بل بالأحرى: ما هذه الشركة التي لا تشبه شركة مدرجة عادية؟ إنها أشبه بنصف قطاع التكنولوجيا يجلسون جميعًا إلى الطاولة نفسها، ويراهنون جماعيًا على الفضاء والأقمار الصناعية والذكاء الاصطناعي.
لننظر أولاً إلى ماسك الأكثر جوهرية.
تكشف أحدث إفصاحات أن ماسك يمتلك نحو 6.42 مليار سهم من SPCX، ونسبة الملكية الاقتصادية تقارب 48.4%. وتُظهر وثائق الطرح الأولي أيضًا، وبسبب اعتماد SpaceX هيكل أسهم مزدوج، فإن السهم من الفئة A يمنح 1 صوت لكل سهم، بينما يمنح السهم من الفئة B 10 أصوات لكل سهم، ما يجعل القوة التصويتية الإجمالية لماسك بعد اكتمال الطرح الأولي تصل إلى 84.4%.
بعبارة أخرى، نحن في السوق نشتري المنافع الاقتصادية لـ SpaceX، لكن إلى أين ستطير الشركة فعليًا، فالقبضة على مقود القيادة لا تزال ماسك يمسك بها بإحكام.
ثم هناك عدة مساهمين مثيرين للاهتمام حقًا.
أفصحت ألفابت عن امتلاك نحو 551 مليون سهم من SPCX. وبحلول نهاية يونيو كانت قيمتها الإجمالية تقارب 94.1 مليار دولار، ما يعادل نحو 6% من أسهم SpaceX تقريبًا. والأكثر إثارة هو أن استثمار ألفابت الأولي في ذلك الوقت لم يتجاوز نحو 900 مليون دولار؛ واليوم تبلغ القيمة الدفترية بالفعل نحو 100 ضعف تقريبًا.
كذلك أفصحت إنفيديا عن حيازتها لنحو 122.8 مليون سهم، وكانت قيمتها حينها حوالي 21 مليار دولار. لكن تأتي هذه الحصة في الأساس من استثمار سابق في xAI، ولا يعني ذلك أن إنفيديا مؤخرًا استثمرت مباشرة 21 مليار دولار في SPCX سعياً للدخول عند السعر الحالي.
بالإضافة إلى ذلك، كشفت مؤسسة جامعة هارفارد عن حصة في SpaceX تقارب 2.2 مليار دولار.
من النظرة الأولى، سترى ماسك وألفابت وإنفيديا وصناديق جامعية وعددًا من المؤسسات كلها موجودة ضمن القائمة.
صحيح أن هذا الأمر يجعل من السهل أن يتملكك الحماس.
لكن أهم نقطة ينبغي الانتباه لها هنا هي: أن الإفصاح هو عن لقطة حيازات في 30 يونيو، وليس عن المؤسسات التي اشترت للتو قرب 140 دولارًا بالأمس.
بعض الأسهم جاءت من استثمارات خاصة قبل عشر سنوات، وبعضها من صفقة استحواذ xAI أو مبادلة أسهم؛ وقد تكون التكلفة منخفضة بشكل يثير الدهشة. كما أن جزءًا آخر خاضع لقيود فترة الحظر، ولا يمكن بيعه في أي وقت.
لذلك لا يمكن، بمجرد رؤية “إنفيديا تمتلك 21 مليار دولار”، أن نستنتج تلقائيًا أن إنفيديا عند سعرها الحالي لديها نظرة صعودية راسخة.
تكلفة الأموال الكبيرة، وفترة الاحتفاظ، والعائد الاستراتيجي—كل ذلك يختلف تمامًا عن حال المستثمر العادي.
أغلق SPCX أحدث تداول له عند 140 دولارًا، بعدما عاد للتو فوق سعر الاكتتاب الأولي البالغ 135 دولارًا، لكن لا يزال يبتعد كثيرًا عن القمة التاريخية القريبة من 225 دولارًا. في أوائل أغسطس، تراجع مرة أخرى إلى ما دون 105 دولارات لفترة قصيرة؛ خلال نصف شهر فقط، تغيّر مزاج السوق من “انفجار فقاعة الاكتتاب” إلى “المؤسسات تتهافت على التجميع”.
أكثر ما يميّز هذه السهم هو أن تبديل السرد يجيء أسرع من سرعة الصاروخ.
وعلاوة على ذلك، رغم أن هيكل الحيازات فخم، فإن مشكلة الأسهم المتداولة لم تنتهِ بالكامل بعد. في أوائل أغسطس، عند أول مرة لفك القفل، حصلت أكثر من 900 مليون سهم على صلاحية البيع، فتضاعدت المعروضات المتداولة تقريبًا. وتجدر الإشارة إلى أن فك القفل يعني أنه يمكن البيع، وليس أنه تم البيع بالفعل؛ لكن السوق بالتأكيد سيفكر مسبقًا في احتمال ضغوط العرض.
لذلك، بعد أن قرأت هيكل هذه الحيازات، شعرت في الواقع بأنه مليء بالتناقض.
من جهة، فإن SPCX ليست بالتأكيد سهمًا يعتمد وحده على قيام صغار المستثمرين بحكاية القصة. إن ألفابت وإنفيديا والمؤسسات طويلة الأجل على استعداد لوضع “المال الحقيقي” فيها، ما يعني أن SpaceX لم تعد مجرد شركة صواريخ، بل أصبحت تذكرة طويلة الأمد تربط بين الإنترنت عبر الأقمار الصناعية وقدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي وأوامر الدفاع والبنية التحتية للفضاء.
لكن من ناحية أخرى، لا يمكن لقائمة المساهمين “الفخمة” وحدها أن تمحو تلقائيًا اعتبارات التقييم، أو الخسائر، أو الإنفاق الرأسمالي، أو ضغط فترات فك القفل.
يمكن للمؤسسات أن تسمي تراجعًا بنسبة 50% مرة واحدة “تخصيصًا استراتيجيًا طويل الأجل”.
بالنسبة لمعظم الناس، إذا شاهدوا حساباتهم تتراجع بنسبة 50%، فقد لا ينامون الليل مطمئنين.
تشكيلة مساهمي SPCX فعلًا فخمة للغاية.
لكن ما يستحق الاهتمام الحقيقي ليس من يجلس على طاولة التداول، بل ما هي تكلفتهم، وكم من الوقت لا يمكنهم البيع، وهل يستطيعون تحمّل تذبذب هذه الطاولة أم لا.
يمكن لحيازات كبار المستثمرين أن تعزز الثقة.
لكن لا يمكن أن يتحمل أي شخص نيابةً عن الآخرين الخسائر الناجمة عن التراجع.#SpaceX股价涨至140美元 $SPCX
