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前言
美聯儲剛剛完成“兩連降”，並正式爲持續三年半的“縮表”按下停止鍵。
連續降息 + 結束縮表
今日（10月29日）美聯儲宣佈降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至3.75%-4.00%。這是繼上次會議後，年內第二次降息。同時明確，12月起將結束縮表，並以短期國債替代到期MBS持倉。
內部再現分歧，兩票委反對
本次利率決議仍存明顯內部分歧：
特朗普任命的新理事米蘭主張應更激進降息50基點；
堪薩斯城聯儲主席施密德則認爲應維持利率不變。
聲明微調，關注勞動力市場
聯儲在聲明中調整措辭，將“最近的”數據指標改爲“可獲得的”，並特別指出：
勞動力市場近期表現與政府關門前趨勢相符；
就業下行風險“近幾個月有所增加”。
未來路徑撲朔迷離
儘管市場對本次“降息+結束縮表”的組合拳已有充分預期，但被稱爲“新美聯儲通訊社”的記者Nick Timiraos指出，由於政府關門導致關鍵經濟數據缺失，美聯儲未來的利率路徑變得更具不確定性。聯儲在完成“容易的部分”後，正面臨更復雜的決策環境。
一：縮表持續三年半後告終
縮表正式落幕，12月1日起結束持續三年半的QT
本次美聯儲決議聲明的關鍵變化之一，在於正式爲“縮表”畫上句點。
與以往不同，聲明中不再重複“將繼續減少其持有的美國國債、機構債和MBS”，而是明確寫道：
“委員會決定，於12月1日結束對其合計證券持倉的減持。”
這意味着，自2022年6月啓動、持續三年半的量化緊縮（QT）正式告終。
縮表歷程回顧：步步放緩，終至收官
美聯儲的縮表進程並非一步到位，而是逐步減速：
2022年6月：啓動縮表
2023年6月：首次放緩，將國債月度縮表上限從600億美元降至250億美元
2024年4月：進一步放緩，國債月度縮表上限再降至50億美元
2024年12月：全面停止縮表
12月起：MBS本金將轉投短期國債
根據美聯儲發佈的執行公告，從12月1日起，其資產組合操作將迎來重要轉變：
所有到期國債本金將通過標售進行展期（即不縮減規模）
機構債和MBS的到期本金，將再投資於國庫券（短期美國國債）
這相當於以短期國債替代到期的MBS持倉，標誌着美聯儲資產負債表結構進入新階段。
“新美聯儲通訊社”解讀：爲何此時結束？
Nick Timiraos指出，美聯儲官員長期以來一直表示，一旦發現銀行體系流動性不再明顯過剩，就會停止縮表。而過去一週，相關信號已愈發清晰。
因此，聯儲決定從12月起調整持倉結構，在結束縮表的同時，轉向更靈活的資產負債表管理。
二：內部分歧加劇，政策聲明措辭謹慎調整
內部分歧加劇：兩票委反對降息，理由截然相反
本次FOMC投票結果顯示，反對人數增至兩人，與7月末會議持平，但反對理由呈現新的分化：
理事米蘭（特朗普任命）：堅持主張應降息50個基點，立場較主流更爲激進。
堪薩斯城聯儲主席施密德：主張應維持利率不變，反對此次降息。
這與7月會議形成鮮明對比——當時兩名反對者（沃勒與鮑曼）是因支持降息25個基點而投下反對票。
摩根大通資產管理評論稱，這一局面反映出鮑威爾對美聯儲的控制力正在減弱，並暗示特朗普可能通過安插財長貝森特進入聯儲，以推動其利率政策主張。
聲明措辭調整：反映數據缺失，強調就業風險
由於政府關門導致經濟數據發佈延遲，本次聲明在表述上做出多處重要調整：
“最近的指標” → “可獲得的指標”
明確當前判斷基於不完整的數據集。新增勞動力市場與政府關門前的趨勢“相符”
指出近期就業指標與8月前趨勢一致，意在說明數據未出現顯著惡化。明確就業下行風險“近幾個月已增加”
在保留“風險平衡已轉變”的基礎上，首次加入時間限定，更精準地定位風險上升階段。
政策信號：爲何此時調整措辭？
這些變化與鮑威爾近期的公開表態一致。他在兩週前指出：“根據我們掌握的數據，自9月會議以來，就業和通脹前景並未發生太大變化。”
聲明調整既是對數據真空期的迴應，也透露出美聯儲在不確定性中試圖保持政策靈活性，同時不放棄對就業市場潛在風險的警惕。
三：關鍵分水嶺失守，美聯儲的“鷹影”或將重啓市場波動
反彈遇阻：比特幣高位震盪，供應壓力持續
上週末，比特幣在短暫下探10.7萬至11.8萬美元供應區下沿後出現反彈，但未能形成有效突破。價格在觸及11.6萬美元中線後回落至約11.3萬美元。
這一走勢與2024年第二至第三季度及2025年第一季度創歷史新高後的反彈模式高度相似：短期反彈屢次被上方賣壓吸收。當前，長期持有者的持續拋售進一步加劇了該區間的阻力，限制了上行空間。
關鍵防線失守：需求疲軟，支撐下看8.8萬美元
比特幣在反彈後曾短暫收復11.3萬美元——這一短期持有者成本線被視爲多空分界線。然而，未能站穩該位置（尤其是在連續六個月高於該水平後）表明市場需求正在減弱。
過去兩週，比特幣多次未能收於該關鍵價位之上，增加了進一步走弱的風險。若失守當前區間，下一重要支撐位在8.8萬美元（活躍投資者實現價格），該水平在過往週期中常標誌着更深度的回調。
短期持有者承壓：虧損出場，信念受考驗
當前市場疲軟主要由短期持有者（頂部買家） 推動，他們正承受虧損壓力。短期持有者淨未實現利潤/損失指標已降至-0.05，雖未達到歷史投降水平（中期回調常爲-0.1至-0.2），但已顯示市場情緒轉弱。
只要比特幣在10.7萬至11.7萬美元區間內震盪，市場就處於脆弱平衡中：未完全崩潰，但多頭信念正持續受到侵蝕。
長期持有者持續拋售：市場韌性待考驗
長期持有者的拋售行爲持續對市場構成壓力。長期持有者淨頭寸變化已降至每月-10.4萬 $BTC ，爲7月中旬以來最顯著的一波拋售潮。
與此同時，長期持有者轉移到交易所的轉賬量（30日移動平均） 飆升至每日約2.93億美元，是基準水平的兩倍多，顯示經驗豐富的投資者正在積極實現利潤。
歷史經驗表明，只有當長期持有者從淨賣出轉爲持續積累，市場才能開啓新一輪擴張。在此之前，他們的拋售行爲將繼續壓制價格走勢。
總結：市場處於關鍵平衡點
阻力：10.7萬-11.8萬美元供應區 + 長期持有者拋壓
支撐：11.3萬美元短期持有者成本線 → 失守後下看8.8萬美元
情緒：短期持有者小幅虧損，長期持有者持續出貨
關鍵信號：等待長期持有者淨頭寸轉正，市場才具備重啓牛市的基礎
四：大白代碼策略回顧
10月27號佈局的$VIRTUAL 的空單。10倍槓桿喫到1倍左右的收益
