今天，比特幣和整個加密市場突然開始暴跌，短短几小時內就有7.85億美元被清算。同時，白銀價格飆升至歷史新高，市場一片混亂，所有人都在困惑發生了什麼。真正的答案來自日本債券市場，而且比大多數人意識到的更嚴重。
日本國債收益率剛剛觸及近二十年來的罕見水平：10年期升至1.84%，爲2008年以來最高，20年期升至2.88%，爲1999年以來最高。
爲什麼這會引發全球性崩盤？因爲日本長期以來一直是全球金融體系最便宜的融資來源。當其他國家都在加息收緊貨幣政策時，日本的利率卻多年保持在接近零的位置。這讓投資者可以極低成本借入日元，再投入高收益資產，如美股、美債、新興市場資產、企業債和加密貨幣。這就是所謂的“日元套息交易”（Yen Carry Trade），幾十年來默默支撐着全球流動性。
但現在這個支柱正在鬆動。日本收益率快速攀升，市場普遍預期日本央行將在12月19日加息。如果真的加息，借日元的成本將大幅上升，套息交易最大的優勢會瞬間消失。當套息交易失效，投資者會立刻平倉：買入日元還債、賣出海外資產、減少高波動風險敞口、快速去槓桿避免虧損。於是，比特幣和加密資產被大量拋售，股市下跌，黃金等避險資產上漲，這就是今天突然暴跌的直接原因。
更關鍵的是時機極其敏感。日本是美國國債的最大外國持有國，而中國在持續減持美債。美國財政赤字巨大，需要不斷借新錢；但全球收益率已處歷史高位。如果日本國債收益率繼續上升，資金將被吸回日本，日本投資者會減少購買海外資產，全球市場將失去一個重要的流動性來源。這也是爲什麼此次崩盤是全球性的，而不僅僅是加密市場的孤立事件。
這是一次全球流動性的大調整。對比特幣和加密市場而言，比特幣是最敏感的流動性晴雨表。當資金環境突然收緊，比特幣往往是最先下跌、槓桿最先遭清算的資產。短期來看，市場波動將保持高位，可能會出現更多被迫賣盤，比特幣走勢也會更貼合全球風險情緒，尤其是山寨幣，在流動性緊縮下更顯脆弱。
