Coinbase 交付了一個行業內許多人希望但很少有人完全預料到的季度。第三季度的結果顯示出一個明確的跡象，即這家美國的加密貨幣交易所成功地扭轉了在漫長熊市後的局面，結合了更高的交易量、改善的市場情緒以及嚴格的成本控制，創造了迄今爲止最強勁的表現之一。總收入達到 19 億美元，比去年同期增長了 58%，使 Coinbase 再次成爲數字資產市場復甦的主要公共代理。
報告的亮點是交易活動的復甦。交易收入猛增至10億美元，幾乎是去年3.65億美元的三倍。這一激增得益於加密貨幣價格的強勁反彈和零售參與的增加，表明投資者和交易者在經歷了一年的不確定性後重新參與數字資產。交易量達到了2950億美元，展示了零售和機構的需求共同迴歸。僅零售交易量就比上個季度增長了37%，與2024年大部分時間的低迷參與形成了鮮明對比。
Coinbase對運營紀律和更聰明的商業構成的關注在盈利能力上也清晰可見。調整後的EBITDA上升至8.01億美元，較去年5.12億美元有所增加，淨收入上升至4.33億美元。運營支出環比下降9%，突顯了公司在長期市場下行期間變得更加精簡和高效。這種收入增加、利潤擴張和成本控制的組合幫助公司輕鬆超出了市場預期，並在盤後交易中使其股價上漲了3%。
該交易所的實力不僅限於零售。機構業務也記錄了顯著的增長，交易收入翻倍至1.35億美元。這部分得益於對Deribit的收購，這是一家以高交易量衍生品市場聞名的加密期權平臺。自8月交易完成以來，Deribit貢獻了5200萬美元的收入，標誌着Coinbase向複雜的機構和衍生品交易擴展的戰略開始見效。這種向更深流動性和更廣泛產品覆蓋的多元化可能使Coinbase在未來的市場週期中更加具有韌性。
在零售方面，勢頭同樣強勁。消費者交易收入攀升至8.44億美元，比上個季度增長30%。Coinbase指出，越來越多的高級零售交易者和長尾資產的活動提高了這一增長，顯示出參與是廣泛的，而不僅限於藍籌代幣。公司致力於優化用戶體驗和擴展產品功能，似乎得到了其核心受衆的共鳴，他們現在在多個資產類別中更加活躍地交易。
除了純交易外，訂閱和服務部門持續穩定增長。該收入來源達到了7.47億美元，比上個季度增長了14%，因爲穩定幣和區塊鏈相關收入提供了穩定的盈利基礎。與穩定幣相關的收入貢獻了3.55億美元，反映出USDC的平均餘額提高至150億美元，這是Coinbase的歷史最高水平。這一增長的餘額突顯了Coinbase在USDC生態系統中的核心角色及其在鏈上金融中的更廣泛整合。同時，區塊鏈獎勵收入躍升28%至1.85億美元，受益於以太坊和Solana的價格上漲以及更高的質押活動。
本季度最顯著的里程碑之一是Coinbase的Layer 2網絡Base實現了盈利。Base悄然發展成爲Coinbase長期戰略中最重要的組成部分之一，既是技術基礎，也是鏈上應用的收入引擎。盈利里程碑表明Coinbase對以太坊擴展的押注正在獲得回報。交易量的增加和ETH價格的上漲支持了其業績，即便每筆交易的費用降低削減了一些利潤率。儘管如此，Base低成本、高速度和可靠性的結合使其在開發者和企業中贏得了信譽，Coinbase稱其爲構建鏈上應用的“可信網絡選擇”。
從財務上看，Coinbase的資產負債表仍然穩健。公司以119億美元的美元資源結束了本季度，得益於30億美元的可轉換債務融資和改善的運營現金流。這使得Coinbase在繼續投資於產品創新和潛在收購方面擁有充足的靈活性，同時在市場波動中保持韌性。
然而，公司對樂觀情緒進行了適度的謹慎。Coinbase提醒投資者，加密市場仍然動盪，當前的結果不應被視爲一條直線上升的路徑。預計10月份的交易收入約爲3.85億美元，並預測第四季度的訂閱收入在7.1億到7.9億美元之間。這一前瞻性指引反映了對市場動態的現實看法，同時強調Coinbase的商業模式現在更加平衡，且不再過於依賴短期交易的激增。
總體而言，Coinbase第三季度的表現描繪出一家成功應對嚴酷市場週期並變得更強大的公司的形象。交易活動的回暖、Base的盈利能力以及其服務收入的持續強勁都指向一個成熟的業務，不僅在生存於加密貨幣的波動中，而且越來越在塑造其未來方向。Coinbase所稱的“萬象交易所”的基礎在每個季度都變得更加清晰，建立在交易增長的基礎上，同時也是鏈上產品、機構基礎設施和開發者參與的多元化生態系統。
經過多年的主要被視爲交易平臺，Coinbase現在更像是進入更廣泛鏈上經濟的綜合門戶。公司能夠連接零售和機構需求，整合像Base這樣的基礎設施，並在不同市場週期中維持盈利能力，這在加密貨幣採納的下一個階段中可能證明是關鍵。如果本季度是任何指示，Coinbase從交易所演變爲一個成熟的鏈上生態系統的過程正在加速，超出了大多數人的預期——這可能是其迄今爲止最重要的突破。
