乍一看，借款人被支付借款似乎是違反直覺的。然而，在像 MorphO 這樣的 DeFi 系統中，負利率源於經過精心平衡的經濟條件和激勵結構。一個關鍵驅動因素是策展人對齊。策展人爲特定市場和金庫設定風險調整參數，決定價差、流動性分配和運營費用。通過調整這些參數，策展人可以在某些條件下有效地補貼借款，當它服務於更廣泛的戰略目標時（例如吸引流動性、優化利用率或維持 P2P 匹配效率），就會產生臨時的負利率。
另一個因素是抵押品動態和流動性組成。EURC 作爲一種與歐元掛鉤的穩定幣，通常參與需求超過供應的特定借貸池市場。爲了鼓勵借款，策展人可能會降低有效利息成本，平衡供需不匹配，同時確保貸款人仍能在投資組合的其他地方獲得有競爭力的回報。負利率是可持續的，因爲它被過剩流動性、跨市場價差或補充費用結構所抵消，這些都維護了淨協議經濟。
外部市場條件也扮演着重要角色。在傳統金融中，負利率可能出現在低或負收益環境中，或者當某些穩定幣相對於其錨定幣以溢價或折扣交易時。Morpho 的協議通過允許基於意圖的借貸來捕捉這些動態，借款人可以指定條款，策展人調整利率以維持市場均衡。從這個意義上說，負利率是宏觀經濟因素的反映，這些因素編碼在協議的匹配算法中，而不是結構性缺陷。
重要的是，協議級別的保障措施確保負利率不會危及系統穩定性。風險調整上限、抵押品要求和時間加權累積機制防止長期錯誤定價導致過度風險暴露。此外，股份制度允許利息和費用的按比例分配，因此一個位置的任何負利率在池中有效平衡，保持淨結果的可持續性。
最後，負利率可以在戰略上對長期網絡效應有利。通過在關鍵市場中激勵借款，協議加深了流動性，提高了 P2P 匹配效率，並吸引了那些否則會避免市場的參與者。這些動態創造了反饋循環，使得使用量增加，價差穩定，而策展人可以在流動性目標實現後將利率恢復到中性。實質上，臨時負利率是優化整體市場健康和長期可持續性的工具，而不是永久性的經濟扭曲。
總之，EURC 的 -2.78% 借款利率是可持續的，因爲它源於策展人驅動的激勵、協議級別的風險管理、市場條件和戰略性流動性工程的組合。Morpho 的架構允許這些利率以受控方式存在，支持更深的流動性、更高效的 P2P 借貸和可預測的市場行爲，展示了複雜設計如何調和看似違反直覺的經濟學與長期協議穩定性。
