隔夜全球風險資產遭遇全面拋售，美股三大指數集體下挫，跌幅均超1.6%，科技股成爲重災區，特斯拉、英偉達等權重股領跌。避險資產亦未能倖免，現貨黃金與白銀分別下跌約1%。加密貨幣市場聯動走低，大餅日內下跌2.6%，跌破9w8附近，創5月初以來新低。市場波動導致過去12小時內全網爆倉金額達6.34億美元，其中多頭佔比高達87.5%。此番各類資產共振下跌，引發市場對當前牛市成色與持續性的深度審視。
大餅：
日線級別正構築二次下探結構。後市核心在於9w8的得失，若收盤能成功防守於此線上方，則有望形成階段性底部，反之若有效破位，則意味着深度回調開啓，下行目標將指向9w-8w8附近區間。從短期結構觀察，早盤下殺後需重點關注9w8附近支撐，若能企穩預計將展開技術性反彈。上方關鍵阻力位於10w28趨勢線壓力位，有效突破該位置將確認止跌，並結合底背離信號開啓反彈行情。若日內價格跌破9w8且反彈無力，則下跌趨勢將延續，下一支撐位下看9w45。
機構分歧加劇：ETF 連流出、微策逆勢增持，政策預期成焦點
近期機構行爲呈現完全分化的態勢，成爲影響情緒的關鍵變量。
1. ETF 資金流出創階段新高
現貨比特幣 ETF 已連續 7 日淨流出
總流出規模 15.2 億美元
其中 60% 來自單筆超 1000 萬美元的機構撤出
IBIT（貝萊德）、FBTC（富達）機構佔比自 10 月起回落 4.2%
主因是機構對政策期待落空：
特朗普政府此前承諾的監管寬鬆與國家戰略儲備等政策遲遲無結果，反而出現 IRS 強化加密稅務監管的消息，進一步抑制風險偏好。
同時，美聯儲 12 月降息概率跌至 50.7%，鷹派信號持續壓制機構加倉意願。
2. 部分長期資金逆向佈局
市場並非完全悲觀。
微策（MicroStrategy）在 11 月10–12日 以 9.15 萬美元 均價增持 1200 枚 BTC
某亞洲主權基金旗下數字資產基金在 9萬–9.2萬美元區間 買入 超過5000萬美元
Galaxy Digital 的估值模型顯示：
比特幣公允價值約爲 8.8 萬美元
這使得部分機構認爲當前價位接近中長期合理區間。
但資金能否持續流入，仍取決於政策面的進一步明朗化。
期貨市場隱患：高槓杆多頭集中，多空雙爆風險升級
比特幣衍生品市場槓桿堆積嚴重：
期貨未平倉合約（OI）高達 689.6 億美元
幣安平臺多頭佔比 68.9%
高倍槓桿多頭佔比 28%
當波動擴大時，多頭清算鏈條容易被引爆。
11月13日數據：
單日爆倉人數 17.3 萬
爆倉金額 5.39 億美元
多頭佔比超過 80%
此外價格跌破期權最大痛點（如 11 月 12 日的 10.7 萬美元）時，做市商往往通過拋售現貨對衝 Delta 敞口，引發短期拋壓。
當前市場結構與此高度相似，一旦 9w8 失守，清算鏈式反應可能導致更深跌幅；反彈則需要現貨資金大規模承接，但散戶買盤（多爲 <10 萬美元）難以抵消機構流出。
宏觀壓力疊加：市場未來三種可能路徑
比特幣短期走勢仍與宏觀環境深度綁定。
12 月 美聯儲利率會議（12月10日） 是下階段市場方向的最大變量。
同時，美國穩定幣法案、ETF 新批覆等監管進展將影響資金迴流。
當前可預期三種路徑：
① 樂觀情景：
98,000 美元支撐有效
ETF 停止流出（單日淨流入 > 5000 萬美元）
BTC 在 8.5w–9.5w 區間完成 1–2 個月築底
隨後有望再次測試 200 日均線
② 中性情景：
98,000 美元短暫跌破但 8.45w 有效支撐
市場構築“W 底”
等待政策或監管利好拉動反彈
③ 悲觀情景：
若 8.45w 失守
回調可能加深至 7.3w–7.5w
對應跌幅約 20%
市場進入更長時間的調整週期
關鍵支撐未明朗前，生存比預測更重要
當前 BTC 的走勢，本質是短期流動性壓力與長期稀缺性敘事的博弈。
9w8 的得失 不只是一個技術位，更是市場信心的試金石。
ETF 流出、槓桿累積和政策不確定性構成短期逆風；但機構逆勢買入與估值迴歸合理區間，也爲長線資金提供佈局依據。
歷史反覆證明：
每次深度回調既是風險的釋放，也是價值重塑的起點。
在方向未定前：
控制倉位
避開高槓杆
關注政策與資金面信號
纔是穿越高波動期的關鍵。
