你將你的加密貨幣鎖定在一個借貸協議中，期待能有不錯的回報。幾個月過去，利率感覺平庸。你想知道所有借款者的費用實際上去哪裏了。在你的存款和他們的貸款之間，價值消失在有利於系統而非用戶的池流動性機制中。
Morpho的存在是因爲有人問，借貸真的需要這樣運作嗎？
重新思考池
大多數DeFi借貸將所有人都放在同一個桶中。你的USDC與成千上萬的其他存款混合在一起。借款者從這個巨大的池中取出資金。利率平均化。每個人都獲得一些東西，但沒有人獲得最佳。
當 DeFi 很小且實驗性時，這一切運作良好。但隨着數十億美元流入協議，低效性變得顯而易見。借款人獲得的少於他們可以獲得的。借款人支付的超過必要的。這些數字之間的差距代表了浪費的機會。
Morpho 的答案似乎過於簡單：首先直接將借款人和貸款人匹配。如果有人想借你正在借出的確切金額，將他們連接起來。省去集中中介。當沒有匹配時，默認使用現有池，以便資本不斷獲得收益。混合方法，兩者兼得。
結果是什麼？雙方的利率更好，而無需完全重新發明借貸。
今天，這一模型在以太坊、Base 和超過十五條其他鏈上保障了約 119 億美元的存款 — 其中約 43 億美元在積極借貸。這樣的增長並非源於新奇，而是來自於有效的機制。
真正適合的市場
在這裏事情變得有趣。傳統借貸協議提供一刀切的池。你存入 ETH，加入 ETH 池，接受現有的任何條款。選擇有限，要麼接受，要麼放棄。
Morpho 顛覆了這一點。任何人都可以創建具有自定義參數的孤立借貸市場。想要以代幣化房地產作爲抵押借出穩定幣？構建那個市場。需要特定的清算比例以符合合規？設定自己的規則。更喜歡只向經過驗證的機構借貸？創建一個許可市場。
每個市場保持獨立。一個市場的壞債不會溢出到其他市場。風險是分隔的，而不是匯聚成系統性風險。當 Luna 崩潰時，集中協議面臨傳染。孤立市場控制了損害。
這種分離吸引不同用戶出於不同的原因。零售持有者追求收益。DeFi 協議尋求高效的資本配置。機構希望合規和可預測的條款。Morpho 通過市場定製滿足這三者，而不是強迫每個人進入相同的池。
其多鏈覆蓋顯示了這種靈活性：以太坊上的 TVL 約爲 45 億美元，Base 上約爲 19 億美元，同時在 Katana、Arbitrum 和 Hyperliquid L1 上的部署正在擴展。
現實資產進入 DeFi
2025 年發生了變化。現實資產的代幣化從理論轉向實施 — 代幣化基金、發票、私人信貸，全部包裝在智能合約中並上鏈。
但這些資產需要借貸基礎設施。你不能把代幣化的房地產扔進爲波動代幣構建的加密池中。不同的風險特徵。不同的清算邏輯。
Morpho 的孤立市場自然地處理這個問題。Pharos 網絡專門爲 RWA 借貸集成了 Morpho，建立了機構級的基礎設施，使代幣化資產在專門構建的市場中作爲抵押品運作。相同的協議，不同的用例。
這很重要，因爲 RWA 連接了傳統金融和 DeFi。當養老金、房地產組合和公司債務上鍊時，它們需要符合監管金融標準的借貸基礎設施。Morpho 的模塊化適合這一過渡。
RWA 市場持續擴展，協議需要靈活性以應對加密波動和傳統穩定性。固定利率貸款與可定製條款 — Morpho V2 引入的功能 — 與傳統金融更好地對接，而不是可變利率的集中借貸。
保險庫實際上解決了什麼
並不是每個人都想管理市場或選擇抵押比例。大多數用戶更喜歡簡單：存款、賺取收益、取款。Morpho Vaults 填補了這一空白。
把保險庫看作是積極管理的基金。你存款；一個策展人將資本分配到多個市場，在條件變化時進行再平衡。你獲得優化的回報，而無需每天關注儀表板。
不同的保險庫追求不同的策略 — 保守的堅持於穩定幣借貸和藍籌抵押品，激進的探索更高風險的操作，機構的保持合規兼容。用戶選擇與其容忍度匹配的選項。
在 2025 年 10 月 15 日，以太坊基金會向 Morpho Vaults 添加了 2400 ETH 和 600 萬美元的穩定幣，這是一項真實的財政配置，而不是演示。這個信心投票比任何新聞稿都更有說服力。
基礎設施遊戲
@Morpho Labs 🦋 並不是在與零售借貸應用競爭。它是其他人構建的基礎設施。交易所、錢包和金融科技公司將其整合爲他們的後端，同時保留自己的前端。
這種定位很重要。從頭開始構建借貸基礎設施需要幾個月的時間。整合 Morpho 只需要幾周。項目獲得經過驗證的機制，而無需重寫合同。
它反映了互聯網基礎設施的運作方式 — 很少有人直接接觸 AWS，但數百萬人依賴它。Morpho 的目標就是這一點：對用戶透明，對構建者至關重要。
你可以現場看到：Coinbase 的加密抵押貸款通過 Morpho 路由 BTC 抵押品，並立即支付 USDC，截至 2025 年 4 月記錄了 1.3 億美元的活躍貸款。
當多個提供商共享相同的後端時，流動性會集中而不是碎片化。網絡效應隨之而來 — 更深的流動性吸引更多用戶，進而吸引更多集成，再次加深流動性。
這種基礎設施的效果是什麼
DeFi 借貸產生了數十億美元的費用。大部分價值歸於在貸款人和借款人之間捕捉差價的協議。Morpho 通過點對點匹配和孤立市場壓縮了這些差價。
每一個節省的基點在數十億美元的存款中複合。漸進式效率成爲結構性優勢。這不是革命，而是穩定的優化。
更廣泛的轉變從單一池轉向模塊化基礎設施。不是由幾個巨頭控制流動性，而是資本分散到針對零售、機構和 RWA 用例的專業市場。
這種碎片化聽起來很危險，但 Morpho 保持協調。市場保持孤立以規避風險，但共享基礎設施。資本流動沒有交叉污染。
仍然存在的問題
Morpho 與 Aave 或 Compound 等老牌機構相比仍然年輕。當市場壓力襲來時 — 而且它會 — 我們將看到孤立市場在波動下是否能保持穩定，或者點對點匹配在緊縮期間是否能擴展。
治理是另一個關注點：透明的合同但集中投票。去中心化將需要時間，因爲代幣正在分配。
界面簡單性掩蓋了複雜的管道。存款感覺簡單；追蹤你的資金在匹配引擎和後備池中的流動卻並不簡單。一些用戶喜歡這種抽象，其他用戶則想要地圖。
而現實資產將監管引入了混合 — 代幣化資產生活在灰色地帶，合規規則因司法管轄區而異。處理它們的基礎設施必須在金融法和代碼之間導航。
安全性仍然是一個安靜的優勢：2025 年由 Zellic、ChainSecurity 和 Blackthorn 進行的新審計與 Spearbit 和 ABDK 之前的審查一起列在 Morpho 的公共註冊中。
資本下一個流向何處
DeFi 借貸不斷演變。隨着協議在效率、用戶體驗和靈活性上的競爭，小幅收益會複合。Morpho 投資於模塊化基礎設施和點對點優化優於單一池。
特定設計主導與否不如方向重要：定製、孤立、高效。用戶獲得控制權；構建者得到可重用的部分。
傳統金融和 DeFi 隨着 RWA 上鍊而不斷融合。服務於加密原生和機構需求的協議將塑造混合時代。
Morpho 的賭注是模塊化勝過單一結構。市場將決定，競爭、監管和資本流動書寫下一章。
