Alliance DAO 聯合創始人 QwQiao 在澄清他對基礎層代幣的立場後，激發了關於加密策略的新辯論。在最近的一條 X 帖子中，他表示他並不做空第一層 (L1) 代幣，但與此同時，他並不認爲它們在當前市場環境中是高質量的投資。他的觀點並不是 L1 是“壞的”，而是當有成千上萬的資產可供選擇時，資本應該更具選擇性，並專注於長期競爭優勢更明顯的地方。

QwQiao的主要論點是L1鏈已經變得擁擠並日益商品化。許多鏈現在提供相似的核心功能：EVM兼容性、低費用、快速確認時間和不斷增長的生態系統。在他看來，這使得任何單一L1更難建立一個持久的護城河，從而在長期內轉化為強大的價值捕獲。如果用戶、開發者和流動性可以在鏈之間以相對較低的摩擦移動，那麼L1代幣主要開始在激勵和敘事上競爭，而不是獨特的基本面。

他之前曾主張，對應用層的投資看起來是一個更為確定的方向。在他的框架中，解決明確問題、擁有強大產品市場契合度並建立黏性用戶基礎的應用有更好的機會隨時間捍衛利潤率。這些可能是像DeFi、重質押、實體資產、基礎設施中介或甚至消費者應用等領域的協議。根據他最新的評論，他目前持有的所有資產都在“指數增長”的領域，並擁有他認為的長期競爭優勢，而不僅僅是作為廣泛L1指數交易的一部分。

他所劃分的區別雖然微妙，但對於投資者來說卻很重要。他並不是在呼籲L1崩潰，也不是在暗示L1代幣在每種環境下表現不佳。在牛市階段，高貝塔L1仍然可以帶來強勁的回報。他的觀點更關乎資本效率和投資組合建設：考慮到有限的資本和眾多選擇，他更喜歡集中在經濟引擎和護城河較易承保的名字上。相比之下，L1代幣可能最終會與應用、滾動和生態系統參與者共享價值，為代幣本身留下的淨值少於許多投資者的假設。

對於市場參與者來說，這一觀點增添了關於下一個周期的“質量交易”真正所在的日益增長的對話。如果更高級的投資者採用類似的框架，我們可能會看到從廣泛的L1敞口逐漸轉向對突出應用和基礎設施項目的目標押注，而L1仍然是核心基礎設施，但不一定是最高的信念資產。無論市場最終是否同意QwQiao，他的評論都強調了一個關鍵思想：在一個成熟的加密市場中，並非所有增長都是平等的，也並非所有敘事都能轉化為持久的代幣價值。