Lanli
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歷史上的經濟危機根因研究之 3： 1990 年美國衰退
這個基本上chatGPT 就解釋的7788了（斜體字）。原因一個是儲貸危機（銀行業），一個是海灣戰爭導致油價飆升。
根據FDIC統計，儲貸危機期間破產的機構超過2，900家，對應總資產約9，200億美元，佔期間內年均GDP約19%。其中，儲貸機構破產或被接管約1300家，對應總資產約6200億美元，是期間破產金融機構的重災區（其餘主要是商業銀行）。
總之，結合 2008 年來看，只要是涉及到大面積的金融機構破產的，衰退影響都會比較大。原因是金融機構破產相當於整個市場的貨幣在收縮，這個比美聯儲QT影響更大。
根據FDIC統計，儲貸危機期間破產的機構超過2，900家，對應總資產約9，200億美元，佔期間內年均GDP約19%。其中，儲貸機構破產或被接管約1300家，對應總資產約6200億美元，是期間破產金融機構的重災區（其餘主要是商業銀行）。
總之，結合 2008 年來看，只要是涉及到大面積的金融機構破產的，衰退影響都會比較大。原因是金融機構破產相當於整個市場的貨幣在收縮，這個比美聯儲QT影響更大。
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歷史上的經濟危機根因研究之 2： 2000 年互聯網泡沫
2000年這次和 2008 年相比，nasdaq市值6.6萬億，而房市市值30萬億，是gdp的 2 倍還多，而且房子影響到每個人，股市則隻影響一部分人，所以 2000 年的股市泡沫破裂對實體經濟影響不大。
另外，目前的泡沫水平也遠遠不如 2000年，下圖就可以看到，nasdaq 100 forward PE在當年衝到了 100 倍，而現在則僅僅是25 倍。
另一個角度是S&P PE，現在的PE看起來和 2000 年前差不多，但我覺得整個股市的估值中軸是上移了，原因是從 80 年起利率一致下降，這導致了PE上行。
另外，目前的泡沫水平也遠遠不如 2000年，下圖就可以看到，nasdaq 100 forward PE在當年衝到了 100 倍，而現在則僅僅是25 倍。
另一個角度是S&P PE，現在的PE看起來和 2000 年前差不多，但我覺得整個股市的估值中軸是上移了，原因是從 80 年起利率一致下降，這導致了PE上行。
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歷史上的經濟危機根因研究之 1： 2008 年金融危機
最近研究一下過去的經濟危機，作爲參考。首先chatgpt是個不錯的工具，至少能把關鍵事件給你列出來，有經驗的已經可以做出根因判斷了。先看 2008 年的，以下斜體字爲chatgpt所列出來的關鍵請列出 2008 年美國金融危機的重要事件和事件，以及原因分析。
可以看到：
首先是底層資產的劣化 - 在寬鬆的貨幣情況下，地產賣給了買不起房子的人。這個底層資產不斷的打包(wrap)，形成MBS，以及CDO，最後形成保險產品（AIG)。這些衍生品進一步放大了劣質資產的槓桿和規模。
可以看到：
首先是底層資產的劣化 - 在寬鬆的貨幣情況下，地產賣給了買不起房子的人。這個底層資產不斷的打包(wrap)，形成MBS，以及CDO，最後形成保險產品（AIG)。這些衍生品進一步放大了劣質資產的槓桿和規模。
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在明確了【通脹消除、減息確認】後，市場目前由兩股力量主導：一個是衰退預期，一個是流動性。
現在大約就是兩者疊加的結果，昨天與@qinbafrank兄對流動性進行了討論，結論是流動性的迴轉不確定性較高，我相對悲觀，覺得至少是選舉後纔會有所改觀。
那麼另一個問題就是衰退，對於衰退本身我其實並不是特別擔心，目前失業率4.2，而且即使衰退也會是淺層衰退，看不到有特別大的大衰退的風險。多說幾句：
- 2008年的泡沫是在次貸（窮人買房）
- 2000年的泡沫是在互聯網
- 再往前的1990年危機則是儲貸危機+伊拉克入侵科威特讓油價翻倍。儲貸危機簡單來說也是因爲利率倒掛，導致1000多家機構倒閉。
而目前的市場結構下，家庭的資產負債表極好（淨資產遠超歷史）、公司的估計問題也不大，槓桿主要在政府，而政府大家都懂，只要美元有信用，他可以無限刷卡借貸。
然後你說戰爭風險？至少從油價上看不到。
最大的衰退風險還是中國，因爲中國一直是全球經濟增長的龍頭，那麼現在中國房地產下行影響下經濟下滑。但這個對資源國家影響也許更大，對美國的股市也許會略有影響（如蘋果、特斯拉這樣的公司）。
最後就是俄烏，看北約是否會在選舉前有什麼大動作把戰爭擴大。目前爲止，感覺烏克蘭要出的招數也出的七七八八，暫時沒看到戰爭進一步擴大的風險。
--------------------------------
問題來了，什麼情況下大家會確認衰退風險去除？我感覺還是要等大選結果大致落地。哈哈哈提議了高額的稅收，這明顯不利於經濟和股市，反過來如果川普當選，對市場的提振應該會很明顯。
所以，也許還是會遵循歷史上大選年的走勢，10月觸底，11月反彈。
現在大約就是兩者疊加的結果，昨天與@qinbafrank兄對流動性進行了討論，結論是流動性的迴轉不確定性較高，我相對悲觀，覺得至少是選舉後纔會有所改觀。
那麼另一個問題就是衰退，對於衰退本身我其實並不是特別擔心，目前失業率4.2，而且即使衰退也會是淺層衰退，看不到有特別大的大衰退的風險。多說幾句：
- 2008年的泡沫是在次貸（窮人買房）
- 2000年的泡沫是在互聯網
- 再往前的1990年危機則是儲貸危機+伊拉克入侵科威特讓油價翻倍。儲貸危機簡單來說也是因爲利率倒掛，導致1000多家機構倒閉。
而目前的市場結構下，家庭的資產負債表極好（淨資產遠超歷史）、公司的估計問題也不大，槓桿主要在政府，而政府大家都懂，只要美元有信用，他可以無限刷卡借貸。
然後你說戰爭風險？至少從油價上看不到。
最大的衰退風險還是中國，因爲中國一直是全球經濟增長的龍頭，那麼現在中國房地產下行影響下經濟下滑。但這個對資源國家影響也許更大，對美國的股市也許會略有影響（如蘋果、特斯拉這樣的公司）。
最後就是俄烏，看北約是否會在選舉前有什麼大動作把戰爭擴大。目前爲止，感覺烏克蘭要出的招數也出的七七八八，暫時沒看到戰爭進一步擴大的風險。
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問題來了，什麼情況下大家會確認衰退風險去除？我感覺還是要等大選結果大致落地。哈哈哈提議了高額的稅收，這明顯不利於經濟和股市，反過來如果川普當選，對市場的提振應該會很明顯。
所以，也許還是會遵循歷史上大選年的走勢，10月觸底，11月反彈。
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後視鏡看如何判斷這次熊市？
1- bank reserve 從 3 月份開始下降，流動性收緊
2- 淨流動性= fed total asset - onRRP - TGA 先看tga，從 23 年底就保持在一個水平，不增不漲，因此暫不關注。
3- onRRP 仍舊在下跌，但隨着總量變小，速度變慢，每個月大約 30billion。3 月份之前下降速度每個月 180b, 遠超qt 速度，這是 23 年牛市的主要驅動力。但到了 3 月份時onRRP 總額只有 440b，不足以支撐繼續快速下降。
4- fed 總資產一直在下降，每個月70b，從 6 月份速遞下降到 50b，仍然大於onRRP 下降速度。
站在 3 月關頭，如果不是爲當時的漲幅所迷惑，是有機會判斷風險的。
那麼後續牛熊主要就看qt 何時進一步放緩甚至停止了，這個要比降息更重要。
1- bank reserve 從 3 月份開始下降，流動性收緊
2- 淨流動性= fed total asset - onRRP - TGA 先看tga，從 23 年底就保持在一個水平，不增不漲，因此暫不關注。
3- onRRP 仍舊在下跌，但隨着總量變小，速度變慢，每個月大約 30billion。3 月份之前下降速度每個月 180b, 遠超qt 速度，這是 23 年牛市的主要驅動力。但到了 3 月份時onRRP 總額只有 440b，不足以支撐繼續快速下降。
4- fed 總資產一直在下降，每個月70b，從 6 月份速遞下降到 50b，仍然大於onRRP 下降速度。
站在 3 月關頭，如果不是爲當時的漲幅所迷惑，是有機會判斷風險的。
那麼後續牛熊主要就看qt 何時進一步放緩甚至停止了，這個要比降息更重要。
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其實一個終極問題是：defi 需要去中心化嗎？
冷知識：
公鏈tvl 和cex 相比大約是 4:6，交易量就差的更遠了，大約 1:9 吧。
我覺得lending 協議最好是去中心化的，例如aave，因爲你把錢存avve 更放心，而存在cex 裏也許就被喫掉了。
但是dex 有必要嗎？目前看去中心化dex 比不過cex。l2 出現後矛盾在於l2 流動性不如l1 因此滑點大。
公鏈的首要任務是在defi 領域取得成功，而不是搞什麼亂七八糟的Socialfi 之類的，至於nft/ Depin 也只不過是換花樣的發行資產的方式而已。
但defi 從 21 年到現在有進步嗎？
Uniswap 是出新版本了，但crv 黃了，流動性挖礦黃了，真實收益ok。
defi 所需要的基礎設施進步很慢，跨鏈問題老生常談了。
冷知識：
公鏈tvl 和cex 相比大約是 4:6，交易量就差的更遠了，大約 1:9 吧。
我覺得lending 協議最好是去中心化的，例如aave，因爲你把錢存avve 更放心，而存在cex 裏也許就被喫掉了。
但是dex 有必要嗎？目前看去中心化dex 比不過cex。l2 出現後矛盾在於l2 流動性不如l1 因此滑點大。
公鏈的首要任務是在defi 領域取得成功，而不是搞什麼亂七八糟的Socialfi 之類的，至於nft/ Depin 也只不過是換花樣的發行資產的方式而已。
但defi 從 21 年到現在有進步嗎？
Uniswap 是出新版本了，但crv 黃了，流動性挖礦黃了，真實收益ok。
defi 所需要的基礎設施進步很慢，跨鏈問題老生常談了。
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