليس فقط باستمرار ارتفاع الإيرادات والأرباح، بل كذلك بتحسن عدة مؤشرات محورية في آن واحد، مثل الأداء عبر الإنترنت، والنشاط في الخارج، وهوامش الربح. ما يراه السوق لم يعد مجرد استفادة القطاع من ارتفاع أسعار الذهب، بل بدأ يتجسد معًا: تحديد موقع الذهب الفاخر بالطريقة التقليدية، وتوسّع القنوات، والبدء في تحقق علاوة العلامة التجارية.
لننظر أولاً إلى البيانات الأساسية
截至 2026年6月30日止六个月，老铺黄金销售业绩227.79亿元，同比+60.6%；营收198.08亿元，同比+60.3%；毛利81.74亿元，同比+73.7%；期内利润42.67亿元，同比+88.2%；经调整净利润43.17亿元，同比+83.6%。基本每股收益24.16元，去年同期为13.38元。
إن نمو الإيرادات ليس منخفضًا أصلًا، لكن نمو الأرباح أسرع بوضوح، ما يشير إلى أن هذه البيانات المالية لا تعتمد فقط على التوسع الحجمي. فقد ارتفع هامش الربح الإجمالي من 38.1% في الفترة نفسها من العام الماضي إلى 41.3%، وارتفع هامش صافي الربح من 18.4% إلى 21.5%، فيما أدت الرافعة التشغيلية وهيكل المنتجات دورًا واضحًا.
الإنترنت والخارج هما الجزء الأكثر وضوحًا في التغير الهيكلي
لا تزال المتاجر غير المتصلة بالإنترنت هي القاعدة الأساسية لإيرادات الشركة؛ ففي النصف الأول بلغت الإيرادات 15.409 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها +43.5%، وتمثل 77.8% من إجمالي الإيرادات. لكن ما يستحق الانتباه حقًا هو أن إيرادات المنصات الإلكترونية وصلت إلى 4.4 مليار يوان، بزيادة سنوية +171.9%، وارتفعت حصتها من الإيرادات من 13.1% في الفترة نفسها من العام الماضي إلى 22.2%.
هذا يعني أن نمو «لاو بُو غوانغ جين» لم يعد يعتمد فقط على افتتاح متاجر جديدة. فقد بدأت القنوات الإلكترونية تصبح مصدرًا أهم للزيادة، كما تساعد العلامة التجارية على الوصول إلى شريحة أوسع من المستهلكين ذوي الثروة العالية. وبلغت الإيرادات الخارجية 3.317 مليار يوان، بزيادة سنوية +107.8%، وارتفعت حصتها إلى 16.7%؛ فيما بلغت إيرادات البر الرئيسي 16.491 مليار يوان، بزيادة سنوية +53.3%. ولا يزال العمل الخارجي في مرحلة التوسع، لكنه أصبح بالفعل متغير نمو لا يمكن تجاهله في التقرير المالي.
تحسنت هوامش الربح، لكن ليس فقط بسبب علاوة العلامة التجارية.
ارتفاع هامش الربح الإجمالي يعكس بالطبع قدرة العلامة التجارية على التسعير، لكن لا يمكن إرجاع كل التحسن ببساطة إلى قوة العلامة وحدها. فقد أشارت الشركة في إعلانها إلى أن احتياطي المخزون، ورفع الأسعار في فبراير 2026، والتغيرات في هيكل المبيعات، كلها ساهمت في تحسين هامش الربح الإجمالي.
بلغت مصروفات البيع والتوزيع 2.195 مليار يوان، بزيادة سنوية +49.9%، وهي أقل من نمو الإيرادات؛ كما ارتفعت المصروفات الإدارية بنسبة +29.2% سنويًا، ما يشير إلى أن ضبط المصروفات ظل مستقرًا نسبيًا. لكن التكلفة المالية وصلت إلى 100 مليون يوان، بزيادة سنوية +137.1%، وهو ما يوضح أيضًا أن رأس المال المستخدم وتكاليف التمويل ما زالا يرتفعان خلال مرحلة التوسع السريع.
توسّع المتاجر يسير بالتوازي مع العائد النقدي
حتى نهاية يونيو، كانت الشركة تمتلك 45 متجرًا في 35 مركزًا تجاريًا ضمن 16 مدينة، مع نحو 730 ألف عضو، بزيادة تقارب 120 ألفًا مقارنة بنهاية 2025. ويشكّل توسع المتاجر ونمو العضوية وارتفاع مساهمة القنوات الإلكترونية الدعائم الرئيسية لنمو الإيرادات الحالي.
في الوقت نفسه، تعتزم الشركة توزيع أرباح مرحلية بقيمة 18.02 يوان للسهم، بإجمالي يقارب 3.185 مليار يوان. وفي مرحلة لا يزال فيها الإنفاق التوسعي كبيرًا، فإن تقديم عائد مرتفع للمساهمين يعكس ثقة الإدارة في قدرتها على توليد النقد. لكن هذا يعني أيضًا أن التوازن بين النفقات الرأسمالية والمخزون وتوزيعات الأرباح سيظل جديرًا بالمتابعة.
الأمور التي ما زالت تحتاج إلى تحقق
الأداء قوي جدًا، لكن النمو المرتفع لا يعني أن جميع المتغيرات قد حُلّت. فقد ارتفع المخزون في النصف الأول إلى 19.018 مليار يوان، وارتفع عدد أيام دوران المخزون، وفقًا لبيان الشركة، من 216 يومًا في 2025 إلى 271 يومًا؛ كما ارتفعت القروض إلى 6.762 مليار يوان، وصعدت التكاليف المالية بشكل ملحوظ أيضًا.
ما يستحق المتابعة أكثر في المرحلة المقبلة ليس كم يمكن للإيرادات أن تنمو في ربع واحد بعينه، بل ما إذا كان طلب المستهلكين بعد ارتفاع الذهب والتعديلات السعرية سيظل مرنًا، وهل يمكن تحسين دوران المخزون، وهل ستكون عوائد المتاجر الجديدة مستقرة، وهل يمكن استنساخ النمو الخارجي على نحو مستدام.
الخلاصة في سطر واحد: هذه النتائج المرحلية لِـ«لاو بُو غوانغ جين» تثبت أن الإنترنت والخارج أصبحا منحنى نمو جديدًا، كما أن هوامش الربح تتحسن؛ لكن ارتفاع المخزون والاقتراض وتكاليف التمويل سيجعل السوق يركز لاحقًا أكثر على جودة النمو، لا على سرعته فقط.
تابعني، سأستمر لاحقًا في تحديث قراءة سريعة ومفهومة لأهم تقارير الشركات المدرجة في هونغ كونغ والولايات المتحدة.