Mint Ventures华语

作者：Alex Xu，Mint Ventures研究合夥人 & Lawrence Lee，Mint Ventures 研究員

在此前發表的(沙裏淘金：尋找穿越牛熊的長線投資標的（2025版 ）)的上篇和中篇中，我們梳理和介紹了借貸賽道的Aave、Morpho、Kamino，MakerDao，以及質押賽道的Lido、Jito，還有交易賽道的Cow Protocol、Uniswap以及Jupiter。本文作爲系列文章的最後一篇，將繼續介紹擁有優質基本面，具有長線關注潛力的項目。
PS：本文爲兩位作者截至發表時的階段性思考，未來可能發生改變，且觀點具有極強的主觀性，亦可能存在事實、數據、推理邏輯的錯誤。

作者：Alex Xu，Mint Ventures研究合夥人 & Lawrence Lee，Mint Ventures 研究員

在此前發表的(沙裏淘金：尋找穿越牛熊的長線投資標的（2025版 上篇）)中，我們梳理和介紹了借貸賽道的Aave、Morpho、Kamino，MakerDao，以及質押賽道的Lido、Jito幾個項目。本文作爲系列文章的中篇，將繼續介紹擁有優質基本面，具有長線關注潛力的項目。
PS：本文爲兩位作者截至發表時的階段性思考，未來可能發生改變，且觀點具有極強的主觀性，亦可能存在事實、數據、推理邏輯的錯誤，本文所有的觀點均非投資建議，歡迎同業與讀者的批評和進一步探討。

作者：Alex Xu，Mint Ventures研究合夥人 & Lawrence Lee，Mint Ventures研究員
引言：山寨熊市，基本面投資仍然有效
毫無疑問，本輪牛市週期是山寨幣表現最差的一輪。
與過往幾輪大牛市開啓後各類山寨幣價格表現活躍，導致BTC市佔率快速下跌的歷史規律不同，本輪牛市自從2022年11月市場見底以來，BTC市佔率從38%左右不斷上行，目前穩穩站在61%以上，這還是在本輪週期山寨幣數量快速擴容的背景之下，本輪山寨幣價格之弱可見一斑。

作者：Lawrence Lee，Mint Ventures研究員
1.引言
Hyperliquid可謂是近期加密市場除了AI和Meme之外最大的亮點，不接受VC投資、將70%的代幣分配給社區並將全部收入返還給平臺用戶的策略，引發市場的關注，其收入直接回購HYPE的策略使得HYPE的流通市值迅速超過UNI躋身加密貨幣前25，同時也使得其平臺業務數據全線飆漲。
本文旨在描述Hyperliquid發展的現狀，分析其經濟模型，並對當前HYPE的估值進行分析，對“HYPE到底貴不貴”這個問題給出一個答案。

作者：Alex Xu，Mint Ventures研究合夥人

1. 引言
近期，立項和運營超過4年的Web3綜合雲服務商4EVERLAND近期終於進行了TGE，從去中心化前端託管服務起家，後續逐漸拓展至Web3網關、自定義去中心化存儲方案、RaaS（Rollup as a service）、區塊鏈RPC以及AI RPC服務，形成了一套圍繞Web3開發需求的產品矩陣。
本篇內容，筆者將就項目的一些關鍵問題進行調研，爲讀者提供對項目的直觀印象，包括：

作者：Alex Xu, Mint Ventures研究合夥人
1. 引言
如果要說這輪牛市週期中業務發展最好的L1是哪條，大部分人的答案都會是：Solana。
無論是活躍地址數還是手續費收入，Solana在L1的市場份額都迅速擴大：
活躍地址數：Solana的活躍地址數份額從3.48%增長至56.83%，同比增長1533%；

L1 月度活躍地址數市場份額佔比，數據來源：tokenterminal
費用：Solana的Fee收入份額從0.62%增長至28.92%，同比增長4564%。

作者: Lawrence Lee, Mint Ventures研究員

在接連獲得兩輪融資，包括Polychain領投的1200萬美元融資和Binance labs的融資之後，Solana鏈上的restaking項目Solayer成爲近期市場中DeFi領域內爲數不多的亮點，其TVL也持續上漲，目前已經超過Orca，在Solana鏈上TVL排名第十二。

Solana項目TVL排名 來源：DeFillama

質押賽道作爲加密原生的細分賽道，同時也是TVL最大的加密賽道，其代表代幣LDO、EIGEN、ETHFI等在本輪週期的表現卻非常掙扎，拋開其所處的以太坊網絡之外，是否有其他原因？

作者：Alex Xu, Mint Ventures研究合夥人

引言
Ethena是本輪週期少有的現象級DeFi項目，其代幣上線後流通市值一度超過20億美金（對應FDV超過230億）。不過進入今年4月以來，其代幣價格快速下跌，Ethena的流通市值距離高點最多回撤超過80%，代幣價格最多回撤高達87%
進入9月以來，Ethena加快了與各類項目合作的速度，拓展了其穩定幣USDE的使用場景，穩定幣規模也開始觸底回升，其流通市值從9月最低點的4億美金，已經反彈至目前的10億美金左右。

作者: Lydia Wu, Mint Ventures研究員

本文數據截至 2024 年 10 月 8 日
TL; DR
狹義上的預測市場通常不包含傳統博彩和體育博彩，更強調信息發現和公共決策參考功能預測市場不能保持“正確”，失敗的案例正是由於人們將預測市場給出的概率視爲已然的事實加密貨幣爲預測市場帶來了更加自由的交易金額和更小摩擦的支付體驗Polymarket 的用戶畫像和 NFT 交易者、meme 玩家等加密原生用戶存在較大的區別，他們通常更年長、不追求極致盈虧比，且有強烈的信息獲取和分析動機預測市場產品的競爭要素體現在如何編排更優質的事件，以及聚集理智的下注者 (創作者)。Polymarket 的競爭優勢在於出圈帶來的注意力 (流動性) 基數Polymarket 對交易量激勵和更復雜的交易功能非常謹慎。那些從衍生品交易的角度去切入預測市場的新項目，可能會面臨功能錯配帶來的水土不服11 月 5 日大選結束之後，Polymarket 預計會面臨大量的流動性撤退，屆時大衆對其選舉成績單的評價、以及 Polymarket 下一步的戰略規劃，很有可能會對未來的預測市場產生深遠的影響

作者：Lawrence Lee，Mint Ventures研究員
摘要
加密經濟發展至今，鏈上的基礎設施已經日漸完善，而用戶體驗卻仍處於初級階段。用戶操作體驗提升後，有望吸引更多用戶進入鏈上生態，反過來推動基礎設施的進一步發展和商業形態的更加豐富，形成左腳踩右腳的梯雲縱效應。加密的“1995時刻”可能就依賴於一個面向用戶的殺手級應用或者操作系統的出現。
而意圖賽道正致力於此，從“假設用戶都是專家”的當前鏈上操作邏輯，轉換爲“假設用戶都是小白”，將複雜的操作和邏輯都隱掉，給用戶提供更加簡單、便捷、安全的體驗。而AI也可以助力用戶更加容易地實現意圖。

作者：Lydia Wu，Mint Ventures研究員

如果你在初接觸“鏈抽象”概念的時候充滿了困惑，那麼你並不孤單。
——看起來很重要、項目數量很多、融資很多、都說自己是標準…但是卻不知道有什麼用。“鏈抽象”是 Web3 新概念流水線上的又一個 buzz word 嗎？
這篇文章將從概念出發，迴歸基本問題，以期在虛無之海里舀出珠貝。
TL; DR:
抽象的目的是隱藏複雜性，Web3 語境中的抽象層次往往高於 Web2 (因此難度更大)模塊化降低了公鏈構建的門檻，鏈抽象則包含了對公鏈關係的重新架構以及用戶/開發者體驗的改善跨鏈資產轉移、跨鏈通信、互操作性和鏈抽象辨析：一套以協調不同鏈上的狀態修改 (交易) 爲核心的概念子集 (但在實際使用中往往充滿了中間地帶)基於意圖的鏈抽象解決方案成爲一種流行架構，衆多組件類產品可能會以拼圖的形式漸進鏈抽象的最終形態行業目前對鏈抽象的討論和建設尚未破除對 infra 本位的迷信，鏈抽象作爲真問題的成立離不開鏈上活躍度、模塊化進展、新用戶和開發者進入鏈抽象的未來並非光明的坦途一片，需要考慮對長尾公鏈的影響，以及對非 DeFi 類的應用的探索

作者：Alex Xu, Mint Ventures研究合夥人

Aave是筆者長期關注的幾個項目之一，昨日其治理團隊ACI在社區論壇發佈了Aave新經濟模型的草案，對Aave代幣的價值捕獲、協議的安全模式等多個方面的預期升級進行了發佈。
關於Aave，筆者在近期發佈的文章對其近況、競爭力和估值有比較完整的分析：https://research.mintventures.fund/2024/07/03/zh-altcoins-keep-falling-time-to-refocus-on-defi/
筆者本文圍繞這份影響巨大的最新提案，主要回答以下4個問題：

作者：Alex Xu，Lawrence Lee
引言
Defi賽道作爲加密領域最古老的賽道之一，在本輪牛市的表現並不盡如人意，Defi板塊在過去一年中的整體漲幅（41.3%）不但遠遠落後於平均水平（91%），甚至落後於以太坊（75.8%）。

數據來源：artemis
而如果只看2024年的數據，Defi板塊的表現同樣很難說好，整體下跌11.2%。

數據來源：artemis
然而，在筆者看來，在BTC一度創出新高後山寨幣齊齊下跌的奇特市場背景下，Defi板塊，尤其是其中的頭部項目可能迎來了其誕生以來最佳的佈局時刻。

作者：Lydia Wu，Mint Ventures研究員

*讀者應知悉：由於 Quilibrium 的主網尚未發佈，且目前的公開信息較少，本文中關於激勵機制、經濟模型、融資歷史、路線圖等的描述僅立足於當下的時間點，實際情況在未來可能發生改變。本文的寫作主要出於研究與科普目的，請勿作爲投資參考，同時也歡迎同業的批評探討。
1. 報告要點
1.1 核心投資邏輯
Quilibrium 試圖在傳統互聯網的計算能力和區塊鏈的去中心化之間找到一個“平衡”，併爲此設計了一套獨特的去中心化雲計算架構Quilibrium 構建了一套基於數據庫的操作系統，在開發體驗上更貼近傳統軟件，可能將會吸引更多的傳統軟件開發者，以及方便目前的 Web3 開發者構建更加複雜的加密應用Quilibrium 的設計強調安全和隱私，對於不希望暴露敏感數據，又期望使用加密技術的企業來說具備較大的吸引力；對於個人來說，Farcaster 的初步破圈也證明了去中心化應用在獲取用戶以及產生收益方面的長期潛力創始人兼 CEO Cassie Heart 是前 Coinbase 高級工程師、Farcaster 開發者，團隊擁有豐富的經驗、穩定的交付能力和鮮明的個性

作者：Alex Xu，Mint Ventures研究合夥人
引言
截止目前來看，本輪加密牛市週期是商業創新上最爲乏味的一輪，缺少上一輪牛市DeFi、NFT、Gamefi這樣的現象級熱潮賽道，導致整體市場行情缺少產業熱點，用戶、產業投資和開發者的增長都比較乏力。
這也反映在目前的資產價格上，整輪週期來看，大部分Alt coins對於BTC的匯率持續失血，其中也包括ETH。畢竟智能合約平臺的估值是由應用的繁榮程度決定的，當應用的發展創新乏善可陳，公鏈的估值也很難擡升。

作者：Alex Xu，Mint Ventures 研究合夥人

引言
在我的上一篇文章中，提到本輪加密牛市週期與前兩輪週期相比，缺少足夠有影響力的新商業和新資產敘事。AI是本輪Web3領域少有的新敘事之一，本文筆者將結合今年的熱點AI項目IO.NET，嘗試梳理關於以下2個問題的思考：
AI+Web3在商業上的必要性分佈式算力服務的必要性和挑戰
其次，筆者將梳理AI分佈式算力的代表項目：IO.NET項目的關鍵信息，包括產品邏輯、競品情況和項目背景，並就項目的估值進行推演。

主持人：Blair Zhu, Mint Ventures
嘉賓：Ganesh Swami, CEO of Covalent
採訪時間: 2024年3月23日
採訪英文原文鏈接: WEB3 Founders Real Talk with Covalent Recap

Ganesh 的經歷和 Covalent 介紹

Blair: 大家好，歡迎回到Web3 Founders Real Talk。在這裏我們將接觸到真正的行業顛覆者，展開誠實的對話。今天，我們非常高興邀請到了Covalent的CEO Ganesh。歡迎！
Ganesh: Blair, 很高興能邀請我來節目，也期待和社區的進一步交流。

作者：Lawrence Lee，Mint Ventures研究員
引言
Web3遊戲一直是Mint Ventures密切關注的賽道。儘管上一輪牛市所帶來的Play 2 Earn概念已經不再有人提起，目前來看，Axie和StepN都作爲旁氏轟轟烈烈地倒下了，但是他們高峯時期所擁有的百萬級別且極具粘性的日活數據，是Crypto行業第一次如此近的接觸“Massive Adoption”。相比於另一個有Massive Adoption可能性的社交產品類別，遊戲天然具備更豐富龐雜的經濟生態，團隊也具備更加精細的調控空間從多個角度抽稅，疊加遊戲本身可以帶來的體驗感和基於精妙設計的的非理性消費，從而更加有可能長時間維持生態的相對平衡。此外web3遊戲還能夠更有效地利用Crypto所能帶來的便利的資產化途徑，也就使得投資人們普遍看好web3遊戲的前景。

作者：Lydia Wu，Mint Ventures研究員

引言：古典公鏈概念的解耦
DefiLlama和CoinMarketCap上的數字似乎確鑿地顯示，TON是一條“巨頭冷門公鏈”——總市值長期躋身前20，24小時交易量卻總在100名開外；TVL新高之下也只有53M，排不進公鏈裏的前50；MC/TVL估值更是達到驚人的293，是以太坊的33倍。

Source: DefiLlama, CoinMarketCap
過去幾個月見證了Rollup和模塊化對以太坊定義的公鏈概念的解耦，鏈嫡庶敘事疲軟，市場接受了Blast的徒有鏈名，也意識到AO的借網絡之名行公鏈之實。

作者：Alex Xu，Mint Ventures研究合夥人

引言
在上週，BTC完成了對美元計價的歷史高點的上摸，這意味我們進入了本輪牛市的正式階段。相對於從熊市底部開始的反彈、回暖，牛市正式階段的情緒將進一步升溫，波動將更加劇烈。
每輪牛市的正式階段開啓，都有一些共同的特徵，比如：
從BTC領漲的局面逐漸過渡爲山寨幣領漲，比特幣市佔率下降各類幣種漲速和漲幅更加暴力成爲社交媒體和搜索引擎的寵兒，大衆關注度迅速增加