美聯儲的褐皮書顯示經濟狀況穩定但正在減弱，消費者支出放緩，勞動需求降溫，謹慎的商業情緒影響着下一次政策會議的預期。
摩根大通逆轉了其預測，現在預計在美聯儲關鍵官員發出鴿派信號後，降息將在12月開始，市場情緒轉向更早的寬鬆。
比特幣的復甦反映出市場定價未來流動性而非當前狀況，交易者現在期待12月的利率決定以確認潛在的新宏觀週期。
對美聯儲的《米色書》、變化的降息預期，以及比特幣和更廣泛的加密市場可能在12月的決定之前如何反應的詳細分析。
美聯儲米色書：經濟穩定但裂痕加劇
最新的美聯儲《米色書》提供了美國經濟的謹慎但引人注目的快照。儘管大多數地區的活動在近期被描述爲“變化不大”，但在頭條新聞之下的基調顯然更加脆弱。消費者支出——尤其是中低收入家庭的支出——持續減弱，只有高端零售領域顯示出韌性。
就業狀況，曾是復甦的最強支柱，現在顯示出早期降溫的跡象。企業報告稱，招聘速度減緩，工資壓力趨軟，依賴自然流失而不是主動裁員——這是一個微妙而重要的變化。與此同時，通脹仍在持續溫和但持久的上漲模式中，輸入成本的上升仍在向價格傳導。
《米色書》還強調了一個獨特的複雜性：由於政府停擺持續到11月12日，聯邦經濟數據收集暫時中斷。因此，政策制定者將在沒有完整的10月和11月勞動力市場及通脹數據集的情況下進入12月的FOMC會議，這提升了像本報告這樣真實商業反饋的重要性。
儘管整體基調保持中立，許多企業暗示未來的動能可能減緩。製造商的樂觀情緒略高於零售商，但更廣泛的經濟前景被描述爲穩定，但面臨軟化風險——這一情緒與對政策轉變的日益增長的預期越來越一致。
摩根大通在降息時機上逆轉立場
值得注意的是，《米色書》並不是唯一一個重新塑造市場預期的信號。本週，摩根大通的經濟學家們對美聯儲政策時機的立場進行了逆轉，現在預測12月降息——這是與僅一週前的預測發生了戲劇性的轉變，當時他們預計第一次行動將在1月進行。
這一轉變是在美聯儲關鍵官員，尤其是紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯發表了一系列鴿派評論後發生的，他的言論暗示“在短期內”降息不會與美聯儲的通脹目標相沖突。這種語氣的變化足以讓首席經濟學家邁克爾·費羅利及其團隊調整他們的預測。
根據銀行的預測，最可能的路徑現在是在12月減息25個基點，隨後在1月初再減一次，儘管他們強調在下次FOMC決定之前不確定性仍然很高。
這一變化突顯了政策制定者——以及解讀他們的機構——之間的情緒變化是多麼迅速。就在幾天前，強於預期的九月份勞動力數據推動預測向延遲政策反應傾斜。然而，隨着經濟疲軟的累積和通脹壓力的持續減緩，勢頭現在又回到了較早的寬鬆狀態。
比特幣的反應：情緒和流動性的考驗
在這一政策背景下，比特幣再次成爲實時情緒的衡量標準。在過去幾天中，比特幣經歷了新的波動，最初與更廣泛的風險資產一起回落，隨後隨着12月降息預期的升溫而逐漸回升。
歷史上，比特幣對利率預期下降的反應一直是積極的，因爲較低的借貸成本和較軟的美元往往支持流入高貝塔資產。然而這一次，反應更加謹慎。價格走勢表明，交易者正在密切關注不斷變化的宏觀敘事——但也在等待確認，而不是單純對投機做出反應。
猶豫的部分原因可能反映了由於政府停擺而缺乏完整的經濟數據。由於美聯儲自身在通脹和勞動力市場方面缺失了一些數據，市場對在更多明確性出現之前完全定價政策轉變顯得謹慎。
儘管如此，這一趨勢值得注意：每當12月降息的概率增強時，比特幣便找到了支撐——進一步強化了其作爲流動性預期晴雨表的角色。
接下來要關注的內容
隨着市場消化《米色書》的敘述和摩根大通修訂的預測，注意力現在完全轉向即將於12月中旬召開的美聯儲利率決定。由於在此之前沒有完整的通脹或就業數據集可用，美聯儲在接下來幾天的溝通將在引導預期方面發揮重要作用。
如果政策制定者繼續表明對寬鬆的開放態度——並且如果金融條件進一步收緊——那麼12月降息的理由可能會鞏固。然而，如果新的數據或聲明表明對通脹持續性仍存擔憂，美聯儲仍可能選擇等到1月。
展望未來
如果在12月確認降息預期，加密市場的下一階段不太可能是突然的垂直反轉，而是一個結構性的過渡。自10月初以來，數字資產一直在防禦性交易，比特幣從週期高點滑落至低80K範圍，然後在情緒轉變時再次攀升至90K附近。這一反彈反映出一個重要的事實：市場並不是在對當前經濟做出反應，而是在對數月後更便宜的資本可能意味着什麼做出反應。
歷史上，首次降息通常意味着政策體制的變化，但不一定意味着立即反彈的開始。交易者通常從謹慎轉向選擇性定位，然後才進入全面的風險偏好。當流動性恢復時，比特幣通常領先，成爲更容易的金融條件的首個受益者，隨後資本逐漸轉向以太坊、主要的L2、AI或RWA等行業敘事，以及最終的高貝塔投機代幣。最近幾周在山寨幣中出現的猶豫強化了這一模式——投資者希望得到確認，而不僅僅是投機。
幾個宏觀信號將決定下一步的強度和速度：美元指數的方向、流入加密ETF和機構產品的資金，以及在經歷數月停滯後，穩定幣供應是否開始再次擴張。如果這些指標與確認的降息相一致，市場可能會從穩定過渡到一個新的上行階段，這一階段不是建立在炒作之上，而是基於資金流動。
目前，比特幣最近的價格回升表明投資者正在謹慎地爲更友好的政策環境做準備，但在完全承諾之前等待明確性。下一個里程碑將在12月中旬到來，屆時美聯儲將正式宣佈其決定。在那之前，市場不僅僅是在交易數字——它在交易預期。幾個月來，首次出現這種情況的是，這些預期傾向於寬鬆而不是收緊。
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