收益的下一個演變看起來不是一個新協議——而是一個保險庫。而且不僅僅是任何保險庫，而是一個模塊化的、無權限的，並由理解風險作爲一種架構而非賭博的專家策劃的保險庫。Morpho Vaults 標誌着 DeFi 的那個時刻：從無方向的流動性到風險定義的收益的過渡，在這裏，每個存款人終於知道他們的資本去向何處——以及原因。
Morpho Vaults 旨在充當可定製的收益引擎。用戶不是盲目地借貸到一個協議範圍內的流動性池，而是存入一個由策展人管理的保險庫——一個擁有明確風險指導方針、預言機來源和抵押偏好的專業人士或 DAO。這些策展人不是中介；他們是風險輪廓的設計者。他們決定一個保險庫將與哪些資產互動，能夠訪問哪些 Morpho Markets，以及資本將如何分配。這種架構——將保險庫設計與執行分開——使 Morpho Vaults 與傳統 DeFi 借貸池不同。
01. 存入 Morpho Vault
收益開始於貸款人決定將資產——ETH、穩定幣或代幣化抵押品——存入 Morpho Vault 的那一刻。每個 vault 由第三方風險專家策展，他們定義了如允許市場、預言機和抵押比率等參數。這意味著即使在資金部署之前，風險也在 vault 層面進行過濾。
創建 Morpho Vault 是無需許可的，但並非隨意。每個 vault 擁有獨特的風險輪廓和策略，由其策展人決定——就像傳統金融中的投資組合經理一樣。用戶可以評估 vault 參數，檢查預言機邏輯，並在存款前評估清算門檻。這標誌著 DeFi 透明度的一次重大轉變——從「存款和希望」到「存款和了解」。結果是一個生態系統，其中收益不再是謎團。每個 vault 定義了它將如何賺取、在哪裡放貸以及接受什麼風險。這一簡單的結構變化使 Morpho Vault 成為基礎 DeFi 建築塊。
02. 資產供應到 Morpho Markets
一旦存入，資產流入 Morpho Markets——孤立的、超額抵押的貸款環境，直接連接貸款人和借款人。每個市場代表一個特定的貸款對，例如 wstETH/WETH、sDAI/WETH 或 osETH/WETH。vault 策展人決定哪些市場符合條件，確保存款者的資本僅暴露於可信的、白名單環境中。
與將所有流動性聚合在一起的單一 DeFi 協議不同，Morpho 的架構設計上隔離市場。這意味著一種抵押品類型或市場中的問題無法連鎖影響其他市場。這是一個借鑒自風險分段銀行的概念——獨立性作為保護。存款者在 vault 中間接暴露於多個貸款對，但在統一的政策框架下。vault 與其底層市場之間的每個連接都承載著特定參數：LTV 比率、清算邏輯和預言機依賴性。這些在鏈上定義的參數允許每一單位資本流動的透明度。對於借款人來說，體驗是無摩擦的——他們提供抵押品並從與 vault 連接的市場借入流動性。對於存款者來說，這意味著他們貸出的每一個代幣都可追溯到特定的市場邏輯，而不是聚合風險的黑箱。
03. 從借款人那裡獲取收益
一旦流動性被部署，借款人將利息支付回 vault。這些利息形成貸款人收到的收益。每個 vault 都通過超額抵押的貸款產生收益，這意味著借款人必須始終鎖定比他們借入的價值更多的資產——減少系統性風險並使系統自然具備償付能力。
由於每個 Morpho Vault 連接到多個精選市場，因此它產生的收益可以多樣化——來自多個需求來源而非單一來源。例如，單一的 ETH vault 可能同時從 stETH、osETH 和 sDAI 借款人那裡收取利息，同時仍然為每個維持隔離的風險通道。從用戶的角度來看，這個過程是完全自動化的。存款者只需看到他們的收益累積，而底層邏輯則管理流動性流動、抵押品安全和利息分配。這種架構反映了機構貨幣市場的複雜性——但具有鏈上透明性和去中心化控制。
更大的圖景——DeFi 收益的再想像
Morpho Vaults 解決了 DeFi 中的一個基本緊張關係：如何安全地獲得收益而不牺牲無需許可的訪問權。它們結合了去中心化貸款的最佳部分——開放流動性、透明度和可組合性——並將其與風險策劃、模組控制和專業策略設計相結合。
從這一基礎上，可以出現新的收益產品。集中交易所、金融科技應用或 DAO 財庫都可以直接插入 Morpho Vaults，為用戶提供由透明抵押品和鏈上邏輯支持的收益。用戶不需要理解複雜的貸款協議——他們只需與一個策展的 vault 互動，該 vault 抽象出細節，同時保留無信任的基礎層。
這一演變使 DeFi 從一個實驗轉變為基礎設施。這不再是追逐高 APR 的問題——而是建立可以被任何人驗證的安靜、結構化、可持續的收益。
Morpho Vaults 不承諾捷徑。它們承諾結構。在一個正在學習重視透明度而非炒作的金融世界中，這正是 DeFi 所需的基礎。
— 一個 Web3 探索器
